商業銀行助力“一帶一路”人民幣使用

中資商業銀行可以承擔國家戰略，搭建“一帶一路”經貿往來的金融橋梁，兼顧政策性與市場化，從微觀層面發力，漸進削弱當地原有貨幣慣性，積極推進人民幣的區域使用。

2013年以來，“一帶一路”倡議從提出到落地，取得了豐碩成果，成為我國參與全球開放合作、促進全球共同發展繁榮的中國方案。與此同時，“一帶一路”倡議也為人民幣國際化開啟了全新格局，帶來了難得的歷史機遇。七年來，人民幣使用在“一帶一路”沿線國家和地區得到顯著提升；但同時，受當地政治、經濟等多方面影響，也面臨諸多挑戰。對此，中資商業銀行可以發揮作用，在“一帶一路”沿線推進構建人民幣使用的可持續循環模式與架構。

“一帶一路”沿線人民幣使用現狀

七年來，人民幣在“一帶一路”沿線國家和地區的接納度和使用率不斷提高。人民銀行數據顯示，2019年，我國與“一帶一路”沿線國家和地區辦理人民幣跨境收付金額超過2.73萬億元，占同期人民幣跨境收付總額的13.9%，占比較三年前提高逾1倍。根據中國銀行2020年《人民幣國際化白皮書》，2019年，“一帶一路”沿線人民幣使用仍以結算為主，約占總體業務的57%（見圖1）。其中對全球企業人民幣跨境使用的調查顯示，約71%的“一帶一路”沿線企業計劃使用跨境人民幣結算或提升人民幣結算比例。該數據較全球境外受訪企業平均值高兩個百分點。隨著中國金融市場開放，馬來西亞、菲律賓、匈牙利、俄羅斯等沿線國家企業及機構開始發行熊貓債、參與銀行間市場交易，積極開拓人民幣投融資路徑。

具體來看，人民幣在“一帶一路”沿線國家和地區的使用率提升，主要體現在以下幾個方面：其一，人民幣與“一帶一路”沿線國家和地區的貨幣外匯交易取得突出進展。隨著“一帶一路”經貿往來更加密切，人民幣對“一帶一路”沿線國家和地區的貨幣外匯交易顯著增多。在全國銀行間外匯市場，人民幣已實現了對9種貨幣的直盤交易，包括阿聯酋迪拉姆、沙特里亞爾、匈牙利福林、波蘭茲羅提、土耳其里拉、泰銖、新加坡元、馬來西亞林吉特以及俄羅斯盧布。在銀行間區域交易市場，我國分別在新疆、內蒙古、廣西啟動人民幣對哈薩克斯坦堅戈、蒙古圖格里克、柬埔寨瑞爾外匯交易，對降低企業交易成本和匯率風險、增進區域經貿往來具有積極意義。

圖1 “一帶一路”沿線企業使用跨境人民幣產品分布情況

其二，人民幣成為區域重要儲備貨幣選項之一。隨著“一帶一路”倡議的推進與人民幣國際化的發展，我國先后與“一帶一路”沿線21個國家和地區的貨幣當局建立了雙邊本幣互換安排，東盟與中日韓（10+3）考慮將人民幣納入清邁協議安排，人民幣開始顯現出區域儲備貨幣的特征。馬來西亞、白俄羅斯、柬埔寨、菲律賓、沙特阿拉伯等沿線國家，均已將人民幣納入外匯儲備。俄羅斯在“去美元化”背景下甚至將人民幣儲備份額提升至15%左右。根據國際貨幣基金組織（IMF）的最新數據，截至2020年一季度，全球人民幣儲備規模達2214.8億美元，占國際儲備總額的2.02%，創歷史最高水平。

