財務柔性影響企業創新績效嗎

王文華 毛月仙

【摘要】創新是企業高質量發展的重要手段， 然而創新活動不確定性對企業財務資源的配置提出了更大的挑戰， 財務資源的靈活配置是企業創新成功的關鍵。 在界定財務柔性內涵的基礎上， 將財務柔性細分為財務資源柔性和財務協調柔性， 進一步分析財務柔性、動態能力與創新績效的關系。 運用高新技術企業的調研數據， 實證檢驗財務柔性對創新績效的影響以及動態能力在財務柔性與創新績效關系之間的中介作用， 結果顯示， 財務資源柔性和財務協調柔性顯著影響創新績效， 財務資源柔性和財務協調柔性對動態能力兩個維度有著明顯的促進作用， 相對財務資源柔性， 財務協調柔性對企業創新績效和動態能力的影響更大。 動態能力兩個維度在財務柔性和創新績效的關系間具有部分中介作用， 相對財務資源柔性， 財務協調柔性更依賴于動態能力的中介作用。

【關鍵詞】財務柔性;財務資源柔性;財務協調柔性;動態能力;創新績效

【中圖分類號】F275? ? ? 【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2020）21-0046-8

一、引言

學者在提升企業創新績效方面做了大量的研究， 但大部分研究主要從戰略、技術、市場和組織等非財務因素展開探討， 而忽略了財務因素即企業財務資源獲取與配置的影響。 事實上， 企業創新活動所帶來的市場、技術和組織的不確定性， 使得企業需要不斷進行戰略調整。 而戰略調整需要企業財務資源配置與獲取能力的支撐， 靈活的財務資源配置與較強的財務資源獲取能力能夠幫助企業快速進行戰略調整。 Hayward等[1] 研究發現， 財務柔性在企業的戰略調整中發揮著重要的作用， 能夠幫助企業獲取資源并對資源進行重構從而應對外部環境的變遷。 盡管學者普遍認為財務柔性同時具有“預防”屬性和“利用”屬性， 但是目前大多數學者都是從融資約束角度研究財務柔性在金融危機時期的“預防”屬性， 對財務柔性的“利用”屬性研究甚少[2，3] 。

在新時代創新驅動發展時期， 企業不僅需要利用財務柔性應對外部環境的不確定性， 更需要利用財務柔性提高企業創新績效[4] 。 財務柔性具有緩解企業融資約束和提高機會利用能力的特征， 可以幫助企業實現創新驅動發展模式[5] ， 促進企業規避潛在風險、利用潛在機會， 提升創新績效。 財務柔性的“預防”屬性可以快速改變企業的資源組合和能力結構， 財務柔性的“利用”屬性促使企業動用并重構財務資源抓住開放式創新帶來的潛在技術和市場機會， 加快企業創新進程， 財務柔性會從機會感知和資源重構兩方面提升企業動態能力。 動態能力強的企業能夠對資源基礎進行不斷更新， 從而減少創新過程中的不確定性[6] 。 因此， 研究財務柔性是否通過動態能力這個中介變量提升創新績效有助于進一步深刻理解財務柔性的內涵， 揭示財務柔性影響企業創新績效的內在機理， 打開財務柔性提升創新績效的“路徑黑箱”， 為中國企業推行戰略型財務管理提供決策建議。

二、理論分析與研究假設

（一）財務柔性內涵

現有關于財務柔性的研究主要聚焦于財務柔性的融資約束緩解作用， 對于財務柔性的測度大多采用單一指標或多個指標合成的綜合指標， 例如曾愛民等[7] 、王滿等[8] 、董理和茅寧[9] 、范圣然等[10] 在實證研究中對財務柔性的測度就采用現金柔性、負債柔性或兩者的結合， 狹義上的財務柔性僅僅是指財務資源柔性。 戰略管理理論認為， 在應對外部環境的變化時， 企業能積極主動地調整發展戰略， 而非被動地面對外部環境的沖擊， 這種能夠主動調整企業發展戰略和進行資源重新分配與組合的能力就是企業的動態能力。 國內學者趙華、張鼎祖[5] 在研究中提出， 在面對財務環境的變動時， 財務柔性能夠幫助企業迅速做出適應性反應， 并有效解決系統的不確定性問題、增強企業的風險防控能力， 提高企業的核心競爭力， 從而促進財務資源優化配置， 改善企業的風險管理能力。 由此可以看出， 通過充分發揮財務柔性的“預防”和“利用”屬性， 企業對外可以緩解融資壓力， 對內通過對企業財務資源進行優化組合和戰略結構調整， 實現企業協調發展。 譬如， 在金融危機時， 發揮財務柔性的預防能力， 解決企業融資難題; 在非金融危機時， 發揮財務柔性的利用能力， 通過提高預算管理效率、調整財務政策來優化財務結構， 合理分配財務資源。

