有限合伙制私募股權投資基金稅務問題探析

徐琨

摘要私募股權投資基金的發展，對于促進創新行業發展、推動技術進步以及化解風險均有重要意義。有限合伙制是私募股權投資基金的重要組織形式。本文分析了當前有限合伙制私募股權投資基金納稅方面存在的問題，并提出應從加大稅收優惠力度、區分GP和LP的收益性質、優化投資損失彌補制度、完善稅收征管和信息共享制度、鼓勵納稅人自愿披露等方面進行優化。

關鍵詞 有限合伙；私募股權投資基金；稅務問題

DOI： 10.19840/j.cnki.FA.2021.06.006

私募股權投資基金是指通過非公開交易方式募集的，主要投向未上市企業股權，并通過專業的管理經營能力幫助被投資企業成長，從而實現溢價退出的投資基金。

金融作為國家的核心競爭力，其服務實體經濟的能力至關重要。私募股權投資基金作為直接融資的重要方式，已逐步成為僅次于銀行信貸和股票市場以外的第三大融資市場。根據中國證券投資基金業協會的統計，截至2020年5月，全行業管理私募基金數量達到85 700只，規模已超過14萬億元。私募股權投資基金行業的發展，對于促進多層次資本市場發展及服務實體經濟起到了重要作用。

一、促進私募股權投資基金行業發展的意義

（一）私募股權投資基金有助于解決中小企業融資難的問題

對于中小企業而言，特別是處于成長階段的中小高新技術企業，由于其產品大多處于研發階段，企業持有的多為不可抵押的無形資產，較難獲得銀行貸款融資。此外，由于高額研發費用帶來未來業績的不確定性，也較難通過發債獲得資金。而私募股權投資基金形式靈活，一般投向處于高速成長期和擴張期的優質中小企業，不需要抵押、擔保，能有效解決中小企業融資難的問題。

（二）私募股權基金有助于提升中小企業業績

私募股權投資基金不但有助于解決中小企業融資難的問題，并且對于提升中小企業長期績效的表現有正向的促進作用[1]。私募股權投資基金不僅能給中小企業提供資金支持，并且其本身作為行業專家角色也可以為中小企業提供企業成長和發展的專業指導意見，因此能夠顯著促進企業的經營發展[2]。

（三）私募股權基金有助于營造良好的投資環境，吸引外資

私募股權投資基金參與的企業股價崩盤風險明顯低于無私募股權投資基金參與的企業，且隨著私募股權投資基金持股比例的增加，公司的股價崩盤風險下降[3]。習近平主席在中共十八屆五中全會第二次全體會議上強調：高度重視實體經濟健康發展，增強實體經濟贏利能力。因此，不斷推動私募股權投資基金的發展，增強金融服務實體經濟的能力，對于促進創新行業發展、推動技術進步以及化解風險均有重要的意義。并且通過完善稅收政策、加大稅收優惠角度促進私募股權基金發展，符合稅收優惠信號理論，有利于向國際社會發出我國鼓勵創業投資發展的信號，吸引各國投資者的投資，從而不斷促進這一行業的發展[4]。

二、有限合伙制私募股權投資基金的制度優勢

（一）有限合伙人僅承擔有限責任，匹配投資人需求

有限合伙制私募股權投資基金由有限合伙人和普通合伙人組成。投資決策一般由投資顧問或者普通合伙人完成，作為投資人的有限合伙人一般不參與日常經營。由于私募股權投資基金主要投向初創期或者成長期的中小企業，投資風險較大，與此同時，對于不參與經營的有限合伙人而言，也存在較大的信息不對稱和道德風險。在有限合伙制基金中由于僅負責出資的有限合伙人只參與利潤分配，而不需要與普通合伙人共同承擔無限連帶責任，因此，非常匹配投資人的需求。

（二）有限合伙企業組織機構靈活，決策效率高

有限合伙企業組織靈活，不需要設置股東會、董事會、監事會等機構，普通合伙人可以基于合伙協議進行獨立的投資決策，決策效率較高，能夠較好的匹配私募股權投資基金各投資人的需求。標準的有限合伙制私募股權投資基金結構圖如圖1所示。

