鐵路運輸企業財務績效評價

□ 吳鈺妍,王 妹

(南京林業大學 經濟管理學院，江蘇 南京 210037)

鐵路運輸業是我國交通運輸業的骨干，關系到旅游、物流、商業貿易等多方面的發展，也是全國各地經濟聯系的紐帶。隨著鐵路運輸業對外開放的廣度和深度不斷加大，我國鐵路運輸業的國際影響力和競爭力也在顯著提升。鐵路運輸業屬于物流行業，鐵路運輸業上市公司是鐵路運輸企業的代表，對其財務績效進行評價，可以找出這些上市公司經營過程中存在的問題，并提出相關的對策建議，既可以幫助這些上市公司提高競爭力，也可以為其他運輸企業改善經營管理提供借鑒。

1 相關概念介紹

1.1 財務績效評價的概念

財務績效評價是指根據企業的財務信息，運用一定的評價方法對企業的財務績效進行評價，并對企業的發展趨勢進行預測的過程。

1.2 功效系數法的概念及應用步驟

1.2.1 概念

功效系數法是一種定量的評價方法，先將評價體系內各項指標分別對照相關標準值，計算出其功效系數；再依據各項指標的相關權重參數，通過功效系數計算出可以度量的評價分數，得出該單項指標的得分；最后對單項指標的評價得分進行加總，得到總評價分數。

1.2.2 功效系數法應用步驟

①計算單項指標功效系數。功效系數=(實際值-本檔標準值)÷(上檔標準值-本檔標準值)。②計算單項指標得分。單項指標得分=本檔基礎分+調整分。本檔基礎分=指標權重×本檔標準系數；上檔基礎分=指標權重×上檔標準系數；調整分=功效系數×(上檔基礎分-本檔基礎分)。③計算評價指標總得分。評價指標總得分=∑單項指標得分[1]。上述公式中，有關評價的標準值、指標權重、標準系數的數據可依據國家相關部門的規定。

2 鐵路運輸業上市公司財務績效評價流程

2.1 評價指標的選取及權重的確定

單一的指標無法從整體上衡量企業的財務績效[2]，因此，本文根據國資委2006年發布的《中央企業綜合績效評價實施細則》[3]來確定鐵路運輸業的績效評價指標體系，涉及盈利、營運、償債和發展四個方面的八項指標。評價指標及權重分數如表1所示。

表1 企業綜合績效評價指標權重分數表

2.2 績效評價標準值及標準系數的確定

企業財務績效評價標準值的確定需要具有可靠性。本文分別選用了國資委2017年、2018年和2019年發布的《企業績效評價標準值》中鐵路運輸業全行業企業績效評價標準值，用于綜合評價鐵路運輸業5家上市公司的財務績效狀況。因篇幅過大，本文不再列示其具體內容。

評價標準檔次及對應的標準系數說明如下：優秀值為1，良好值為0.8，平均值為0.6，較低值為0.4，較差值為0.2，當實際值小于較差值時，標準系數為0。

2.3 財務績效評價得分的計算過程

當企業綜合績效評價得分達到85分以上為優，70-85分為良，50-70分為中，40-50分為低，40分以下為差。

本文選取網易財經行業分類中鐵路運輸業板塊5家上市公司作為分析對象，列示其財務績效評價得分的計算過程。

①評分值計算步驟。步驟一，計算鐵路運輸業上市公司2018年各單項財務指標的評分值。步驟二，計算鐵路運輸業上市公司四類指標的分類得分，然后計算總得分。

②評分值計算舉例。本文以2018年鐵龍物流的凈資產收益率指標評分值計算為例，列示出該項指標評分值的具體計算過程 。2018年鐵龍物流的凈資產收益率為8.96%，該實際值處在優秀值9.2%和良好值5%之間。由于當實際值處于二檔之間時，本檔標準值和標準系數均取低一檔的標準值和標準系數，因此，本檔標準系數為0.8。另外，凈資產收益率權重分數為20，評分值的具體計算過程如下。

