國有企業股權投資風險管理策略分析

呂志嶺

(河南省國有資產經營集團資產管理有限公司，河南 鄭州450000)

國有企業既是國民經濟的支柱，也是國有經濟控制力得以增強的保證。作為特殊的經濟組織，國有企業與黨政機關從本質上便存在區別，國有企業需要參與市場競爭、需要創造物質財富，國有投資的保值增值情況是考核國有企業整體水平的關鍵性指標之一。同時，國有企業與其他所有制形式的企業也有不同，其不僅需要擔負基本的經濟責任，還需擔負重要的政治責任和社會責任，是黨和國家落實相關政策的重要工具和應對重大經濟風險的保障力量。尤其是在當前世界經濟向著全球化、一體化方向發展的形勢背景下，國有企業面對的市場形勢日趨復雜，因此必須要及時進行改革，以此增強自己的生存能力，更好地應對來自市場環境中的發展風險。

一、股權投資風險管理對國有企業的意義

國有企業的主要資本升值方式是股權投資，因此若想要實現投資上的保質增量，就需要以股權投資為著眼點，加強股權投資過程中的風險管理。股權投資屬于高風險的投資行為，如果不在投資過程中對風險管理加以重視，則會造成巨大的投資風險，因此如何規避、降低投資風險是國有企業首先需要考慮的事情。在股權投資中，國有企業需進一步增強對股權投資行為的管理和規范，提高投資過程中的風險管理和把控能力，讓自身的綜合能力得到加強。

而為了增強對股權投資風險的管理能力，首先，國有企業需探索完善的股權投資計算公式，尤其是需要健全資本成本率的計算方法，以準確的公式對股權投資進行計算，切實體現國企的價值創造能力。在明確資本成本率時，不可以采用相同的資本成本率方式，這是因為資本成本率除了需要反映債務資本成本，還需要體現股東投入資本機會成本和對資本使用率的考量，所以，國企整體資本成本率應該是債權資本與股權資本的加權平均資本成本率。國企業績評價需要解決股權投資計算公式中項目調整的合理性問題，明確遵循重要、簡便、易理解及可操作原則。例如按照行業或區域特征來明確計算公式調整項、擬定考核方式，打造以股權投資為中心的指標體系。美國學者Stewart倡導“量身定做股權投資”，這表明了在企業實際應用中，因為市場環境存在差異和企業之間存在差異，計算股權投資指標應按照企業實際情況加以針對性調整，從而消除一些難以有效衡量企業價值的成分，凸顯重點業務，消減管理層進行盈利操控的機會與避免短期行為。股權投資指標計算側重于企業現有的財務指標，但非財務指標在國企業績評價中所發揮的作用也是極為重要的。因此，國企不僅需要應用財務指標，還需要加強重視例如客戶滿意度、員工滿意度、產品市場占有率等非財務指標，通過這種方式，讓財務指標與非財務指標相結合，提升國企業績考核質量。

二、國有企業的股權投資風險管理中存在不足

(一)存在盲目投資的問題

投資需要注意安全性。任何投資行為，在進行投資決策審議前，企業都需要安排風險管理機構、投資機構開展深入的調研工作，并進行系統化的研究分析。同時組織分管負責人全面負責有關工作的協調，并針對方案進行論證。倘若投資數額過大，則需要通過總負責人組織相關會議，進行深入探討。在完成上述流程之后，再將投資決策上交到管理層進行最終判斷。不過，因為國有企業的股權投資存在一定的特殊性，國企高層對投資風險管理的意識并不是很強，在股權投資中，他們只重視投資的收益面，對高風險存在忽視問題。對于國有企業而言，其大部分的投資都屬于響應政府的號召，以推動當地經濟為目的而進行的不做風險評估的投資行為，這種投資做法一定程度取決于國有企業自身的性質，但不可否認的是，這種投資使得國有企業的投資缺乏安全性，不少投資最終變為公益性贊助，讓國企遭遇利潤流失。

