比較視野下國(guó)內(nèi)外財(cái)報(bào)披露研究

王麗佳

【摘要】目前，我國(guó)上市公司的財(cái)報(bào)信息披露質(zhì)量不高，并且很多信息披露形同虛設(shè)，預(yù)期與實(shí)際相差甚遠(yuǎn)，各種問(wèn)題層出不窮。本文首先由國(guó)外至國(guó)內(nèi)的研究入手，發(fā)現(xiàn)了我國(guó)上市公司信息披露的諸多問(wèn)題，最后簡(jiǎn)單闡述了公開(kāi)財(cái)報(bào)信息的不足及解決對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】上市公司 信息披露

引言：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，大大小小的企業(yè)紛紛開(kāi)始籌備并且成功上市，上市公司層出不窮。甚至近些年在我國(guó)大陸滬深主板上市已經(jīng)不足為奇，各大公司開(kāi)始紛紛選擇在香港和美國(guó)上市。財(cái)務(wù)報(bào)告的會(huì)計(jì)信息批露制度顯得由為重要。信息紕露的真實(shí)性和質(zhì)量好壞直接關(guān)系股民的投資選擇和收益，國(guó)內(nèi)上市公司信息批露制度急待完善。

一、國(guó)外信息披露研究

發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)成熟相對(duì)較早，各國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司信息披露的要求以及各國(guó)學(xué)者對(duì)于企業(yè)信息披露的研究相對(duì)較成熟。在此，筆者僅從信息披露與資本成本以及公司成長(zhǎng)、籌集資金等側(cè)重點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)分析。

1、信息披露與資本成本。早在2007年，美國(guó)學(xué)者就用數(shù)據(jù)和工具開(kāi)始了企業(yè)信息披露與企業(yè)資本成本的關(guān)系。會(huì)計(jì)信息披露的內(nèi)容直接體現(xiàn)了企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的趨勢(shì)，會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量通過(guò)影響市場(chǎng)參與者對(duì)于對(duì)于未來(lái)現(xiàn)金流分配的看法而直接影響到企業(yè)的資本成本，因?yàn)楦哔|(zhì)量的信息披露減少了與其他公司的評(píng)估協(xié)方差。在CAPM模型當(dāng)中，股票的預(yù)期回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率以及市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，投資者的投資決策直接影響到企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)資本成本產(chǎn)生線性影響。如果強(qiáng)制提高企業(yè)信息披露質(zhì)量，能夠降低整體市場(chǎng)內(nèi)所有企業(yè)的資本成本。

2、信息披露與外部籌資。對(duì)于成熟的資本市場(chǎng)來(lái)講，企業(yè)外部融資顯得尤為重要，像國(guó)外發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，企業(yè)對(duì)于外部融資依賴非常高，需要向投資者傳遞高質(zhì)量并且能夠吸引投資者的企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)信息披露，以保證企業(yè)能夠及時(shí)擁有成長(zhǎng)和擴(kuò)張的外部融資能夠帶來(lái)足夠的資金支持。國(guó)外好多新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)在企業(yè)初創(chuàng)期都是依靠外部公開(kāi)上市來(lái)籌集資金，如果企業(yè)信息傳遞錯(cuò)誤，不能給投資者一些正面、正確和及時(shí)的信息，那么不僅影響了企業(yè)的資金籌集計(jì)劃，更加使新技術(shù)的價(jià)值得不到發(fā)揮，企業(yè)價(jià)值和增長(zhǎng)都無(wú)法實(shí)現(xiàn)。當(dāng)高速增長(zhǎng)時(shí)，企業(yè)的過(guò)度增長(zhǎng)與高質(zhì)量的信息披露相關(guān)。尤其是對(duì)于外部約束性強(qiáng)的公司來(lái)說(shuō)，這一點(diǎn)關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)。它有效的解決了企業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和有限的內(nèi)部籌資資源之間的矛盾，等于高質(zhì)量的信息披露給企業(yè)外部籌資購(gòu)買(mǎi)了一份可以抵御風(fēng)險(xiǎn)的“保險(xiǎn)”。

二、國(guó)內(nèi)信息披露研究

1、自愿披露與強(qiáng)制披露。我國(guó)自2011年以來(lái)，對(duì)于上市公司開(kāi)始實(shí)行企業(yè)財(cái)報(bào)信息自愿披露與強(qiáng)制披露并行制度。強(qiáng)制披露是國(guó)家證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司的硬性要求，而自愿披露可以作為強(qiáng)制披露的補(bǔ)充。強(qiáng)制披露雖然已經(jīng)盡可能的滿足了投資者對(duì)于上市公司的各種信息要求，但由于強(qiáng)制披露僅限于相關(guān)規(guī)定的框架內(nèi)披露，投資者仍需要許多企業(yè)信息來(lái)滿足自己的投資需求，這時(shí)，自愿信息披露成為了強(qiáng)制信息披露的完美補(bǔ)充，提供了很多上市公司個(gè)性化和獨(dú)特的信息。對(duì)于資本定價(jià)效率而言，自愿信息披露與強(qiáng)制信息披露對(duì)資本市場(chǎng)定價(jià)效率的實(shí)際影響存在顯著差異。