在財務柔性的描述上， 本文參考戰略柔性的度量維度[11] ，并基于上述兩種屬性的概念， 將財務柔性劃分為財務資源柔性和財務協調柔性。 財務資源柔性主要指企業能夠有效獲得財務資源的能力， 而財務協調柔性更多地強調企業對現有財務資源進行系統協調的整合能力。

（二）財務柔性對創新績效的影響

創新活動具有不確定性和風險性， 而應對環境的不確定性和規避風險的有效途徑之一便是保持適當的財務柔性[12] 。 進行財務柔性儲備的企業有利于提高企業研發投資水平， 促進企業創新績效提升。 財務靈活性會給企業帶來額外的優勢， 以減輕創新不確定性對盈利能力的負面影響。 它有助于緩解投資不足的問題， 并減小由于資源限制而付出的代價。 一方面， 財務資源柔性反映了資源可得能力， 通過高額現金持有、低財務杠桿等方法確保企業擁有低成本地獲取資金和調整資金結構的能力， 避免企業陷入財務困境[13] ， 給企業創新活動資金需求提供一定的保障; 另一方面， 財務協調柔性反映了企業財務政策與預算管理的靈活性， 可以有效處理企業創新過程中尤其是開放式創新過程中技術、市場和組織不確定性等方面問題， 降低創新過程中存在的風險， 減少企業在創新過程中的協調成本和調整成本。 同時， 財務協調柔性有助于企業動用并重構財務資源， 抓住創新帶來的潛在技術優勢和市場機會， 加快企業創新進程。

總之， 財務柔性在一定程度上影響了企業資本結構[2] ， 企業如果有足夠的資金用于創新活動則能在財務戰略上保持一定的優勢。 充足的資金投入， 有利于企業進行創新性研發投入， 從而促進企業創新產出[14] 。 財務資源柔性和財務協調柔性可以有效應對企業創新過程中面臨的不確定性和風險， 抓住創新過程中出現的技術和市場機會。 據此， 本文提出假設：

H1a：財務資源柔性對創新績效具有正向影響。

H1b：財務協調柔性對創新績效具有正向影響。

（三）動態能力對創新績效的影響

為了適應外部環境的動態性， 企業需要有與之匹配的內在能力。 Teece等[6] 在1994年正式提出了“動態能力”的概念， 指出動態能力是企業通過構建、整合和重構企業內外部資源和能力從而在變化多端的外部環境中不斷尋求和利用機會的能力。 根據內外部整合的理論視角， 動態能力可以進一步分解為機會感知能力和資源重構能力。

機會感知能力是指企業對外部機會的識別能力， 能夠識別并獲取創新機會。 在信息不完全對稱和外部環境快速變化的情況下， 機會感知能力使得企業能夠在變化的環境中識別并抓住創新機遇， 提高企業的創新成功率[15] 。 一方面， 機會感知能力能夠通過掃描、搜索、收集和分析市場上的信息， 發現顧客需求、技術行為和競爭者不斷變化的行為為企業所帶來的機遇和挑戰[16] 。 這些信息在一定程度上為企業帶來競爭優勢， 幫助企業制定充分利用內外部資源的創新戰略， 推動企業創新活動健康可持續開展， 提高創新的成功概率[15] 。 另一方面， 機會感知能力能夠幫助企業多渠道地搜尋知識和信息， 幫助企業進行知識積累， 提升企業應對創新活動中巨大風險的能力。 資源重構能力是指企業對現有資源進行重新配置和整合以適應外部變化的能力， 對提升企業創新績效具有重要作用。 胡畔和于渤[17] 驗證了企業創新的關鍵在于企業的重構能力， 其在企業本地搜索與創新績效間發揮重要的橋梁作用。 Marsh和Stock[18] 發現企業能夠在內部資源的整合及重構過程中更新創新觀念和認識， 這對推動企業創新進程具有重大戰略意義。 在外部市場環境動態變化的情況下， 資源重構能力使企業能夠迅速整合資源和能力以形成新的異質性資源， 能夠最大化突破企業的資源約束， 彌補資源稟賦的先天不足， 提升企業創新績效[19] 。

