創(chuàng)紀(jì)錄的全球刺激政策

文=陳 放

上半年，新冠肺炎疫情蔓延，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷大蕭條以來的最嚴(yán)重危機(jī)。金融市場(chǎng)上演過山車行情，美股熔斷，國際油價(jià)一夜暴“負(fù)”，投資者見證了諸多歷史。隨著全球央行集體放水，下半年疫情趨穩(wěn)，需求恢復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向不變，但各國復(fù)蘇速度存在差異。

2020年上半年全球各家央行總共降息超過200次，超過2019年全年的降息次數(shù)。全球財(cái)政刺激創(chuàng)紀(jì)錄，總財(cái)政刺激超過2008年金融危機(jī)水平。

上半年，新冠肺炎疫情蔓延，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷大蕭條以來的最嚴(yán)重危機(jī)。金融市場(chǎng)上演過山車行情，美股熔斷，國際油價(jià)一夜暴“負(fù)”，投資者見證了諸多歷史。隨著全球央行集體放水，下半年疫情趨穩(wěn)，需求恢復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向不變，但各國復(fù)蘇速度存在差異。展望下半年，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)仍然是疫情。整體而言，由于有大規(guī)模貨幣政策支持，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將表現(xiàn)良好。鑒于中國經(jīng)濟(jì)在許多方面巳基本恢復(fù)正常，中國市場(chǎng)前景明朗。

近期，國際貨幣基金組織、世界銀行等一些機(jī)構(gòu)都在不斷調(diào)降今年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)正處在大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退期中。為了迅速走出蕭條，各國加強(qiáng)財(cái)政政策、貨幣政策及金融監(jiān)管之間的協(xié)調(diào)。今年以來，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的各國央行運(yùn)用了一切能救市的貨幣政策武器。與此同時(shí)，曾被視為非常規(guī)貨幣政策工具的“資產(chǎn)購買政策”已成為發(fā)達(dá)國家和新興市場(chǎng)釋放流動(dòng)性的最主要武器。以美聯(lián)儲(chǔ)為例，其不僅重新啟動(dòng)了過去危機(jī)時(shí)期使用過的貨幣市場(chǎng)共同基金流動(dòng)性工具（MMLF），借此對(duì)銀行進(jìn)行抵押放貸。在3月下旬，美聯(lián)儲(chǔ)還推出一級(jí)市場(chǎng)公司信貸工具（PMCCF）、二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)信貸工具（ SMCCF）以及商業(yè)票據(jù)融資工具（CPF）,分別通過直接向公司貸款、購買投資級(jí)企業(yè)債券ETF和商業(yè)票據(jù)來為私人企業(yè)和商業(yè)銀行提供流動(dòng)性。各國政策制定者不斷提供緊急救助措施。

今年以來，全球財(cái)政刺激創(chuàng)紀(jì)錄，總財(cái)政刺激超過2008年金融危機(jī)水平。7月1日，穆迪發(fā)布報(bào)告，下調(diào)了部分國家的2020年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，但該機(jī)構(gòu)仍預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將從今年下半年開始逐漸復(fù)蘇。穆迪稱，政策支持規(guī)模和構(gòu)成的差異將使得各國復(fù)蘇進(jìn)程不一。政策支持的效果不僅僅取決于一攪子支持措施的規(guī)模，還取決于所提供支持的類型以及流動(dòng)性措施的使用情況。對(duì)企業(yè)支出的直接支持及寬限措施旨在防止其永久關(guān)停，而注資和信貸擔(dān)保等其他形式的措施為企業(yè)部分消除了規(guī)劃方面的不確定性，但最終結(jié)果取決于各國政府能否在保護(hù)公眾健康的同時(shí)重啟經(jīng)濟(jì)，而需求的反彈將決定企業(yè)和勞動(dòng)力市場(chǎng)從沖擊中恢復(fù)的能力。穆迪也表示，全球疫情緩和速度緩慢，從社區(qū)解封到復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍需時(shí)日。受結(jié)構(gòu)性因素影響，各國復(fù)蘇的步伐和力度各異。

