市場

>>> 7月末美聯(lián)儲議息會議結(jié)束后，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，為期一年的政策溝通和執(zhí)行評估將在不久的將來結(jié)束。

焦點事件

美聯(lián)儲或引入“平均通脹目標(biāo)”引發(fā)討論

近期，部分市場人士開始猜測，美聯(lián)儲可能考慮引入“平均通脹目標(biāo)”，容忍甚至希望通脹率高于美聯(lián)儲所設(shè)定的2%的目標(biāo)水平。這引發(fā)了各界的討論與關(guān)注。

傳統(tǒng)上，實現(xiàn)充分就業(yè)和將物價穩(wěn)定在2%的水平是美聯(lián)儲的兩大使命。但在過去十年間，美國通脹長期低于2%。據(jù)統(tǒng)計，過去十年間，美國的平均通脹率不到1.5%。而美聯(lián)儲從去年年初開始第一次對貨幣政策策略、工具和溝通方式進行公開評估，以全面研究如何在低利率環(huán)境下實現(xiàn)充分就業(yè)和價格穩(wěn)定的目標(biāo)。7月末美聯(lián)儲議息會議結(jié)束后，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，為期一年的政策溝通和執(zhí)行評估將在不久的將來結(jié)束。許多分析人士預(yù)計，貨幣政策框架評估結(jié)果將于今年下半年推出，美聯(lián)儲可能將引入“平均通脹目標(biāo)”。

引入“平均通脹目標(biāo)”，意味著美聯(lián)儲將在一段時期內(nèi)將通脹率目標(biāo)保持在平均約2%的水平，即可以容忍在一段時間內(nèi)通脹率高于2%，以補償通脹低于2%的時期。部分觀點認(rèn)為，這表明美聯(lián)儲將承諾在通脹率高于2%時不加息，也意味著美國利率將長期保持在低位。

支持這一政策工具的經(jīng)濟學(xué)家表示，美聯(lián)儲當(dāng)前的通脹目標(biāo)制可能加劇了本已低迷的通脹形勢，因為家庭和企業(yè)預(yù)計低通脹將持續(xù)并相應(yīng)調(diào)整自身行為，而如果以平均通脹為目標(biāo)，家庭和企業(yè)就可以預(yù)期低通脹后將是通脹更高的時期。經(jīng)濟學(xué)家Renuka Diwan、Sylvain Leduc和Thomas Mertens在研究報告中稱，這一工具很適合當(dāng)前環(huán)境，可以減輕通脹和產(chǎn)出下行壓力，從而將通脹預(yù)期錨定在更接近甚至達到目標(biāo)的水平。美聯(lián)儲前主席耶倫也認(rèn)為，與其不管通脹真實情況及過去的演變，始終將通脹目標(biāo)定在2%，美聯(lián)儲應(yīng)更傾向于將通脹率目標(biāo)保持在平均約2%的水平；這將使市場對美聯(lián)儲長期保持低利率抱有信心，并刺激經(jīng)濟活動和推高通脹。

與此同時，也有人對此表示反對。咨詢公司Bleakley Advisory Group的首席投資官Peter Boockvar對在失業(yè)率如此之高以及經(jīng)濟復(fù)蘇岌岌可危的情況下拉高通脹持懷疑態(tài)度。部分觀點甚至認(rèn)為，美聯(lián)儲如果放寬對通脹率的限定目標(biāo)，過多地對政策進行調(diào)整，只會讓市場陷入混亂。對于美聯(lián)儲接下來的政策動向和影響，市場各界將保持高度關(guān)注。

機構(gòu)觀點

美股前景如何

美股自3月底以來持續(xù)上漲，其未來前景如何？

摩根士丹利股票策略師Michael Wilson認(rèn)為，在美國國會通過下一輪刺激計劃之前，美股可能會因不確定性而出現(xiàn)一些短期的疲軟，大盤有回調(diào)10%的風(fēng)險，但長期前景向好。

摩根大通認(rèn)為，在美國國會最終應(yīng)能通過新一輪紓困方案的假設(shè)下，再加上被壓抑已久的需求，美股出現(xiàn)大跌的可能性不大；但如果美國近期公布的就業(yè)和零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期，在未來數(shù)周內(nèi)，美股存在一定程度小幅下跌的風(fēng)險。

私募基金公司黑石集團副總裁Byron Wien 認(rèn)為，美股從3月低谷反彈主要受到科技股和其他成長型企業(yè)的推動，但其中一些企業(yè)的估值已經(jīng)反映了兩年后的獲利。隨著標(biāo)普500指數(shù)不斷逼近歷史新高，美國股市已被完全定價了。