功效系數=(8.96%-5%)÷(9.2%-5%)=0.943

本檔基礎分=20×0.8=16

上檔基礎分=20×1=20

調整分=0.943×(20-16)=3.77

單項指標得分=16+3.77=19.77

其他指標計算類似，不再詳細列出。按照以上方法，計算出鐵路運輸業5家上市公司四類指標的分項得分，再進行加總，得到總得分。計算結果見表2。

表2 企業2016-2018年績效評價基本指標綜合計分表

3 鐵路運輸業上市公司財務績效評價結果分析

3.1 總體評價情況

根據表2的評分結果，2016年大宗貨運市場低迷，嚴重影響鐵路運輸量以及貨運收入，導致我國鐵路運輸業5家上市公司的績效得分都不高，其中有3家企業得分較接近。之后，隨著鐵路運輸業市場化定價、多元化經營等一系列改革措施的推進，各企業間差距逐漸拉大，2017年和2018年尤為明顯，其中，鐵龍物流和大秦鐵路總分均在90分以上，其盈利能力、營運能力、償債能力及發展能力各方面表現都很出色；表現良好的京滬高鐵在營運能力和發展能力方面略顯不足；而西部創業、廣深鐵路總得分均低于75分，在營運能力、償債能力等方面得分都不高，應多注意提高企業資產質量，降低償債風險，以便公司持續高效發展。

3.2 存在的問題

下面以西部創業和廣深鐵路這兩家財務績效得分較低的企業為例，對其財務績效情況進行分析，找出其存在的問題，并加以解決，以促進整個鐵路運輸業更好的發展。

3.2.1 成本費用高

2016-2018年西部創業和廣深鐵路的凈資產收益率均低于5%，遠低于凈資產收益率優秀水平9%左右。具體分析，凈資產收益率低的主要原因是成本費用較高，且營業成本的增長速度大于營業收入的增長速度，以廣深鐵路為例，2016-2018年，主營業務的營業成本平均上升幅度為10.46%而營業收入平均上升幅度為8.76%。其中，由于行業性工資的上漲、員工數量增加，營業成本中的工資福利平均增長13.42%；由于新增運輸線路，設備租賃及服務費增長11.19%、維修及綠化費用增長20.89%。

3.2.2 資產運用效率低

經過分析發現，2016-2018年西部創業的總資產周轉率低于0.2%，在整個行業中處于較差水平，表明其資產運營效率較低，因為鐵路運輸企業固定資產比重較大，廣深鐵路和西部創業近70%的資產都是固定資產和在建工程，而購置資產以及維修保養費用較高，加上鐵路行業的剛性性質，所以，總資產周轉較差。2016-2018年廣深鐵路的應收賬款周轉率呈逐年下降趨勢，且一直低于6%，與行業優秀水平17%存在較大差距，其70%左右的應收賬款賬齡在1年以內，且絕大部分來自國有鐵路及運輸公司和關聯方債務人，所以，要注重這兩方的償還狀況，以免影響公司財務績效的提高。

3.2.3 資本結構較保守

2016-2018年西部創業和廣深鐵路的資產負債率均低于20%，處于優秀值水平，但偏低。以廣深鐵路為例，2016-2018年其已獲利息倍數均為負值，主要是因為財務費用為負數，其利息收入高于利息費用，一方面表明公司現金流充足，債務風險小，償債能力較強。但從另一方面看，2018年廣深鐵路的債務資本占資本總額比重為19%左右，而權益資本占資本總額比重為81%左右，表明廣深鐵路的資本結構過于保守，利用債務資本獲取額外收益的能力較弱，企業的資本成本相對較高，大部分經營風險由投資者來承擔。