（三）有限合伙企業不是企業所得稅的納稅主體，可以避免雙重納稅問題

有限合伙制基金還可以避免公司制帶來的雙重納稅問題，因此是私募股權投資基金最親賴的組織形式之一。目前，美國的私募股權投資基金大部分為有限合伙形式。自2007年6月《中華人民共和國合伙企業法》頒布實施，增加了有限合伙企業的相關規定以來，有限合伙制的私募股權投資基金在我國也獲得了長足的發展。然而，有限合伙制股權投資基金中有限合伙人、普通合伙人以及合伙企業本身面臨的稅負都會直接影響投資人的投資行為，因此，梳理和優化有限合伙制私募股權投資基金的稅收政策，對于鼓勵和推進私募股權投資基金的發展，有著重要的意義。

三、目前有限合伙制私募股權投資基金納稅方面存在的問題

（一）自然人有限合伙人稅負過高

根據《中華人民共和國個人所得稅法》，個人所得稅按照收入性質不同分別適用不同的稅率和征稅規定。對于作為有限合伙人的自然人從私募股權投資基金取得的所得是看作經營所得適用5%到35%的超額累進稅率，還是作為股息、紅利所得適用20%的稅率，曾經很長一段時間由于各地地方政府看法不同，多地通過出臺不同的稅收優惠政策將有限合伙人的所得看作股息、紅利所得，適用20%的稅率[5]。

為統一稅收政策制定權限、堅持稅收法定原則，國務院發布《關于清理規范稅收等優惠政策的通知》（國發〔2014〕62號），要求調整規范地方稅收優惠政策。2019年1月，財政部、國家發展和改革委員會、國家稅務總局、中國證券監督管理委員會聯合發布了《關于創業投資企業個人合伙人所得稅政策問題的通知》（財稅〔2019〕8號），規定創投企業可以選擇按單一投資基金核算或者按創投企業年度所得整體核算兩種方式之一，對其個人合伙人來源于創投企業的所得計算個人所得稅應納稅額。

創投企業選擇按單一投資基金核算的，其個人合伙人從該基金應分得的股權轉讓所得和股息紅利所得，按照20%稅率計算繳納個人所得稅。創投企業選擇按年度所得整體核算的，其個人合伙人應從創投企業取得的所得，按照“經營所得”項目，適用5%-35%的超額累進稅率計算繳納個人所得稅。財稅〔2019〕8號未明確自然人有限合伙人從私募股權投資基金取得的所得性質，而是允許納稅人有一個選擇權。但是規定選擇按單一投資基金核算的，單一投資基金發生的包括投資基金管理人的管理費和業績報酬在內的其他支出，不得在核算時扣除。事實上，對于投資人的每一筆股權轉讓所得而言，投資基金管理人的管理費和業績報酬都是實實在在的成本，管理費與基金規模直接相關，很多私募股權投資基金會約定在每一筆投資退出時即可提取業績報酬。計算股權轉讓所得時不允許扣除投資基金管理人的管理費和業績報酬加重了投資人的納稅負擔。

（二）合伙企業取得的被投資企業分紅所得，機構投資人不能免稅

《企業所得稅法》規定，“符合條件的居民企業之間的股息、紅利等權益性投資收益”為免稅收入。而符合條件的居民企業之間的股息、紅利是指居民企業直接投資于其他居民企業取得的投資收益。合伙企業取得的被投資企業的股息、紅利收入，雖然已是稅后所得，但因為對于機構投資人而言，不符合“直接投資”這一條件，因而無法確認為免稅收入[6]。

（三）投資損失較難彌補

私募股權投資基金的盈利模式是少數成功的項目貢獻了基金的大部分收益。由于投向高速成長期和擴張期的優質中小企業，高收益的同時也伴隨著高風險。并且往往成功的項目先退出，投資失敗的項目則通常伴隨破產、重組等漫長的過程。目前，對于合伙企業的損失扣除，沒有專門的稅法規定。如果參照國家稅務總局發布關于《企業資產損失所得稅稅前扣除管理辦法》的公告（國家稅務總局2011年第25號公告）規定，企業股權投資損失需提供被投資企業破產公告、破產清償文件；工商行政管理部門注銷、吊銷被投資單位營業執照文件等。

