保險資金另類投資中存在的風險與應對

楊夢緣 中原工學院

一、保險資金另類投資的發展狀況

倫敦交易所于1995年成立了另類投資市場，其目的是為了幫助那些新興的成長型小企業發展，這些企業通常規模小或風險高。而另類投資市場對企業上市的標準較低，且管理制度也不太嚴格，這就給正在成長中的企業帶來了很多好處。自另類投資市場建立以來，已經在一百多個國家開展業務，顯然已經成為各國中小型企業的主要融資市場。目前，我國常見的另類投資主要有債權投資計劃、不動產投資、私募股權投資基金、理財產品等。隨著保險資金投資渠道的不斷拓寬以及投資領域進一步放寬，我國另類投資迎來了快速發展的時期。之前，保險公司的投資主要是債券以及銀行存款。在2015年6月之后，另類投資的比重超過了銀行存款；一年后，另類投資比重又超過了債券。自此，另類投資成為保險資金運用第一大品種。未來，另類投資仍有不斷增長的趨勢，也將在國際金融市場上扮演著重要的角色。我國應不斷拓展另類投資市場使其增強對金融市場和實體經濟的影響力。

二、我國保險資金另類投資的闡述

（一）保險資金另類投資的概念

另類投資，其外文名稱是“Alternative Investment”，它是不同于股票和債券等投資工具的非主流投資工具的一個總稱。廣義上的另類投資包括房地產、對沖基金、證券化資產以及藝術品等等多個投資領域，包含公開交易平臺產品以外的所有投資品種。但目前就我國而言，對另類投資的定義通常是指私募股權、非公開的債權以及金融衍生品等。

（二）保險資金另類投資與傳統投資的區別

另類投資與傳統投資是存在較大差別的。首先，投資對象是不同的。另類投資包括房地產、對沖基金、證券化資產以及藝術品等等多個投資領域，而傳統投資主要是指股票、債券等投資領域。其次，投資理念是不同的。另類投資的理念認為市場未必有效，由于流動性市場是不存在的，所以如果可以做好風險控制，那就可以做到在高收益的同時低風險；而傳統投資理念則認為風險與收益成正比，風險低那么收益低，高收益則高風險。最后，傳統投資的交易是在公開市場進行的；而另類投資是非標準化投資，沒有公開的交易市場，其流動性較弱。

（三）另類投資對保險投資的意義

另類投資作為保險資金運用的方式之一，對保險投資有著重要意義。首先，另類投資對保險投資領域來講是一個創新。其次，另類投資的期限較長，滿足了保險資金的負債特性。我國的保險資金缺乏長期投資，可以通過另類投資給保險業帶來長期性的回報，從而體現保險資金的長期優勢。再次，保險另類投資在支持實體經濟上存在著天然的優勢。一是因為保險另類投資的資金來源主要是保險公司的保費收入，而負債端的資金規模整體較大、資金期限相對較長并且資本成本也相對穩定。二是因為保險另類投資的投資領域廣泛，與國家的實體經濟發展密切相關，近些年，另類投資積極支持地方基礎設施建設，在服務實體經濟中發揮著重要的作用。最后，另類投資可以提高保險資金投資的收益水平。由于受到新冠疫情的影響，需要通過維持低利率水平來刺激經濟增長；并且在國外低利率環境的影響下，我國的利率在之后的較長時期內都會處于下行的狀況。而另類投資的收益率相對較高，并且在持有期內幾乎沒有波動。所以在低利率的環境下，保險公司可以通過擴大對另類資產的投資比例來分散投資收益下降的風險，從而提高總體的保險資金投資的收益水平。

三、保險資金另類投資存在的風險與防范措施

（一）我國保險業投資風險

隨著保險資金運用渠道的不斷拓寬，另類投資的投資領域也逐漸由重大基礎設施建設項目拓展到了交通、醫療養老等實體經濟領域。而另類投資的投資比重不斷的增加，其潛在的風險也在逐步增加。因此在注意到另類投資良好發展有利的一面的同時，也要關注到另類投資所引起的風險增加的情況。

1.信用風險

信用風險是指借款人不履行到期債務，導致銀行或者交易對方遭受損失的風險。信用風險主要形成原因是經濟運轉的周期性以及對公司經營造成影響的特殊事件的發生。在處于經濟擴張時，信用風險會下降；反之，在經濟緊縮的時期，信用風險會上升。同時信用風險具有潛在性、長期性以及難以控制等特點。在保險的另類投資中，債權、股權投資計劃和固定收益類的金融產品均會受到信用風險的影響。因此，保險公司應該要高度關注信用風險，避免其集中爆發的可能性。

2.流動性風險

另類投資的流動性風險指的是，保險資產不能及時變現而給公司帶來的損失。另類投資是在非公開化的市場上交易的，并且投資時大多由雙方互相協商決定，這都導致了另類投資流動性較差。同時由于另類投資產品的期限大都較長，如果保險公司遇到了巨額賠付出現了資金不足的情況就會影響到整個公司的運營。流動性風險對保險公司造成的沖擊是猛烈而又迅速的。其他危機情況發生后，保險公司可能不會立刻破產；但是一旦保險公司的資金流動性出現了問題，那么可能會迅速破產。因此，保險公司不得不注重流動性問題，而保險資金在進行資產配置的時候重點考慮流動性。

