綠色信貸對商業銀行經營績效動態效應研究

姚燕燕

（福州外語外貿學院，福建 福州 350001）

在我國經濟轉型發展的大背景下，綠色發展已經成為不可避免的主題之一。綠色信貸作為綠色經濟發展的重要“催化劑”，在近年來乃至長期金融發展中都具有重要的意義。從2012年中國銀行監督管理委員會（簡稱銀監會）發布《綠色信貸指引》到2015年銀監會再次發布《能效信貸指引》，再到2016年央行與銀行協會等共同發布的《關于構建綠色金融體系的指導意見》，綠色信貸發展從“鼓勵、指導”到“大力發展”，已經成為未來各商業銀行可持續發展的競爭力之一。據《中國綠色信貸發展報告》，截至2018年末，我國銀行綠色信貸余額達8.23萬億元，同比增長率為16%。2018年新增綠色信貸為1.13萬元，占同期貸款總額14.2%，雖然占比相比2017年的9%有所增進，但仍與日益增長的綠色融資需求相差甚遠，這可能在某些程度上與銀行經營業績壓力有所關聯。綠色信貸對商業銀行經營業績是否一定是負向影響，綠色信貸的開展是否以商業銀行經營業績為內生動力，二者在長期中是否相互影響，厘清這些問題有助于進一步推進商業銀行開展綠色信貸，促進我國綠色產業發展。

一、文獻綜述

關于綠色信貸與銀行經營績效關系的研究目前尚未形成統一結論，有些學者認為綠色信貸的開展會增加商業銀行管理成本，從而對銀行的經營績效有負向影響[1-2]。張新認為綠色信貸的實施對商業銀行的盈利能力具有負面的作用，但對銀行的風險控制能力有正面作用[3]。國外學者Scholtens與Dam通過成本與收益分析方法對比分析實施赤道原則的銀行（51家）和未實施赤道原則的銀行（56家）的業績差異，認為前者相對于后者雖然成本增加，但由于企業社會責任的承擔有助于銀行聲譽的提升以及信貸風險的降低，然而前者的營業利潤率由于信貸成本的增加較后者明顯較小[4]。Geoffrey認為銀行進行環境風險評估管理會增加成本投入，然而從長期來看，這種成本投入由于可以降低不良信貸的發生，從而具有一定的資產收益[5]。國內也有部分學者認為綠色信貸可以促進銀行信貸資產的改善，從而對經營績效具有積極作用[6-7]。少數學者對綠色信貸與銀行經營業績關系進行反向研究，周再清等從商業銀行經營績效的視角分析綠色信貸的開展，指出業績較好的銀行，其綠色信貸業務也開展得更好[8]。

綜上所述，目前有較為豐富的多維度關于綠色信貸和銀行經營績效的研究文獻，這也為進一步深入分析二者的動態關系奠定了良好的文獻基礎。首先，綜合分析學者研究，多數側重于綠色信貸對商業銀行經營業績的單向影響研究，而忽略二者長期、交互性影響研究。綠色信貸對商業銀行經營業績的影響是一個動態的、持續性的過程，商業銀行的經營績效水平不僅受當期各類因素影響，也會被前期經營因素影響。而銀行經營績效作為綠色信貸的“內生動力”，反過來也會影響綠色信貸的實施，因此二者的關系應該是動態交互性的影響。其次，上述研究文獻在經營績效的指標選擇上也存在一定的差異，多數學者僅僅采用ROE或者ROA作為商業銀行盈利績效指標，也有部分學者按照盈利性、流動性、安全性等原則綜合評判商業銀行經營績效，但在具體指標選取上仍存在一定的差異。本文在影響機理分析基礎上，認為應當將成本收入比、手續費及傭金收入占比等指標納入到盈利性研究，此外安全性、流動性相關指標選取也根據機理分析作出調整，以期更為精確研究二者的動態關系。最后，在樣本數據選取上，根據我國商業銀行實施綠色信貸的發展現狀應盡可能涵蓋國有銀行、股份制銀行、城市商業銀行等多種類型銀行的相關數據，使得分析結果更全面。

