企業異質性對西北地區境外投資的影響研究

何雨澤

摘要：“一帶一路”倡議的提出，讓西北地區企業發展更具全球視野，在對外開放中的地位和作用也發生了變化。如何抓住“向西開放”的歷史機遇，通過向絲綢之路經濟帶沿線國家直接投資，開拓市場，融入世界經濟大格局將是西北地區企業需要面對和解決的現實問題。現運用2011-2013年西北五省的企業微觀數據，從企業異質性的角度出發，對西北地區企業境外投資的影響因素進行實證研究，揭示了企業生產率、企業所有權和盈利能力等因素對西北地區企業對外直接投資決策的影響作用及程度，以期為西北地區企業“走出去”提供參考建議。

關鍵詞：對外直接投資;企業異質性;西北五省企業

中圖分類號：F831.6? ? 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2020）10-0123-04

一、前言

近年來，中國陜西省、甘肅省、青海省、寧夏回族自治區、新疆維吾爾自治區（下稱西北五省）的地區生產總值在31省的排名中，除陜西省位于中間水平外，其他四省均處于末端水平。某一區域的經濟發展離不開產業結構的調整以及產業升級，在全球化經濟的背景下，對外經貿合作能夠促使產業“走出去”，優化產業結構和促進產業升級。企業是對外經濟合作的主體，通過“走出去”能夠提升企業的競爭力，促進產業的發展。企業“走出去”一般通過“出口產品”和“對外直接投資”，而“對外直接投資”設立跨國公司對于企業“走出去”更具深遠的意義。西北五省因深居內陸、自然環境惡劣等條件的限制，對外直接投資的能力較弱。隨著2013年“一帶一路”倡議的提出，西北五省迎來了對外開放的機會，通過搭建對外開放合作平臺、加強對外合作交流等方式擴大了與“一帶一路”沿線國家的經濟交往，推進新時代更高水平的對外開放。

由于近年來的研究主要針對國家宏觀層面和東部地區企業微觀層面的境外投資情況，關于西北地區境外投資的研究較少，因此現通過對2011-2013年西北五省企業的微觀數據做實證分析，探討影響西北地區企業對外直接投策決策的因素。

二、文獻綜述

企業對外直接投資的研究起源于企業對外貿易理論，傳統的貿易理論假設市場是完全競爭的，企業與產品均是同質的，各國根據比較優勢進行生產和貿易。新貿易理論將產品差異化、非完全競爭市場引入分析，解釋產業內貿易產生的原因，但仍認為企業是同質的。隨著生產分工的進一步加深，學者們從企業的微觀角度進行研究，研究企業間的差異對其市場行為的影響。Melitz（2003）用主流經濟學框架研究了企業異質性與出口之間的關系，在此基礎上Helpmam等（2004）研究基于企業異質性的對外投資決策，結果發現生產率的高低影響企業經營決策，企業生產率高則發生對外直接投資，生產率居中則進行出口貿易，而生產率低則僅在國內開展業務，該模型又稱HMY 模型（Helpman-Melitz-Yeaple model）。后來更多的學者拓展了HMY模型，探究企業異質性因素，比如企業生產率、存續時間、企業規模等，企業基于這樣的“異質性”做出不同的決策。在國內的研究中，湯曉軍（2013）利用2010年中國制造業百強企業的數據進行實證檢驗，發現影響企業對外直接投資決策的不僅是企業生產率，還有企業所有權性質。嚴兵（2014）分析了2005-2007年江蘇省制造業企業的數據，總結出生產率正向影響企業對外直接投資決策和對外直接投資金額，資本密集度也對企業發生對外直接投資起到積極作用。楊波（2017）對1993-2005年期間的上市公司對外直接投資模式分析得到，企業資產規模、企業負債率、所有權性質影響企業的對外直接投資模式的選擇。通過對文獻的梳理，現整理得到影響企業對外直接投資決策的企業異質性因素有企業生產率、企業所有權、企業規模、企業盈利能力等因素。

