瑞幸咖啡財務造假的案例研究

王明吉 馬佳煜

[摘要]曾經創造“最快”上市記錄的瑞幸咖啡，又一次刷新了“最快”記錄，成為了“最快”退市的中概股公司。在渾水機構發布做空報告的2個月后，2020年4月2日瑞幸咖啡最終承認財務造假。當前，瑞幸咖啡不僅面臨高額的多重索賠訴訟和“財務造假”的品牌信用暴跌的雙重危機，也給其他中概股企業帶來的造假陰影。通過分析瑞幸咖啡財務造假案例，基于舞弊三角理論分三方面分析其財務造假的動因，并結合財務報表和做空報告具體剖析財務造假手段。為避免類似財務造假案例發生，監管部門應加強中美跨境審計監管合作和加大違法懲戒力度;上市公司應審視自身商業模式和健全內部控制體系。

[關鍵詞]瑞幸咖啡;財務造假;造假動因

[中圖分類號]D9

[文獻標識碼]A

1瑞幸咖啡財務造假動因分析

以舞弊三角理論為基礎，財務造假行為可劃分為壓力、機會和借口的三方面因素進行分析。

1.1壓力因素

利潤表的一系列造假手段往往目的在于此。大體上是通過虛增收入、少記成本或者虛增營業外利潤三種手段來完成。根據瑞幸咖啡2018年第二季度至2019年第三季度的季度披露的報表中可以看出，沒有一個季度產生過正向的經營現金流，大部分時間投資現金流也均為負數。我們可以推斷瑞幸咖啡財務作假的動因可能是為了避免長期虧損給公司帶來的ST或者退市風險，進而通過造假虛增利潤來美化公司業績。瑞幸咖啡僅經歷18個月的發展在美國納斯達克上市。分析其火速上市的原因，可能是由于2019年的創投市場不景氣，但是瑞幸咖啡又面臨著初創期虧損和激烈市場競爭的雙重壓力。所以急需大量資金緩解財務危機和滿足市場擴張。因此，我們可以推斷瑞幸咖啡財務作假的動因可能是為了獲取更多融資來幫助公司緩解經營的困難。

1.2機會因素

機會因素可以推動財務舞弊的發生。一方面，失效的外部治理。安永作為瑞幸咖啡聘請的會計師事務所，在對其審計過程中是否完全做到獨立性和專業性。審計師是否真正的去研究其瑞幸咖啡在運營方面的邏輯和進行實時的核查，然后去發現其中的財務造假問題。另一方面，瑞幸內部治理較弱。在瑞幸咖啡的公告中，22億元的高額財務造假的涉事人員僅包括首席運營官劉建和部分員工，我們可以看出其內部控制出現問題。瑞幸咖啡2019年的上市資料中也可看出，存在著信息披露缺陷。

1.3借口因素

在同時擁有壓力和機會因素后，借口就成為財務造假行為的最后一關。張新民（2020）認為瑞幸咖啡的發展過于追求速度，缺少對資本市場的“敬畏之心”。截止2019年底，瑞幸咖啡僅僅用了兩年的時間在全國范圍內成立了4500家門店，甚至超過了咖啡行業巨頭星巴克。另一方面，中美兩國不同的文化，也可能是導致財務造假的因素。由于國外的投資者并不能很好的了解到瑞幸咖啡在國內發展的情況，僅憑借他們所了解常識，中國市場很大、中國存在空白的咖啡消費空間、星巴克在中發展的很好等，認為咖啡市場前景光明。戴丹苗（2017）認為中概股公司可能由于歷史、社會環境、經濟環境產生合理的借口。

2瑞幸咖啡財務造假跡象

2.1捏造交易成交額

4月2日晚，瑞幸咖啡發布公告承認22億元人民幣財務造假事實，在2019年第二季度至第四季度存在偽造交易行為。具體方式包括：一是由于大量派發超低折扣的優惠卷，店里超70%的訂單都是免費。有各種補貼活動，首杯免單、滿減、發優惠券，導致很多用戶下單都是來喝免費咖啡。即存在大量真實的訂單，然而并沒有給公司帶來實際收益。二是用取餐碼跳號的方式，公司甚至會發郵件要求“跳號”，夸大門店的交易訂單量。瑞幸咖啡的商品分為現磨咖啡、飲料與其他產品，根據瑞幸咖啡披露的財務報表可以看出無論是現磨飲料的日均銷售量還是其他產品的日均銷售量在2019年的二、三季度均有70.7%和91.1%的大幅增長。三是商品的銷售單價虛高，商品實際單價遠低于瑞幸公布的價格。根據表1信息，在商品銷量增長的同時，現磨飲料和其他產品的銷售價格在2019年的二、三季度也出現了相應的增長。具體膨脹幅度從渾水公司發布的做空報告中可以看到“我們收集了25843份客戶收據，發現瑞幸將每件現磨飲料和其他產品的凈售價至少提高了1.23元和12.3%。”

