生豬產(chǎn)能恢復(fù)超預(yù)期，生豬期貨年內(nèi)跌超50%

自2021年1月8日，生豬期貨上市首日至今，開盤價(jià)在29500元/噸，最高30680元/噸，截至9月31日，生豬2201合約累計(jì)下跌52.95%。同期，全國(guó)22個(gè)省市生豬平均價(jià)格下跌67%。

“現(xiàn)貨下跌的原因來(lái)自供應(yīng)端的發(fā)力和需求端的持續(xù)疲軟。供應(yīng)方面，存欄恢復(fù)、一致預(yù)期下的肥豬暴增以及凍品庫(kù)存高企等均導(dǎo)致供應(yīng)量持續(xù)向價(jià)格施壓；需求方面則由于居民消費(fèi)意愿和能力的下降，導(dǎo)致承接不力，進(jìn)而施壓價(jià)格。相比現(xiàn)貨，期貨的下跌更為純粹，一方面盤面相比現(xiàn)貨積累了較多升水，現(xiàn)貨持續(xù)下跌帶動(dòng)盤面跟跌；另一方臨近交割時(shí)，空頭交割意愿旺盛也導(dǎo)致了盤面走勢(shì)萎靡。”五礦期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師王俊表示。

在光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師呂品看來(lái)，造成期貨下跌幅度小于現(xiàn)貨幅度的主要原因是，由于年初局部地區(qū)暴發(fā)生豬疫情，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于今年下半年供給存在一定擔(dān)憂，從而反映出期貨盤面的高升水現(xiàn)象。

“總的來(lái)說(shuō)，今年生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)供需嚴(yán)重錯(cuò)配，現(xiàn)貨價(jià)格崩盤打破期貨預(yù)期支撐，造成期現(xiàn)共振下行。”國(guó)泰君安期貨農(nóng)產(chǎn)品首席分析師周小球說(shuō)，本輪周期受非瘟影響，創(chuàng)下歷史最高生豬價(jià)格，高額利潤(rùn)促使生豬養(yǎng)殖企業(yè)復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，產(chǎn)能階段過(guò)剩，導(dǎo)致現(xiàn)貨持續(xù)下行。同時(shí)，市場(chǎng)年初對(duì)于2020年四季度生豬存欄恢復(fù)程度和2021年初非瘟疫情影響程度的錯(cuò)誤預(yù)估，前期市場(chǎng)后市預(yù)期過(guò)于樂觀，養(yǎng)殖端非理性壓欄，疊加二次育肥擾亂市場(chǎng)節(jié)奏，且二季度豬肉消費(fèi)為全年低點(diǎn)，豬肉供應(yīng)階段性過(guò)剩，上半年現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)趨勢(shì)性下行。三季度初，政策性收儲(chǔ)帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格短線反彈，然豬肉供應(yīng)仍較為寬松，現(xiàn)貨無(wú)明顯上行驅(qū)動(dòng)，價(jià)格再度轉(zhuǎn)弱，臨近交割月后，基差收斂需求驅(qū)動(dòng)盤面下行。

生豬產(chǎn)能的超預(yù)期恢復(fù)從數(shù)據(jù)可見一斑。據(jù)呂品介紹，二季度末全國(guó)生豬存欄4.39億頭，與2017年末4.4億頭基本持平。其中，能繁母豬存欄4564萬(wàn)頭，已超過(guò)2017年末4472萬(wàn)頭的存欄水平，目前全國(guó)生豬產(chǎn)能已經(jīng)完全恢復(fù)。8月份全國(guó)規(guī)模以上屠宰企業(yè)生豬屠宰量是2329萬(wàn)頭，比去年8月份同期增長(zhǎng)了81.2%，并且屠宰后胴體質(zhì)量也大幅度增加了8kg。出欄量增加、胴體重增加，使得國(guó)內(nèi)豬肉供給大幅度增加，疊加保持高位的豬肉進(jìn)口量，國(guó)內(nèi)豬肉供給遠(yuǎn)高于需求，生豬價(jià)格也一路走低。

“進(jìn)入交割月前，生豬期貨主力合約2201期現(xiàn)回歸，基差持續(xù)收斂，最終定格在380元/噸，整體符合預(yù)期，很大程度提升了產(chǎn)業(yè)客戶套保效果，在豬周期下行階段鎖定了一定利潤(rùn)，生豬期貨風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能均一定程度為產(chǎn)業(yè)客戶帶來(lái)切實(shí)的幫助。”周小球說(shuō)。

