中國對外工程承包企業(yè)海外融資模式分析

王飛越 中國通用技術(shù)（集團）控股有限責(zé)任公司

隨著我國“一帶一路”倡議的實施，我國對外工程承包企業(yè)加快了開拓海外市場的步伐，紛紛走出國門走向世界。我國企業(yè)在積極開發(fā)海外業(yè)務(wù)的同時也取得了驕人的成績，不僅提高了我國的國際影響力，也為我國企業(yè)走出去贏得了良好的聲譽，為后續(xù)企業(yè)進入國際市場樹立了良好的口碑。但是，當(dāng)今世界局勢變幻莫測，國際環(huán)境變得錯綜復(fù)雜，不穩(wěn)定性和不確定性日益增加，新冠肺炎疫情蔓延全球，影響廣泛深遠，經(jīng)濟全球化遭遇逆流，世界進入動蕩變革時期，我國海外工程承包企業(yè)在開拓海外市場時，受到全球大環(huán)境的影響，項目開發(fā)難度逐漸增大，而隨著全球經(jīng)濟的衰退，優(yōu)質(zhì)的海外項目日益減少，原有的融資模式已經(jīng)不能滿足項目開發(fā)的需求，因此融資能力變得至關(guān)重要，成為海外工程承包企業(yè)綜合競爭力的體現(xiàn)，如何提高企業(yè)的融資能力成為目前對外工程承包企業(yè)必須面對的一個艱巨挑戰(zhàn)。

一、中國海外承包工程融資現(xiàn)狀

中國對外承包工程商會網(wǎng)站顯示，2020年，我國對外承包工程業(yè)務(wù)完成營業(yè)額10,756 億元人民幣，同比下降9.8%，折合1559 億美元，同比下降9.8%，新簽合同額17,626 億元人民幣，同比下降1.8%，折合2555 億美元，同比下降1.8%。大部分中國企業(yè)海外工程承包項目都采取施工總承包的方式，對于海外工程承包項目，項目前期企業(yè)的投資、墊資、運用自有資金承包通常成為項目中標(biāo)的先決條件。融資問題是制約國際工程承包發(fā)展的重要因素之一，特別是在項目的執(zhí)行過程中，企業(yè)必須具有充足的資金實力，否則項目的實施將舉步維艱。

我國海外工程承包業(yè)務(wù)分布在全世界，但主要集中在發(fā)展中國家和欠發(fā)達國家，而這些地區(qū)普遍存在項目資金缺乏的狀況。因此，我國對外工程承包企業(yè)是否具備足夠強的融資能力對項目的影響至關(guān)重要。然而目前我國金融市場與歐美發(fā)達國家相比還不夠成熟，導(dǎo)致我國企業(yè)融資可選擇的方式較少，受到的限制較多。

二、目前海外承包項目主要融資方式

（一）間接融資

1.兩優(yōu)貸款

“兩優(yōu)”貸款是援外優(yōu)惠貸款和優(yōu)惠出口買方信貸，簡稱優(yōu)貸和優(yōu)買。援外優(yōu)惠貸款是由我國政府基于外交需要對外提供的具有援助性質(zhì)的中長期貸款，給予低于市場利率等優(yōu)惠條件。優(yōu)惠出口買方信貸是為了推動我國與重點國家和地區(qū)的經(jīng)濟貿(mào)易合作，采用出口買方信貸形式對外提供的具有一定優(yōu)惠條件的特定貸款。“兩優(yōu)”貸款的發(fā)放主體是中國進出口銀行，雖然該融資方式較為常見，但是“兩優(yōu)”貸款的融資門檻相對較高，審批條件較為復(fù)雜，比較看重企業(yè)的資質(zhì)，在實際操作中更傾向于向國有企業(yè)以及綜合實力較強的大型民營企業(yè)發(fā)放。同時也要求項目所在國提供主權(quán)擔(dān)保、與中國有良好的外交關(guān)系、償債信譽良好、政商環(huán)境穩(wěn)定等諸多條件，因此一些海外項目難以滿足上述要求。

2.出口信貸

出口信貸是出口方政府為了推動本國機電設(shè)備等產(chǎn)品的出口，增強國際競爭力，向出口方或者進口方提供資金融通的一種國際信貸方式。這種融資方式的主要特征就是通過國家為其提供一種信用保險或者提供貸款利息補貼的方式推動出口，進而緩解出口商或者進口商面臨的資金壓力。出口信貸主要分為買方信貸和賣方信貸。