2、信息披露制度與風(fēng)險(xiǎn)投資。在我國(guó)，一般大型的資金充足上市企業(yè)都有對(duì)企業(yè)外部的投資，有些上市公司還會(huì)專門(mén)有與外部合作的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目（CVC）。企業(yè)財(cái)報(bào)信息批露被規(guī)定為上市公司強(qiáng)制批露的內(nèi)容，風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)容當(dāng)然也必須作為其中的一項(xiàng)重點(diǎn)內(nèi)容。我國(guó)監(jiān)管部門(mén)提高了風(fēng)險(xiǎn)投資信息批露制度的標(biāo)準(zhǔn)，使得投資者有清晰明確的市場(chǎng)預(yù)期，有效降低了市場(chǎng)間的信息不對(duì)稱。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)講，具有風(fēng)險(xiǎn)投資的籌資企業(yè)需要擁有抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力才能使投資者放心的對(duì)其進(jìn)行投資.于是，風(fēng)險(xiǎn)投資信息披露的質(zhì)量顯得至關(guān)重要。上市公司一般喜歡追求高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的高收益，廣大投資者和股民亦是如此。可靠的信息披露能夠給投資者以正確風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方向，同時(shí)也能讓證券市場(chǎng)朝著規(guī)范化發(fā)展。

三、上市公司存在問(wèn)題分析

1、違背真實(shí)性原則。我國(guó)上市公司明顯存在偽造財(cái)務(wù)報(bào)表，信息批露失真的現(xiàn)象。為了獲取外部籌資的優(yōu)勢(shì)，惡意篡改公開(kāi)財(cái)報(bào)信息，比方說(shuō)利用應(yīng)收賬款虛增收入和利潤(rùn)、操縱招股信息夸大企業(yè)連續(xù)資產(chǎn)收益率、任意將企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況在財(cái)報(bào)中往良性發(fā)展方向粉飾等等。雖然我國(guó)規(guī)定企業(yè)不能賬外設(shè)立賬套，而且，近年來(lái)幾乎也沒(méi)有爆出賬外設(shè)立賬套的丑聞，但是，企業(yè)掩蓋真實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息的手段卻日益攀升。

2、未按照規(guī)定及時(shí)對(duì)重要信息進(jìn)行批露。按照證監(jiān)會(huì)要求，上市公司必須及時(shí)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況，財(cái)務(wù)信息及相關(guān)重要信息進(jìn)行公開(kāi)批露。但我國(guó)上市公司普遍存在不及時(shí)批露相關(guān)重要信息的事實(shí)，許多除財(cái)報(bào)信息之外的信息仍能體現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)資產(chǎn)狀況，比方說(shuō)政府補(bǔ)助，它屬于企業(yè)營(yíng)業(yè)之外的收入，但最終是要?dú)w入企業(yè)資產(chǎn)，如果是大額政府補(bǔ)助，至少會(huì)影響企業(yè)資產(chǎn)類指標(biāo)。與資產(chǎn)相關(guān)的還有資產(chǎn)減值情況，資產(chǎn)減情況如果不及時(shí)批露，同樣會(huì)夸大企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果。與企業(yè)經(jīng)營(yíng)重要相關(guān)的非常重要的一點(diǎn)就是董事會(huì)決議，如果董事會(huì)決議遲遲不對(duì)外批露，同樣會(huì)讓投資者迷失投資方向。

3、財(cái)報(bào)預(yù)計(jì)信息與實(shí)際信息差異較大。深交所規(guī)定，中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司最遲應(yīng)在1月31日前批露年度業(yè)績(jī)預(yù)告及其修正公告。但是部分上市公司出于不同的原因，業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)中批露的年度業(yè)績(jī)與最終審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相差較大。2018年雪人股份及2019年愷英網(wǎng)絡(luò)都因多次公開(kāi)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)信息與實(shí)際最終審計(jì)的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)差異較大而紛紛領(lǐng)深交所的監(jiān)管函。

四、成因及解決對(duì)策

總結(jié)我國(guó)上市公司信息披露存在諸多問(wèn)題的成因主要在于一是我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，各項(xiàng)制度還不夠完善，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，管理者和投資者對(duì)于信息披露相關(guān)性意識(shí)還不夠，二是我國(guó)企業(yè)信息披露的強(qiáng)制被動(dòng)性比較強(qiáng)，公司代理問(wèn)題突出，無(wú)論是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者還是管理者對(duì)于信息披露的關(guān)注度都不高。

首先要完善信息披露制度體系，使市場(chǎng)參與者都能意識(shí)到上市公司財(cái)報(bào)信息披露的重要性，其次上市公司需完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、重視監(jiān)事和審計(jì)部門(mén)的職責(zé)，這樣對(duì)于提高我國(guó)上市公司信息披露的信息質(zhì)量能起到一定的作用，使公司公開(kāi)披露的財(cái)報(bào)及相關(guān)信息能夠真正得益于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者、投資者等相關(guān)者。

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