房價上漲對居民消費的擠出效應實證研究

□熊袖璋

（中央民族大學經(jīng)濟學院 北京 100089）

自20 世紀90 年代住房制度改革以來，房地產(chǎn)行業(yè)成為國民經(jīng)濟增長的支柱產(chǎn)業(yè)之一。作為典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展資金來源主要是銀行貸款。近年來的經(jīng)濟形勢和國家政策的扶持下，房地產(chǎn)行業(yè)迅速發(fā)展，隨之而來的就是房價節(jié)節(jié)攀升。房價上漲對居民消費的影響有兩個方面，即財富效應和擠出效應。

財富效應指房價上漲使已有住房的居民對自己財富的預期有所提高，因此這類群體的消費支出會隨著房價上升而增加。擠出效應則指高房價帶來高負債，使居民的消費預算縮減，高額的債務使消費者陷入“房奴效應”，從而減少消費。

我國經(jīng)濟發(fā)展進入新時期，產(chǎn)能過剩問題突出，外貿(mào)出口乏力，消費作為拉動我國經(jīng)濟增長的“三駕馬車”之一，對我國經(jīng)濟持續(xù)增長的重要性日益凸顯。

越來越多的學者就“高房價”和“內(nèi)需不足”兩大熱點展開研究。雖然房價上漲對消費的影響一直存在，但是近年來，消費低迷的情況并沒有隨著房價上漲而得到改善。

同時，隨著大量資金注入房地產(chǎn)市場，消費者對房地產(chǎn)市場泡沫破滅的擔憂加強了預防性動機，導致消費意愿下降。當前的現(xiàn)狀表明，房價對消費的擠出效應大于財富效應，此次研究驗證了這一觀點。

1 文獻綜述

國內(nèi)已有不少文獻對房價如何影響消費進行了研究。張沖（2017）[1]、袁冬梅等（2009）[2]認為房價上漲對消費的擠出效應大于財富效應。祝梓翔等（2016）[3]認為，房地產(chǎn)市場價格回落以及住房自有率下降有助于宏觀經(jīng)濟平衡發(fā)展。

一些研究者在肯定擠出效應的同時，對擠出效應的具體影響條件作了進一步研究。顏色等（2013）[4]結合生命周期模型進行了討論，認為房價上漲不可持續(xù)性是擠出效應較為明顯的原因。李春風等（2014）[5]從住房的投資品和消費品屬性出發(fā)，分析了房價上漲對消費的擠出效應，結果表明，房價上漲與擠出消費和消費者側重住房的不同屬性有關。

基于現(xiàn)有文獻進行研究，研究者在選取消費需求水平的代理變量時，通常借鑒劉生龍和周紹杰的做法，選取居民消費率（居民消費率=居民消費/GDP）衡量消費需求水平。研究中采用居民非居住消費意愿作為消費需求水平的代理變量，同時在模型解釋變量之中引入政府支出，用地方一般公共預算支出與各地區(qū)GDP 之比作為代理變量，在研究房價對消費的擠出效應的同時，探究政府支出是否對消費產(chǎn)生了擠出效應。

2 模型的建立和數(shù)據(jù)說明

為明確房價上漲對消費的影響，加入政府支出作為解釋變量，實證回歸模型設定如下。

其中：C為消費需求水平；δ0為截距項；1nP為房價，為了減少異方差作了取對數(shù)的處理；G為政府支出規(guī)模；εit為誤差干擾項；αi、βi為待估系數(shù)；下標i代表省份，t代表年份。

被解釋變量：消費需求水平C。采用居民非居住消費意愿作為消費需求水平的代理變量，居民非居住消費意愿=（居民消費性支出-居民消費性支出（居住））/居民可支配收入。

解釋變量：房價1nP和政府支出規(guī)模G。參考李春風（2014）等采用的方法，將各省市平均房價作為真實房價的代理變量，各省市平均房價=每年的住房銷售額/住房銷售面積；政府支出規(guī)模采用地方一般公共預算支出與各地區(qū)GDP 之比，各地區(qū)GDP 采用收入法衡量。

