我國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)的影響

張昊楠

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀

據(jù)我國(guó)國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀仍舊保持著穩(wěn)定的狀態(tài)，并且有小幅度的上升，外匯市場(chǎng)供求目前仍處于一個(gè)平衡的狀態(tài)。直至一月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模高達(dá)31155億美元，比去年十二月上漲76億美元，漲幅提升了0.2%。總體來(lái)講，我國(guó)跨境資金保持著穩(wěn)定的流動(dòng)狀態(tài)，基本能保持外匯市場(chǎng)的供求平衡。2020年伊始，在國(guó)際金融市場(chǎng)里，美元的指數(shù)就有小幅度的上漲，這主要是受到英國(guó)正式脫離歐盟、中美兩國(guó)簽署了第一階段的經(jīng)貿(mào)協(xié)議和新型冠狀病毒感染肺炎疫情等各種各樣的因素所影響。這種影響明顯體現(xiàn)在國(guó)家債券的價(jià)格基本上都有所上漲。

二、人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展歷程

（一）香港人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展歷程

要講述人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展史，必然要先講述香港人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展史。由于香港占據(jù)了比較有優(yōu)勢(shì)的地理位置，再加上香港自身較為特殊的歷史，在金融市場(chǎng)上，香港一直走在國(guó)際的前端。據(jù)國(guó)際金融數(shù)據(jù)的顯示：在全球金融中心排名指數(shù)中，香港在2011年和2012年的排名都是第四，2013年上升到第三，2014年有所下降，但是也仍然位居第五，2015年則又上升到第三，2016年和2017年的排名分別是第四和第三。這些數(shù)據(jù)足以說(shuō)明香港一直以來(lái)都是國(guó)際金融的中心。對(duì)于香港來(lái)說(shuō)，能長(zhǎng)久保持在國(guó)際金融中心的位置是有原因的，其原因有以下幾點(diǎn)：第一，香港是聞名世界的自由港，香港海港的吞吐量非常之大，毫無(wú)疑問(wèn)能位居于國(guó)際海港的前列，再加上香港特殊的地理位置，是國(guó)際的航運(yùn)樞紐，在香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易量也是非常驚人的，因此促使了香港成為了國(guó)際貿(mào)易的中轉(zhuǎn)站，成為了不可替代的樞紐。第二，香港政府較為開(kāi)放，對(duì)于金融政策持著開(kāi)放自由的態(tài)度，香港政府為了改善香港本地金融市場(chǎng)的投資環(huán)境，對(duì)外匯管制比較松，允許資金自由出入香港，因此也吸引了大量的外國(guó)資金進(jìn)入投資。第三，香港作為人民幣國(guó)際化的前驅(qū)，人民幣在香港的業(yè)務(wù)也迅速發(fā)展起來(lái)，這也為香港的金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了牢固的保障。

（二）人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展歷程

人民幣離岸市場(chǎng)最先發(fā)展的地區(qū)是在香港，香港是人民幣國(guó)際化的第一個(gè)重要地區(qū)。隨后，人民幣離岸市場(chǎng)在香港迅速地發(fā)展，其交易額也隨著增加，因此人民幣離岸市場(chǎng)也漸漸向國(guó)際上發(fā)展，其中新加坡特別明顯。

不同于倫敦、紐約等國(guó)的離岸市場(chǎng)，新加坡的離岸市場(chǎng)的類(lèi)型比較特別，是由政府助力才形成的。由于新加坡政府肯放棄外幣利息稅，對(duì)國(guó)外銀行實(shí)行放寬優(yōu)惠政策，因此美國(guó)放棄香港，選擇在新加坡建立亞洲美元離岸市場(chǎng)。后期新加坡政府不斷出臺(tái)利好美元的政策，例如取消美元存款準(zhǔn)備金、取消美元管制等優(yōu)惠政策，從而增加外幣在新加坡離岸市場(chǎng)的流通，提升了新加坡的國(guó)際金融中心地位。

三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)的影響以及策略

（一）我國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)的影響

1、我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備的限制

國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力就是從國(guó)家的外匯儲(chǔ)備所體現(xiàn)出來(lái)的。國(guó)家的外匯儲(chǔ)備能維持該國(guó)在國(guó)際上的收支平衡，鞏固本國(guó)的匯率。因此，外匯儲(chǔ)備的規(guī)模不宜過(guò)小，也不宜過(guò)大。外匯儲(chǔ)備的規(guī)模如果太小的話(huà)，會(huì)導(dǎo)致金融體系和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，反之則會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹，物價(jià)上漲，在國(guó)際上處于一種被動(dòng)狀態(tài)，總之這兩種極端的現(xiàn)象對(duì)于一個(gè)國(guó)家的發(fā)展都不是很好。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，受到政策、資本性項(xiàng)目和經(jīng)常性項(xiàng)目的“雙順差”格局等因素的影響，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是屬于高額外匯儲(chǔ)備。雖說(shuō)，高額外匯儲(chǔ)備有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)國(guó)民的生活水平相對(duì)比較好，但是不利于人民幣離岸市場(chǎng)的國(guó)際發(fā)展，人民幣離岸市場(chǎng)會(huì)受到牽連，影響金融市場(chǎng)。

