私募股權基金的投資者保護研究

蔣正星 吳向榮

福建重宇合眾（泉州）律師所，福建 泉州 362000

對私募股權投資工作進行分析，此項工作在國內發展已有20余年，使私募股權投資成為經濟市場發展重要推動力。但是由于私募股權投資出現較晚，在實際的投資過程中，很容易受到不健全制度、委托信息不對稱等多種因素影響，這些不良影響因素，不僅影響私募股權投資者的收益，更難以維護行業穩定發展，降低私募股權投資者信心。基于此，本文結合私募股權投資工作進行分析，并深入研究投資者保護工作，希望能夠打造良好私募股權投資環境，從而做好股權的發行以及回購等多種工作，不斷完善私募股權投資推出機制，保護私募股權投資切身權益。

一、私募股權基金投資概述以及發展現狀

只有在市場交易過程中，將私募股權投資人的利益放在首要位置，才能保護投資者合理權益。對國內私募股權基金投資工作進行綜合分析，由于投資主體受到環境以及法律制約與影響，市場投資主要以金融機構、民間資金、政府引導方式為主[1]。但是，由于地方養老與社保資金不能直接參與到私募股權投資中，而證券企業、商業銀行等機構，在私募股權投資受到信貸規模以及流程等因素影響，國內特殊的經濟結構，在一定程度上限制私募股權投資工作開展，下面對私募股權基金投資者保護工作存在的問題進行具體闡述。

二、私募股權基金投資者權益保護存在的問題

（一）投資者的準入制度存在風險

雖然，私募股權基金投資在國內發展良好，但是，私募股權基金投資與私募行業的法律制度并不匹配，雖然私募基金管理工作，相對于公募基金更為寬泛，究其原因，主要源于私募投資者本身，從事私募股權基金投資人員，其專業素養較強，能夠根據自身的工作經驗以及能力保護自身權益。對國內私募股權基金投資者入場制度進行分析，國內私募市場管理并不完善，缺乏統一的管理制度，難以結合實際情況，對私募股權基金進行分類。上述問題，不僅增大投資風險，更為私募股權帶來很多困擾。截至目前為止，國內并為針對私募股權投資實際情況，制定針對性措施，私募股權法律制度不完善、準入門檻低，都在一定程度上阻礙私募股權基金投資工作開展，難以為私募股權投資工作開展做出正確指引。

（二）投資者運作過程中存在的風險

對私募股權投資進行分析，此種投資方式本身存在較高不對稱性，在實際的運作過程中，甚至存有雙重委托問題。對私募股權基金投資者行為進行分析，絕大部分的投資者，并不參與企業經營與管理工作過，對于被投資者信息以及企業，只能借助計劃書進行基本判斷，難以拿到真實有效信息，此種問題難以解決，再加上，多數的投資企業為高新技術行業，被投資者多為某一領域的專業人員，相對于投資者來說，這些專業人員對被投資行業了解更為全面，從而增加信息不對稱帶來的影響。受到道德以及信息限制，部分代理人，甚至為了謀取經濟效益，刻意隱瞞被投資者信息[2]，而投資人，對于信息了解不全面，如果在信息不對稱情況下進行投資，不僅難以保障基金經濟效益，甚至會產生不一致的超額風險問題，最終在基金投資環境，增加基金債務，甚至增加非生產性質的投入與支出，不利于私募股權投資工作開展，難以維護私募股權行業穩定發展。

（三）投資者基金退出存有較高風險

對私募股權基金的投資行業進行分析，絕大部分私募股權投資工作周期長、投資金額高，勢必會增加投資退出風險，再加上，投資者在信息不對稱情況下進行投資，所帶來的風險極高。而投資者在進行私募股權投資過程中，其本質為獲取經濟效益，并不是掌控資本，多數的投資者，并不愿參與到企業經營中，所以，相關投資人員，在進行投資過程時，勢必要充分考量退出機制，如何退出才能獲取最大效益空間。但是，投資者的基金是否能安全退出，不僅取決于企業的發展，更受到國內外市場環境影響。以企業工作為例，企業要想上市，或是進行公開的股權交易，需要經歷較長的時間以及繁瑣的審批程序，而企業要上市，需要較長的準備時間，如果對即將上市的企業進行投資，資金需要較長的鎖定時間，不僅如此，如果在上市后，企業股票下降，很容易被暫停交易，對投資者資金運營也具有極大影響。