通過機會感知能力識別并抓住創新機遇， 以資源重構能力對現有資源進行重新配置和整合， 增強資源柔性， 從而提高創新績效。 據此提出假設：

H2a：機會感知能力對創新績效具有正向影響。

H2b：資源重構能力對創新績效具有正向影響。

（四）財務柔性對動態能力的影響

企業的動態能力是企業為了適應外部動態變化而衍生出來的內部能力， 能夠持續構建、重組其內外部的各類資源取得競爭優勢[20] ， 一般可以從企業內部獲得。 動態權變理論認為， 組織柔性是在組織與環境之間維持一種動態適合的組織潛力[21] 。 也就是說， 從企業內部獲得和提升企業動態能力， 柔性是很好的切入點。

財務柔性本身具有一種能力屬性， 能夠快速而經濟地適應環境變化或處理由環境引起的不確定性， 對企業動態能力有一定的促進作用。 從財務資源柔性來看， 零杠桿和低財務杠桿政策是由建立和保持財務資源柔性的愿望驅動的[22] 。 當一個企業擁有更有價值的增長機會時， 在財務戰略上會使用較低的債務， 并囤積大量現金進行儲備， 以提高企業當前的償債能力， 為未來不在預期內的投資機會進行融資。 無論以何種方式進行財務柔性儲備， 目的都是為了在發生不利的情況時進行低成本籌資， 緩解外部融資壓力， 提高資金的靈活性[23] ， 以期從財務方面提升企業的機會感知能力和資源重構能力。 也就是說， 財務資源柔性能夠在低成本的情況下獲取財務資源， 使財務主體能夠有效應對財務環境和處理系統自身的不確定性， 進而提升企業的機會感知能力和資源重構能力[5] 。

從財務協調柔性來看， 企業會在財務政策和預算管理方面保持足夠的靈活性， 以便企業在進行戰略調整的時候具有重新配置財務資源的空間。 財務協調柔性高的企業對技術和市場的敏感性強， 較強的資金調動能力能夠使企業快速抓住潛在的商業機會， 從而把握先機， 占據戰略高地。 同樣， 財務協調柔性促使企業動用并重構財務資源來應對創新過程中的不確定性， 財務協調柔性高的企業意味著其動用資金和調配資金的能力強， 通過資金投入和調配對企業內外創新資源進行重新組合， 增強企業整合、重構內外部資源的能力以支持企業的戰略調整。 總之， 擁有財務協調柔性的企業會主動進行戰略調整并優化資源配置以適應外部環境的變化， 進而提升企業的機會感知能力和資源重構能力。

綜上所述， 財務柔性兩個維度正向影響動態能力兩個維度。 據此提出假設：

H3a：財務資源柔性對企業動態能力的兩個維度具有正向影響。 財務資源柔性越高， 對動態能力兩個維度的正向影響越強。

H3b：財務協調柔性對企業動態能力的兩個維度具有正向影響。 財務協調柔性越高， 對動態能力兩個維度的正向影響越強。

（五）動態能力的中介作用

在外界環境充斥著巨大模糊性時， 財務資源柔性和財務協調柔性可以憑借其自身特性幫助企業獲取和重構財務資源， 提高對市場和技術的敏感性， 創造并抓住潛在的商業機會， 把握先機， 實現藍海戰略。 采用財務柔性戰略的企業具有較高的組織彈性和較強的應變能力， 更重視在變化的環境中尋找機遇， 因此能快速捕捉產品技術方面轉瞬即逝的潛在機會， 企業的機會感知能力和資源重構能力越強， 越容易突破創新過程中的一些資源約束， 減少創新過程中的風險， 并有效提升企業創新績效。 財務資源柔性反映了企業快速獲取財務資源的特性， 這種特性有助于企業應對外部環境變遷導致的潛在威脅， 更重要的是善于獲得財務資源的企業具有較強的商業敏感性， 更容易抓住外部環境變遷提供的潛在機會。

