退市新規(guī)之后　需改變投資思維

聶方紅

本周，滬深交易所同時(shí)發(fā)布“退市規(guī)則征求意見稿”，雖然市場(chǎng)除了ST股票有所反應(yīng)之外，總體波瀾不驚，但這個(gè)制度一旦正式推出，意味著我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)邁出了重大步伐，更是中國(guó)股市走向成熟的一個(gè)重要起點(diǎn)。投資者千萬不能忽視這個(gè)制度對(duì)資本市場(chǎng)的重大影響，而要認(rèn)真從制度設(shè)計(jì)中去優(yōu)化自己的投資思路。

聚焦主業(yè)主營(yíng)是投資選股的基礎(chǔ)。這次退市新規(guī)征求意見稿，最大的改變就是立足于全面注冊(cè)制的推行，不再把虧損與否作為資本市場(chǎng)入口與出口的惟一條件。而是著眼企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，把營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)組合成退市考核的財(cái)務(wù)指標(biāo)。明確設(shè)定上市公司的營(yíng)業(yè)收入不能低于1個(gè)億的數(shù)量界限，并且要求在計(jì)算營(yíng)業(yè)收入時(shí)，應(yīng)扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入。這一政策調(diào)整，最大限度地解決了市場(chǎng)最為詬病的靠拉補(bǔ)貼、賣資產(chǎn)、做關(guān)聯(lián)交易等五花八門手段來保殼的問題，有利于清除“僵尸企業(yè)”和空殼公司。對(duì)一些暫時(shí)受經(jīng)濟(jì)周期影響虧損的企業(yè)和受研發(fā)投入大、分?jǐn)偠嗟奶潛p科技企業(yè)反而是一種保護(hù)。由此，以后我們選股，不僅要看標(biāo)的公司賺不賺錢、贏不贏利，還要看公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入水平高不高、多不多。盡可能多去關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超大的企業(yè)、在整個(gè)上市隊(duì)伍中、行業(yè)中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入排前的企業(yè);堅(jiān)決不參與主營(yíng)收入少于一個(gè)億的企業(yè)、盡可能少參與主營(yíng)業(yè)務(wù)只有兩三個(gè)億的企業(yè)和主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入不斷下降的企業(yè)。從這個(gè)意義上說，買大公司、有影響的龍頭企業(yè)股票永遠(yuǎn)是普通投資者的首選。

遠(yuǎn)離“小差炒作”是交易成功的保障。在注冊(cè)制下，市場(chǎng)對(duì)上市公司估值應(yīng)該更趨理性，好公司從發(fā)行開始就會(huì)給予好的價(jià)格、好的估值，差公司在交易過程中就會(huì)逐步被投資者拋棄和遠(yuǎn)離，估值也會(huì)越來越低。基于這種考慮，新的退市政策除了明確原來的面值退市就是1元面值退市之外，新增了市值退市指標(biāo)，即市值連續(xù)20個(gè)交易日每日日均低于3個(gè)億就將退市。加上原有的成交量低、股價(jià)低于面值、股東人數(shù)嚴(yán)重偏少等退市指標(biāo)和取消交易類退市情形的退市整理期，就給炒低、炒小、炒差行為上了五道緊箍咒，稍有不慎就可能萬劫不復(fù)。顯然，一旦新的退市政策推出，普遍的低價(jià)股革命可能很難出現(xiàn)。如果今后一段時(shí)間再現(xiàn)低價(jià)股炒作風(fēng)暴，大家一定要把它當(dāng)做最后的瘋狂來看待，沒有貨的不參與或者少參與，參與也是快進(jìn)快出，有貨的也抓住最后機(jī)會(huì)趕快出來，不能戀戰(zhàn)。同時(shí)逐步遠(yuǎn)離股本小、股價(jià)低、市值小、主營(yíng)收入少的上市公司。很多散戶朋友一直有低價(jià)股幻覺和低價(jià)股情結(jié)，總以為低價(jià)股跌無可跌、上漲空間大、買的數(shù)量多。熟不知，便宜無好貨。股價(jià)屢創(chuàng)新低肯定是基本面出現(xiàn)了問題或者麻煩，大家都在用腳投票，比如在本周，一批ST股票連續(xù)跌停就是最好的明證。我們完全沒有必要把自己少量的本金賭在低價(jià)股翻身上。其實(shí)很多投資者沒有注意到，今年股指漲幅不大，兩市百元股隊(duì)伍擴(kuò)容迅速，不僅比去年增加上百只，還大大超過2015年牛市巔峰期的數(shù)量。特別是本周石頭科技攀上1000元大關(guān)，成為繼貴州茅臺(tái)之后的第二只千元股，讓好公司好價(jià)格的演繹淋漓盡致。

