凈資產收益率與企業經營質量關系分析

莫筠

[摘 要]凈資產收益率是凈利潤與平均股東權益的比值，反映股東權益的獲利水平。經營質量指企業在經營管理中，以創造相關方（顧客、員工、投資方、供方和社會）價值為目標，追求卓越的經營績效模式。本文闡述了凈資產收益率的相關內容，且在對青島啤酒和燕京啤酒兩家企業進行實例分析的過程中，采用凈資產收益率、銷售凈利率、資產周轉率和資產負債率指標，分別從盈利能力、資產運用能力和償債能力等方面研究凈資產收益率與企業經營質量的關系。研究結果表明，凈資產收益率高，說明該公司經營質量較高，經營理念合理，投資回報率高，投資人值得投資。但是，對于凈資產收益率特別高或者該指標波動異常的上市公司，投資者及管理者等需要特別注意，謹慎投資。

[關鍵詞]凈資產收益率;經營質量;青島啤酒;燕京啤酒

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.22.017

[中圖分類號]F275[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194（2020）22-00-02

1? ? ?凈資產收益率概述

凈資產收益率又稱為權益報酬率，是凈利潤與平均股東權益的比值，是公司稅后利潤與凈資產相除得到的比率，反映股東權益的獲利水平，可以衡量公司運用自有資本的使用效率。該指標值越高，說明所有者投資帶來的收益越高。凈資產收益率被稱為綜合性最強、最具代表性的一項財務指標，該指標能夠直觀反映所有者（股東）取得的收益，在分析凈資產收益率時，經常將其拆分為銷售凈利率、總資產周轉率及權益乘數3個指標，分別反映公司在盈利能力、資產運用能力和償債能力3方面的變化。通過分析這3個指標變化，可以找到凈資產收益率的變動原因，進而提出針對性的解決策略。在分析過程中，企業應對銷售凈利率、總資產周轉率及權益乘數進行綜合分析，因為單獨看某個比率往往會得出錯誤結論。比如，當一個公司凈資產收益率很高、權益乘數也很高時，需要警覺企業是否存在潛在的財務風險;當凈資產收益率很高、銷售凈利率卻偏低時，需要注意企業是否存在降價競爭促銷現象。總之，凈資產收益率能夠反映公司盈利能力、資產運用能力和償債能力等，能夠體現公司整體的經營質量和競爭力。

2? ? ?凈資產收益率相關指標的實例分析

現階段，我國啤酒行業由成長期過渡到成熟期，品牌效應不斷凸顯。青島啤酒和燕京啤酒屬于啤酒行業銷售量第一軍團的前五家公司，他們之間的競爭從“搶市場份額”升級到“搶利潤”。但是，當前啤酒行業“銷量老大”——青島啤酒依然堅守業界龍頭企業的地位，而部分經營者認為燕京啤酒已經跌出第一軍團。基于此，本文以凈資產收益率為切入點，對青島啤酒和燕京啤酒展開財務分析，通過凈資產收益率等財務指標揭露兩家企業經營質量的真實狀況。其中，表1-表4分別為青島啤酒與燕京啤酒兩家公司在2013-2018年的凈資產收益率、銷售凈利、資產周轉率和資產負債率的對比表。

2.1? ?凈資產收益率分析

從表1可以看出，青島啤酒的凈資產收益率2013年為14.87%，到2016年下降至6.43%，2018年緩緩回升至8.1%，表現為先降后升的趨勢;燕京啤酒的凈資產收益率在2013-2018年呈持續下降趨勢，從6.26%降至1.39%。另外，青島啤酒的凈資產收益率在6年內始終高于燕京啤酒，2013年差額最高為8.61%，2016年差額最低為3.98%。由上述數據可知，青島啤酒股東權益的獲利水平高于燕京啤酒。

2.2? ?銷售凈利率分析

由表2可知，2013-2016年，啤酒行業不景氣，兩家企業凈利率都呈下降趨勢，差額保持在1%左右。但2016年之后，青島啤酒產品結構優化，走中高端路線，實現銷售收入與凈利率同增長。而燕京啤酒仍以清爽型啤酒為基礎、中檔啤酒為突破口，在高端啤酒領域未取得突破，凈利率繼續下降。2017年，燕京啤酒進行結構調整，推出個性化、多元化的產品，凈利率在2018年實現小幅回升。由銷售凈利率分析可知，受大環境的影響，兩家企業前期的銷售凈利率都呈下降趨勢，需要企業改善產品結構，開發中高端、個性化的啤酒產品，提高經營質量，達到提升利潤率的目的。由此可知，經營質量與銷售利潤率息息相關，想要提升銷售利潤率，必須提高經營質量。