財務協調柔性反映了企業整合、協調企業財務資源的行為和能力， 通過資源重構改變企業資源配置和組合方式， 以支持企業在面對環境變遷時需要進行的戰略調整。 因此， 財務柔性高的企業動態能力強， 財務柔性通過動態能力的中介作用提升企業創新績效， 動態能力在財務柔性影響企業創新績效的作用機理中發揮了傳導機制作用。 許多學者研究發現動態能力在企業的戰略行為與創新績效之間發揮了中介作用。 吳航和陳勁[24] 在探索出口和對外直接投資對創新績效的影響機制中發現， 動態能力起到了中介作用。 Wu[25] 發現企業所擁有的資源能夠積極影響企業績效， 并且這種影響通過動態能力的中介效應傳導。

綜上所述， 本文認為動態能力在財務柔性與企業創新績效關系間具有中介效應。 據此提出假設：

H4a：機會感知能力在財務資源柔性對企業創新績效的影響中發揮了中介作用。

H4b：機會感知能力在財務協調柔性對企業創新績效的影響中發揮了中介作用。

H4c：資源重構能力在財務資源柔性對企業創新績效的影響中發揮了中介作用。

H4d：資源重構能力在財務協調柔性對企業創新績效的影響中發揮了中介作用。

三、研究設計

（一）數據來源

本文數據主要來源于問卷調查。 本次問卷的設計包含兩個環節：第一是對調研企業進行信息收集; 第二是根據研究內容設計變量題項， 包含財務柔性、動態能力及創新績效， 并根據Likert七級量表法對答案選項進行設計。 為了保證問卷的合理性和科學性， 本次問卷在正式發放之前， 進行了預測試， 根據預測試過程中出現的問題和測量結果， 進行相應的修改和完善。 在正式調查中， 采取線上和線下兩種方式對蘇南地區500家高新技術企業進行調研， 最終收回有效問卷389份，問卷有效率77.8%。 為了檢驗數據的有效性， 本文利用統計分析軟件根據最大方差檢驗對數據進行測試， 測試結果發現樣本數據不存在嚴重的共同方法偏差。

（二）變量定義及測度

1. 因變量。 對于創新績效的衡量， 可以借鑒已有成熟量表。 本文參考Chen等[26] 、Zhang和Li[27] 對于創新績效的測度量表， 結合本文所提出的模型和假設， 選擇了5個測量題項：相對于競爭對手， 企業專利產出較多; 相對于競爭對手， 企業新產品開發速度較快; 相對于競爭對手， 企業新產品銷售額占總銷售額比重較高; 相對于競爭對手， 企業技術成果轉化成功率較高; 相對于競爭對手， 企業工藝流程改善較快。

2. 自變量。 參考Wright和Snell[28] 、曾愛民等[7] 的研究， 財務資源柔性測度對應設置以下3個測量題項：企業能夠獲得足夠的資金以應對企業外部環境的變化與企業戰略調整; 企業能夠快速獲得資金以應對企業外部環境的變化與企業戰略調整; 企業能夠低成本獲得資金以應對企業外部環境的變化與企業戰略調整。 參考Hayward等[1] 、趙華和張鼎祖[5] 的研究， 為財務協調柔性測度設置以下3個測量題項：企業能夠迅速進行財務資源協調， 以應對外部環境變化與企業戰略調整; 企業能夠靈活安排財務政策， 以應對外部環境變化與企業戰略調整; 企業能夠迅速調整預算， 以應對外部環境變化與企業戰略調整。