二、綠色信貸與商業銀行經營績效的影響機理分析及假設

由于商業銀行運營遵循“盈利性、安全性、流動性”基本原則，因此關于綠色信貸對銀行經營績效的影響機理分析可以從這三個方面入手。同時，基于動態視角，進行綠色信貸對銀行經營績效影響的時滯效應分析。

（一）綠色信貸對商業銀行“盈利性”影響分析

基于成本-收益視角，綠色信貸對商業銀行盈利能力的影響路徑可以從企業聲譽效益、利息凈收入、中間業務收入三個方面進行解析。

第一，綠色信貸的實施，能夠幫助商業銀行建立“綠色聲譽”，并能有效轉化良好聲譽效能，促進其經營業績發展。一方面，綠色信貸的實施能夠幫助銀行樹立承擔保護環境的社會責任形象，有助于增加新客戶的認可度以及原有客戶的忠誠度。另一方面，隨著銀行建立起“綠色金融”的品牌效應，有助于商業銀行抓住相關綠色產業的項目，同時獲得相關財政政策的福利。最后，綠色信貸的實施符合國際金融赤道原則價值觀，有助于商業銀行突破國界與國際商業銀行進行業務對接、學習先進經驗和操作技術，增加綠色信貸效能。

第二，目前綠色信貸帶來的利息凈收入效益較低。從成本上看，綠色信貸的實施會增加商業銀行成本負荷，一方面表現為綠色信貸評估標準費用以及運行費用，另一方面表現為商業信貸資金被擠占的機會成本。從收益上看，目前環保企業的短期效益比較低下，且為了推動綠色經濟發展，商業銀行綠色信貸的利率往往帶有政策優惠。此外，目前環保企業的項目相對于“兩高一剩”項目仍較少，進而影響銀行綠色信貸規模。綜上，綠色信貸的利息凈收入水平較低。

第三，從長期來看，隨著商業銀行對環境評估方法的完善和綠色信貸風險控制體系的發展，商業銀行可以進一步開拓綠色信貸的中間業務從而擴大中間業務收入。例如興業銀行、農業銀行在其CDM（聯合國清潔發展機制）項目中，可針對相關企業開展項目顧問服務、資金托管服務乃至相關綠色項目融資租賃等中間業務，從而增加營業收入。此外，綠色信貸的開展也是刺激商業銀行進行產品創新的良好契機。目前大多數銀行都根據自身特色開發新型綠色信貸產品，例如碳配額出賣回購業務、AFD（法國開發署）綠色信貸業務等，這些新型業務不僅豐富了綠色信貸品種，也有效促進商業銀行非利息收入增加，這對商業銀行在傳統利差盈利模式收窄背景下轉型發展，創造新的盈利點具有重要意義。

（二）綠色信貸對商業銀行“安全性”影響分析

綠色信貸對于商業銀行安全性的影響機制主要表現為信貸質量優化以及風險控制能力的提升。從長期來看，隨著國家環境保護法律的完善和發展生態經濟制度的確立，綠色信貸項目相較于“兩高一剩”項目觸及法律制裁紅線或引發污染、倒閉等不良社會事件的概率要低得多，從而綠色信貸的不良率總體水平較低。在有限資金前提下，商業銀行若較大比例投放資金到環保項目以替代傳統“兩高一剩”項目，則會有助于優化商業銀行信貸質量，保證商業銀行信貸資金的抗風險能力，從而提升商業銀行經營績效。另一方面，隨著商業銀行完善環境風險的評估標準，對綠色信貸業務貸前評估、貸中檢測、貸后追蹤的實踐，以及對抵押物環境風險的考量等會進一步加強商業銀行風險控制能力。總體來說表現為降低信貸信用風險、擔保風險、連帶責任風險等。規避風險能力的提升能夠持續性刺激商業銀行經營業績提升。