2.3? ?資產周轉率分析

青島啤酒和燕京啤酒在2013-2018年資產周轉率均比較平穩，呈小幅下降趨勢，但青島啤酒的資產周轉率始終高于燕京啤酒。由資產周轉率分析可知，兩家企業的資產管理理念均比較保守，資產數額與銷售收入幾乎同比例變動，資產利用情況相對比較穩定，未出現大量應收賬款長期掛賬、啤酒產品銷售不暢及機器設備閑置等現象。

2.4? ?資產負債率分析

資產負債率的適宜范圍為30%～70%，該比例越高，一方面，說明公司的負債比例越高，相應的財務風險越大;另一方面，說明公司能發揮高杠桿的財務效應，提高股東收益水平。相反，比例越低，說明公司負債的比例越低，雖然能降低財務風險，但公司沒有利用財務杠桿效應，股東收益水平不高，同時意味著公司的信譽不佳，不能從金融機構獲得較多的負債融資。青島啤酒的資產負債率在2013-2018年均高于燕京啤酒，分析期間變動幅度較小，總體呈小幅下降但較平穩的趨勢，在2018年略有上升。青島啤酒資產負債率最高值始終低于70%適宜值的上限，說明青島啤酒一方面采取比較穩定的財務政策，保證財務風險變化不大;另一方面，采用高杠桿的財務策略，積極引入債務資本，提高股東收益水平，最終達到提升凈資產收益率的目的。由此可知，在指標適宜值的范圍內，采取高杠桿的財務政策，積極引入債務資本、控制財務風險，可以達到改善公司經營質量、提升凈資產收益率的目的。

整體來看，青島啤酒的凈資產收益率、銷售凈利率、資產周轉率和資產負債率均高于燕京啤酒，這個結果與兩家企業在行業中的地位，尤其是通過各項指標分解后得出的自身的經營質量水平一致。青島啤酒雖然受到啤酒行業整體銷量下降等外部因素的影響，但該企業在經營中樹立了“年輕化、國際化、時尚化”等經營理念，采取了開發中高端啤酒產品線路、根據市場細分不斷推出新產品、加大產品創新力度、堅持品牌營銷等策略，保持了行業龍頭企業的地位。而燕京啤酒雖然曾位于國內啤酒行業五強企業，但從2014年開始，隨著我國啤酒行業進入低迷期，燕京啤酒的銷售收入和凈利率都呈下降趨勢，部分觀點認為燕京啤酒已經跌出啤酒行業的第一軍團。究其原因，主要是核心市場失守、主力品牌增長無力、產品以中低端啤酒為主、管理層變動等。因此，啤酒企業應以加速品質創新，提高凈資產收益率，進而不斷提高經營質量。

3? ? 凈資產收益率與經營質量的關系

很多人在看公司財務報表、瀏覽財務數據時，往往看不出有什么區別，不同類型的公司在他們眼中只是數字不同，找不到分析其經營質量的切入點和重點。想要解決這個問題，企業需要密切關注凈資產收益率等相關指標。凈資產收益率是一個綜合性很強的指標，可以拆分為銷售凈利率、總資產周轉率及權益乘數3個指標，對應高利潤低周轉、低利潤高周轉和高杠桿經營3類公司。注重銷售利潤率的公司一般屬于高利潤低周轉類型，如醫藥、軟件、飾品、珠寶類公司;注重資產運營的公司一般屬于低利潤高周轉類型，如零售超市、家電、食品、低端制造公司;注重權益乘數的公司一般會提高資產負債率，進行高杠桿經營，如銀行、房地產、券商、保險公司。分析一個公司的經營質量時，要分析公司不同的財務指標和財務數據，如分析蘇寧電器的經營質量時，應重點關注資產周轉率等資產運用能力類指標，而不能僅關注凈利率等獲利指標;分析周大福的經營質量時，應主要關注銷售利潤率等盈利指標，因為黃金飾品類企業關注的是高額利潤，而不是資產負債率、資產周轉率。

主要參考文獻

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