事實上，對于投資失敗的被投資項目而言，進入破產程序漫長，大部分私募股權投資基金可能在大部分盈利項目退出完畢才能取得符合25號公告要求的相關文件，此時對于投資人而言，前期盈利均已交稅，再確認虧損已無法彌補[7]。并且，按照我國現行的個人所得稅法的相關規定，個人投資者的投資虧損沒有向前、向后結轉，也不能抵扣其他項目的投資收益。這類規定導致個人投資者在取得投資收益時需要全額繳納個人所得稅，而發生投資虧損時，又不能抵消其他所得。對于私募股權投資基金而言，項目失敗率通常在50%以上，因此投資虧損不能得到有效彌補，不利于鼓勵個人投資者投資，制約了私募股權投資基金的壯大和發展。

（四）對于投資本金的回收時點納稅處理無法遵從合伙協議的要求

大部分有限合伙制私募股權投資基金會在合伙協議中約定，在項目退出時，先分配的為投資者本金，待所有本金均退出后才作為投資收益的分配。但稅務處理時，根據《財政部、國家稅務總局關于合伙企業合伙人所得稅問題的通知》（財稅〔2008〕159號），合伙企業生產經營所得和其他所得采取“先分后稅”的原則。

“先分后稅”是指只要合伙企業當年有盈利，不管是否對合伙人進行分配，均需根據分攤規則將凈利潤分攤給各合伙人，各合伙人根據分攤的利潤進行繳稅。之所以這個“分”是指“分攤”而不是“分配”，是由于合伙企業本身不需要繳納所得稅，“先分后稅”的規定是為了防止納稅人將利潤均留存到合伙企業實現避稅目的。但是由于私募股權投資基金高風險高回報的特點，很可能造成從整個基金來看，投資者的本金尚未收回，而需要先繳納所得稅，與合伙協議約定不一致，并且清算過程通常十分漫長，進一步拉低了整個基金回報表現，不利于私募股權投資基金的發展。

（五）有限合伙制私募股權投資基金的扣繳義務不明確

根據財稅〔2000〕91號“投資者從合伙企業取得的生產經營所得，由合伙企業向企業實際經營管理所在地主管稅務機關申報繳納投資者應納的個人所得稅，并將個人所得稅申報表抄送投資者”。的規定，對于投資者的個人所得稅，有限合伙企業承擔的是代申報義務。而財稅〔2019〕8號又規定對于按照單一投資基金核算的股權轉讓所得和股息紅利所得由創投企業履行個人所得稅的代扣代繳義務。而對于年度所得整體核算的創投企業則沒用明確有限合伙企業是代申報義務還是代扣代繳義務。

四、優化我國有限合伙制私募股權投資基金稅收政策的建議

（一）加大稅收優惠力度，從稅收安排上鼓勵長期投資

為鼓勵私募股權投資基金的發展，目前絕大多數的國家將有限合伙企業看作“透明體”或者“管道”。例如，美國強調“流經原則”，合伙企業被當作透明體。在流經原則下，所得性質不變。有限合伙制私募股權投資基金的有限合伙人不參與經營，如果借鑒“流經原則”，將有限合伙企業看作稅收透明體，則其從私募股權投資基金取得的收益一般為“股息、紅利”或者“股權轉讓所得”。對于“股息、紅利”所得，應當允許機構合伙人作為免稅收入。對于“股權轉讓所得”，管理費及業績報酬也是投資者實現該筆股權轉讓收益的必要成本，應當突破財稅[2019]8號文的規定，允許扣除管理費及業績報酬。同時，可以借鑒美國等發達國家的做法，對于持有一定期限以上的股權轉讓收益給予稅收優惠[8][9]。同時，為了鼓勵某些行業（例如環保領域、高科技領域等）的發展，可以規定對于投資或者使用投資收益再投資某些鼓勵行業的，可以從所得稅中獲得抵免，從而鼓勵私募股權投資基金的發展，助力實體經濟。

此外，雖然財稅〔2018〕55號對于創投企業投資種子期、初創期科技型企業以及天使投資個人給予一定的稅收優惠，但是，目前的稅收優惠仍然強調名稱、備案等[10]。可以考慮借鑒國際經驗，是否給予稅收優惠側重投資實質。目前創投企業的稅收優惠僅局限于科技型公司，允許對初創科技型企業投資額的70%抵扣合伙人從合伙創投企業分得的經營所得。而歐美許多國家，均將這一優惠拓寬到各類初創企業。因此，我國也可以借鑒相關經驗，考慮將該類稅收優惠擴充到其他政策鼓勵類的行業，加大稅收優惠的范圍，支持實體經濟的發展。

