企業財務戰略對技術創新能力的影響

李夢琴

摘要：本文將A公司并購案例進行分析，將財務戰略對技術創新的影響分為投入和產出兩個方面來分析。投入方面分為對研發投入的強度、對研發人才的影響;產出方面體現在對研發成果即專利技術的影響。同時結合社會經濟發展現狀研究財務戰略與技術創新的機理，了解我國企業跨國并購現狀，從而探討出中國企業基于財務戰略進行跨國并購的發展之路。結果表明：在并購前后，企業為了實現其財務戰略，會加大對研發的投入，不僅會提高自身技術，也會積極改進原有生產線。同時在研發人才方面。企業更加重視研發人員在研發活動中的重要作用。第二，專利技術方面。企業將獲得更多的研發成果，如專利和非專利技術等。其中一部分是被并購企業原擁有的研發成果和技術，另一部分是由于研發投入的加大和人員配置的優化所獲得的新的研究成果。第三，在營銷能力方面，通過并購在占據目標企業市場時從而提升了市場調研水平。通過對本案例的分析，我們得到了醫藥器械行業通過進行國內外并購來實現其財務戰略的啟示。

關鍵詞：財務戰略;技術創新;跨國并購

一、引言

在后疫情時代，全球經濟將更加脆弱，全球債務再創新高，隨著新工業革命加速推進，雙循環戰略由此成為如今的必然選擇。雙循環格局的大背景下，企業抱團取暖、相互配合顯得愈發重要。對于以技術創新為主導的企業而言，要想提高提升技術創新能力，主要從兩個途徑著手 ：一是通過企業內部研發的不斷積累從而來提高企業的技術創新能力 ;二是采用技術引進的方式從目標企業獲得技術知識資源。而企業要想提高自身研發水平、得到可持續發展，就必須要以恰當的財務戰略做支撐。合適的財務戰略將對技術創新產生多方面的積極影響。財務戰略的目的是為了提升公司的關鍵競爭，將得競爭力轉為自身優勢，從而提升其盈利能力。考慮到行業發展趨勢和企業自身長遠發展的財務戰略是企業技術進步和持續經營的關鍵性“指揮棒”。實踐證明，并購是企業實現財務戰略的重要手段之一。

二、相關理論與研究綜述

（一）財務戰略

財務戰略是指對企業對本公司的資金流動進行全局性、長期性與創造性的謀劃，并確保其執行的過程。財務戰略制定的前提是企業合理全面地分析內外部因素對自身資金流動的影響，目的是使資金的流動達到均衡有效的狀態、在財務方面逆轉企業在市場競爭中的劣勢地位從而實現企業戰略。

關于企業財務戰略的分析國外有關并購的理論研究也已有百余年的歷史。但將并購行為與財務戰略聯系起來進行研究的文獻并不很多。其中代表性的理論有：盧斯·班德（2003）在《公司財務戰略》中指出企業在不同的發展階段，會有著對應的不同的財務戰略。不僅發展階段決定著財務戰略的變化，而且財務戰略也將影響著發展階段，比如運用并購等方式推動跨越式發展。但并購財務戰略在書中并未得到明確的論述。鄭薇（2018）認為企業并購財務戰略是企業發展中的戰略規劃內容之一，企業在發生并購行為前，需要根據企業的特點和實際情況，選擇恰當的并購財務戰略，從而實現企業資源的有機整合和優化配置，使企業并購財務戰略達到最大化效應。黃鵬程（2019）認為海外并購是促進企業轉型升級、提升市場競爭力的有效途徑。成功的海外并購不僅需要良好的并購時機，同時更需要一個良好的財務戰略的實施。

（二）跨國并購

跨國并購是指一國企業為了達到一種目的，對另一國企業的一部分股權或資產的購買行為，是對目標企業的經營管理實施實際的或完全的控制行為。企業并購有三種形式：公司合并、資產收購、股權收購。李沐純（2010）提出技術并購對于創新產生的積極影響表現在能夠增強企業的創新研發能力，增強核心競爭力，縮短產品生命周期，有助于實施戰略轉移，增加原材料供給，加快技術擴散，實現科技成果產業化提高協同效應，形成后發優勢，節約交易成本等方面。文兵（2012）認為跨國并購是作為對外直接投資（OFDI）的一種重要形式。楊德彬（2016）利用馬氏距離匹配方法對 2005 至 2008 年間有跨國并購行為的中國工業企業進行研究，發現跨國并購顯著提升了工業企業生產率，而并購時間的持續性、企業的吸收能力及并購標的所在國等因素也顯著地影響著最終的企業生產率提 升效果。

