綠色金融下中小企融資約束研究

李明玉

綠色金融這一理念是基于金融經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展及生態(tài)文明的建設(shè)需求而出現(xiàn)，它的原理是通過施行相關(guān)激勵(lì)機(jī)制，將資本市場(chǎng)中的資金引入到綠色產(chǎn)業(yè)中，讓綠色產(chǎn)業(yè)獲得充足的資金與資源，以促進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。由于發(fā)展時(shí)間過短，綠色金融對(duì)中小企業(yè)的融資約束影響，國(guó)內(nèi)關(guān)于該方面的研究成果也相對(duì)較少，故需要認(rèn)真審視和分析兩者間的聯(lián)系性，才能保證以綠色金融為主導(dǎo)的資本市場(chǎng)環(huán)境下中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)的順利開展。

綠色金融的變量

綠色金融是一種特殊的金融業(yè)務(wù)，金融部門在構(gòu)建融資方案時(shí)，除需考慮收益問題外，還要把環(huán)境保護(hù)作為基礎(chǔ)考慮內(nèi)容納入其中。這表明，在綠色金融中，金融部門需將潛在的環(huán)境影響因素放到明面，從與環(huán)境條件關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)和成本對(duì)企業(yè)的日常運(yùn)作和投資決策展開分析，讓企業(yè)在展開融資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)也能對(duì)生態(tài)環(huán)境起到保護(hù)作用。有學(xué)者認(rèn)為，綠色金融具備雙重含義，第一層含義是企業(yè)所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，指公司通過對(duì)經(jīng)濟(jì)資源的有效利用來促進(jìn)環(huán)保和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，第二層含義則是金融業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展。

從第一層含義出發(fā)，企業(yè)在開展金融業(yè)務(wù)時(shí)需將資金引流到資源節(jié)約技術(shù)的開發(fā)及生態(tài)環(huán)境的保護(hù)中，通過日常運(yùn)營(yíng)來幫助市場(chǎng)和消費(fèi)者建立起綠色消費(fèi)理念。從第二層含義出發(fā)，企業(yè)在推行綠色金融的過程中需要確保金融業(yè)在日常業(yè)務(wù)中的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，避免因?yàn)橹匾暥唐诶娑罅窟M(jìn)行投機(jī)行為，阻礙企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期利益的獲取。

結(jié)合上述要求，可以大致分析出利益獲取是企業(yè)融資和綠色金融的主要關(guān)聯(lián)點(diǎn)，而借款、企業(yè)規(guī)模、運(yùn)營(yíng)能力、業(yè)務(wù)盈利、償債能力等則是其中的變量，借款屬于被解釋變量，企業(yè)的規(guī)模、運(yùn)營(yíng)能力、業(yè)務(wù)盈利、償債能力等則屬于控制變量，這些變量也會(huì)對(duì)企業(yè)的融資行為產(chǎn)生約束影響。

綠色金融對(duì)中小企融資約束

信息的對(duì)稱是企業(yè)控制成本的關(guān)鍵指標(biāo)之一，從性質(zhì)上來講，綠色金融所反映的是企業(yè)對(duì)資金的利用情況，是否能有效利用資金又取決于企業(yè)的治理水平，而企業(yè)是否能做到信息對(duì)稱則取決于自身的信息披露機(jī)制是否完善。在綠色金融中，這一條件進(jìn)一步衍生為環(huán)境信息的披露水平。環(huán)保部曾于2013年對(duì)企業(yè)環(huán)境信息的披露作出了相應(yīng)規(guī)定。目前，我國(guó)大約有26%的上市公司披露了環(huán)境信息，環(huán)境信息披露指數(shù)與披露水平是公司綠色金融情況的直接反映。那么，綠色金融制度是否被企業(yè)的治理水平所影響或者促進(jìn)？或者綠色金融是否能夠?qū)ζ髽I(yè)的融資約束起到緩解作用？