由此，不少人都對(duì)2020年上半年做出回顧，有專家認(rèn)為，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)來說，2020年上半年是新世紀(jì)以來最為奇幻、最為割裂的一個(gè)半年，而從各國政府的角度來看，2020年上半年也是全球央行貨幣和財(cái)政刺激政策力度最大的半年，全球央行降息上半年次數(shù)超過了2019年全年，全球財(cái)政刺激政策超過了2008年金融危機(jī)水平——這還僅僅只是上半年的水平，全年的經(jīng)濟(jì)刺激力度一定能夠創(chuàng)下前無古人的紀(jì)錄，是不是后無來者就要再觀察了。如果我們現(xiàn)在來回顧2020年的上半年，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這短短六個(gè)月間發(fā)生了太多事情，每一件事情單獨(dú)來看都非常重大，但由于發(fā)生的時(shí)間太過于集中以至于我們都有些麻木了。

新冠疫情在中國武漢的暴發(fā)，以及中國政府在春節(jié)期間采取了前所未有的“封城”等應(yīng)對(duì)措拖，隨著疫情開始在全球蔓延，各國資本市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，全球大類資產(chǎn)相繼暴跌，尤其是美國股市發(fā)生了比2008年金融危機(jī)更為劇烈的暴跌，多次上演成熟資本市場(chǎng)幾乎只存在理論上可能性的熔斷行情，隨后各國政府紛紛推出了常規(guī)的經(jīng)濟(jì)刺激政策，尤其是以美聯(lián)儲(chǔ)所聲稱的“無限度資金支持”為最，在各國政府的貨幣寬松政策之下，全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)了“V”型反彈，以互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)為代表的科技股甚至突破了此前的市場(chǎng)水平，比如納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下了歷史新高，率先實(shí)現(xiàn)控制疫情和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的中國被認(rèn)為是全球經(jīng)濟(jì)唯一可能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，創(chuàng)業(yè)板也成為了全球今年上半年表現(xiàn)最好的股市板塊，與此同時(shí)，在2019年全球最為關(guān)注的中美貿(mào)易沖突反而被疫情淡化成為了一道背景。恐怕沒有人能夠想到2020年的世界經(jīng)濟(jì)竟然會(huì)迎來如此風(fēng)云變幻的上半年，目前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為下半年全球經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)仍然是疫情的二次暴發(fā)，接下來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)是緩慢而不均衡的，雖然各國封鎖政策還將陸續(xù)放寬，而消費(fèi)也會(huì)逐步恢復(fù)正常，但跨境限制和對(duì)于疫情二次暴發(fā)的擔(dān)憂，仍將阻礙全球各類供需活動(dòng)的正常復(fù)蘇。值得特別注意的是，近期美國新冠肺炎疫情仍然在加速惡化，6月30日的單日新增確診病例又創(chuàng)下新高，超過了4.8萬例。白宮新冠病毒應(yīng)對(duì)工作組重要成員、國家過敏癥和傳染病研究所所長(zhǎng)安東尼·福奇6月30日表示，美國的抗疫道路方向錯(cuò)誤，新增確診病例可能以每天10萬例的速度增加，在疫苗出現(xiàn)之前，全球疫情的防控仍然會(huì)有很大不確定性，而在大部分科學(xué)家的預(yù)測(cè)中，新冠疫苗還難以在短期內(nèi)面世，如果新一輪疫情再度暴發(fā)而且難以控制，政府再度采取大范圍關(guān)停措施，那么全球金融風(fēng)險(xiǎn)還將加劇。同時(shí)，新冠疫情還惡化了各國底層民眾的民粹情緒，加大了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

下半年全球最矚目的政治事件莫過于美國總統(tǒng)大選，雖然就在前一個(gè)月，人們還普遍認(rèn)為特朗普的連任“板上釘釘”，民主黨沒有能夠挑戰(zhàn)特朗普的人選，但目前多家民調(diào)顯示，民主黨候選人拜登的民調(diào)支持率已經(jīng)高于現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普，今年的美國總統(tǒng)選舉絕不會(huì)是此前大家所認(rèn)為的“走過場(chǎng)”，國際政治環(huán)境或?qū)⒁虼烁訌?fù)雜，這都讓全球政治風(fēng)險(xiǎn)增加了新的變數(shù)。最后，2020年上半年這些創(chuàng)下歷史紀(jì)錄的經(jīng)濟(jì)刺激政策，是否會(huì)在走到極端之后帶來負(fù)面效果，以至于引發(fā)新的次生性金融災(zāi)難？可以想見，2020年下半年的全球經(jīng)濟(jì)仍將充滿驚濤駭浪，好在我們可以看到，中國央行仍然保持了較高的政策定力，并沒有如此前市場(chǎng)所預(yù)期的那樣實(shí)行全面降息。