三、保障私募股權投資者權益有效策略

（一）制定合格投資者準入制度

要想保障私募股權投資者權益，在實際工作中，應不斷完善投資者準入制度，并針對合格投資者準入標準，不斷強化風險識別有效性，提高投資者風險識別能力，在立法工作中，針對不參與經營管理的投資者，這些投資者對企業信息了解不全面、不對稱。因此，在具體工作中，應結合國內金融結構，部分金融結構監管存在交叉問題[3]，致使監管工作不明確，針對此種問題，應將金融機構權限納入私募基金法律法規中，消除監管重疊問題。最后，對立法不完善的信息體系來說，投資者可以選擇有經驗的管理人，通過專業管理人進行投資，不僅能了解被投資企業真實信息，更能實現全方位監管，為投資者提供全過程監管服務。

（二）運用保護工具維護投資者權益

針對投資運作存在的風險，在私募股權投資過程中，應做好資金與項目管理，但是，由于資金運作過程存有較大風險，因此，在具體工作中，投資者為保護自身權益，應當選擇適合的基金投資方式，只有當項目達到一定階段或是取得預期目標后，才能投入后續資金，做好項目跟進工作。如果在私募股權基金投資前期出現問題，后期的基金投入可以停止，并在這一過程中，進一步收集企業信息，對企業項目進行監控，并保留自主退出選擇權，對于被投資企業來說，此種基金投資方式具有一定激勵作用，亦能降低投資決策不當帶來的風險。其次，應構建聯合投資約定，使企業與投資者之間達成聯盟，或是在這一聯盟中，將多家企業與投資者聯合到一起，共同承擔投資風險，解決信息不對稱問題。其次，可以借助聯合投資方式，使投資人可以將有限資金加入到更多項目中，從而降低投資整體風險。最后，應借助現代信息技術，及時了解企業信息，做到信息共享，有利于企業選擇優質投資項目，任何的被投資企業，在共享平臺中，都能夠向投資者呈現自己的觀點以及企業的未來發展方向，從而保護私募股權投資者權益，解決信息不對稱問題。

（三）完善私募股權投資退出機制

為保障私募股權基金投資工作退出機制不斷完善，在實際的基金投資工作中，投資者可以選擇公開發行的股票方式作為投資項目，并在投資前，全面了解企業各項信息。針對非公開的企業投資，應在協議中增加鎖定虧損風險數值，降低投資者的損失，能夠及時止損。其次，國內的以及股權市場資金流動較為有限，如果在較強流動的二級市場中進行投資，二級市場的增值率是集中退出方式中最高的。但是，由于二級市場具有不確定性[4]，很容易受到政策以及審核周期等因素影響，市場預測難度大，因此，應結合具體情況，充分考量企業投資退出途徑。在這一過程中，可以選擇并購退出方式，以并購退出方式，保護投資者權益，與此同時，可以借助股權回購退出、清算退出等多種模式，不斷完善退出機制，有利于維護投資者權益，推動私募股權基金投資工作開展。

四、結束語

對私募股權基金進行分析，此概念最早源于國外，是金融行業重要融資方式，此種融資方式本質為信托關系。在了解基本的私募股權基金后，應明確私募股權基金為維護的對象，也就是私募股權的投資人。因此，只有結合國內經濟實際情況，分析私募股權基金存在的問題，才能保護投資者合法權益，維護社會經濟發展與進步，確保私募股權基金投資工作順利開展，進一步完善國內私募股權基金投資工作。