三、數據來源

現旨在對西北五省對外直接投資的情況進行實證分析，為西北五省企業對外直接投資提供一些建議。此數據通過查詢中國工業企業數據庫以及中國商務部公布的境外投資企業（機構）名錄獲得，選取了2011-2013年西北五省的企業微觀數據匹配合并。為了保證計量結果的準確性，參考劉曉寧（2018）的處理方法得到18 992個企業數據。

四、模型構建

（一）模型選取

由于無法直接獲得西北五省企業對外直接投資的微觀數據，因此將企業的決策分為進行對外直接投資與不進行對外直接投資，因此采用計量方法中的二元logit模型來進行實證檢驗。

（二）變量選取

1.被解釋變量。將企業是否發生對外直接投資作為解釋變量，并將發生對外直接投資記為1，否則記為0。

2.解釋變量。企業生產率，現采用連玉君（2012）提出的Levinsohn-Petrin（LP）方法，借鑒李太平（2019）的方法計算企業增加值和中間投入，以此計算企業生產率。其他解釋變量的計算如表 1所示。

五、研究內容

（一）描述性統計

（二）回歸結果

1.回歸結果分析

2.邊際效應分析。由于logit回歸模型中各解釋變量系數不能精確解釋其對被解釋變量的影響，因此要通過計算解釋變量的邊際效應來分析解釋變量的具體影響，現采用平均邊際效應來說明解釋變量對于被解釋變量的影響，計算結果如下。表 3和表 4給出了不同的模型回歸結果和平均邊際效應，下面具體分析。模型①檢驗LP方法計算的生產率對企業發生對外直接投資的影響及顯著性，檢驗結果表明企業生產率對企業發生對外直接投資起到促進作用，且影響顯著。從平均邊際效應來看，生產率每增加一個單位，企業發生對外直接投資的概率上升0.4%，這說明生產率越大的企業越容易對外直接投資。模型②檢驗普通最小二乘法計算的生產率影響企業對外直接投資決策的效果，檢驗結果仍顯示企業生產率越高越促進企業對外直接投資且影響顯著。從平均邊際效應來看，該方法計算得到的生產率影響對外直接投資的大小與模型①一致，說明回歸結果穩健。 模型③在模型①的基礎上加入了企業所有權、企業規模、企業盈利能力、企業負債情況、企業存續時間等企業異質性因素，相比模型①，該模型的的擬合優度上升。一是企業生產率。在模型③中，企業生產率仍對其對外直接投資起積極影響且影響顯著，生產率的平均邊際效應為0.003，即生產率每增加一個單位，企業發生對外直接投資的概率上升0.3%，這說明考慮到其他影響因素后，生產率對于企業發生對外直接投資的影響略有下降。二是企業規模。企業規模對企業對外直接投資起積極作用，且作用效果顯著，企業規模的平均邊際效應表示，企業規模每增加一個單位，企業做出對外直接投資決策的概率增加0.6%，結果顯示企業規模的作用要大于生產率。三是企業所有權。企業所有權對企業對外投資的影響系數為負值其作用顯著，這說明相比國有企業，私營企業更容易發生對外直接投資，從平均邊際效應分析，每增加一家私營企業，其對外直接投資的可能性上升0.9%。四是企業盈利能力和負債率。實證結果表明，企業盈利能力越高，企業越不會對外直接投資，這與預期效果不符，從平均邊際效應分析來看，企業盈利能力每增加1個單位，反而使企業發生對外直接投資的概率下降0.6%，這可能表明西北五省企業盈利后把資金投入除“對外直接投資”的其他渠道。五是企業負債率。實證結果表明企業負債率對企業對外直接投資起抑制作用但作用不顯著，與此預期結果不符，可能是由于發生對外直接投資的企業樣本間差異較大。六是企業存續時間。企業存續時間對企業對外直接投資決策的影響不顯著，這與此預期結果不符。此預期存續時間長的企業更容易對外直接投資，結果表明企業對外直接投資可能更依賴于其自身實力。模型④采用最小二乘法計算的企業生產率替代LP方法計算得到的生產率，是模型③的穩健性檢驗。相比模型③，除企業盈利能力指標的顯著性發生改變外，其他指標對企業對外直接投資決策的影響方向及顯著性未發生改變。模型③中企業盈利能力影響企業對外直接投資決策的效果在95%的置信水平上顯著，模型④中企業盈利能力影響企業對外直接投資決策的效果在89%的置信水平上顯著，總體看來回歸結果基本穩健。