展望四季度，王俊表示，預(yù)計(jì)四季度豬價(jià)表現(xiàn)將依舊偏弱，臨近春節(jié)有小幅反彈可能。“一方面當(dāng)前母豬產(chǎn)能去化剛開始，且幅度不大，難以影響當(dāng)前及未來(lái)一個(gè)季度的生豬價(jià)格，而存欄方面不管是小豬還是大豬的存欄環(huán)比依舊在增加，加之出欄豬減重不明顯，凍庫(kù)庫(kù)存偏高，這就導(dǎo)致四季度生豬供應(yīng)量依舊偏大；另一方面，在消費(fèi)旺季的8-9月份豬價(jià)表現(xiàn)明顯乏力，隨著四季度的到來(lái)，除開春節(jié)前，消費(fèi)并無(wú)亮點(diǎn)，因此我們預(yù)計(jì)節(jié)前豬價(jià)有小幅反彈的可能，但之前將維持偏弱。”

“7-8月份農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的全國(guó)能繁母豬存欄數(shù)據(jù)環(huán)比分別下降0.5%、0.9%，可以看出在行業(yè)持續(xù)虧損的情況下，去產(chǎn)能已悄然開始，但是幅度十分有限，盡管能繁母豬存欄出現(xiàn)環(huán)比下降，但生產(chǎn)仍在慣性增長(zhǎng)，8月份，生豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，已連續(xù)6個(gè)月增長(zhǎng)。目前生豬出欄體質(zhì)量為125kg左右，依然高于正常年份，春節(jié)前，豬肉市場(chǎng)仍舊處于供大于求的狀態(tài)，此外福建、黑龍江等地陸續(xù)暴發(fā)新冠疫情，對(duì)局部地區(qū)的豬肉消費(fèi)產(chǎn)生一定的影響，因此價(jià)格反彈壓力重重。”呂品提醒說(shuō)，但是需要注意的是最近國(guó)家生豬產(chǎn)業(yè)政策頻出，表現(xiàn)出國(guó)家保價(jià)穩(wěn)供的決心，在國(guó)家、地方收儲(chǔ)政策的支撐下，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格繼續(xù)下跌的空間十分有限，四季度生豬價(jià)格走勢(shì)將以弱勢(shì)反彈為主。

周小球同樣認(rèn)為，收儲(chǔ)政策提振市場(chǎng)信心或影響短線價(jià)格，但是供需端口問題仍未解決，預(yù)計(jì)四季度現(xiàn)貨價(jià)格上行空間有限。

“9月24日發(fā)改委發(fā)布的豬糧比價(jià)為4.93，隨即決定10月10日起啟動(dòng)2021年第二輪第1次中央儲(chǔ)備肉收儲(chǔ)，收儲(chǔ)量為3萬(wàn)噸。收儲(chǔ)政策的發(fā)布更多為指導(dǎo)性質(zhì)，對(duì)比我國(guó)總消費(fèi)量級(jí)，收儲(chǔ)的量級(jí)很難起到?jīng)Q定性影響，旨在通過(guò)帶動(dòng)市場(chǎng)信心，以時(shí)間換空間，助力產(chǎn)業(yè)度過(guò)周期底部。”周小球說(shuō)，從短期來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格再度跌破飼料現(xiàn)金成本線，全行業(yè)陷入深度虧損，收儲(chǔ)情緒或給予市場(chǎng)一定信心，緩解恐慌情緒，養(yǎng)殖端調(diào)整出欄節(jié)奏，現(xiàn)貨價(jià)格存在短線反彈的可能。現(xiàn)貨價(jià)格的中期走勢(shì)由市場(chǎng)供需博弈決定，8月規(guī)模以上屠宰企業(yè)月度屠宰量為2329萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)97.5%；1-8月豬肉產(chǎn)量達(dá)3434萬(wàn)噸，同時(shí)1-8月豬肉進(jìn)口達(dá)293萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2021年全年豬肉供應(yīng)可超往年5400萬(wàn)噸水準(zhǔn)；需求端，受消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的需求流失短期難以回歸，整體不及往年，四季度供過(guò)于求的局面或難以改變。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，能繁母豬存欄于2021年6月份達(dá)到峰值4564萬(wàn)頭，意味著2022年4月份以后肥豬出欄達(dá)到峰值；7-8月進(jìn)入去母豬產(chǎn)能階段，環(huán)比分別下滑0.5%和0.9%，伴隨現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)下滑，后續(xù)去產(chǎn)能進(jìn)程也將隨之加速，但更多將影響下一輪周期開啟時(shí)間點(diǎn)。