企業并購重組過程中的財務風險及其防范

吳暉

（黃石市建材節能設備總廠，湖北 黃石 435003）

并購作為現代企業一種基本的經濟活動，對于企業自身的發展能夠起到很大的積極影響，從而有助于企業資源優化配置，提升企業規模經濟，因而目前大多數企業都對自身規模擴展具有很大熱情。而財務風險貫穿于并購活動的全過程，對并購活動的實施結果具有決定性關系。從本質上而言，并購活動是企業擴大規模的行為，為了追求最小成本，以效益實現發展規模的目標；從經濟實質而言，并購活動是具有長期性的投資行為，期間財務活動的開展是不可避免的。但是，這都是一種理想狀態，大多數企業在擴展階段由于多種因素受限，擴張后存在破產可能性，因此就如何有效避免企業財務風險應當進行深入探討。

一、企業并購重組財務風險的相關理論

（一）企業并購重組的定義

企業并購，是目前企業為擴張而常見的一種方式，主要包括了兼并和收購兩種方式。國際習慣將兼并和收購合二為一，將其統稱為并購。需要注意的是，企業并購必須是在企業相互資源、等價有償的基礎之上，通過向目標企業獲取相應的資金來獲得法人產權的經濟活動，是企業資本運轉的一種特殊方式。

（二）企業并購重組財務風險定義

企業并購重組的財務風險主要是是指由于企業開展并購活而產生的成本費用增加，從而對企業未來市值造成負面影響的一種可能想象。基于此，由于并購活動而引發的財務情況惡化的可能性稱之為企業并購財務風險。

（三）企業并購整合的定義

科學的從整體層面對企業并購活動的相關要素進行合理規劃、安排則稱為并購整合。例如企業完成并購活動后，可對企業內部的戰略、管理、財務狀況、資源以及組織結構等方面進行統一規劃，并且結合企業實際運營情況對于企業文化、資產進行適當的調節。基于此，企業并購整合所包含的內容較為復雜化，進而對企業并購整合工作增加難度。

二、企業并購重組過程中的財務風險類型

（一）企業估值風險

企業在開展并購重組活動過程中，目標企業估值環節是整個并購活動當中極為關鍵的一項環節，會對后續并購完成后新企業的市場估值的精確性造成影響。因此在并購重組過程中對目標企業估值可以進一步推動并購活動的開展，估值過程中所引發的風險即為估值風險。企業價值包含了多方面的內容，不僅僅是指企業內部資產的多少，對于高科技企業而言，企業內部研發的專利技術等無形資產，以及企業未來的價值更加需要進行估值，相比于企業固定資產這些方面的價值更大，更重要。同時，目標企業的商標以及知識產權也是在并購重組中估值這一環節應當重點考慮的問題。然而就現階段實際情況來看，企業在進行并購重組過程中相關人員對目標企業無形資產這一部分有所忽視，從而導致企業無法全面性地對目標企業價值進行準確估值，產生較為嚴重的估值風險。如果對目標企業估值過高，則會導致收購成本加大，對企業資金正常運轉造成影響；如果對目標企業估值較低，其目標企業則會對并購重組活動造成阻力[1]。

（二）融資支付風險

融資支付風險具體是指企業在并購重組中不能按規定及時支付并購資金，從而引發的融資支付風險問題。目前，國內大多數企業在進行并購重組過程中，其并購資金的支付方式一般都是依靠銀行貸款或者外部力量來完成的。部分企業采取高杠桿融資方式，這樣的方式會導致企業在進行并購活動中融資成本和風險都會出現大幅度增加。此外，企業在支付并購資金時會采取多種的支付方式，從而產生相應的融資支付風險，需注意的是過于單一的支付方式一定程度上會增加企業并購重組活動的支付風險。

（三）財務整合風險

企業在進行并購重組活動過程中需要對目標企業的經營情況以及近年內財務情況以及企業技術水平進行深入分析，從而能夠保障并購重組活動的有效進行，同時將目標企業重要的財務數據信息引進到企業財務當中，能夠有效減低企業財務整合風險。由于目標企業和企業在經營發展方向、業務活動內容以及管理理念等方面都存在差異性，從而進一步增加了企業的財務整合風險。各企業在經營發展過程中由于經營方式以及商業模式的不同，都會對并購重組活動增加難度。因此，企業之間業務重組的整合工作具有很大難度，給相關工作人員帶來了很大挑戰。企業之間并購重組活動所引發的財務整合風險都會對并購重組活動產生一定阻力，同時對并購重組后新企業的相關工作造成一定影響[2]。