3.其他風險

除了信用風險以及流動性風險外，利率、匯率以及政府的政策對另類投資都會造成影響。利率風險指的是，由于市場利率提高或者降低而造成的預期之外損失的風險。另類投資產品中的債券投資計劃以及股權投資計劃都會受到利率波動的影響。而匯率風險是說在一定時期的國際經濟交易中，因為匯率的波動而造成的以外幣計價的債券與債務價值漲跌的可能性。隨著另類投資渠道的不斷拓寬以及政府鼓勵保險公司對海外資產進行投資，這也就造成了匯率風險的上升。政策風險主要是由貨幣政策、財政政策等國家宏觀政策的變動對保險公司帶來損失的可能性。隨著另類投資地位日漸變得重要，政府也在不斷完善相應的政策并利用政策激勵保險公司逐漸加大另類投資的比重。這些政策都會給另類投資造成相應的影響。

（二）我國保險業投資風險防范措施

1.提高另類投資市場的透明度；繼續規范信用評級機制，完善信息披露體系

保險公司對信用風險的管理主要是控制交易對方違約的事情發生。主要是通過對方企業的資產管理狀況以及資產負債狀況對對方企業的發展狀況以及可能存在的違約情況做個判斷。為了客觀的做出判斷，要規范信用評級機制，要建立統一且完善的信用評價系統。另一方面要繼續完善信息披露制度，不斷的加強另類投資市場和機構自身的透明度，完善信息披露體系。信息透明可以是保險公司清晰且及時的對對方資金的流向進行了解；從而降低信用不對稱對保險公司造成的損失。

2.提高另類投資項目的流動性

流動性風險對保險公司造成的損失是毀滅性的，因此所有保險公司特別注意對流動性風險的控制?？刂屏鲃有燥L險最基本的方式就是對資產負債匹配進行管理。所以保險公司要避免為了追求高收益而擴大風險敞口，應該要做到在獲得適當收益的同時自身資金的流動性狀況良好，不能一味的追求高風險高收益。同時保險公司要對自身的資產以及風險偏好做評估，從而制定合理的中長期資產投比方案，從而確保資產的流入與自身負債流出相匹配。在市場上，具有負債長期特點的保險公司往往會投資一些長期的且具有穩定收益的基礎設施項目；而具有負債短期特點的保險公司往往會選擇一些流動性高且收益較高的短期項目。從而降低保險公司另類投資的流通性風險問題。

3.加強對另類投資的綜合管控

在投資的初期，保險公司要做好對另類產品投資項目的綜合考核，做好前期的分析評估工作。要對另類產品的投資風險進行整體的判斷，要對另類投資產品的預期投資收益范圍做大致估計，也要對國家的政策都要充分仔細的了解，做好對投資產品的全方位調研。在投資中期以及后期要做好及時追蹤調查的工作，要時刻關注經濟波動與相關政策的變動。保險公司盡可能及時了解各類狀況把控風險源頭及時降低風險，以保證風險可控以及投資收益與資金的安全。

四、對另類投資持續發展的建議

在近些年，另類投資成為各國保險資金運用的重要渠道，我國在政策方面也一直在鼓勵保險另類投資，我國保險公司參與另類投資的深度與渠道也在不斷擴大。國家對保險資金境外投資的審批政策也有放松，國家鼓勵保險公司多渠道走出去。而另類投資在保險投資領域有著無限的可能性，可能獲取的收益很高。同時，配置另類資產也可達到降低風險的目的，從而提升投資組合的整體表現。隨著另類投資變得越來越重要，保險公司要抓住政策開放的機遇，增加另類投資。

從政府角度來講，應放寬相關政策，放開監管界限。政府監管是為了預防系統性風險，不應過多干預。政府監管的越嚴格，對另類投資的投資束縛也就越多。如果對投資限額和范圍約束的太多，就會導致企業錯失很多好的投資機會。所以政府應當鼓勵保險行業自我管理，自我監管，自我發展，并自我承擔相應的損失和后果。

從保險公司的角度來講，另類投資對公司的發展有著很大的意義，要積極開展另類投資相關業務。首先，另類投資給保險資金投資提供了更為豐富的選擇；其次，保險公司可以通過另類投資提高收益，分散風險。另類投資產品的期限普遍較長，可以帶來長期大額回報的戰略資產。最后，另類投資積極投入到城市的基礎建設中去，推動實體經濟的發展，保險公司也可以從經濟發展中獲得紅利。

從發展角度來講，另類投資應該多多擴展發展渠道，創造新的產品，推動多元化發展。首先，國家鼓勵保險公司多形式的走出去，因此保險資金境外投資金額屢創新高。要繼續國內國外投資雙向發展，推動海外投資規模增長。其次，推動市場可流動性發展。另類投資的渠道正在不斷地擴大但仍舊有限，而另類投資日漸重要的地位就凸顯出流動性需求的重要。因此，隨著另類投資的不斷增長，也應建立起有效流通性交易市場。要推動另類投資朝具有鮮明中國特色的方向不斷發展，提高另類投資產品在國際市場上的核心競爭力。