（三）綠色信貸對商業銀行“流動性”影響分析

流動性能夠保證商業銀行在資金短缺情況下以合理成本快速獲得現金流。對于以貨幣為經營對象的商業銀行，現金流就是其經營業績的重要“源泉”。然而，當前我國綠色信貸業務發展水平總體處于初級階段，商業銀行推行綠色信貸的成本投入處于上升階段；再則，目前各商業銀行主要投資于大型環保項目，資金回收比例處于較低水平。因此，從短期來看，綠色信貸對商業銀行流動性有負向效應。但從長期來看，隨著綠色品牌效應的產生，各類操作及風控體系的完善，綠色信貸效應會越發凸顯，環保項目規模效應出現，綠色信貸業務可能對銀行流動性有積極影響。

綜上，綠色信貸對當期商業銀行經營績效的影響表現為對成本效應、流動性的負向影響，對中間業務收入、良好綠色聲譽、信貸質量優化、風控能力提升等則為正向影響。但從長期來看，隨著綠色信貸業務正規化、規模化，綠色信貸對商業銀行成本效應、流動性負向影響應該會逐漸弱化，綠色信貸體系投入的單位成本越來越小，且越來越多的環保項目成為商業銀行信貸的主流業務，綠色信貸對商業銀行經營績效整體呈現正向影響。因此，綠色信貸對商業銀行經營績效的影響從短期看可能是正向的，也可能是負向。但從長期來看，綠色信貸對商業銀行經營績效有積極影響。反過來，隨著商業銀行經營績效的提升，其開展綠色信貸的基礎也更為廣泛，商業銀行有更強大的資本構建綠色信貸業務標準、培訓相關業務人員、打造品牌效應以及研發綠色產品和服務，從而能夠促進綠色信貸的開展，實現經營業績與綠色信貸發展的良性互動。故本文作出如下四個假設：

H1：綠色信貸對當期商業銀行經營績效有增強效應；

H2：綠色信貸對當期商業銀行經營績效有弱化效應；

H3：綠色信貸對未來商業銀行經營績效有增強效應；

H4：綠色信貸對未來商業銀行經營績效有弱化效應。

三、綠色信貸對商業銀行經營績效動態影響實證分析

（一）數據和指標選取說明

為了更全面分析我國商業銀行經營績效與綠色信貸關系，本文選取16家商業銀行2011—2019年相關數據，其中5家國有銀行（中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行、中國農業銀行、交通銀行）、7家綠色信貸發展突出的股份制銀行（招商銀行、興業銀行、中國光大銀行、中信銀行、華夏銀行、浦發銀行、平安銀行）、4家業績排名靠前的城市商業銀行（北京銀行、江蘇銀行、上海銀行、寧波銀行）。指標選擇上，對商業銀行經營績效的代表性指標仍按照盈利性、流動性、安全性三個方面來選取，部分指標的選擇標準結合上述綠色信貸影響機理以及各行年報中關于流動性、安全性、盈利性的披露規定（具體見表1），其相關數據來源于各行年報；綠色信貸指標采用各商業銀行綠色信貸占當年貸款比率，數據來源于各行企業社會責任報告。

表1 變量指標說明

（二）模型設計

為了綜合分析綠色信貸對商業銀行經營績效的影響，首先采用SPSS對商業銀行經營績效進行因子分析，得出16家商業銀行綜合績效得分。因子分析能夠有效降低變量維數，同時又能避免信息丟失或信息不完整。其次，在因子分析得出經營績效得分前提下，再構建PVAR模型，進行動態分析綠色信貸對商業銀行綜合經營績效的影響。面板向量自回歸模型可以在考慮時間效應以及個體效應前提下，對多個面板數據變量進行分析，具備VAR模型和面板數據模型的優點。擬設計模型為：

其中，Y={BSP，GLR}；ai表示銀行個體差異，即個體效應；bt為變量時間特征，即時間效應；ξi，t為隨機干擾項；i=1，2，…，16（為銀行序號）；t=2011，2012，…，2019（為年份）；j為滯后期數。