2.2虛假交易導致成本和費用相應膨脹

一是通過提高分眾傳媒等廣告商的支出成本，提升門店營業利潤。渾水公司發布的做空報告中指出，瑞幸咖啡2019年第三季度實際支出的廣告費用比披露的要高出150%。其中虛增的部分可能被用于造假收入和利潤的增加。二是虛增材料費用，僅僅通過捏造增長的交易額和廣告費用支出無法將財務報表做平，通過分析表2，我們可以推斷瑞幸咖啡可能也存在一定的材料費費用造假的情況。因為現在大部分系統都是自動扣減原物料庫存的，不造假很容易被發現，包裝材料、乳制品、咖啡豆等主要原材料的消耗必須要跟著一起造假，這樣才能通過造假套取現金，然后再做成收入反哺營收。許多商家可以共同進行造假的行為的原因可能是，部分供應商可以通過造假收取品牌折扣點。

3瑞幸咖啡財務造假案例的啟示

3.1對監管者的啟示

3.1.1加強中美跨境審計監管合作。瑞幸咖啡自曝財務造假，成為了中概股被曝財務造假的“導火索”。與此同時跟誰學、愛奇藝等公司相繼也被做空機構盯上，股價呈暴跌狀態。自從“東南融通案”發生后，中美雙方在監管機制方面展開了許多合作。但是，目前仍存在監管標準、監管資源不統一的問題。由于中美會計準則的差別，只能通過協調制定雙方均能接受的監管標準，目前可先選擇會計準則具有趨同性的監管標準。中美雙方應聯合對資源進行統一監管，整合監管資源可有利于提高監管效率，有助于我國與境外監管機構的合作，規范在境外上市公司的行為。

3.1.2加大違法懲戒力度。如果道德的繩索不能捆綁住上市公司的財務造假時，唯有嚴峻的法律可以制約其企業，對企業形成更大的震懾力。首先，在公司內部，上市公司的財務造假行為有主犯與從犯，實際控制人在其企業中扮演“主犯”的角色，在量刑方面應當從嚴，對于“從犯”，可適當的減去一些刑罰，但也不可放縱，對于違法犯罪的人員，凡是參與者都應受到法律的制裁，而不論財務造假的行為是否會造成嚴重的社會后果。其次，在上市企業財務造假的過程中，協助企業進行財務造假行為的供應商、會計和會計事務所也應該同樣受到相應的行政處罰，追究其法律責任。另外，建議在處罰過程中所處罰的罰金，應按照控制人的持股比例進行處罰，避免因主要持股人的個人錯誤而讓其他中小股東共同承擔的行為。

3.2對上市公司啟示

3.2.1選擇合理的商業模式。通過分析瑞幸咖啡財務造假的動因，不難看出目前存在的商業模式仍存在一定問題，才會導致財務造假的發生。但就目前以技術驅動為核心的模式更多的是以軟件形式驅動，但是在產品咖啡的研發上并沒有實現真正的突破。正如瑞幸咖啡招股說明，他們說售賣的商品并非專利產品，如果不能進行更多的產品研發和生產，那么會在一定程度上減低客戶對瑞幸咖啡的忠誠度，不能進行有效的競爭。很可能會失去市場份額和客戶，他們的財務和經營狀況可能會受到十分不利的影響，所以一個合理的商業模式能夠在源頭上避免財務造假的發生。

3.2.2健全內部控制體系。內部控制體系可以依據國際通行標準，完善境外上市公司的內部治理結構來提升中概股公司財務信息的可信度。完善公司的治理結構，其真實性才能有保障，也能夠在遇到財務信息問題時更好的進行處理，減少國外資本市場由于質疑而產生的危機。企業的董事會、證券分析師、投資人和相關管理部門應共同制定公司的內部控制制度。不僅可作為企業向外界展示公司治理良好的信號，而且對審計主體的獨立性能夠保持充分的尊重。境內外在上市準則上有很大的差異，監管也不同，所以在企業強化治理的過程中，要不斷的強化企業管理層和員工的分析風險意識，持續的進行專業性學習。

瑞幸咖啡財務造假案中暴露的不僅僅是上市公司本身存在商業模式的諸多問題，其中內部財務造假的動因和手段同樣值得關注。通過分析發現，造成瑞幸咖啡財務造假的動因主要是為維持當前的商業模式來美化公司經營狀況和滿足大量的融資需求。為了避免類似案例的發生，恢復中概股市場的信心。從監管部門來說，應加強中美跨境審計監管合作和加大違法懲戒力度兩方面人手;上市公司應審視自身商業模式是否符合現行經濟環境和健全內部控制體系和治理結構來從自身避免財務造假事件的發生。

[參考文獻]

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[收稿日期]2020-08-04

[作者簡介]王明吉（1965-），男，河北無極人，教授，碩士，研究方向：企業投融資管理。