出口買方信貸是出口方政府為了促進國內(nèi)的機電產(chǎn)品、成套設(shè)備出口以及推動本國企業(yè)在海外市場上承接更多的項目，向購買出口方產(chǎn)品和服務(wù)的進口方提供的中長期貸款，獲得該貸款后，進口方以現(xiàn)匯的方式向出口方支付。買方信貸主要有兩種形式：一種是直接貸款給進口商的出口買方信貸，另一種是貸款給進口商所在地銀行的買方信貸。后者在實際中運用的最多，屬于銀行信用，不僅可以提高進出口雙方的談判效率，還可以降低出口方銀行的風(fēng)險。出口賣方信貸是指在出口大型成套設(shè)備或承接大型國際工程時，出口方由于資金周轉(zhuǎn)困難向其所在國銀行申請的貸款，出口方以此貸款為墊付資金，允許進口方賒購自己的產(chǎn)品和設(shè)備。出口賣方信貸本質(zhì)上是由出口方向進口方提供的具有延期付款性質(zhì)的信貸方式。該類貸款期限較長，一般能達到10 年左右。目前賣方信貸大部分國內(nèi)銀行都可以提供，但是略有差別。商業(yè)銀行只能夠提供商業(yè)性的貸款，而中國進出口銀行可以提供具有一定優(yōu)惠力度的政策性貸款。相較于買方信貸，賣方信貸會使出口方企業(yè)承擔(dān)中長期債務(wù)負擔(dān)，增大企業(yè)的負債規(guī)模，不利于企業(yè)控制資產(chǎn)負債率，對企業(yè)資信產(chǎn)生較大影響。在實際業(yè)務(wù)中，出口商更傾向選擇買方信貸。當(dāng)然，這種融資方式也存在一定的弊端，在貸款前期需要進行對出口方資信審查、投保出口信用保險等工作，程序較為復(fù)雜，辦理時間較長。

3.銀團貸款

商業(yè)銀行、政策性銀行和國際金融機構(gòu)（例如世界銀行、亞洲投資銀行、跨國銀行等組成的銀團）為銀行貸款的主要提供者。對于資金需求大、項目周期長、市場環(huán)境復(fù)雜的項目，單獨一家銀行很難有足夠的能力來提供項目所需的全部貸款資金，因此銀行一般采用銀團貸款的方式，即依靠各大金融機構(gòu)組成的銀團來提供融資，從而達到風(fēng)險控制以及多方位提供融資服務(wù)的目的。通常會由綜合實力較強的銀行作為牽頭行，負責(zé)組織并發(fā)起銀團貸款，由于銀團貸款由多家金融機構(gòu)提供，既可以解決資金需求量大的問題還可以分散貸款風(fēng)險。而且銀團中的金融機構(gòu)可能來自不同的國家和地區(qū)，為了維護與各金融機構(gòu)所在國的關(guān)系，項目所在國政府會積極推動項目的運行。由于銀團貸款中的參與方較多，各金融機構(gòu)審核標(biāo)準(zhǔn)不一，因此會造成審批期限較長，帶來時間上的不確定性，從而影響企業(yè)融資進度。

（二）直接融資

1.債券融資

債券融資是企業(yè)通過發(fā)行債券的方式來籌集資金。與銀行貸款等間接融資相比，債券融資的融資成本較低，籌資規(guī)模較大，具有長期性和穩(wěn)定性，有利于資源優(yōu)化配置。但是由于債券融資較為依賴發(fā)達的資本市場，對資本市場的完善程度要求較高，在不發(fā)達的資本市場，債券發(fā)行的難度較大。同時，債券融資對發(fā)債人的資質(zhì)要求較高，所以審批流程較為煩瑣，資金籌資存在較大的時間成本。

2.資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化的主要目的是盤活流動性較差，但是未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目資產(chǎn)。如果項目資產(chǎn)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，項目融資方便可以將項目資產(chǎn)進行打包，然后通過金融市場對外發(fā)行債券，現(xiàn)金收入能夠覆蓋債券本息，而且將項目存在的不確定性通過國際金融市場轉(zhuǎn)嫁給全球的投資者，有助于風(fēng)險的分散。資產(chǎn)證券化是一種創(chuàng)新的融資方式，將流動性較差的項目資產(chǎn)通過資產(chǎn)證券化的方式出售給第三方，獲得現(xiàn)金對價從而實現(xiàn)流動性。如果一個項目資產(chǎn)的未來收益可預(yù)見并且可以產(chǎn)生持續(xù)的現(xiàn)金流，那么就可以考慮將該資產(chǎn)進行證券化來融資。資產(chǎn)證券化不僅能為再投資積累資金，而且可以挖掘流動性較差資產(chǎn)的價值來變現(xiàn)，將未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流當(dāng)下兌現(xiàn)。