(二)缺乏科學合理的投資方案

國有企業進行股權投資，其最終目標是希望能夠在所投資企業未來得以發展或者股權轉讓時獲取更高的收益。但是，國有企業在構建投資方案時，對投資對象的評估一般建立在文字描述而非數據觀測上，評價結果也存在強烈的主觀意識，這導致評價行為難以量化，其設計方案也缺少明顯的合理性和科學性，包括財政分析、可行性分析等方面都未有涉及，比如投資對象的報酬率、凈現值、獲利指數、投資回收期等，國有企業在進行股權投資時一般不會將這些重要內容作為投資方案的考量區域，導致投資決策存在巨大的誤差。

(三)調查與決策機制過于臃腫

國有企業有一定的行政屬性，其公司高層也存在行政級別，因此內部的監管機制非常嚴格。尤其是在當下，國家正在大力推行廉政建設和反腐敗斗爭，國有企業的內部巡察也在逐漸加強，企業內部的“四風”問題是巡察部門的重點關注對象，而這也造成國有企業的投資行為異常小心，在開展項目投資決策的進程中，通常需要歷經煩瑣的流程，而這個流程相對較為漫長，在長時間的決策過程中，非常容易導致國有企業喪失先機。我國的市場經濟正處于改革的關鍵期，在面臨快速發展的市場形勢時，當企業完成投資決策的情況下，市場早已產生巨大的變化，民營企業可能已經在這個過程中占領了先機，使得國有企業喪失競爭機會。

三、加強國有企業股權投資風險管理的策略分析

(一)建立內外部風險評估咨詢制度，減少投資盲目性

對于國有企業產權結構呈現多元化的傾向，在國有企業股權投資過程中需要更多的數據來作為支撐，從而為股權投資提供相應的難度，有必要建立更整體、具體的股權投資體系，確保股權投資能順利獲得股利。首先，企業要成立股權投資實施小組，由總經理擔任組長，各部門負責人擔任組員。同時成立咨詢部，處理股權投資相關事宜，分析相應的利潤、成本，并以提高投資經濟效益為主要目標，結合實際情況提出專業意見，制定相應的改進措施。作為現代社會各個企業廣泛應用的一種制度，風險評估人員咨詢制度無疑是企業投資決策中至關重要的一部分，其主要是通過科學合理的論證制、責任制，避免企業投資決策存在隨意性的情況。基于風險評估人員咨詢制度的建設，能夠全面緩解決策者能力與職責不對等的問題，在提高高層干部責任心的同時，提升決策的科學性、規范性。這就需要企業結合自身投資決策實際情況，建立內外部風險評估人員咨詢制度，在建立風險評估人員咨詢制度以后，應當定期更新、調整風險評估隊伍當中的被選風險評估人員，從而有效保障風險評估隊伍的整體水平。其次，對于風險評估人員的選擇來說，應當避免單純考慮風險評估人員曾經的地位、聲譽，而是需要分析該風險評估人員近幾年的客觀科研產出情況，并建立一套規范、科學的指標，針對風險評估人員進行全面的評價，以此來保障風險評估人員遴選的規范性。除此之外，對于風險評估人員咨詢來說，需要通過合同、法規等進行規范，以此來構建風險評估人員的參與權與政府決策權的有效制衡。再者，構建風險評估人員咨詢績效考核機制、責任追究機制。為保障風險評估人員咨詢制度的有效應用，需要積極轉變傳統風險評估人員咨詢無責任風險的現象，從而有效防止風險評估人員咨詢存在隨意性情況，致力于提升投資決策的整體質量。最后，構建風險評估人員咨詢激勵機制、淘汰機制。企業需要定期針對風險評估人員咨詢進行全面的評價，基于評估咨詢方案質量、實施結果檢驗，針對可以提供優良咨詢方案的風險評估人員，給予針對性的獎勵，針對提供劣質咨詢方面的風險評估人員，則需要從風險評估隊伍當中篩除。