3. 中介變量。 目前關于動態能力的研究眾多， 對于動態能力的內涵學者們尚未達成統一意見， 關于動態能力維度劃分有較大的差異性。 結合本文的模型和假設， 基于前面財務柔性的研究， 借鑒Teece等[6] 的經典文獻， 將動態能力劃分為機會感知能力和資源重構能力。 其中機會感知能力的3個測量題項為：企業經常掃描行業技術新動態; 企業經常搜集、分析市場信息; 企業能夠根據技術和市場新動態發現客戶新需求。 資源重構能力的3個測量題項為：企業根據外部環境變化制定新的發展戰略; 企業能夠根據新戰略獲取新的資源; 企業能夠根據新戰略對資源進行重新組合。

4. 控制變量。 控制變量選取了企業規模和研發投入強度， 以便較好地排除一些干擾因素。

（三）實證模型構建

基于本文的假設與變量設定， 建立模型檢驗財務柔性對創新績效的影響：

ip=α0+α1ff+α2size+α3rd+ε? ? （1）

其中：ip代表企業創新績效; 財務柔性ff分別以財務資源柔性fr和財務協調柔性fc表示。

構建模型檢驗動態能力對創新績效的影響：

ip=α0+α1dc+α2size+α3rd+ε? ? （2）

其中：dc為動態能力， 兩個維度分別以機會感知能力op和資源重構能力rr表示。

同時檢驗財務柔性對企業動態能力的影響， 構建模型：

dc=α0+α1ff+α2size+α3rd+ε? ? （3）

運用模型（3）分別檢驗財務資源柔fr對機會感知能力op和資源重構能力rr是否有顯著影響以及財務協調柔性fc對機會感知能力op和資源重構能力rr是否有顯著影響。

最后進行中介效應檢驗， 同時引入自變量和中介變量， 構建如下模型檢驗動態能力在財務柔性和創新績效之間是否發揮了中介作用：

ip=α0+α1ff+α2dc+α3size+α4rd+ε （4）

自變量分別代入財務資源柔性fr和財務協調柔性fc， 中介變量分別代入機會感知能力op和資源重構能力rr。

四、實證結果分析

（一）信度和效度檢驗

本文采用常用的克朗巴哈系數（Cronbach's α）來檢驗變量的信度， 分析量表題項的內在一致性。 運用SPSS 17.0軟件得出各變量的信度檢驗結果如表1所示。 通過測量， 結果顯示各變量的Cronbach's α系數都大于0.8， 財務柔性與動態能力兩個變量Cronbach's α系數分別為0.835和0.865， 表明測量問卷的一致性和穩定性良好， 分析量表具有很好的信度。

對于效度分析， 首先是內容效度檢驗， 內容效度用來測度所設題項能否涵蓋構念所有項目的程度。 對于調查問卷的設計， 通過文獻梳理、專家咨詢、小組討論等過程， 并在深度訪談企業的基礎上形成初稿。 尤其是動態能力和創新績效的題項選擇更有成熟量表作為依據。 隨后對樣本進行試調研， 并多次修訂形成最終定稿。 嚴格按照科學規范的程序來生成調查問卷， 在測量題項與概念定義之間建立一個較好的匹配性， 使測量題項能夠更好地解釋構念。 因此， 本研究中各個變量測量（包括財務柔性、動態能力以及創新績效）具有較好的內容效度。

其次， 檢驗量表的結構效度。 結構效度是指一致性的程度， 這種一致性主要體現在用測量量表進行度量后得到的結果與現階段存在的高認可度的理論的契合度。 本文進行了KMO檢驗和Bartlett檢驗， 結果如表2所示， 顯示變量的KMO值都大于0.7， Bartlett檢驗顯著， 適合因子分析。

運用SPSS17.0進行因子分析， 因子載荷結果見表3。 因子載荷值均大于0.5， 且在0.01范圍內顯著， 表明本研究中各個變量子維度具有較好的結構效度， 對財務柔性與動態能力做高階因子分析同樣表明具有較好的結構效度。 AVE值均大于0.5， 意味著本次分析數據具有良好的聚合（收斂）效度。