表1 “一帶一路”部分國家疫情形勢（截至2020年8月9日）

其三，人民幣清算網絡與銀行布局不斷拓展。當前，“一帶一路”沿線有8個國家已建立人民幣清算安排，人民幣跨境支付系統（CIPS）覆蓋沿線60多個國家和地區。中資商業銀行成為“一帶一路”人民幣推廣使用的主力軍。截至2019年年末，共有11家中資銀行在29個“一帶一路”沿線國家和地區設立了79家一級分支機構。以中國銀行為例，截至2019年年末，累計跟進沿線重大項目超過600個，沿線機構全年辦理人民幣清算量超過4萬億元。此外，匯豐、花旗、渣打等外資銀行也看好“一帶一路”前景與人民幣業務，加大資源投入與金融合作。

圖2 外資在政府債券與權益資產中的持有比重（%）

“一帶一路”沿線人民幣使用的主要障礙

近年來，人民幣在“一帶一路”沿線落地、生根、成長，結出豐碩果實，但也存在諸多挑戰。特別是在疫情沖擊下，區域環境更加復雜多變，國際貨幣競爭日趨激烈，金融市場劇烈震蕩，使得“一帶一路”沿線的人民幣使用面臨沖擊。

一是政經環境復雜多變、風險交織。“一帶一路”沿線大多為新興市場與發展中國家，制度與文化差異較大，民族、宗教問題錯綜復雜，大國博弈、政局動蕩、經濟轉型致使不可控、不可預測因素較多。特別是2020年，在新冠肺炎疫情沖擊下，“一帶一路”國家和地區面臨深度經濟衰退與政局更迭動蕩的風險。盡管東南亞已跨過感染高峰期，但印度、俄羅斯、巴基斯坦、沙特阿拉伯、土耳其等國疫情還在不斷惡化（見表1），正在成為全球新冠肺炎疫情的重災區。部分行業供應鏈萎縮甚至斷裂，人流、物流阻滯，將進一步增加相關項目建設以及人民幣使用的難度。

二是金融體系欠發達并存在雙重脆弱性。“一帶一路”沿線國家和地區的金融體系處于發展之中，金融市場的廣度和深度有限，資本實力相對較弱，高度依賴外資，存在雙重脆弱性。從內部來看，表現為高杠桿+外資化。國際金融協會（IIF）統計顯示，過去十年，包括“一帶一路”沿線在內的新興市場債務持續增長至71.1萬億美元，占GDP比重達219.7%，創歷史新高。西方資金持續滲透深耕，在匈牙利、印尼等國政府債務以及權益資產中占有較高比重（見圖2）。從外部來看，表現為高外債+赤字化。一些新興市場存在不同程度上的國際收支失衡問題，如烏克蘭經常項目赤字規模占GDP比重達3.2%。為了保障國際支付，支撐經濟發展，新興市場大量舉借外債，其中美元融資占比超過80%。在疫情沖擊下，“一帶一路”新興市場的雙重金融脆弱性進一步暴露并加劇，引發資本外流、市場震蕩和債務風險上升，致使“一帶一路”建設可能放緩，危害人民幣業務安全與可持續性。

三是外匯管制嚴格并存在較強的貨幣慣性。“一帶一路”沿線普遍為新興市場與發展中國家，自由度和開放度有限。其中，47個國家對跨境資金流動存在限制，33個國家存在不同程度的外匯管制。例如，2018年年末，越南央行發布《越南-中國邊境貿易外匯管理指引》，突破了原有政策只允許邊境地區銀行開展跨境人民幣結算的限制，但人民幣仍然只限于邊貿結算使用。當前，中資企業在蒙古、埃及、孟加拉、烏茲別克斯坦等國，均不能直接以人民幣進行跨境貿易和投資結算。

盡管“一帶一路”沿線國家和地區并非主要國際貨幣的發行主體，但對美元、歐元等存在較強的貨幣使用慣性。強大的網絡外部性在一定程度上壓制了對人民幣的接納度。阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、烏茲別克斯坦、土庫曼斯坦、哈薩克斯坦等國匯率釘住美元，以美元為基準進行其他外匯定價；東帝汶等國甚至直接將美元列為法定貨幣。目前，老撾只辦理美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎和泰銖的匯兌業務；格魯吉亞央行要求居民外匯賬戶存款須繳納準備金，非歐元外幣存款準備金需以美元形式繳納；烏茲別克斯坦95%的貿易由美元計價。