筆者根據(jù)學(xué)者王康仕等人的計(jì)算模型設(shè)計(jì)了一個(gè)用于計(jì)算投資和現(xiàn)金流關(guān)聯(lián)的模型，以it作為總資產(chǎn)衡量，I表示企業(yè)的資金支出，以C表示現(xiàn)金流量，以S表示企業(yè)的規(guī)模，R表示企業(yè)的資產(chǎn)收益，T表示企業(yè)的固定資產(chǎn)占比，G表示企業(yè)成長(zhǎng)性，L表示企業(yè)負(fù)債率，最終得到公式：

借助該公式模型，以衡量企業(yè)總資產(chǎn)中的固定、無形和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的支付現(xiàn)金及處置這些資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額。

根據(jù)該公式，再結(jié)合學(xué)者吳以恒所提供的關(guān)于浙江省各中小企業(yè)的融資情況分析，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)的融資約束和綠色金融之間確實(shí)存在有均衡關(guān)系，且這種關(guān)系并非短期影響，而是長(zhǎng)期且穩(wěn)定的因果關(guān)系。企業(yè)的規(guī)模、負(fù)債率、盈利能力是公司貸款融資的格蘭杰原因（諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克萊夫·格蘭杰開創(chuàng)的用于分析經(jīng)濟(jì)變量之間因果關(guān)系檢驗(yàn)，下同。——編者注），而公司如果加強(qiáng)信息披露，增強(qiáng)自身的運(yùn)營(yíng)能力、業(yè)務(wù)盈利、償債能力，則可以促進(jìn)綠色金融，同時(shí)擴(kuò)大企業(yè)的融資規(guī)模，降低融資約束。

綜合而言，控制變量是影響企業(yè)融資和綠色金融的關(guān)聯(lián)點(diǎn)，而企業(yè)的治理水平則是綠色金融的格蘭杰原因，即企業(yè)如果能夠擴(kuò)大自己的規(guī)模和盈利能力則可以促進(jìn)綠色金融的發(fā)展。但是，從公式來看，尚無法確定綠色金融是公司盈利能力、負(fù)債率等因素的格蘭杰原因，即表明暫無直接證據(jù)證明企業(yè)的融資規(guī)模會(huì)對(duì)綠色金融的發(fā)展產(chǎn)生直接影響。

企業(yè)融資并不會(huì)直接影響到綠色金融，但是企業(yè)自身治理及盈利水平的提升會(huì)促進(jìn)綠色金融的發(fā)展。同樣，綠色金融也可以減少企業(yè)信息不對(duì)稱問題，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的貸款意愿，緩解中小企業(yè)的融資約束。因此，中小企業(yè)在以綠色金融為主導(dǎo)的資本市場(chǎng)中，并不是融資越多，企業(yè)的資金利用率和“綠色信貸”就會(huì)隨之加強(qiáng)，相反，企業(yè)必須先提升自己的資金利用率和“綠色信貸”，融資能力才能加強(qiáng)。

加強(qiáng)對(duì)綠色金融政策的宣傳與支持。因綠色金融對(duì)企業(yè)貸款融資有促進(jìn)作用，并且長(zhǎng)期均衡關(guān)系明顯，所以國(guó)家應(yīng)加強(qiáng)綠色金融政策的宣傳與支持。從國(guó)外綠色金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，德國(guó)政府積極制定有關(guān)的政策，建立具有政策性的生態(tài)銀行，分別給予節(jié)能項(xiàng)目、環(huán)保項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的金融優(yōu)惠，針對(duì)環(huán)保節(jié)能績(jī)效理想的項(xiàng)目來說，能夠給予持續(xù)時(shí)間達(dá)到十年，貼息利率在1%以下的信貸優(yōu)惠，對(duì)應(yīng)的利率差額主要是通過政府財(cái)政支出進(jìn)行彌補(bǔ)。國(guó)家可以嘗試借鑒德國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略，綜合利用信貸優(yōu)惠、稅收減免、貼息貸款等途徑，引導(dǎo)各個(gè)企業(yè)主動(dòng)響應(yīng)綠色金融戰(zhàn)略，同時(shí)大力挖掘社會(huì)資本，進(jìn)一步加大綠色金融支持力度。

