中國城鄉居民資產選擇差異研究

張麗

摘?要：本文利用stata13.0對中國家庭金融資產（CHFS）2015年的除港澳臺以及新疆以外的30個省14856個樣本數據首先進行了描述性分析，其次利用probit模型對城鄉兩部分的資產選擇影響因素展開二元離散回歸，得出資產擁有量、受教育年限在選擇購買相應的金融資產時對居民的影響為正，家中兄弟姐妹個數對于農村住戶是否擁有儲蓄、是否購買股票的影響為負，對農村居民是否持有基金為正向影響。政治面貌對于城鎮居民進行金融資產選擇的影響為負向影響，對農村居民戶選擇是否購買基金時有正向影響。

一、引言

本文中將利用CHFS（2013）的數據對全國的金融資產配置差異進行研究。首先對全國的數據建立Probit模型，再研究城鄉居民資產配置的差異，比較分析全國資產配置存在的城鄉差異，得出結論，并提出與之相對應的政策建議。

二、文獻綜述

（一）資產配置研究狀況

關于資產配置的實證分析是以吳世農、陳斌（1999）開始的，他們首先利用了馬克維茲模型、哈羅模型、VAR模型這三種模型建立了資產配置模型。劉湘海（2008）根據對獲得的房產、負債、金融資產預估了收益率。韓潔（2008）則是在構建了一個模型來模擬優化資產配置問題。張國富（2011）利用JeffieyWurgler和似然不相關回歸、門限回歸對中國的資本配置效率進行了測算和評價。隨后吳衛星、呂學梁（2013）利用Probit和Tobit模型研究了股票、基金的參與和投資份額的影響因素。不少學者都用probit和tobit模型對家庭資產配置進行了研究。

（二）資產配置城鄉差異研究

龔賀（2016）對徐州進行了城鄉資產配置差異研究，研究發現徐州市相較于城鎮家庭，農村居民金融資產配置呈現出層次低以及粗放的特點。

郭東琪、雷蕾（2017）針對南京市城鄉居民風險性資產配置差異進行了研究，研究發現持有風險性資產的城市家庭占被調查家庭總數的比例要比農村家庭所占比例高15個百分點左右。楊文珂，曹斌（2018）基于2014 年中國家庭追蹤調查（CFPS）的微觀數據，利用傾向得分匹配法（PSM），測度出居民家庭金融資產配置的城鄉差異。

城鄉居民對于資產配置存在顯性差異毋庸置疑。

（三）城鄉資產配置影響因素研究

楊靖（2015）研究發現收入水平和教育背景對家庭風險性資產配置具有正面的作用。陳彥斌（2008）通過研究發現，我國城鄉居民的受教育程度、婚姻狀況對財富的影響不同。同樣，Rooijetal（2011）認為，被調查者參與金融市場低的原因可能是因為他們的金融知識儲備不足，專業認識不夠，無法有效區分股票、基金、利息和債券等金融產品的區別。吳衛星等（2016）對中國居民家庭微觀調查數據得出結論，不同的家庭結構對家庭資產配置確實有重要影響。

綜上所述，國內資產配置研究體系尚未成熟，以省市級為研究對象的文獻相對較少，提出的建議比較宏觀，并未形成一個完整的解決方案。

三、基于資產選擇的模型分析

（一）數據說明與變量選取

本文使用來源于西南財經大學中國家庭金融調查研究中心基于2015年6月中國家庭金融調查問卷的調研數據。

被解釋變量：而本研究的被解釋變量主要為存款、債券、股票、欠款四部分。其中存款包括活期存款和定期存款。本文的研究中因變量為虛擬變量，擁有某項資產時，取值為1;不擁有某項資產時取值為0。即

在此解釋變量中，i=1，2，3，4分別代表房屋、股票、債券、基金這四項資產。本文將對影響城鄉居民選擇這四項資產的影響因素建立一個probit模型。

解釋變量：“家庭在您生活中的重要程度”屬于一個有序分類變量。一個人對家庭的重視程度在很大程度上會影響他的資產配置。

控制變量：通過閱讀國內外的文獻，本文控制了性別、教育水平、兄弟姐妹個數、民族、政治面貌等，選擇這幾個變量是為了控制個人對家庭金融資產選擇產生的影響。

（二）計量模型與估計方法

本文中使用的解釋變量只存在兩種選擇，是否持有該項資產。回歸方程為：

其中，Ai為觀測值為1和0的決策被解釋變量。為預測的被解釋變量，Bi為解釋變量。Ci為控制變量。為對應的系數，反映解釋變量和控制變量對被解釋變量的影響結果。

（三）實證結果

研究城鄉居民選擇是否持有儲蓄時發現，資產、消費、婚姻狀況、健康以及受教育程度對兩者都有顯著影響;城鎮居民對于家中兄弟姐妹的個數這個影響不顯著，對城鎮居民顯著的政治面貌對于農村居民卻不顯著。在選擇是否購買基金時，資產、政治面貌以及受教育程度對兩者都有顯著影響;家中兄弟姐妹的個數、政治面貌以及是否擁有房產對農村家庭的影響顯著，對城鎮家庭卻并不顯著。

四、結論

資產擁有量、受教育年限在選擇購買相應的金融資產時，對居民的影響為正向影響。家中兄弟姐妹個數、政治面貌、性別這三個因素對城鄉居民的影響差異最大。

參考文獻

[1]?吳世農，陳斌.風險度量方法與金融資產配置模型的理論和實證研究[J].經濟研究，1999（09）：30-38.

[2]?韓潔. 我國城鎮家庭生命周期資產組合選擇行為的動態模擬[D].復旦大學，2008.

[3]?張國富. 中國資本配置效率及其影響因素研究[D].東北財經大學，2011.

[4]?吳衛星，呂學梁.中國城鎮家庭資產配置及國際比較——基于微觀數據的分析[J].國際金融研究，2013（10）：45-57.

[5]?龔賀. 徐州市城鄉居民家庭金融資產配置差異研究[D].西南財經大學，2016.

[6]?郭東琪，雷蕾.南京市城鄉居民風險性資產配置差異分析[J].安徽農業科學，2017，45（17）：212-214+227.

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