3.基金融資

海外工程項目融資所采用的基金主要是股權(quán)投資基金等非證券類基金，如中非發(fā)展基金和絲路基金。這些基金為中國企業(yè)境外項目的開發(fā)提供資金支持和相關(guān)的咨詢服務(wù)，并幫助項目控制風(fēng)險，而且投資期限一般較長，可達到15 年左右。基金在項目中的角色主要為財務(wù)投資者，不進行控股，不參與項目的日常管理，只對項目的運營進行監(jiān)控來提高項目透明度。這類基金還能充分發(fā)揮其平臺推廣的作用，來吸引更多的投資者參與投資，而且諸如絲路基金等投資基金與國家政策性銀行以及國際金融機構(gòu)長期合作，關(guān)系密切，通過這些基金融資，對獲得大型金融機構(gòu)的貸款也起到重要作用。

三、海外項目融資面臨的主要問題

（一）融資途徑有限

我國對外工程承包企業(yè)開發(fā)的大部分項目在發(fā)展中國家和欠發(fā)達地區(qū)，特別是“一帶一路”沿線國家多為第三世界國家，經(jīng)濟水平普遍較低，存在融資缺口較大的問題。但就當(dāng)前來看，我國企業(yè)在海外項目所采取的融資方式較為單一，尚未做到多元化。采用傳統(tǒng)的融資方式解決項目的資金缺口仍舊是主流，大部分企業(yè)主要使用自由資金以及銀行貸款等方式來進行融資，沒有充分利用投資者手中的大量閑置資金。主要原因在于，一方面我國金融管控較為嚴(yán)格，一些融資方式以及融資工具受限制較多，不能充分發(fā)揮其作用；另一方面，由于中國企業(yè)缺乏專業(yè)化的融資人才隊伍，大部分由財務(wù)人員兼任，沒有足夠的精力對國家相關(guān)融資政策進行深入研究，對一些創(chuàng)新型融資方式了解也不夠深入，更傾向于簡單直接的商業(yè)貸款。

（二）融資成本較高

我國大部分企業(yè)仍舊傾向于通過中資銀行貸款的方式來進行融資，特別是一些集團公司采取統(tǒng)借統(tǒng)還的方式，由境內(nèi)母公司統(tǒng)一進行銀行貸款，然后對貸款資金進行統(tǒng)籌安排，對各子公司提供資金支持，尤其是一些境外開發(fā)項目的子公司。而伴隨著我國外匯管制力度逐步加強，中資銀行外匯資金來源減少，銀行出于自身經(jīng)營考慮逐步提升了貸款利率，這就導(dǎo)致上述采取統(tǒng)借統(tǒng)還模式支持境外子公司開發(fā)業(yè)務(wù)的集團公司的融資成本。而且我國的“兩優(yōu)”貸款在利率上優(yōu)勢并不明顯，融資成本較高，特別是與一些經(jīng)濟合作與發(fā)展組織的成員國相比。我國“兩優(yōu)”貸款的利率一般是在2%-3%之間，而歐洲投資銀行針對一些項目的貸款利率可以低至0.5%。

（三）融資風(fēng)險較高

相比國內(nèi)的工程項目，海外項目的環(huán)境各異，面對的情況更加復(fù)雜，所面臨的融資風(fēng)險也相對較高。由于我國企業(yè)無法對項目所在地的政治、法律、經(jīng)濟、社會文化、自然環(huán)境等情況進行全面掌握，因此融資風(fēng)險也隨著信息的不透明而相應(yīng)產(chǎn)生。特別是很多項目在欠發(fā)達地區(qū)，面臨的政治風(fēng)險尤為突出，一國的國情變化及政權(quán)的穩(wěn)定在很大程度上決定了項目的成敗，一旦該國局勢動蕩，引發(fā)內(nèi)亂甚至戰(zhàn)爭，我國企業(yè)在當(dāng)?shù)氐捻椖繉艿絿?yán)重的侵害。與此同時，這些地區(qū)的經(jīng)濟相對落后，法律制度不健全，與我國法律政策存在較大差異，一旦發(fā)生工程糾紛，我國企業(yè)將承擔(dān)不可預(yù)期的損失，這類風(fēng)險在一些中東和非洲國家的項目中尤為突出。