油價能否出現(xiàn)趨勢性行情

進入8月以來，國際油價處于盤整態(tài)勢，未來能否走出趨勢性行情？

三菱東京日聯(lián)銀行認(rèn)為，美國新冠肺炎疫情反彈引發(fā)的宏觀脆弱性，全球噴氣燃料增長滯后，原油進口大國進口預(yù)期放緩，部分國家因疫情影響仍難以恢復(fù)正常活動等因素，均會壓制油價。預(yù)計三季度油價將陷入寬幅區(qū)間波動，風(fēng)險偏下行，更溫和的需求增長和大量積壓庫存的清理將導(dǎo)致2020年剩余時間油價上行受阻。

道明證券認(rèn)為，原油需求仍令投資者擔(dān)憂，但供應(yīng)減少意味著市場將在2021年前實現(xiàn)再平衡。預(yù)計美國原油期貨價格將升至略低于45美元的近期高點，但今年不太可能出現(xiàn)在45美元至50美元的較高交易區(qū)間。

英鎊未來走勢如何

8月以來，英鎊呈小幅下行態(tài)勢，其未來走勢如何？

花旗認(rèn)為，為了應(yīng)對新冠肺炎疫情的沖擊，英國已經(jīng)采取了該國和平時期迄今為止規(guī)模最大的財政應(yīng)對措施。考慮到即將到來的債券發(fā)行水平，再加上英國央行不愿提供額外的大規(guī)模量化寬松，英國國債曲線在中期內(nèi)可能面臨持續(xù)上行壓力。財政風(fēng)險增加導(dǎo)致的收益率上升可能會令英鎊承壓，預(yù)計英鎊將在短期內(nèi)盤整。

美國銀行全球研究部認(rèn)為，英鎊將更多受到貨幣政策立場、經(jīng)濟從新冠疫情中反彈的能力以及陷入僵局的英歐談判等因素的影響。綜合來看，該行維持對英鎊的看跌觀點，并傾向于做空英鎊/瑞郎。

央行動態(tài)

英國央行

8月6日，英國央行宣布將基準(zhǔn)利率維持在0.1%不變，同時維持資產(chǎn)購買總規(guī)模在7450億英鎊不變，符合市場預(yù)期。同時公布的會議紀(jì)要稱，目前貨幣政策立場仍然是合適的，英國央行將繼續(xù)密切監(jiān)測，并準(zhǔn)備相應(yīng)地調(diào)整貨幣政策；英國貨幣政策還有其他可用的工具，包括資產(chǎn)購買和前瞻性指引等。會議紀(jì)要還強調(diào)，在通脹率達到目標(biāo)之前，英國央行不會收緊政策。

澳大利亞央行

8月4日，澳大利亞央行宣布將基準(zhǔn)利率維持在0.25%的水平不變，符合市場預(yù)期；同時宣布于5日起購買國債以穩(wěn)定市場。澳大利亞央行在議息會議聲明中表示，澳洲經(jīng)濟正經(jīng)歷自1930年代以來最嚴(yán)重的收縮，預(yù)計失業(yè)率在今年稍后時間會升至10%。澳大利亞央行承諾，會盡力減少失業(yè)，支持企業(yè)。此外，澳大利亞央行還表示，在實現(xiàn)充分就業(yè)和通脹目標(biāo)取得進展之前，利率將保持不變。

新西蘭央行

8月12日，新西蘭央行宣布將基準(zhǔn)利率維持在0.25%的歷史低點，并將資產(chǎn)購買規(guī)模由600億新西蘭元擴大至1000億新西蘭元。新西蘭自3月將官方現(xiàn)金利率下調(diào)75個基點后，一直保持該利率水平不變。新西蘭央行表示，其正在積極考慮綜合運用多種貨幣政策工具，包括進一步降息乃至出臺負(fù)利率、向商業(yè)銀行提供低息貸款、購買外國資產(chǎn)等。

印度央行

8月6日在，印度央行宣布維持4%的回購利率不變，同時繼續(xù)維持寬松的貨幣政策。印度央行表示，盡管需要恢復(fù)經(jīng)濟，但印度面臨通脹率進一步上升的壓力。數(shù)據(jù)顯示，印度6月份通脹率達到6.09%，超出了央行設(shè)定的通脹目標(biāo)上限。此外，印度央行還表示，盡管經(jīng)濟活動有所恢復(fù)，但由于疫情反復(fù)，經(jīng)濟難以穩(wěn)定復(fù)蘇，維持本財年經(jīng)濟負(fù)增長的預(yù)期不變。

研圖觀勢

圖1 中國對東盟的進出口規(guī)模（1997—2020年上半年）

圖2 中國出口和進口中東盟各國的份額