（二）區分GP和LP的收益性質，確定合理的納稅方式

對于有限合伙企業而言，GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）的職責范圍、權利義務等方面均有較大不同。而《合伙企業法》也對有限合伙企業的GP和LP進行了嚴格的區分，但現行稅法對于兩者的納稅義務、征稅方式并沒有做區分。對于LP而言，并不參與有限合伙企業的經營，其從私募股權投資基金取得投資收益更符合“股息紅利”或“財產轉讓所得”的特征，而GP需要參與投資決策，其收益性質更偏向“生產經營所得”，但一般GP對于私募基金也有投資，可以考慮按照一個合適比例核算其一部分業績報酬作為其“股息紅利”所得。

（三）優化投資損失彌補制度

針對私募股權投資基金中，投資損失退出較晚、可能面臨基金層面無盈利可以抵扣的情況。可以考慮借鑒相關國家的規定，從兩個方面進行優化。一方面是對于投資損失不僅允許一定年限的向后彌補，而且允許一定年限的往前回溯。另一方面是對于符合一定條件的私募股權投資基金的投資損失，允許抵扣其普通所得，同時可以設立優惠上限。此外，根據《企業所得稅法》的相關規定，企業的直接投資虧損是可以抵減其他經營利潤的，但是投資于合伙企業的虧損卻不得抵減，明顯不利于有限合伙制私募股權投資基金的發展。可以考慮允許機構合伙人其投資有限合伙制私募股權投資基金的損失抵減其他經營利潤。

（四）完善稅收征管和信息共享制度，鼓勵納稅人自愿披露

建立和完善有限合伙制私募股權投資基金的稅收制度，離不開強有力的征管體系和信息共享制度。有限合伙制私募股權投資基金中，投資人與有限合伙基金可能不在同一地區，受到不同稅務機關的征管。因此，要完善有限合伙基金的相關納稅制度，征管上也要明確將有限合伙企業作為透明體穿透管理。同時加強包括股權轉讓信息、投資人信息、私募股權投資基金信息等相關信息的共享制度，才能更好的規范和監管相關的稅收優惠，在鼓勵私募股權投資基金發展的同時，也避免不當的偷漏稅行為。同時，可以鼓勵投資人自愿披露跨省、跨地區的投資情況，而對于刻意隱瞞的行為，納入稅收監管和社會信用體系，從誠信建設上提升稅收征管效果。AFA

參考文獻

[1]雷菁，呂曉蔚，趙玉林.私募股權投資對成長型高新企業績效的影響——基于中小板上市公司的實證研究[J].武漢理工大學學報（社會科學版），2012，25（4）：515-518.

[2]李維林，劉博楠.私募股權投資對中小高新企業的影響——基于新三板創新層的研究[J].山東社會科學，2018（3）：118-123.

[3]王晶晶，劉沛.私募股權投資、制度環境與股價崩盤風險[J].管理評論，2020，32（2）：63-75.

[4]薛薇，李峰，彭春燕.我國支持風險投資的稅收政策研究[J].稅務研究，2016，（7）：116-120.

[5]劉金科，楊文蘭.我國私募股權投資基金稅收政策研究[J].稅務研究，2016，（6）：58-62.

[6]史明霞，邢少卿.我國有限合伙制私募股權投資基金稅收問題探析[J].財務與會計，2017，（22）：45-47.

[7]張娟，張琳琳，宋丹，張丹.有限合伙制私募股權投資所得稅相關問題淺探[J].稅務研究，2014，（5）：86-89.

[8]馬蔡琛，萬鑫.我國私募股權投資基金稅收政策的取向[J].稅務研究，2015，（10）：29-34.

[9]呂海寧.私募股權投資基金稅法問題研究[J].財經問題研究，2013，（1）：73-77.

[10]劉仁和，余志威.完善我國創業投資基金的稅收政策[J].稅務研究，2010，（6）：54-57.

（審稿：王遠偉編輯：趙晴）