數(shù)據(jù)樣本為2008—2017 年我國31 個省、自治區(qū)、直轄市的面板數(shù)據(jù)，具體包括居民人均可支配收入、居民人均消費性支出、居民人均消費性支出（居住）、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)商品房銷售面積、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)商品房銷售額、地方一般公共預算支出、地方按收入法衡量的GDP，以上數(shù)據(jù)均為各地的年度統(tǒng)計數(shù)據(jù)。其中，由于居民人均可支配收入、居民人均消費性支出、居民人均消費性支出（居住）直到2014 年才開始統(tǒng)計，故采用城鎮(zhèn)居民人均可支配收入、城鎮(zhèn)居民人均消費性支出、城鎮(zhèn)居民人均消費性支出（居住）予以替代。

所有數(shù)據(jù)均來自2009—2018 年《中國統(tǒng)計年鑒》及中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，經(jīng)過整理后得到所需的變量，即消費需求水平C、房價lnP和政府支出規(guī)模G，各變量的描述性統(tǒng)計如表1 所示。

3 實證結果及分析

通過EViews 軟件對面板數(shù)據(jù)進行處理，通常采用混合效應模型、固定效應模型與隨機效應模型3 種估計方法。運用F 檢驗和Hausman 檢驗發(fā)現(xiàn)，選擇固定效應模型進行估計比混合效應模型或隨機效應模型更合適，面板模型的估計結果如表2 所示。

從表2 可以看出，3 種估計方法下，房價對消費的影響系數(shù)顯著為負，影響系數(shù)的顯著水平為1%，說明房價上漲對消費產(chǎn)生了抑制作用。一般認為，房價上漲對消費的擠出效應對不同的消費者有不同的影響路徑。對于未購房且有居住需求的居民來說，房價上漲導致房租上升，用于居住的可支配收入增加，消費者的其他個人消費減少。另外，上漲的房價使居民購買房屋時需要支付的首付款增加，為了買房，消費者不得不減少現(xiàn)期消費。對于已經(jīng)購房正在還房貸的居民來說，上漲的房價讓他們承擔了高額房貸，償還住房貸款使家庭遭受了嚴重的流動性約束，房貸收入比越高，償還房貸對消費的擠出越嚴重。實證結果表明，近年來迅速擴張的房地產(chǎn)市場帶來的高房價使居民陷入了“房奴效應”。房價上漲帶來的財富效應大于擠出效應，面對飛漲的房價，消費者需要承擔較高的負債，因而被迫調(diào)整自己的消費計劃，消費意愿顯著降低，房價上漲對消費呈現(xiàn)擠出效果。

表1 各變量描述性統(tǒng)計

表2 面板模型估計結果

關于政府支出對消費的影響，Hausman 檢驗及F檢驗的結果均表明，應該建立固定效應模型，而政府支出的影響系數(shù)在固定效應下為正，只有在混合效應和隨機效應下為負，顯著水平為10%，說明政府支出并未像現(xiàn)有研究所示的對消費呈現(xiàn)顯著抑制作用。一般認為，政府支出對消費有兩方面影響。一方面，政府支出通過轉移支付和其他福利提高了居民的可支配收入，有利于促進消費，同時政府購買的增加使總需求增加，總需求上升在短期內(nèi)提高了總產(chǎn)出，從而使居民收入水平上升，消費也隨之增加。另一方面，在政府支出中，經(jīng)濟建設支出和行政支出會擠出居民消費。政府籌資的渠道有增加稅收、出售債券和鑄幣稅，這3 種方式會使消費者的可支配收入減少或利率上升，從而擠出私人投資。從這個角度來說，政府支出對消費產(chǎn)生了擠出效應。實證數(shù)據(jù)說明，政府支出對消費的擠出效應并不明顯。

4 結論與啟示

通過消費意愿的變化和實證模型考察房價波動對居民消費的影響。研究結果表明，房價上漲和居民消費意愿呈顯著的負相關關系，即房價上漲在整體上對消費產(chǎn)生擠出效應，同時政府支出對消費的擠出效應并不明顯。

研究結論表明，為了緩解房價上漲對消費的擠出效應，應控制房價上漲，但現(xiàn)階段我國經(jīng)濟增長對基建擴張的依賴程度較高，因此對房價的宏觀調(diào)控應該以穩(wěn)為主，同時積極推動產(chǎn)業(yè)結構轉型升級。應制定相關政策，減輕真正有居住需求的居民的購房負擔，避免“一刀切”，從而使居民消費結構更加合理化。