綠色債券的發(fā)展研究

林善炯

摘要：綠色債券作為綠色金融產(chǎn)品的一個重要品種，在國家推進碳中和碳達峰的背景之下，作用顯著，主要體現(xiàn)在促進實體經(jīng)濟實現(xiàn)轉(zhuǎn)型和促進國內(nèi)大循環(huán)，本文的主要內(nèi)容是提供綠色債券的認定標(biāo)準(zhǔn)以及發(fā)展現(xiàn)狀。

1950年以來，溫室效應(yīng)導(dǎo)致了全球極端天氣頻發(fā)，造成了許多負面影響，逐漸威脅著人們生存和發(fā)展，全球都開始意識到要推進綠色節(jié)能和可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟模式，從1990年到現(xiàn)在，世界各國和組織都共同合作應(yīng)對全球變暖引發(fā)的一系列問題，然后其中金融發(fā)揮著必不可少的作用，它能為綠色項目的發(fā)展提供資金支持，其中最具代表性的就是綠色債券了，它能為企業(yè)發(fā)展綠色項目提高足量的資金，雖然它是最晚產(chǎn)生的，但也是必不可少的。國內(nèi)第一只綠色債券是由國家發(fā)改委和人民銀行共同發(fā)行的，于2015年發(fā)行，而世界上第一只綠色債券是由歐洲投資銀行在07年發(fā)行的，雖然說相對于其他金融產(chǎn)品起步比較晚，但是他在全球政策的推動下發(fā)展非常迅速，占據(jù)了綠色金融產(chǎn)品的首要地位。

（一）認定標(biāo)準(zhǔn)

1. 國內(nèi)認定標(biāo)準(zhǔn)：因國內(nèi)市場有碎片化，多方監(jiān)管，綠色債券市場發(fā)展的早期，國內(nèi)的監(jiān)管機構(gòu)和部委紛紛發(fā)布了綠色債券的指引還有意見，把它認定為綠色債券唯一的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，中國人民銀行15年12月發(fā)布了國內(nèi)最早的綠色債券。

第一，國家發(fā)改委對綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)進行整合，使之和國際上綠色債券的定義達成統(tǒng)一。第二，綠色債券所支持項目的范圍被新標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，和15年舊版對比，一級類別有能源清潔、環(huán)保節(jié)能、基礎(chǔ)設(shè)施，環(huán)境生態(tài)，綠色升級服務(wù)、清潔生產(chǎn)六大類。在二級目錄上，增加了可持續(xù)綠色建筑、、水資源節(jié)約，農(nóng)業(yè)綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。三級和四級目錄上，增加到48項和204項，擴大了綠色金融債券的范圍。第三，內(nèi)容上，新標(biāo)準(zhǔn)逐漸在和國際標(biāo)準(zhǔn)看齊。一是從分類邏輯上看，二三級目錄和國際主流綠色項目分類標(biāo)準(zhǔn)一致;二是國際通行的無重大損害原則也被采用，對核電、水電項目利提出了“對生態(tài)環(huán)境無重大危害”;三是將化石能源項目的清潔利用排除掉。這些措施讓投資者方便識別和投資中國的綠色債券，提高了國外投資者的認可度關(guān)于中國綠色債券。國際認定標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)前，國際上形成了兩個重要的認證標(biāo)準(zhǔn)。第一ICMA和多家金融機構(gòu)制定了“綠色債券原則”（GBP），于14年首次發(fā)布，2018年修訂了其內(nèi)容;二是（CBI）發(fā)布了“氣候債券標(biāo)準(zhǔn)”（CBS），2011年第一次發(fā)布，在2019 年對其內(nèi)容進行修訂。