（三）實證分析

1.因子分析

先針對16家銀行8個衡量經營績效指標進行KMO檢驗和Bartlett’s球狀檢驗，Bartlett檢驗結果伴隨概率小于0.05，KMO值為0.718，表明通過適度性檢驗，該8個指標適合進行因子分析。通過最大方差法進行提取公因子，結果表明8個原始變量的原始信息基本都能被大比例提取，公共因子包含的原始變量的信息基本都超過53%，其中，不良貸款率變量提取信息甚至高達81.2%，提取效果較為良好，丟失信息較少。對于特征值大于1的變量提取公因子，根據表2方差總解釋結果顯示，累計貢獻值為66.61%，因此可以采用前3個公因子作為評價商業銀行綜合經營績效指標。根據正交旋轉矩陣結果，因子1對不良貸款率、撥備覆蓋率、加權凈資產收益率3個指標載荷高，其賦值分別為0.872、0.846、0.794；而因子2對最大十家客戶信貸比、資本充足率、流動性比率指標的載荷較大，分別為0.799、0.750、0.491；因子3對成本收入比賦值達0.763、手續費及傭金收入增長率的載荷為0.612。

根據成分矩陣得分結果，給出各因子與指標表達式：

表2 方差總解釋

依據方差總解釋表中3個因子的方差貢獻率以及累計貢獻方差值，計算3個因子的權重分別為49.35%、28.75%、21.90%，故各個銀行的經營績效得分可以按照以下方式計算：BSP=49.35%F1+28.75%F2+21.90%F3=0.184ROE+0.009CFACR+0.274CIR+0.168CAR-0.171NPLR+0.221PCR-0.252TOP10+0.096LDX。

根據上述計算方程式，可以得出16家商業銀行綜合經營績效，如表3所示。從各行經營績效得分均值看，寧波銀行、招商銀行、北京銀行、興業銀行分別位列前四名，光大銀行、江蘇銀行等商業銀行的經營績效得分低于整體經營績效平均分0.673 5，尤其是國有銀行經營績效得分排名均靠后，這說明國有銀行經營效率低下，而股份制銀行中招商銀行、興業銀行表現較好，城市商業銀行在政策輔助下取得較好的成績。據張眾關于興業銀行綠色信貸業務分析得知，興業銀行從2008年開始積極響應綠色金融政策，且多次在產品創新、管理體系設計上成為綠色信貸業務的龍頭企業[9]。然而這些經營績效是否受到綠色信貸影響，其影響程度多大？機理分析部分的長期滯后性影響是否存在？例如綠色金融業務做得較為突出的興業銀行，其靠前的經營成果是否是綠色信貸滯后正面效應的顯現？這些問題頗為值得深思。明確這些問題對于商業銀行經營決策乃至長期經營績效預測具有積極的意義。

表3 各商業銀行綜合經營績效得分

2.面板數據向量自回歸模型

構建PVAR模型中，以商業銀行經營綜合績效得分為內生變量（BSP），以各行綠色信貸業務占比（GLR）為外生變量，進而動態分析綠色信貸對商業銀行經營績效的長短期影響。從表4兩個變量的描述性分析看出BSP的標準差要比GLR的標準差小，說明當前各商業銀行綠色信貸業務開展情況差距較大，這也側面說明我國當前綠色信貸業務發展處于初級階段，綠色信貸業務對銀行經營績效的影響短期效益可能較為不明顯。

表4 變量描述性分析

為了防止實驗出現偽回歸情況，先對兩個變量進行單位根檢驗以及協整檢驗，單位根檢驗采用ADF-Fisher和ADF-Choi兩種方法，協整關系檢驗采用Kao檢驗。結果表明（見表5）兩個變量均不存在單位根，即數據序列平穩。Kao檢驗伴隨概率小于0.05，說明在5%置信下綠色信貸比與商業銀行經營績效得分存在長期協整關系。