（四）企業外部環境風險

所謂外部環境風險，具體包括外部政策、市場環境、競爭對手以及相關法律法規內容都會對企業并購重組活動的進行造成一定影響。當前我國大多數企業之間并購重組活動會涉及多個領域和產業，其受到的外部影響因素也會增多，從而會進一步增加企業的財務風險。企業外部市場政策風險具有不可控性，因而會對企業并購重組活動產生更多潛在風險問題。雖然相關工作人員認為外部環境風險因素可以采取相應的措施進行管控，但是企業進行并購重組活動過程中銀行利率提升、金融風險等市場環境的變化都會對企業并購重組活動造成影響。目前我國銀行的基準貸款利率增加同樣會增加企業之間的并購成本，而匯率的變化是影響當前跨國企業的并購重組增加的一項重要因素。

三、企業并購重組財務風險的防范策略

（一）合理科學預測企業價值

企業進行并購重組活動過程中最為有效的預防方式則是科學精確的估計目標企業的價值，這樣能夠最大化的降低企業的并購成本，從而實現并購活動公平交易，保障企業并購重組活動有效開展。針對目標企業進行管控時，需要進行相應的調研工作，主要是對目標企業內部生產經營情況、產品所占市場規模、企業戰略發展目標和方向以及企業內部資產情況進行全面性、系統性的分析。同時，并購工作人員需要對企業無形資產、專利技術以及知識產權等資產進行分析整合，根據以上內容制定合理科學的估值。企業財務工作人員需要合理預測目標企業財務的未來經營情況，從而有利于對目標企業做出更精確的市場估值。在進行并購重組活動過程中還應當聘請專業的資產評估機構，利用專業的理論知識和能力對目標企業進行估值，從而最大限度地降低并購重組活動中的估值風險。

（二）構建多元化融資支付手段

企業在進行并購重組活動過程中通過構建多元化的融資支付手段，從而達到降低企業融資支付風險，進一步促進企業并購重組活動的有效開展。企業需要選擇成本低、便捷的融資支付方式，從而有效降低企業并購成本，緩解企業的資金壓力。并購工作人員通過分析國內外相對成功的并購重組實例，分析其中的融資支付方式，并且結合企業實際的經營發展情況和資金情況靈活選取合適的支付方式，可以選擇一次性支付、分期支付方式。企業也可以通過引進專業的并購重組機構，專門設置合理的融資支付方式，從而有效降低企業融資支付風險。企業也可以通過銀行貸款來獲取并購活動所需資金，但需要選擇貸款信用良好、資金實力強、融資成本低的銀行機構。通過應用財務杠桿模式，減輕企業當前的資金壓力。此外，企業也可以選擇股權質押的方式獲得并購重組所需的資金，具體方式是將企業一部分股權抵押給銀行機構或者信托企業，將所獲得的資金開展并購重組活動[3]。在并購活動完成后，利用目標企業資金償還債務，從而降低企業并購重組的資金壓力。

（三）改善財務整合規劃與設計

企業在并購重組過程中需要設計財務整合計劃，從而有效提升目標企業和企業之間的財務融合程度，最大化降低財務整合風險。企業財務工作人員應當根據既定目標、財務管理模式以及會計核算方式，制定出有效的財務整合計劃。具體要求企業根據自身財務運轉模式對目標企業的財務管理模式進行相應的調整。以企業總部的財務制度作為基礎，目標企業在并購重組活動開展前階段需要對財務工作模式做出調整和改善，從而有效促進并購重組企業之間的融合性。同時，企業財務工作人員還需要在并購重組活動開展過程中設計財務過渡計劃，并且將其計劃在目標企業和企業中進行大力推廣和應用，有助于強化過渡計劃實施的監管力度。企業管理層需要對財務整合大力支持，從而有利于相關方案的有效執行，降低企業并購重組過程中的財務整合風險發生概率。

（四）構建完善的財務風險防范制度

相應的工作人員需要對企業并購重組活動的相關風險進行系統化的梳理分析，并且對存在的風險問題進行合理的評估。在進行并購重組活動過程中，對于一些影響重大的風險需要及時制定有效的防范措施，提前預防，并且為該項并購重組活動成立相應的風險防范體系。企業還需要為風險防范工作提供專業的工作人員，由專業人員正確引導實行既定的風險防范制度，從而有助于實現風險的有效管控，最大程度降低外部市場風險、政策風險等對企業并購重組活動產生的負面影響。

四、總結

綜上所述，企業在開展并購重組活動過程中財務風險問題是不可避免的，其中對目標企業估值引發的風險問題是影響企業并購重組活動開展效果的重要因素，因而需要企業財務管理部門的工作人員參與到并購活動當中，從而有效控制風險。同時，企業還需要對目標企業的經營情況進行全面深入分析，合理預測目標企業未來的經營情況，從而加深對目標企業整體的了解。根據企業資金的實際情況和經營情況選取合適的風險防范措施，有效強化對并購重組活動的風險管控。