六、結論與分析

現分析了2011-2013年西北五省企業異質性與對外直接投資之間的影響關系，采用logit二元回歸模型對企業微觀數據進行實證研究。結果表明企業生產率、企業規模、企業所有權、企業盈利能力均對企業對外直接投資的決策產生顯著影響。其中按照影響作用從大到小依次是企業所有權、企業規模、企業生產率和企業盈利能力。研究顯示西北地區私營企業對外投資數量多于國有企業，私營企業更易發生對外直接投資。西北五省歷年對外經濟運行的數據也表明私營企業對外投資的數量及投資額每年遞增，已逐漸成為對外投資的主力軍，此實證結果與當前的經濟形勢相符。規模越大的企業通常布局于產品的整個生產流程，同時提供相關的配套服務，其在對外經濟活動中的主要表現形式為跨國公司，因此對外投資的可能性越高。企業生產率高，代表企業在該行業中生產效率高，也從側面反映企業生產技術先進、生產組織合理，從而具有競爭優勢能獲取更多利潤，更有能力發生對外直接而投資。企業盈利能力因素的實證結果與預期相反，現認為企業盈利能力越強，企業將布局規劃除對外投資之外其他方面，需要進一步研究。

基于以上結論，現得到一些啟示。相對東部沿海地區，西北地區的對外投資能力較弱，在“一帶一路”的戰略背景下，西北地區應該加大對外投資。目前西北地區的對外投資中，國有企業數量少但其投資額大，私營企業數量多但投資能力不強，所有權性質不同的企業影響對外投資決策的因素存在差異，應該區別對待。國有企業效率較低，因此要深化國有企業改革，優化資源配置，提高國有企業競爭力和經濟效率。同時國有企業綜合實力強，應在主導產業中規劃布局海外市場，促進產業升級。私營企業生產率較高、企業規模較大更易發生對外投資，但目前市場上中小規模企業所占比例較大。私營企業要提高生產率、增大企業規模，需要政策和資金支持。政府應著力解決中小企業融資難、融資貴的問題，以便使這類企業做大做強。同時私營企業可以通過聯合投資的方式增強實力，共同“走出去”。無論國有企業深化改革還是私營企業大力發展，企業都要注重自身能力的構建，加強技術創新、提升管理水平，向資本、技術密集型企業轉變。

參考文獻：

[1] Melitz M J. The Impact of Trade on Intra Industry Reallocations and Aggregate Industry Productivity[J]. Econometrica，2003（6）：1695-1725.

[2] Helpman E. Export Versus FDI with Heterogeneous Firms[J]. American Economic Review， 2004（1）：300-316.

[3] 湯曉軍.企業異質性與對外直接投資決策——基于中國制造業百強企業的分析[J]. 江西社會科學，2013（1）：63-67.

[4] 嚴 兵. 企業異質性與對外直接投資——基于江蘇省企業的檢驗[J]. 南開經濟研究，2014（4）：50-63.

[5] 楊 波.海外并購與綠地投資選擇研究：基于企業異質性視角[J]. 國際貿易問題，2017（12）：117-127.

[6] 劉曉寧.企業對外直接投資區位選擇——東道國因素與企業異質性因素的共同考察[J].經濟經緯，2018（3）：65-72.

[7] 連玉君.中國工業企業全要素生產率估計：1999—2007[J].經濟學，2012（2）：179-196.

[責任編輯：王功巧]