表5 ADF檢驗和Kao檢驗

根據最優滯后階數檢驗結果，多個檢測結果中二階占比較多，故可以確定兩個變量最優滯后階數為二階，且后續PVAR模型中兩個變量采取滯后一階。

通過PVAR脈沖響應檢測，可以直觀觀察商業銀行綜合經營績效得分與綠色信貸比的相互關系及其長期沖擊情況。根據脈沖響應圖（圖1），當對BSP一個正向沖擊后，其自身會產生正向脈沖響應，且這個響應會隨著時間的加長有下降趨勢，最終穩定。當GLR對BSP沖擊先是有負向效應，并隨著時間推移負向效應越來越小，第三期左右開始轉負為零，最終穩定，但正向效應不明顯。而BSP對GLR的沖擊先是下降后上升，從第二期開始正向響應逐漸穩定并持續。而GLR對自身脈沖響應先表現為負向效應，在第三期后轉為0。

圖1 脈沖響應結果

進一步量化綠色信貸對商業銀行經營績效的影響，對BSP和GLR進行差分GMM回歸分析。以銀行資產規模AS為控制變量，并取對數。其結果（見表6）表明BSP滯后項對其本身有顯著的、正向的影響效應，其每增加1單位的變化率，就會對BSP產生74.62%的影響。GLR對BSP也存在顯著的、正向的影響效應，但其影響系數低于BSP本身滯后項的影響。當GLR增加 1%，BSP 會增加 1.81%。AR（1）小于 0.05 且 AR（2）大于 0.05，說明本次回歸的殘差不存在二階自相關。且Hansen檢驗和Sargan檢驗均通過，說明模型估計結果良好。然而控制變量AS并不顯著。說明商業銀行經營績效不受資產規模影響。

表6 GMM回歸結果

（四）實證結果分析

本文基于商業銀行盈利性、安全性、流動性原則并結合綠色信貸對銀行經營績效的影響路徑進行因子分析，結果表明興業銀行等綠色信貸業務成績突出的銀行其綜合績效排名比較靠前。然而國有銀行中如工商銀行等綠色信貸占比較高的銀行，其經營績效排名卻并沒有很高，而寧波銀行等綠色信貸業務占比低、起步晚的城市商業銀行排名卻靠前，這似乎說明綠色信貸對商業銀行的經營績效影響關系具有隨機性。

為了進一步明確在考慮時間因素情況下綠色信貸對商業銀行經營績效的影響，采取PVAR模型進行分析，脈沖響應結果表明綠色信貸對商業銀行經營績效的影響起先表現為負向效應，但隨著時間推移，在第三期之后開始轉為0，且長期穩定。同時差分GMM模型分析結果表明從長期來看綠色信貸對商業銀行綜合經營績效有正向影響，這也印證假設H2和H3，但是商業銀行經營績效受到自身滯后項影響的系數高于綠色信貸對其影響的系數，且銀行資產規模對經營績效影響不顯著，說明商業銀行經營績效目前主要受自身前期經營成果影響。而綠色信貸雖然具有一定的積極影響，但占比不大，也側面說明綠色信貸對商業銀行經營績效的長期效應尚未凸顯。

四、結論與建議

綜上，我國商業銀行綠色信貸對經營績效影響情況如下：首先，綠色信貸對商業銀行經營績效存在長期正向效應，然而由于短期存在負向效應，目前我國各大商業銀行雖然都陸續響應中國人民銀行政策號召開展綠色信貸業務，但綠色信貸占比仍處于較低水平。在16家商業銀行中，除興業銀行平均綠色信貸占比高達20.22%外，其余商業銀行平均綠色信貸占比在0.9%～7%范圍內波動。其次，各商業銀行綠色信貸的投向比較集中于大型環保項目。這可能源于商業銀行安全性經營原則，大型環保項目的信用水平較高，且資金流穩定，但會導致綠色信貸產品缺乏創新性，也不利于我國綠色產業發展。第三，從盈利性角度看，由于我國商業銀行目前未形成標準化、專業化的綠色信貸操作、管理體系，從而在短期內需要較大的成本投入，由此降低商業銀行實施綠色信貸的積極性。最后，目前各大商業銀行主要在企業社會責任報告中披露綠色信貸數據，尚未將綠色信貸業務納入到定期業績報告中，并未意識到綠色信貸與經營績效的內在、長期性關系。針對上述問題，筆者提出相關建議。