三、財務戰略對企業技術創新的作用機理

公司戰略與財務戰略二者之間是整體和部分的關系，財務戰略是公司戰略的一部分。公司戰略是一家企業未來規劃和發展的指導思想，企業的所有重大決策都應在公司戰略的總體指導下進行。但公司戰略具有的總體性和概括性導致其在具體的落實上有很大的不足之處。具體實施時，企業需要制定各個方面的戰略。本案例中的A公司以公司戰略的角度進行分析，通過并購對公司并購前后相關技術創新指標進行歸納，從而探究財務戰略企業并購后技術能力的影響。

（一）財務戰略與企業并購

財務戰略與企業并購是整體和部分的關系，并購是財務戰略的一個具體執行行為。財務戰略從職能類型角度可以分成投資、籌資、營運和股利戰略四個部分。其中，投資戰略包括企業所有具有重要地位和影響的投資行為。并購這一行為往往伴隨著大額投資和公司業務結構的更新變化，是涉及企業具有長期性、重要性的投資方向的戰略性籌劃，所以屬于投資戰略中重要的一部分。

（二）財務戰略在并購中影響技術創新的作用機理

并購是財務戰略中投資戰略的一種行為，因此在并購中，財務戰略對技術創新的作用主要體現在投資戰略方面。企業通過投資可以獲得被并購方的研發成果和先進技術，獲得目標企業的技術人才，從而鼓勵技術創新，推動向技術型企業的轉變。通過這種方式不僅能提高企業當前的技術水平，更重要的是，能夠為以后提供進一步技術研發所需的資源。財務戰略的投資、籌資、營運和股利四個組成部分是互相關聯的。在一定程度上，公司的經營戰略也影響著一個企業的經營狀況，而營運資本的規模由投資的規模和效益水平來決定;投資的策略又影響了企業的籌資應當采取什么方式、需要達到什么規模。在本文研究的A公司并購案例中，財務戰略對技術創新產生影響主要是在投資戰略方面。本文將從通過并購事件前后創新能力相關指標分析財務戰略對技術創新的作用。

四、跨國并購與技術創新現狀分析

（一）跨國并購現狀分析

隨著我國“走出去”戰略的實施，我國跨國并購逐漸從嘗試階段開始走向成熟發展。從 2004 年以來，我國對外投資金額和企業并購金額不斷加大，形成了一股跨國并購的熱潮，逐漸成為全球并購市場的一股新興力量。而在 2007 年金融危機的爆發，全球經濟處于萎靡不振的狀態的背景下，雖然許多發達國家和發展中國家都遭受了重大沖擊。經過數十年的發展而，2017 年迎來了我國跨國投資的黃金時期，下圖就是我國近 15 年企業并購現狀。

如上圖所示，從 2004 年到 2019 年，中國跨國并購的發展歷程中，對外投資金額以及并購金額都發生了猛烈的增長，這也說明了跨國并購已經成為我國企業重要途徑之一。

（二）技術創新現狀分析

隨著實施科技強國政策的實施，研發經費的投入開始逐年增長。2019 年，我國 R&D 經費支出達到 3080.8 億元相比 2012 年更是翻了一番。上圖就是我國 2012-2019 年來的 GDP 增長與 R&D 經費支出情況。另外，各國企業的發展與實踐 經驗證明，如果企業要想提高自身的技術創新能級和技術研發能力，就必須加大 對內部研發的投入。只有技術創新得到支持，才能實現“中國制造”向“中國創 造”的轉變。

五、案例介紹

（一）事件介紹

A公司創立于 2000 年，其主要業務是提供制藥裝備研發、機電生產與銷售的機電一體化的企業，德國 R公司co 其主要業務是生產制藥設施、醫藥包裝機 械以及提供自動化解決方案。2017 年 4 月份，A公司股份有限公司及其控股股東宣布并購聯德國 R公司集團，此次并購活動中購買了其 75.1%股權。2019 年 12 月，A公司宣布對 R公司公司剩余 24.9%股權進行收購，從而達到了100% 的控制權。下圖是 2016-2020 年A公司營業收入及凈利潤（單位：億元