四、海外工程承包項目融資問題應(yīng)對

（一）加強自身融資能力

我國企業(yè)要提高自身與國內(nèi)外金融機構(gòu)溝通的能力，加強與各相關(guān)金融機構(gòu)的合作，掌握國家融資政策，充分了解融資資源、渠道。熟悉各種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，勇于嘗試創(chuàng)新金融產(chǎn)品進行融資，構(gòu)建科學(xué)的融資理念。采用多樣化的融資方式，開辟多元化的融資渠道，針對不同的項目制定個性化的融資方案，匹配各項目的融資需求。積極與國內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)交流，借鑒優(yōu)秀企業(yè)的成功融資經(jīng)驗，建立適合自身發(fā)展的融資體系，推進自身融資能力不斷增強。

（二）強化風(fēng)險識別能力

我國企業(yè)在海外項目開發(fā)的前期，應(yīng)進行全方位的調(diào)研工作，做好風(fēng)險的識別、評估和應(yīng)對，選擇綜合風(fēng)險較低的國家和地區(qū)進行開發(fā)，盡最大限度降低項目風(fēng)險。首先應(yīng)調(diào)研考察了解項目所在國情況，識別項目面臨的風(fēng)險，可以通過實地考察，與當(dāng)?shù)卣M行交流，或通過使館以及相關(guān)金融機構(gòu)了解該國狀況，收集相關(guān)資料，識別項目的外部風(fēng)險（政治風(fēng)險、法律風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、社會文化風(fēng)險、自然環(huán)境風(fēng)險）和內(nèi)部風(fēng)險（合同風(fēng)險、資金風(fēng)險、管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險）。其次在風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上來進行風(fēng)險估計，根據(jù)風(fēng)險的特征、性質(zhì)和產(chǎn)生的原因，評估各風(fēng)險因素發(fā)生的可能性和影響后果，據(jù)此來判斷各風(fēng)險因素之間的關(guān)聯(lián)程度。在完成項目風(fēng)險識別和評估之后，應(yīng)進一步制定相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對措施。

（三）做好風(fēng)險應(yīng)對措施

風(fēng)險應(yīng)對的目的是減少甚至規(guī)避風(fēng)險事件的產(chǎn)生，進而減少風(fēng)險可能給項目帶來的損失。針對政治風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)在項目前期購買海外工程項目保險，如中國出口信用保險公司提供的可以用來轉(zhuǎn)移海外工程風(fēng)險的信用風(fēng)險保障產(chǎn)品。針對法律風(fēng)險，要提前掌握相關(guān)法律知識，并聘請當(dāng)?shù)芈蓭熥鳛榉深檰柼峁╉椖壳捌诘姆勺稍儯⑻幚眄椖繉嵤┲械姆蓡栴}，處理好與當(dāng)?shù)卣块T之前的關(guān)系，與主管部門積極溝通，以便得到相應(yīng)的理解和支持。針對經(jīng)濟風(fēng)險，應(yīng)監(jiān)測外匯市場變動，判斷匯率變動走勢，盡早采取風(fēng)險防范措施，規(guī)避外匯風(fēng)險，并在金融市場選用合適的風(fēng)險對沖工具來進行保值操作。針對社會文化風(fēng)險，要提前熟悉當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗習(xí)慣及宗教信仰，制定嚴(yán)密的安保措施和應(yīng)急方案，定期組織員工進行演練，一旦發(fā)生突發(fā)事件，立即啟動應(yīng)急措施。針對自然環(huán)境風(fēng)險，要定期進行信息的采集，提前了解項目所在地的環(huán)境，建立風(fēng)險預(yù)警機制，防范自然災(zāi)害的發(fā)生。針對項目內(nèi)部風(fēng)險，可通過制定投標(biāo)管理計劃、規(guī)范合同管理流程以及熟悉當(dāng)?shù)刎敹愓叩确椒▉響?yīng)對。

（四）建設(shè)專業(yè)人才隊伍

我國對外工程承包企業(yè)應(yīng)注重內(nèi)部融資人才隊伍的建立，建設(shè)專業(yè)化的融資團隊，加強融資專業(yè)人才的儲備，為海外項目的融資提供有力支持。企業(yè)應(yīng)通過機構(gòu)和薪酬改革，來吸引經(jīng)驗豐富的融資人才加入，建立一支專業(yè)化的融資人才隊伍有助于提高企業(yè)的融資效率，同時也有利于維護企業(yè)與各金融機構(gòu)之間的關(guān)系。建設(shè)專業(yè)化融資團隊的同時，應(yīng)加強團隊的日常培訓(xùn)工作，學(xué)習(xí)培訓(xùn)融資相關(guān)政策、各種融資工具、創(chuàng)新融資模式等，及時掌握國家文件要點及政策導(dǎo)向，提升融資人才隊伍的職業(yè)敏感度和專業(yè)素養(yǎng)，打造一支高素質(zhì)的融資團隊幫助企業(yè)提高融資能力。