(二)圍繞企業實際情況選擇投資決策程序，確保投資方案科學性

在企業已經完成投資決策的情況下，則需要建立針對性的投資計劃。對于投資計劃書的制訂來說，其關鍵點在于制訂科學合理的投資目標。就國有企業而言，投資目標通常會需要同時制訂幾個以上，包括成本控制、可獲利性、股利和資本利得提升等。為有效保障投資計劃的合理性，企業投資目標應當保持高度一致，避免投資幾個目標面臨無法兼顧的問題。如，減少股利和資本利得投入與降低人工成本、高市場份額與高毛利率、低風險與高速增長。即便企業獲取了科學合理的戰略任務，同時制訂了較為合理的投資計劃，但就預期的利潤回報而言，仍舊是遠遠不足的，企業在執行進程中依然存在失誤現象。

綜合而言，企業的投資要以戰略、結構、制度為基礎，以人力資源、效益情況以及企業整體的共同價值觀作為自己獲得成功的基石。企業要嚴格按照麥肯錫理念，圍繞投資計劃建立科學合理的規章制度，明確具體的流程、責任，使得整個投資計劃執行流程均能夠按照規范來開展，加快資本的變現效率，積極發揮股權的市場價值。股權是國有企業的主要資本形式，國有企業需提升股權到股利和資本利得的轉化效率，提高企業資本周轉速率。企業的投資方案需從資本價值角度考慮，提升股權在資本循環第二階段的價值增值比率。

(三)建立股權投資風險管理體系，提高決策效率度

投資是一項與時間緊密相連的企業行為，國有企業因為性質特殊，內部機制繁多，尤其是在資金挪用上尤為敏感，因此常常會影響到企業的投資決策效率。為此，國有企業需建立健全且獨立的股權投資決策機制，讓該機制可以在國企的其他相關工作之外，以單獨且針對性的模式運轉，避免因為投資決策機制的臃腫，延誤投資時機。企業可就該機制設計獨立的工作崗位，成立對應的調查部門、數據儲備部門，以配合風險評估隊伍的工作，在投資前對投資對象的行業信息、法人信息、企業經營行為、經營股權等多方面內容進行了解。在股權投資中，國有企業需明確投資方案，針對當前股權投資行為任務重、流程繁多、投資力量不足等多方面的限制，國有企業股權投資行為必須堅持“循序發展、提高質量”這一基本工作原則。從投資立項安排上看，投資部門要發揮好聯席會議成員單位的作用，提出合理的項目實施計劃，在制訂年度投資項目計劃時，需科學合理地控制股權收購額度，確保國有企業在投資力量得到維持的前提下，經營效益也能顯著提升。

完成調查后，調查部門需將所獲信息交由數據部門制作成數據模型，通過對比其他已上市的同類型企業，對投資對象的競爭力、財務情況等信息進行比對，為正式投資提供科學、全面的信息論證結果，最后由風險評估人員進行風險評估，并制作成報表形式遞交企業高層。當進行投資決策時，高層人員的所有決定和方案圍繞數據部門提供的數據信息論據展開，以節省不必要的討論時間，加快討論速度，盡快做出投資決定，以減少因為討論過度而延誤投資時機的風險，擴大每次股權投資的收益回報，增強國有企業的長遠發展能力。

四、結語

面對競爭日益激烈的市場環境，國有企業為謀取生存和發展勢必要進行股權投資，投資決策與管理決策、財務決策并為企業價值創造的三項決策，在企業的長遠發展中起著至關重要的作用，推動投資決策改革勢在必行。但從實際情況來看，國有企業在投資決策方面仍舊依賴傳統的投資決策方法，導致實際投資決策過程中暴露出諸多問題，如盲目投資、缺乏科學合理性的投資方案、調查與決策機制過于臃腫，這些問題制約了企業的發展。為解決相關問題，國有企業需要建立內外部風險評估咨詢制度，并圍繞企業實際情況商討、制定、選擇合適的投資方案，提高方案的精確度，確保投資決策可以為企業帶來良好的效益回報，規避不必要的市場風險，為國有的企業長期發展奠定堅實的基礎。