（二）國內(nèi)外綠色債券的發(fā)展現(xiàn)狀

國際綠色債券的現(xiàn)狀

2007年至今，國際綠色債券市場都高速增長，當(dāng)然08的金融危機和11的歐債危機除外，直到2019年底，全世界綠色債券的發(fā)行量達到了2591億美元，擁有巨大的市場潛力。從區(qū)域分布來看，美國、中國、歐洲是全球綠色債券體量最大的三個地區(qū)，發(fā)行量遠遠領(lǐng)先其他的經(jīng)濟體。美國債券市場對于綠色債券發(fā)展較早，制度體系也較完善，國內(nèi)環(huán)保理念不斷普及加之綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)的完善和監(jiān)管體系完善，使得中國發(fā)行綠色債券的量超過了歐洲的各大國，從2015年到現(xiàn)在累計發(fā)行量達到1296.2 億美元，位居全球第二。中國綠色債券和國際的標(biāo)準(zhǔn)有所不同，實際的發(fā)行量其實更高。就拿2019年的數(shù)據(jù)為例子，中國發(fā)行綠色債券中只有313億美元是符合國際標(biāo)準(zhǔn)的，但是總體發(fā)行了558億，占比為56%。另外，歐洲綠色債券的發(fā)行量高于其他大洲。募集資金的投資方向，能源，建筑和交通是國際組織主要的投資方向。2014—2019年，全球綠色債券募集資金投向上述三大領(lǐng)域的占比穩(wěn)定增長;到2020年這個占比將要達到百分之九十，水資源和廢棄物領(lǐng)域最受資金青睞，工業(yè)、ICT領(lǐng)域卻無人問津。發(fā)行人類別看，國際綠色債券市場發(fā)行主體逐漸增多。發(fā)展的初期，主力是由政策性金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)組成。當(dāng)綠色債券規(guī)模的不斷擴大加之環(huán)保理念的普及，發(fā)行主體逐漸多元化，政府部門、主權(quán)國家中央政府和商業(yè)銀行等發(fā)行量不斷上升發(fā)行規(guī)模也不斷擴大。此外，同一個主體重復(fù)發(fā)行綠色債券的頻率不斷上升，這也充分體現(xiàn)大家對于綠色債券發(fā)行的積極性。

（三）國內(nèi)綠色債券的現(xiàn)狀

中國的綠色債券市場歷史較短，雖然發(fā)展速度較快，但和中國巨大的債券的市場體量比起來，發(fā)行量還較小，交易規(guī)模也不夠，仍然初級的發(fā)展階段。

（1）一級市場。16年到現(xiàn)在，國內(nèi)對于綠色債券發(fā)行量呈現(xiàn)上升的趨勢，發(fā)行規(guī)模差不多在兩千億到三千億，在債券市場中的占比大約百分0.5。綠色債券的種類從單一化逐步變?yōu)槎嘣Ｇ皫啄昴辏G色金融債占據(jù)了市場的主導(dǎo)地位，發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過了一半主體。2019年后當(dāng)其他類型的綠色債券政策開始實施，綠色債券的發(fā)行種類逐漸多樣化，包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)等類型占比不斷提高，到2020年綠色金融債占比下降到11.4%。對于綠色債券募集到的資金的投資去向看，交通行業(yè)和清潔能源是主要被關(guān)注的領(lǐng)域。對于信用評價，高等級評價是綠色債券的特點。國內(nèi)一般是國有企業(yè)才會發(fā)綠色債券，并且綠色債券大多評級較高。近年來，2A級別的綠色以及以下的債券發(fā)行占比都不到一成。進入2021年，綠色債券向更高級別集中，中低級別的綠色債券被20年下半年的信用債違約的事件所影響，導(dǎo)致占比逐漸變低。綠色債券發(fā)行期限長于普通債券。過去四年在發(fā)行的綠色債券中，期限不到三年的占比為一半出頭，超過三年不到五年的的占比大約三分一，超過5 年的的占比大約為七分之一。然而在普通債券，這些期限類別的卻大相徑庭。顯而易見，綠色債券平均發(fā)行期限要比普通債券長，這是由綠色項目的投資周期所決定的，綠色項目的投資周期通常都比較長。項目周期和債券在市場上的存續(xù)必須相對應(yīng)，從發(fā)行區(qū)域看發(fā)達地區(qū)綠色債券的發(fā)行比例占大頭。

（2）二級市場。過去幾年，中國在綠色債券的發(fā)行規(guī)模雖世界第二，但是和整個債券市場相比，存量規(guī)模較小，交易度不活躍。綠色債券的數(shù)量在整個二級市場幾乎微乎其微，截至去年年末，中國綠色債券的數(shù)量占整體債券市場不到百分二;存量規(guī)模為 8775 億元，占債券市場整體不到百分一。從交易量上看，綠色債券市場的持續(xù)低迷。過去四年，雖然綠色債券市場的交易量呈上升趨勢，但僅占債券市場交易比重不到百分一，遠低于其存量規(guī)模比重。