3.2.4 發展能力不足

西部創業和廣深鐵路在發展能力方面略有不足，其營業增長率在逐年下降，以西部創業為例，2016-2018年貨運收入占營業收入比重一直保持在90%以上，主要運輸貨物為煤炭，從長遠看，西部創業的發展空間其實很小。現在國家加大環境治理力度，提倡環保，煤炭市場需求將放緩，大批量貨物運輸需求會逐漸減少，再加上公路運輸、水路運輸等其他運輸方式的快速發展，鐵路運輸業在貨運方面的發展受到了很大的限制，應加強多元化業務的拓展。此外，人才是一個公司發展的源泉和動力，廣深鐵路本科以上學歷人數占比僅10%左右，遠低于行業中的其他企業，表明企業高學歷員工數量少，員工整體素質不高，不利于企業長遠的發展。

4 鐵路運輸業上市公司財務績效提升對策

4.1 加強成本費用控制

由于鐵路運輸企業固定資產比重較大，投資回收時間長，運營過程中工資、維修費等剛性支出比重較大，因此，鐵路運輸企業在開發新的運輸業務前就應做好規劃，綜合考慮各方面的影響[4]，具備成本控制理念，加強預算管理，從源頭控制業務的成本。此外，在運營過程中，鐵路運輸企業還應根據市場需求及時調整運輸路線，降低車輛閑置率和空車率，提高運輸效率，從而達到節約成本以及提高公司財務績效的目的[5]。

4.2 加快資產周轉

資產周轉率等于營業收入除以總資產，要想提高資產周轉率，對于鐵路運輸企業，一種是通過絕對節約方式，即同樣的營業收入下減少長期資產，這不可取，另一種是通過相對節約方式，即同樣的長期資產下增加營業收入，以此來提高周轉率。對于鐵路這樣的固定資產，可以合理安排運輸線路，降低空車率，另外，還可以利用現有資源發展外延業務，比如快件運輸業務，相同發車的情況下可以增加營業收入，提高資產的運營效率。此外，對于應收賬款，一方面要注意債務人的償還狀況，另一方面還可以制定更嚴格的信用政策和收賬政策，盡量按期收回款項，減少壞賬，增加收入。

4.3 優化資本結構

針對資本結構問題，鐵路運輸企業應優化其資本結構，在保證企業具備一定償債能力的情況下，提高負債比重，利用債務資本為企業獲取額外收益，充分發揮債務資本的財務杠桿作用及抵稅的作用[6]。站在投資者角度，負債比重越大越好，一方面債務資本不會稀釋股權，另一方面還能帶來杠桿收益。但企業在運用債務資本時也應注意衡量風險與收益的關系，將資產負債率控制在合適的水平上。

4.4 挖掘其他潛力

一個企業未來的發展對其生產、經營和管理有著重要的意義[7]。在中長途貨運業務市場接近飽和的情況下，鐵路運輸企業在這方面的發展空間其實很小，因此，可以探索其他業務收入來源。首先，鐵路運輸企業可以利用鐵路速度快的優勢，開發短途貨運業務，比如生鮮貨物的運輸、城際間的貨物運輸；其次，“一帶一路”政策正全面推行，鐵路運輸企業應抓住這一機遇，拓展國際運輸業務，讓中國鐵路運輸做大做強，走向世界[8]；最后，人對企業現在以及未來的發展起著非常重要的作用[9]。因此，在高學歷人才匱乏的情況下，鐵路運輸企業還應注重人才培養和人才引進，加強員工培訓，給優秀人才充分的發展空間，以提高公司整體的經營效率和財務績效。

5 總結

未來我國鐵路運輸業的發展前景還是很明朗的，國內的長途貨物運輸以及中長途的旅客運輸主要依靠的還是鐵路。本文通過運用功效系數法對我國鐵路運輸業5家上市公司的財務績效進行評價，針對存在的問題提出了應對措施，相信通過加強成本費用控制，優化資本結構，進一步挖掘發展空間后，我國的鐵路運輸企業會更加穩健地發展，競爭力也會得到提升。