四是成熟完整的人民幣使用體系尚未形成。從跨境使用來看，相較于西方發達經濟體，“一帶一路”沿線國家和地區的企業和金融機構并未充分進入我國的金融市場。截至2019年年末，僅有23個國家的48家銀行在華設立了機構。當前，我國704家銀行間外匯市場人民幣外匯即期會員中，只有泰國、阿聯酋、馬來西亞、新加坡、巴基斯坦、匈牙利、印尼、科威特、俄羅斯、印度等國18家機構；“債券通”544家入市機構中，除中資銀行海外分行外，僅有新加坡、馬來西亞、阿聯酋等沿線機構參與銀行間市場交易，直至2020年6月“債券通”才迎來首批俄羅斯投資者。從離岸使用來看，除了中國香港、新加坡以外，“一帶一路”沿線離岸人民幣市場尚處于初級發展階段。人民幣資金沉淀有限，企業缺乏投融資平臺，獲得人民幣后也大多選擇兌換成本幣或美元等主要貨幣，大大降低了人民幣持有與使用動機。此外，在疫情沖擊下，全球貨幣大放水，美元、歐元等主要貨幣處于零利率乃至負利率，在一定程度上增大了“一帶一路”沿線以美元、歐元融資的動機，抑制了人民幣信用的擴張。

中資商業銀行的角色與建議

“一帶一路”建設與人民幣國際化相輔相成。未來，二者深化互動發展，需要構建符合實際、破除上述障礙的可持續循環模式與架構，中資商業銀行可以在其中發揮重要作用。

第一，借鑒日元“黑字環流”模式，擔當“一帶一路”人民幣使用推動者。二十世紀80年代，日本曾實施“黑字環流”計劃，以貿易順差中的一部分資金，向發展中國家提供政策性和商業性貸款與援助，改善國際收支平衡狀況，并推動國內資金走向海外，加速日元國際化。日本“黑字環流”貸款約七成來自于私人資金，即居民和企業儲蓄。日資商業銀行通過銀團貸款、債券融資等方式，在日元“黑字環流”中擔當重任。我國主導的“一帶一路”建設與其存在一定的相似之處，“一帶一路”沿線國家和地區正在成為我國直接投資與項目建設的最重要板塊之一，該區域金融體系也均以銀行業為主導。中資商業銀行可以承擔國家戰略，搭建“一帶一路”經貿往來的金融橋梁，兼顧政策性與市場化，從微觀層面發力，漸進削弱當地原有的貨幣慣性，積極推進人民幣區域使用。

第二，以實體經濟為導向，提升金融服務水平與競爭力。人民幣國際化發展應立足于“一帶一路”建設需求，切實發揮金融支持實體經濟發展的基礎性作用。在這一過程中，中資商業銀行應把握“一帶一路”海外布局機會，依據自身定位與客戶需求實現國際拓展，扎根東道國經濟文化土壤，構建“接地氣”、具有針對性的金融產品體系，實現金融服務的本地化與國際化；同時，還應豐富絲路貨幣產品體系，在貿易融資、債券票據融資、雙向資金池等業務中，嵌套絲路貨幣外匯風險管理工具，推動雙邊本幣的使用。

第三，深化金融交流與合作，完善區域人民幣循環體系。應鼓勵雙方金融機構互設，允許符合條件的境外金融機構進入我國銀行間市場以及離岸人民幣市場。中資商業銀行應大力拓展，積極爭取“一帶一路”沿線機構參與我國金融市場交易，爭取大宗商品出口國進入我國大宗商品國際版市場，提供代理、清算、結算、托管、投行資管、貸款等綜合金融服務，支持構建跨境人民幣使用的完整循環鏈條。此外，還要重視“一帶一路”沿線區域的風險監控，關注政策性風險，切忌沖鋒冒進，做到“有進有退”；同時要積極與東道國交易所、監管機構合作，建立溝通聯系機制，開展風險管理協作。