針對(duì)中小企業(yè)制定差異化金融政策。為全面調(diào)動(dòng)更多商業(yè)銀行參與綠色金融的能動(dòng)性，國(guó)家央行應(yīng)當(dāng)致力于推出綠色金融相關(guān)的扶持政策，致力于完善綠色金融有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)目錄指引等，同時(shí)綜合參考各個(gè)商業(yè)銀行實(shí)際情況，針對(duì)綠色信貸的規(guī)模進(jìn)行放寬，并根據(jù)綠色行業(yè)實(shí)際情況，制定差異性的信貸政策，使得各個(gè)商業(yè)銀行發(fā)展綠色金融能夠獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益。從商業(yè)銀行的層面來看，應(yīng)當(dāng)綜合參考中小企業(yè)實(shí)際情況，設(shè)計(jì)具有差異性的金融服務(wù)支持政策，致力于為中小企業(yè)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)提供更好的支持。對(duì)于各個(gè)中小企業(yè)無形資產(chǎn)定價(jià)面臨諸多困難的現(xiàn)狀，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)與商業(yè)銀行之間進(jìn)行深入的合作，共同建立相應(yīng)的擔(dān)保政策、知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵押政策等，并逐步完善對(duì)應(yīng)的產(chǎn)權(quán)評(píng)估平臺(tái)、交易平臺(tái)等，以此來明確相應(yīng)的細(xì)節(jié)，推動(dòng)綠色金融的有序發(fā)展。

推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)向綠色金融創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。各個(gè)商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)針對(duì)經(jīng)營(yíng)理念、服務(wù)模式進(jìn)行改革創(chuàng)新，致力于研發(fā)對(duì)應(yīng)的綠色金融產(chǎn)品，全面推動(dòng)商業(yè)銀行朝著綠色金融進(jìn)行轉(zhuǎn)型。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵循赤道原則，全面融入環(huán)保理念、生態(tài)文明理念，在金融服務(wù)中融入環(huán)境評(píng)估環(huán)節(jié)。其次，各個(gè)商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)主動(dòng)嘗試融合綠色金融、金融創(chuàng)新以及綜合經(jīng)營(yíng)，綜合利用現(xiàn)階段使用的各類金融工具，創(chuàng)新綠色金融模式，針對(duì)綠色金融市場(chǎng)進(jìn)行拓展。最后，商業(yè)銀行需要重視制定具有差異性的發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)于綠色金融戰(zhàn)略的制定需要兼顧各個(gè)中小企業(yè)的實(shí)際情況，盡可能覆蓋不同中小企業(yè)、不同生命階段、不同規(guī)模的行業(yè)。

加強(qiáng)綠色金融環(huán)境建設(shè)。盡快完善有關(guān)綠色金融的法律法規(guī)建設(shè)，結(jié)合當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況出臺(tái)相應(yīng)的實(shí)施細(xì)則，針對(duì)環(huán)保部門提供相應(yīng)的環(huán)境認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，為綠色金融創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。與此同時(shí)，還需要大力推進(jìn)信用體系建設(shè)工作，大力推進(jìn)信息資源的共建共享流程，商業(yè)銀行在與環(huán)保部門合作的進(jìn)程中，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行明確的責(zé)任分工，通過信息平臺(tái)進(jìn)行信息的交流共享，共同構(gòu)建與中小企業(yè)相匹配的信用擔(dān)保體系，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)參與綠色金融的積極性。

（基金項(xiàng)目：江西省高校人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目“綠色金融市場(chǎng)化融資與推動(dòng)江西生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的作用研究”;項(xiàng)目編號(hào)：JJ162029）