（二）描述性統計與相關性分析

對模型所涉及的主要變量進行描述性統計和相關性分析的結果如表4和表5所示。 從描述統計結果看， 標準差不大， 各指標波動趨于穩定。 由表5可知， 財務柔性和創新績效有顯著正相關關系。 盡管此表所列的相關分析沒有控制變量影響， 但仍為后續回歸分析奠定了基礎。 此外， 所有變量兩兩間相關系數均小于0.5， 相關性檢驗結果排除了變量間的共線性問題。

（三）多元回歸結果分析

假設檢驗分為主效應檢驗和中介效應檢驗兩部分。 考慮到企業規模、研發投入可能會對創新績效產生不同的影響， 本文將這兩個變量作為控制變量。 借鑒Baron和Kenny[29] 的建議， 中介效應檢驗應滿足4個條件：①自變量對因變量存在顯著影響; ②中介變量對因變量存在顯著影響; ③自變量對中介變量存在顯著影響; ④自變量與中介變量同時代入回歸方程解釋因變量時， 中介變量的效應顯著而自變量的效應消失（完全中介效應） 或者減弱（部分中介效應）。 其中， 第一個條件是最首要的， 如果自變量和因變量之間的關系不顯著， 之后的假設檢驗無須再證。 實證結果報告于表6和表7。 表6為主效應檢驗， 檢驗財務柔性、動態能力和創新績效兩兩之間的相互關系。 表7為中介效應檢驗， 同時引進財務柔性和動態能力變量， 檢驗動態能力的中介作用。

首先， 對財務柔性與企業創新績效之間的關系進行檢驗， 即分別驗證財務資源柔性、財務協調柔性對企業創新績效的影響， 回歸結果見表6的Model1和Model2。 自變量為財務資源柔性及財務協調柔性， 因變量為創新績效。 假設1預測財務柔性正向影響企業創新績效， 研究結果支持了這一假設。 Model1中財務資源柔性與創新績效的正相關關系顯著（α=0.286， p<0.05）， 即財務資源柔性正向影響企業創新績效。 Model2中財務協調柔性與創新績效的正相關關系顯著（α=0.341， p<0.05）， 即財務協調柔性正向影響企業創新績效。 因此H1a、H1b得到了驗證。 從回歸結果來看， 財務協調柔性對企業創新績效的影響作用更大。

其次， 對動態能力與企業創新績效之間的關系進行檢驗， 即分別驗證機會感知能力和資源重構能力對企業創新績效的影響， 回歸結果見表6的Model3和Model4。 在這個模型中， 機會感知能力和資源重構能力為自變量， 企業創新績效為因變量， 控制變量保持不變。 假設2預測動態能力與創新績效正相關， 研究結果支持了這一假設。 Model3中機會感知能力與創新績效的正相關關系顯著（α=0.377， p<0.05）， Model4中資源重構能力與創新績效的正相關關系顯著（α=0.328， p<0.05）， 因此H2a、H2b得到了驗證。

再次， 對中介變量和自變量之間的關系進行檢驗， 即驗證財務柔性對動態能力的影響， 回歸結果見表6的Model5～Model8。 Model5和Model6檢驗財務資源柔性對動態能力兩個維度的影響， Model7和Model8檢驗財務協調柔性對動態能力兩個維度影響的影響。 假設3預測財務柔性與動態能力正相關， 即財務柔性能夠增強企業動態能力， 財務柔性越高， 對動態能力的正向影響越強。 研究結果支持了這一假設。 Model5和Model6中財務資源柔性與動態能力兩個維度的正相關關系顯著（α=0.254， p<0.05; α=0.370， p<0.05）， Model7和Model8中財務協調柔性與動態能力兩個維度的正相關關系顯著（α=0.353， p<0.05; α=0.453， p<0.1）， 因此， H3a、H3b得到了驗證。 研究結果同時顯示， 財務協調柔性對動態能力的正向影響效果要強于財務資源柔性對動態能力的正向影響效果。

