科創板的設立對科技型中小企業融資的影響

瞿學魁 中國人民銀行紅古支行

科創板的設立，意義非同尋常，首先由國家高層提出，這也象征著其重大戰略地位。改革開放以來，隨著社會的進步，經濟質量不斷提升，綜合國力實現歷史性跨越。在此背景下，國際強國為了自身利益，必然會全力遏制。當下嚴峻的中美貿易形勢，為我們敲響了警鐘，想要占據更高的國際地位，就必須掌握科技核心技術，不受他國的技術牽制。為盡快提高我國高科技技術的核心競爭力，深化資本市場改革則成為必不可少的舉措，為尖端科技創新企業提供核心動力。

一、科創板市場的功能定位

科創板的設立，針對的并非一般的科技創新企業，《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》明確了科創板的上市對象，其重點針對新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等六大戰略性新興產業，高科技領域定位更加清晰。依據《上海證券交易所科創板股票上市規則》，主要上市對象都是預估市值超過10億元的成長型高科技公司，與創業板和新三板相比，科創板的上市規模大出不少。由于其特殊屬性，投資者需擁有更專業的投資能力，風險承受能力更強，因此不適合對普通投資者全面開放。

對于科技型中小企業而言，完善的資本市場體系必定會成為企業發展壯大的源動力。成立科創板所帶來的機遇是史無前例的，在科創板各項針對性的制度特征下，通過科創板上市融資定會成為科技型中小企業的主流融資方式之一。有效解決了科技型中小企業融資難問題，才能使得企業不斷發展，良性壯大。

二、科創板對科技型中小企業融資的影響

（一）降低上市門檻，拓寬融資渠道

科創板的設立是為了解決符合國家創新戰略的科技創新類企業融資難、上市難等問題，為此對企業上市門檻有所降低。

科創板制定了五套上市標準，只有一套對凈利潤指標提出了具體要求，并且僅僅是要求凈利潤為正，其他四套則沒有明確條件。從發展中的科技型中小企業視角來看，一般在初創期要給予大量科研投資，對核心技術研究開發，無法保證穩定的利潤，允許尚未盈利的企業上市將是科創板的絕對優勢。除此之外，很多科技型中小企業為了保證初始投資人的控制權而采取雙層股權架構。此前，在國內資本市場，并未有采用這種股權架構上市的先例，但在當下科創板的設立背景下，特殊股權結構企業和紅籌企業則擁有了上市基礎，這極大放寬了科技型中小企業的上市條件。

（二）簡化上市流程，降低融資成本

融資成本高的現象在我國科技型中小企業中普遍存在。就以往經驗來看，企業若想在主板，中小板或創業板完成上市目標，整個周期大約在3到4年（包含3年財務規范期），不少企業在漫長的上市周期中因為時間成本過高導致破產。而在科創板實行注冊制之后，進一步簡化了上市流程，在完成重點8個步驟之后，即可完成上市融資，最快僅需要不到6個月的時間，上市效率得到提高，上市時間成本大幅下降。另外，從財務成本的角度考慮，上市公司IPO過程產生的費用更是一筆高額支出，涵蓋了上市籌備費用、中介服務費用（券商服務費、會計師事務所服務費、資產評估產生的費用以及其他咨詢機構產生的費用等）、人員報酬等。在科創板IPO的過程中，由于注冊制所需程序簡化，并且對公司利潤未做明確限定，對公司“包裝”的中介費用大幅度降低。為了鼓勵科技公司在科創板上市，國內很多城市制定了針對性的補貼政策，此舉也降低了科技型企業的上市成本。

（三）提高企業融資效率

科創板在發行階段將由券商投行進行市場詢價，詢價對象僅針對機構投資者，機構投資者與普通投資者相比，專業性更強，定價過程必然更加趨于價值化、理性化、市場化。在交易機制方面，科創板對其投資者的準入條件進行了較高層次的限制，對應的投資者更加理性，經驗更豐富，且用價值投資的理念去投資。因此投資者更加趨向于長期投資，促使科創板市場化程度更高，提高了融資效率。