聯(lián)盛化學(xué)“一股獨(dú)大”存風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)收賬款增速過(guò)快有隱憂

謝碧鷺

近日，浙江聯(lián)盛化學(xué)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)盛化學(xué)”）發(fā)布了招股書(shū)，欲沖刺創(chuàng)業(yè)板。從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年至2019年，聯(lián)盛化學(xué)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了28.26%，但與此同時(shí)，其應(yīng)收賬款卻增加了95.37%。其飛速增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款拖累了公司的運(yùn)營(yíng)能力，也無(wú)形之中加大了企業(yè)的資金壓力。

從股權(quán)情況來(lái)看，目前聯(lián)盛化學(xué)的股權(quán)十分集中，其中，牟建宇與俞快父女合計(jì)持有公司95.80%的股權(quán)，存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。另?yè)?jù)《紅周刊》記者核算，報(bào)告期內(nèi)公司的營(yíng)收數(shù)據(jù)和采購(gòu)數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系均存在異常，需要公司給出合理解釋。

“一股獨(dú)大”存風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)招股書(shū)介紹，聯(lián)盛化學(xué)是一家特種精細(xì)化工領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，以醫(yī)藥中間體、農(nóng)藥中間體、電子化學(xué)品及化工溶劑為主的精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及進(jìn)出口貿(mào)易作為主營(yíng)業(yè)務(wù)。從聯(lián)盛化學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，其家族色彩極其濃厚。

目前公司實(shí)際控制人為牟建宇、俞快及俞小歐，其中牟建宇與俞小歐系夫妻關(guān)系，俞快系牟建宇與俞小歐之女。牟建宇直接持有公司12.35%的股份，俞快直接持有公司11.11%的股份，同時(shí)牟建宇與俞快通過(guò)聯(lián)盛集團(tuán)間接持有公司70.37%的股權(quán)，通過(guò)臺(tái)州高投間接持有聯(lián)盛化學(xué)1.97%的股權(quán)，合計(jì)持有公司95.80%的股權(quán)。

雖然俞小歐未持有公司股份，但系公司的原創(chuàng)始人，且報(bào)告期內(nèi)曾擔(dān)任董事一職。而報(bào)告期至今牟建宇一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，股份公司成立后，俞快擔(dān)任公司總經(jīng)理，二人對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)方針、決策和經(jīng)營(yíng)管理層的任免均有重大影響。

控股股東股權(quán)過(guò)于集中，且實(shí)控人在董事會(huì)中均身處要職，這意味著公司上市之后，俞小歐等人在董事會(huì)中擁有相當(dāng)大的話語(yǔ)權(quán)。這難免讓人擔(dān)憂，日后聯(lián)盛化學(xué)的實(shí)控人是否會(huì)利用其在董事會(huì)高度集中的權(quán)力和地位，做出有損其他中小股東權(quán)益的事情，畢竟在A股市場(chǎng)，這樣的情況屢見(jiàn)不鮮。因此聯(lián)盛化學(xué)“一股獨(dú)大”的股權(quán)狀況是存在風(fēng)險(xiǎn)的。

應(yīng)收賬款快速增值有隱憂

報(bào)告期內(nèi)（2017年至2020年6月末），聯(lián)盛化學(xué)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.25億元、4.61億元、5.46億元和3.25億元。在2017年至2019年的三年中，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了28.26%，但與此同時(shí)，其應(yīng)收賬款卻增加了95.37%（詳見(jiàn)表1），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其營(yíng)收增速。聯(lián)盛化學(xué)應(yīng)收賬款的大幅攀升，無(wú)形之中加大了企業(yè)的資金壓力。

表1 與營(yíng)收相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

聯(lián)盛化學(xué)營(yíng)收賬款增速過(guò)快對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況的影響，從其報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的變化也能看出，2017年其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為47.33天，到2019年則上升到了71.42天，這意味著其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)變慢，公司回款能力越來(lái)越差。

在應(yīng)收賬款飛速增長(zhǎng)的情況下，聯(lián)盛化學(xué)的流動(dòng)性恐怕也會(huì)受到影響，一旦客戶還款不及時(shí)，上市公司出現(xiàn)資金不足的情況，則可能會(huì)對(duì)其當(dāng)年的正常經(jīng)營(yíng)造成不利影響。此外，應(yīng)收賬款的快速增加，也使得聯(lián)盛化學(xué)的壞賬準(zhǔn)備持續(xù)增加，2017年至2020年上半年，其壞賬準(zhǔn)備金額分別為356.75萬(wàn)元、508.81萬(wàn)元、741.9萬(wàn)元和814.69萬(wàn)元，分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)的21.07%、15.84%、11.73%和13.29%，其壞賬損失對(duì)公司的利潤(rùn)侵蝕也不容低估。

銷(xiāo)售數(shù)據(jù)存在偏差

除上述問(wèn)題之外，據(jù)《紅周刊》記者核算，報(bào)告期內(nèi)聯(lián)盛化學(xué)的營(yíng)業(yè)收入和現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債權(quán)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系也存在異常。

據(jù)招股書(shū)顯示，2018年聯(lián)盛化學(xué)的營(yíng)業(yè)總收入為4.61億元，其中境外營(yíng)收為3.04億元，這部分不需要考慮增值稅問(wèn)題，而剩下的國(guó)內(nèi)營(yíng)收其所

適用的增值稅稅率自2018年5月1日起由17%下降到16%，由此可以計(jì)算出當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)的含稅營(yíng)收為4.86億元。理論上，企業(yè)含稅營(yíng)收應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的增減，那么聯(lián)盛化學(xué)的情況又如何呢？