（二）案例分析與結果

本文通過對企業發生并購行為前后的相關創新能力指標數據進行分析，分別從創新投入能力、研究開發能力和營銷創新能力這三個方面展開，研究跨國并購對企業技術創新能力的影響。

1.創新資源投入能力

（一）創新資源投入能力

指標如下：R&D投入強度（R&D經費占主營業務收入的比重）;R&D人員占就業人員比重;研發投入金額

1. 并購時間2017年

2015年R&D投入強度為10.13%，R&D人員占就業人員比重18.80%，研發投入金額0.98934億元;2016年R&D投入強度為10.35%，R&D人員占就業人員比重19.25%%，研發投入金額1.00897億元;2017年R&D投入強度為10.78%，R&D人員占就業人員比重17.76%，研發投入金額1.37983億元;2018年R&D投入強度為11.56%，R&D人員占就業人員比重21.29%，研發投入金額2.44225億元。可以看出在企業進行并購活動后，企業研發金額逐步提高，R&D投入強度也在增加，總的來說企業技術創新能力有所提高。

2.2019年并購年

2018年R&D投入強度為11.56%，R&D人員占就業人員比重21.29%，，研發投入金額2.44225億元;2019年R&D投入強度為9.51%，R&D人員占就業人員比重22.90%，研發投入金額2.33376億元;2020年R&D投入強度為8.05%，R&D人員占就業人員比重36.94%，研發投入金額2.87757億元。同樣的，企業在實施并購活動后也是加大了研發投入金額。

（二）研究開發能力指標

1、并購后專利擁有數;專利授權量;自主創新產品率

截止2020年12月31日，共提出3445項中國專利申請，授權專利2009項（發明專利385項，實用新型專利1521項，外觀設計專利103項）。另提出35件PCT國際專利申請，其中2020年1月-12月，新增發明專利48項（國內發明43項，PCT國際發明5項）

（三）營銷能力

自2017年楚天資管收購RomA公司co公司以來，加大了對新興市場的開發力度，經過本次并購合作，將大步推動楚天一縱一橫一平臺發展戰略的發展和產業鏈的完善，提升企業的綜合服務能力，有助于提升楚天的國際品牌影響力，增加歐洲和北美的業務機會，幫助楚天國際業務的拓展，增強楚天的盈利能力。

六、啟示與建議

（一）制定恰當的財務戰略

財務戰略作為公司整體戰略中重要的一部分，對企業事項的決策有著非常重要的作用。一是在戰略層面，資金的投入方向必須從一開始就明確，也需要對運營過程中可能會出現的問題做出有針對性的預先方案。二是針對企業的剩余資金，需要提前做出財務戰略上的安排。三是針對日常的資金使用，如營運資本等。財務戰略需要為日常資金流動制定指導性規定，讓資金使用有章可循，有判斷資金使用情況好與壞的依據和標準，從而方便企業決策和長期可持續發展。

（二）重視業務領域開拓和技術更新

面對行業內現有的激烈競爭，首先，企業應當通過技術更新來增加產品的差異化程度，向顧客提供在低成本競爭中無法獲得的產品或服務。其次，企業應當關注現有產品線以外業務領域的開拓，開辟企業的藍海。藍海戰略是企業為了規避殘酷的紅海而尋找的另一條發展路徑，指的是還未開發或者還有很大開發空間的市場。這些市場中的需求可能剛剛被注意到或者還未被注意到，競爭對手較少，企業可以規避價格戰而是聚焦于產品的差異化。

（三）合理利用并購手段

海外與外資并購已成為中國企業“走出去”參與國際競爭的重要方式之一。

基于上一節的幾個結論，本文對我國海外并購戰略提出了相應的政策建議：加快技術獲取型海外并購。雖然我國的技術研發水平已有了很大提高，但在很多核心技術、高新技術領域仍然需要借助國外。加大向發達國家的技術驅動型對外投資是實現技術跨越、提高技術創新能力的重要途徑。第二，提企業在并購前需要提前做好分析和規劃，需要全面地了解目標企業現在的經營狀況、優勢劣勢，了解并購后將帶來的收益和并購風險，以及本公司為了應對那些復雜的并購風險能夠采取什么舉措。第三，加大研發投入，鼓勵自主創新。加大研發投入是提升我國技術創新能力的關鍵。政府可以通過相應政策來引導企業加大研發投入，同時采取稅收優惠、補貼等措施提高企業研發投入的積極性。

參考文獻

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