2、有限的人民幣離岸市場(chǎng)資金池

現(xiàn)階段，我國(guó)受到新型冠狀病毒感染肺炎疫情的影響，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)有所回落，人民幣在短期內(nèi)會(huì)有所貶值，因此人民幣離岸市場(chǎng)也受到小范圍的沖擊。人民幣離岸市場(chǎng)的人民幣存款規(guī)模再慢慢地萎縮，僅僅只占人民幣存款總規(guī)模的0.7%，甚至更少。人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的流動(dòng)性稍微有點(diǎn)緊促，致使人民幣離岸利率再不斷地攀升，最終導(dǎo)致人民幣離岸市場(chǎng)的債券融資成本不斷地上升。雖然現(xiàn)階段，新型冠狀病毒感染肺炎疫情得到了全面的控制，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在慢慢的回復(fù)，人民幣離岸市場(chǎng)出現(xiàn)的流動(dòng)性緊張情況已經(jīng)慢慢得到緩解，不過(guò)在有限的人民幣離岸市場(chǎng)資金池中，債券很容易受到限制，無(wú)論是發(fā)行還是交易，都會(huì)受到人民幣離岸市場(chǎng)的影響，而且也很容易受到各種因素而產(chǎn)生波動(dòng)的狀況。

3、應(yīng)對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制薄弱

人民幣離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)相比之下，人民幣離岸市場(chǎng)更加容易受到國(guó)際市場(chǎng)的影響，我國(guó)外匯儲(chǔ)備能應(yīng)對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制非常的薄弱。國(guó)際市場(chǎng)上一旦有什么風(fēng)吹草動(dòng)，那么人民幣離岸市場(chǎng)的波動(dòng)必定比在岸市場(chǎng)更為明顯，尤其是深受?chē)?guó)際金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的影響。由此可見(jiàn)離岸后，人民幣的利率和匯率的定價(jià)相對(duì)會(huì)比較復(fù)雜，而且隨著資本項(xiàng)目的放寬，會(huì)從很大程度上來(lái)干擾人民幣的利率和匯率的定價(jià)，從而減弱我國(guó)貨幣政策的作用。面對(duì)這種情況，我國(guó)需要加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的防范機(jī)制，提升對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力，出臺(tái)相關(guān)的管理政策，而且還要加強(qiáng)對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制以及相關(guān)的法律法規(guī)的建設(shè)，并且還要進(jìn)行逐步的完善，盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，防范極有可能發(fā)生的非法資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、逃稅漏稅和跨國(guó)洗錢(qián)等非法情況，避免和國(guó)際法律相沖突的情況出現(xiàn)。

（二）我國(guó)外匯儲(chǔ)備穩(wěn)固人民幣離岸市場(chǎng)的策略

1、加強(qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)管控

為了能更好地控制我國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)的方向，穩(wěn)固人民幣需要加強(qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)管控。雖說(shuō)外匯儲(chǔ)備是國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的表現(xiàn)，但是外匯儲(chǔ)備存在太多不確定性的影響因素，再加上人民幣匯率并不穩(wěn)定，人民幣離岸市場(chǎng)常常會(huì)出現(xiàn)震蕩的局面。因此更加需要加強(qiáng)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和控制，強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力，為人民幣離岸市場(chǎng)提供一個(gè)強(qiáng)有力的支持儲(chǔ)備。

2、完善人民幣離岸市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施

人民幣離岸市場(chǎng)的穩(wěn)固，可以從人民幣離岸市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施入手，建立并完善人民幣各個(gè)離岸市場(chǎng)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的資金往來(lái)，搭建各離岸市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，升級(jí)海外人民幣清算行，加強(qiáng)稅收方面的措施，一步一步地完善人民幣離岸市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)的深度以及廣度，提升人民幣離岸市場(chǎng)的穩(wěn)定性，增強(qiáng)人民幣離岸市場(chǎng)的吸引力。

3、提升人民幣離岸市場(chǎng)的活躍度

為了能更好的強(qiáng)化我國(guó)的外匯儲(chǔ)備，加強(qiáng)匯率機(jī)制的形成和完善，維持人民幣利率和匯率的穩(wěn)定，凸顯人民幣的穩(wěn)定性質(zhì)，可適當(dāng)?shù)靥嵘嗣駧烹x岸市場(chǎng)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的活躍度。對(duì)此，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備可以加強(qiáng)建立以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品以及服務(wù)體系，推進(jìn)一些人民幣離岸的利好政策，例如發(fā)行人民幣離岸債券、私人銀行產(chǎn)品、信貸產(chǎn)品、大宗商品交易人民幣計(jì)價(jià)或者是人民幣衍生產(chǎn)品等相關(guān)的人民幣業(yè)務(wù)，以此來(lái)形成一個(gè)人民幣離岸自我循環(huán)體系。

四、結(jié)尾

綜述所述，一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的標(biāo)志就是該國(guó)的外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備能穩(wěn)固本國(guó)的匯率，維持本國(guó)貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上收支平衡。因此，外匯儲(chǔ)備的規(guī)模不宜過(guò)小，也不宜過(guò)大，兩種極端對(duì)于國(guó)家的發(fā)展都不是很好。對(duì)于我國(guó)來(lái)講，我國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)的影響非常大，在外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的現(xiàn)階段，如何優(yōu)化我國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)，避免外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)造成不良的影響已成為了一個(gè)嚴(yán)峻的熱點(diǎn)問(wèn)題。