（一）完善綠色信貸業務行業標準、管理體系

建議由中國人民銀行及政府環保部門牽頭，在行業協會組織下，共同制定綠色信貸業務的行業標準，例如抵押物評估技術、排放物的檢測標準以及相關環保項目的管理體系、實施細則等。可以借鑒赤道原則相關操作指引以及國外實施綠色信貸較為成熟的銀行經驗，構建綠色信貸績效標準、管理機制等，并盡可能構建相關的技術及資源共享、銀行互動機制，以降低商業銀行單獨實施綠色信貸的成本投入，促進我國綠色信貸的發展。

（二）多元化發展綠色信貸產品

上述綠色信貸影響路徑理論分析結果表明，綠色信貸對于提高商業銀行中間業務收入有明顯作用。因此，首先建議商業銀行在行業標準完善基礎上多元化創新綠色信貸產品，培育綠色信貸產品創新力。例如可以借鑒國外綠色金融發展經驗，打造綠色發展基金為環保型企業的研發提供資金支持，助力環保企業技術發展。中國在低碳技術發展方面仍有較大的發展空間[10]，也可以借鑒日本瑞穗銀行開發清潔技術、碳交易業務等具備可持續發展的信貸產品。其次，可以利用商業銀行網點優勢、行業互助機制為環保企業或者考慮助力綠色產業的金融機構提供咨詢等中間業務。第三，針對零售消費者，也可以增加諸如綠色信用卡等業務產品，鼓勵全民綠色出行等環保消費。值得注意的是新型綠色產品的開發要結合風險控制機制的創新發展，否則可能帶來更大的成本投入。

（三）加強綠色信貸業務披露

第一，建議正式將綠色信貸相關業務數據納入到審計報告要求中，以此增加信息披露。這樣一方面有助于披露商業銀行實施綠色信貸業務的信息，方便公眾統計、監督商業銀行綠色信貸的實施狀態；另一方面公開綠色信貸業務數據有助于將來綠色信貸業務向銀行競爭力的轉化，有助于激發商業銀行提高發展綠色信貸業務的自主意識，而不僅僅停留在企業社會責任層面。第二，與之配套的立法、行業規則措施也應該隨之而行，例如銀監會或者中國人民銀行針對每個網點綠色活動的披露情況予以懲勵考核，并規范綠色信貸披露標準等。只有自上而下的法律法規的出臺，才能在較短時間內引起商業銀行的重視，從而推動綠色信貸乃至綠色產業的發展。第三，建議引入第三方審計機構負責商業銀行綠色業務信息披露的完整性、準確性和真實性。

（四）構建綠色信貸激勵機制

針對當前我國商業銀行開展綠色信貸積極性不高、業務規模占比較低的問題，建議首先出臺一系列激勵措施鼓勵綠色信貸的實施。例如對符合綠色業務標準的商業銀行給予一定的貼息鼓勵，或者稅收優惠。第二，鼓勵商業銀行自行增加提計綠色業務的風險準備金，用于補償實施綠色信貸帶來的損失，或者用于補償商業銀行關閉“雙高”企業業務帶來的損失。而商業銀行提計的這部分準備金可以抵充存款準備，或給予一定的財政補貼。第三，建議各地人民銀行結合當地的綠色產業特色，適當放寬相關綠色信貸業務的利率浮動范圍，并引導商業銀行靈活設計綠色信貸產品。同時，結合科學的綠色信貸業務業績評估機制，為表現優異的商業銀行提供獎勵。