表2 與采購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

在合并現(xiàn)金流量表中，2018年聯(lián)盛化學(xué)“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為4.23億元，此外，截至2018年末，聯(lián)盛化學(xué)的預(yù)收款項(xiàng)為745.15萬(wàn)元，相較于2017年末增加了大約540萬(wàn)元，扣除預(yù)收款項(xiàng)所增加的金額之后，則當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)所收到的與營(yíng)收相關(guān)的現(xiàn)金流大致為4.18億元。該金額相較于當(dāng)期含稅營(yíng)收要少大約6800萬(wàn)元，這意味著當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)應(yīng)當(dāng)有同等規(guī)模的增加。

截至2018年末，聯(lián)盛化學(xué)的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款所計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為4935.16萬(wàn)元、8932.21萬(wàn)元和508.81萬(wàn)元，三項(xiàng)金額合計(jì)相較于2017年末僅增加了大約2800萬(wàn)元，這顯然和理論上應(yīng)當(dāng)要增加的金額并不相符，大概存在4000萬(wàn)元的差距。也就是說(shuō)，當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)大概有4000萬(wàn)元的含稅營(yíng)收既沒(méi)有現(xiàn)金流，也沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的支持。

同樣的情況還發(fā)生在2019年，當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)的營(yíng)業(yè)總收入為5.46億元，其中境外營(yíng)收為3.75億元，不需要繳納增值稅。剩下國(guó)內(nèi)營(yíng)收部分，其所適用的增值稅稅率自2019年4月1日起，由16%下降到13%，由此可以估算出當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)的含稅營(yíng)收為5.69億元。2019年聯(lián)盛化學(xué)“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為5.17億元，預(yù)收款項(xiàng)相較于2018年末增加了大約100萬(wàn)元，扣除預(yù)收款項(xiàng)變化后的現(xiàn)金流入相較于含稅營(yíng)收要少約5300萬(wàn)元。

經(jīng)營(yíng)性債權(quán)方面，截至2019年末，聯(lián)盛化學(xué)的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款所計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備三項(xiàng)的合計(jì)金額相較于2018年末增加了1900萬(wàn)元，這和理論上應(yīng)當(dāng)要增加的5300萬(wàn)元明顯并不相符，二者存在近3400萬(wàn)元的差距。

另外，據(jù)招股書(shū)顯示，截至2018年和2019年末，該公司已背書(shū)或貼現(xiàn)，但尚未到期的銀行承兌匯票分別為1405.16萬(wàn)元和1031.06萬(wàn)元，與上述勾稽差異金額相差較大，可見(jiàn)票據(jù)背書(shū)似乎也不是導(dǎo)致其營(yíng)收數(shù)據(jù)勾稽差異過(guò)大的全部原因。

采購(gòu)數(shù)據(jù)異常

不僅如此，2018年和2020年上半年，聯(lián)盛化學(xué)的采購(gòu)數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債務(wù)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系也令人不解。

據(jù)招股書(shū)顯示，2018年聯(lián)盛化學(xué)向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為1.22億元，占全部采購(gòu)金額的32.09%，由此可以推算出當(dāng)期公司的采購(gòu)總額為3.79億元。這部分采購(gòu)金額所適用的增值稅稅率自2018年5月1日起，由17%下降到16%，由此可以推算出當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)的含稅采購(gòu)總額為4.41億元。正常情況下，企業(yè)采購(gòu)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流出和經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增減，那么當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)的情況又如何呢？

在合并現(xiàn)金流量表中，2018年聯(lián)盛化學(xué)“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為3.65億元，此外，當(dāng)期公司的預(yù)付款項(xiàng)相較于2017年末減少了大約680萬(wàn)元，那么當(dāng)期公司所支付的與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金大致為3.72億元，相較于含稅采購(gòu)要少約6900萬(wàn)元，理論上，當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)應(yīng)當(dāng)有同等規(guī)模的增加。

截至2018年，聯(lián)盛化學(xué)的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款分別為1.21億元和4589.42萬(wàn)元，相較于2017年末僅增加了不到1900萬(wàn)元。這顯然和理論上應(yīng)當(dāng)增加的金額并不相符，大概存在5000萬(wàn)元的差距，這就是說(shuō)當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)大概有5000萬(wàn)元的含稅采購(gòu)既沒(méi)有現(xiàn)金流，也沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的支持。

以同樣的邏輯核算其2020年上半年的數(shù)據(jù)，亦存在類(lèi)似的情況。當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為6969.11萬(wàn)元，占全部采購(gòu)金額的31.91%，由此可以推算出當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)的采購(gòu)總額為2.18億元，當(dāng)期采購(gòu)產(chǎn)品所適用的增值稅稅率為13%，由此可以推算出當(dāng)期聯(lián)盛化學(xué)的含稅采購(gòu)總額為2.47億元。同期公司“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為2.13億元，算上70萬(wàn)元預(yù)付款項(xiàng)減少金額后，相比2.47億元的含稅采購(gòu)仍然少了約3300萬(wàn)元。而經(jīng)營(yíng)性負(fù)債方面，截至2020年6月末，聯(lián)盛化學(xué)的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款相較于2019年末僅增加了約1300萬(wàn)元，這比理論上應(yīng)當(dāng)要增加的金額少了2000多萬(wàn)元。

2018年和2020年上半年其采購(gòu)數(shù)據(jù)均存在勾稽異常的情況，其中原因還需公司做出解釋。