不沾問題公司是長(zhǎng)期生存的條件。財(cái)務(wù)造假、信披違規(guī)、內(nèi)部治理體系混亂是投資者最害怕碰到的事情。這次退市新政對(duì)這一塊也有了回應(yīng)。一是將財(cái)務(wù)造假退市的標(biāo)準(zhǔn)量化了;二是新增了四種風(fēng)險(xiǎn)警示類型，包括財(cái)報(bào)被出具非標(biāo)審計(jì)報(bào)告、違規(guī)擔(dān)保、無實(shí)控人公司向第一大股東提供關(guān)聯(lián)資金較大、審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在問題等;三是提升了問題股的炒作風(fēng)險(xiǎn)，包括提高參與門檻，沒有50萬資金和兩年投資經(jīng)驗(yàn)不能入場(chǎng)、減少退市整理期時(shí)間、放開首日漲跌幅限制、交易限量，單只風(fēng)險(xiǎn)警示股每日累計(jì)買入不得超過50萬股、壓縮緩沖期等等;四是新增了“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作等方面存在重大缺陷”退市指標(biāo)。這些都為問題公司及時(shí)退市出清創(chuàng)造了條件。也給我們回避問題公司提供了指引，最基本的就是在今后的操作中，少碰財(cái)務(wù)問題多有前科的公司，少碰信息披露慢、披露亂、披露不完全且屢教不改的公司，少碰內(nèi)控問題突出、關(guān)聯(lián)交易多的公司，少碰違規(guī)擔(dān)保多、擔(dān)保額大的公司，少碰對(duì)交易所、投資者反饋與訴求不在乎、經(jīng)常被批評(píng)的公司，少碰ST個(gè)股等明顯有問題的公司。對(duì)廣大投資者來說，不沾問題公司應(yīng)該成為投資決策的基本原則，并把它當(dāng)做是提高投資勝率、確保資金安全、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的紅線、底線。現(xiàn)在兩市有上市公司4000多家，我們可選擇的標(biāo)的非常多，完全沒有必要去賭問題公司改邪歸正、鳳凰涅槃。

堅(jiān)定價(jià)值投資是安全成熟的方向。新的退市制度一旦正式施行，我們投資者判斷壞公司、差公司就有了明確依據(jù)，提升上市公司質(zhì)量也就有了法律保障。而要真正適應(yīng)這個(gè)退市政策，最根本的還是牢固樹立價(jià)值投資理念。首先要找龍頭老大。它們不僅業(yè)績(jī)穩(wěn)靠，而且主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模龐大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)大，即便是買錯(cuò)了時(shí)點(diǎn)，也不會(huì)血本無歸。其次要關(guān)注科技成長(zhǎng)。只要主營(yíng)突出、創(chuàng)新力強(qiáng)，哪怕暫時(shí)虧損，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看也有成長(zhǎng)價(jià)值。價(jià)值的真諦在于未來，在于越來越好，對(duì)于能夠真正代表未來發(fā)展方向的新興產(chǎn)業(yè)、行業(yè)，價(jià)值投資不應(yīng)該也不會(huì)缺席。再次不要害怕和排斥績(jī)優(yōu)高價(jià)股票。股票也與普通商品一樣，便宜可能無好貨，一分錢一分貨。估值是多數(shù)投資者博弈的結(jié)果，像貴州茅臺(tái)、石頭科技這樣能漲起來的股票就是大家用資金認(rèn)定的好股票，當(dāng)然不是建議大家去追這兩只股票，畢竟它們對(duì)很多投資者而言已經(jīng)是高攀不起的對(duì)象，也可能是透支未來的股票。但還有不少業(yè)績(jī)特別優(yōu)異、價(jià)格不是很高、估值還比較適中的細(xì)分龍頭，比如一些股價(jià)在50元至200元之間、業(yè)績(jī)?cè)?.5元以上高速成長(zhǎng)股票就值得我們下一步關(guān)注與投資。最后要培育價(jià)值投資的定力。價(jià)值投資知易行難。不能買進(jìn)幾天沒賺錢就懷疑自己的選擇，不能看到別的股票大漲就想換股票追熱點(diǎn)，不能想賺盡股市所有的錢、每一輪錢。而要經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)、利益的誘惑、心理的煎熬。最終是經(jīng)得起人性的考驗(yàn)，克服人性的弱點(diǎn)。始終做到不以漲跌、盈虧為喜悲，咬定青山不放松，看好的就堅(jiān)持到底。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）