最后， 在模型中同時將自變量財務柔性和中介變量動態能力引入多元回歸方程中， 以此驗證動態能力是否在財務柔性與創新績效之間起到中介作用。 本文分別檢驗動態能力兩個維度對財務資源柔性、財務協調柔性與企業創新績效關系的中介傳導作用。 由表7中介效應檢驗回歸結果和表6主效應檢驗結果對比來看， 雖然財務資源柔性與財務協調柔性對創新績效仍然具有顯著的正向影響作用， 但是相關回歸系數都明顯減小， 擬合度有小幅度提升， 解釋力度增強。 從Model9來看， 同時加入財務資源柔性與機會感知能力進行回歸， 機會感知能力的回歸系數為0.308， 顯著性水平為10%。 從Model10來看， 同時加入財務資源柔性與資源重構能力進行回歸， 資源重構能力的回歸系數為0.262， 顯著性水平為5%。 從Model11來看， 同時加入財務協調柔性與機會感知能力進行回歸， 機會感知能力的回歸系數為0.284， 顯著性水平為10%。 從模型Model12來看， 同時加入財務協調柔性與資源重構能力進行回歸， 資源重構能力的回歸系數為0.245， 顯著性水平為5%。 以上研究結果充分說明財務柔性不僅直接對企業創新績效產生影響， 同時還會通過動態能力對企業創新績效產生間接影響。 因此， 動態能力在財務柔性對企業創新績效的影響中發揮了部分中介作用， H4a ～ H4d得到了驗證。 表6和表7的結果表明， 相對財務資源柔性， 財務協調柔性更依賴于動態能力的中介作用從而對企業創新績效產生影響。

五、結論與啟示

本文通過問卷調查和實證研究得出的結論包括：首先， 財務資源柔性和財務協調柔性對創新績效具有顯著正向影響。 財務資源柔性使得企業能夠快速低成本獲取企業所需的財務資源， 財務協調柔性使得企業能夠快速協調整合企業現有的財務資源， 促進企業戰略發展， 更好地應對創新過程中的不確定性， 提升企業創新績效。 其次， 財務柔性的兩個維度（財務資源柔性和財務協調柔性）對動態能力的兩個維度（機會感知能力和資源重構能力）具有顯著正向影響。 財務資源柔性是一種快速低成本獲取財務資源的能力， 這會增強企業對市場機會的敏感性和進行戰略調整的能力， 有利于提高企業的機會感知能力和資源重構能力。 同時， 財務協調柔性一方面使企業可以迅速調整預算以應對外部環境的變化， 感知潛在的商業機會; 另一方面促使企業對資源進行重新組織和配置， 從而增強企業的機會感知能力和資源重構能力。 最后， 動態能力兩個維度在財務柔性和創新績效的關系中起到了中介作用。 動態能力的不同維度在財務資源柔性和財務協調柔性對創新績效的影響中均起到中介作用。 財務柔性通過提升企業的動態能力， 使得企業能夠敏銳地感知外界的變化并迅速進行資源整合與協調， 從內部財務方面支撐戰略調整， 對創新績效有顯著促進作用。

基于以上研究結論， 可以得到企業創新管理的幾點啟示。 首先， 企業創新過程中的不確定性將迫使企業不斷進行戰略調整， 財務資源的靈活獲取與配置將能夠支撐企業戰略調整。 企業保持財務柔性不僅需要將現金比率、負債比率保持在一個合理水平， 以保證企業在戰略調整時候能夠快速、低成本獲取足夠的財務資源， 更重要的是企業要具備較強的財務協調能力、靈活的財務政策和較高的預算管理水平， 以確保在戰略調整時能夠快速協調、整合財務資源， 促進財務資源重新組合和配置。 相對財務資源柔性， 財務協調柔性對企業創新績效和動態能力的影響更大， 因此在創新過程中， 重構財務資源的能力比獲取財務資源的能力更為重要。 其次， 在財務柔性影響企業創新績效過程中， 動態能力起到了部分中介傳導作用。 提升創新績效， 要將企業財務柔性與動態能力相結合， 不僅要發揮財務柔性對企業創新績效的直接作用， 更要發揮財務柔性通過動態能力影響企業創新績效的間接作用， 且財務協調柔性更依賴于動態能力的中介傳導作用。 因此， 企業在保持較高財務柔性水平的同時， 需要具有較強的機會感知能力和資源重構能力， 這樣才能充分發揮財務柔性對創新績效的促進作用。

【 主 要 參 考 文 獻 】

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