貨幣政策與金融資產價格

張雪琪 身份證號：4101841998****5642

近年來，伴隨著資本市場發展速度的加快以及變化速度的加快，我國居民的資產結構也越來越多的呈現出了多元化的趨勢，尤其是股票市場火爆之后，居民將大量的儲蓄轉移到股市，金融資產存量迅速增加，且還在持續增加中。但是，隨著也出現與資金資產價格相關的廣義上的價值指數，企業和居民在做出資產分配決策的過程中也會受其指導，金融資產價格的變動對經濟社會的穩定性產生很大影響。因此，政府部門需要通過貨幣政策對其進行調整。

一、貨幣政策受到金融資產價格波動的影響

首先，對貨幣需求產生影響。資本市場的變化也在一定程度上改變著貨幣函數需求，導致我國現有的貨幣政策與實際需求之間存在著較大的不一致性。金融資產價格波動給貨幣政策帶來的影響，很大程度上體現在對貨幣需求穩定性產生的影響。金融資產包括債券、股票等，其價格的變化會對現金、存款等貨幣資產以及非貨幣性資產的相對價格產生影響，進而對廠商、居民對貨幣需求的總量產生影響。其最為直接的表現就是對人們貨幣需求改變所帶來的影響，當金融資產的價格存在風險性波動的時候，人們在持有貨幣過程中所需要付出的成本也會相應增加，進而在一定程度上降低貨幣存量；金融創新促使經濟社會不斷出現新的資產形式，資產在流動的情況下，高收益會使人們主動將更多的存款轉化為金融資產，進而導致銀行存款吸收難度增加，出現轉移效應，最終引起貨幣結構和供應量發生變化，貨幣供應之間出現相對過剩的情況。其次，對貨幣供應量產生沖擊。我國實施的貨幣政策中介目標是貨幣供應量。金融資產價格波動過大時，無論是企業還是居民對于貨幣的需求都會呈現出一定的波動，影響貨幣供應的可測性、可控性，并且對國民經濟與貨幣供應之間的關聯性產生影響，使得貨幣與其他形式的金融資產之間存在的界限越來越模糊，宏觀金融指標與貨幣需求之間的聯系也會逐漸減弱，貨幣供應量與實際經濟變量之間存在的緊密聯系失去了穩定性，進而削弱了中央銀行對于貨幣的控制能力，對經濟變化的反應速度也變得越來越慢。

二、貨幣政策對金融資產價格的調控機制

（一）投資效應渠道

以1969 年托賓提出的傳導機制為基礎，即股票價格波動對實體經濟產生的影響，從托賓q 理論的角度出發，分析貨幣政策通過投資效應渠道對金融資產價格所實施的調控。根據該理論的內容，從資本市場的角度來講，隨著利率結構的變化，貨幣供應也會相應地發生變化，進而有效削弱了實物資產與利率之間的相互聯系化，這樣資產結構會出現極為明顯的替代，導致資產的投入和投資之間發生變化。如果q 值升高，則企業的市場價值提高資產的重置成本，而設備和資本相對降低。企業可以將發行少量股票作為途徑，通過低成本的方式融資，購買生產經營需要的設備等物質資源，以此擴大投資。其傳導機制可以解釋為：中央銀行根據市場經濟變化采取擴張性貨幣政策的過程中，貨幣供應量升高措施利率降低，債券和股票的收益會相對升高，通過公眾資產結構促使股價升高，q 值隨之升高，企業投資支出也會隨之增加，進而達到刺激生產增長的目的。

（二）居民流動性效應渠道

這是居民資產負債表的平衡，要想影響永久性消費，保證貨幣資產的流動性是前提條件。在“次品理論”中，通過對我國二手車市場發展過程中存在的問題進行分析發現，信息不對稱是問題出現的主要原因，這一理論對消費者耐用消費品的消費支出情況進行分析同樣適用。汽車、住房等耐消費品都是缺少流動性的資產，如果消費者遇到財務收支困難，可以在市場上出售耐消費品，而由于信息缺少對稱性，導致此類財富很難變現。而消費者若同時持有不同類型的金融資產，可以通過金融市場的流動性特點快速變現。通過該渠道，居民的永久性消費、住房消費等會隨之發生變化，進而對總產出和總需求產生影響。

（三）財富效應渠道

財富效應是指金融資產價格的波動會對居民財富儲量產生影響，從而刺激或者抑制消費。居民在實際消費的過程中，持久性收入會在一定程度上影響他們的消費情況，換句話說，就是受到預期收入和當前收入現金流折現值的影響，會對其消費水平和觀念產生影響。簡單來說，消費者支出受到其畢生財富的影響，并且包括金融財富。在中央銀行降低利率的情況之下，股票市場就會呈現出繁榮發展的態勢。這是因為股票是金融財富的重要組成，故而股票價格一旦升高，居民的收入也會增加，從而促使居民當前消費和未來消費的提升，并對總需求和產出產生刺激，使其增長；同時，會提高居民對未來經濟的信心，使其對未來的收入保持合理的預期，促使擁有證券資產的居民或者企業資源增加投資。

三、總結

貨幣政策與金融資產價格之間關系密切，二者互相影響，只有保證二者之間保持一個相對平衡，才能夠利用貨幣政策對金融資產價格形成一個很好的調節作用，從而經濟社會發展的穩定以及健康，保證企業和居民的經濟利益，實現社會的和諧、穩定發展。