美1.9萬(wàn)億紓困計(jì)劃影響幾何

譚雅玲

美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)拜登近日宣布一項(xiàng)總規(guī)模達(dá)到1.9萬(wàn)億美元的刺激計(jì)劃，希望通過(guò)該計(jì)劃給美國(guó)家庭和企業(yè)提供額外的財(cái)政支持，直到新冠疫苗在美國(guó)普及。從現(xiàn)實(shí)角度看，此次1.9萬(wàn)億投放加上前期幾次投放所形成的規(guī)模已經(jīng)完全超出其財(cái)政能夠承受的范圍，美國(guó)政府已經(jīng)面臨資不抵債的局面。

同時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)上一些諸如刺激計(jì)劃將對(duì)我國(guó)構(gòu)成輸入性通脹，抬升大宗商品價(jià)格，“萬(wàn)物暴漲時(shí)代”來(lái)臨之類的說(shuō)法也缺乏常識(shí)。財(cái)政政策屬于國(guó)內(nèi)政策，并不涉及全球范圍，目前即便美元強(qiáng)勢(shì)，美國(guó)的財(cái)政政策也不具備全球范圍內(nèi)的影響力。美國(guó)政府之所以一直采取財(cái)政投入的做法，一是基于新冠疫情特性不得已而為之；二是維護(hù)以經(jīng)濟(jì)為本的基本國(guó)策，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是政治穩(wěn)定的基礎(chǔ)，更是美元信譽(yù)的根本所在，而美元信譽(yù)又直接牽扯美國(guó)國(guó)債信譽(yù)，這是美國(guó)財(cái)政不可循環(huán)的補(bǔ)充與保障。美國(guó)政府刺激計(jì)劃的邏輯很清晰：財(cái)政保經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)護(hù)美元、美元保國(guó)債、國(guó)債護(hù)穩(wěn)定。當(dāng)下面對(duì)肆虐的疫情，努力提振社會(huì)信心是拜登上臺(tái)后維護(hù)美國(guó)政治和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)美國(guó)重返世界領(lǐng)導(dǎo)地位的重要手段。因此，無(wú)論是向居民個(gè)人發(fā)放支票，或向企業(yè)發(fā)放救濟(jì)，都是穩(wěn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì)的舉措，并不涉及市場(chǎng)或物價(jià)，更難言引發(fā)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩預(yù)期。

然而，美國(guó)作為超級(jí)大國(guó)，其政策操作手段卻具有極強(qiáng)的保護(hù)色彩。在財(cái)政投入加大、赤字壓力陡升的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)最新年度財(cái)報(bào)初步數(shù)據(jù)顯示，2020年其凈收入從2019年的555億美元增加至888億美元，主要收入來(lái)源為持有的美國(guó)國(guó)債及房地產(chǎn)抵押貸款支持證券等資產(chǎn)利息收入。美聯(lián)儲(chǔ)配合貨幣政策投放，主要是收購(gòu)銀行金融機(jī)構(gòu)包括企業(yè)的國(guó)債給予流動(dòng)性支持。由于降息及實(shí)施無(wú)限量化寬松，2020年美聯(lián)儲(chǔ)利息支出大幅縮減，所持國(guó)債和證券利息收入增加，由此凈收入增加輕而易舉。作為私人機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)側(cè)重市場(chǎng)操作獲利是正常行為，但截至目前其并未違規(guī)超標(biāo)發(fā)放貨幣規(guī)模。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，在政府大量推出刺激計(jì)劃的情況下，到2020年年底美國(guó)流通中的貨幣總額飆升至2.07萬(wàn)億美元。但實(shí)際美聯(lián)儲(chǔ)貨幣供應(yīng)量規(guī)模M2（廣義貨幣供應(yīng)量）數(shù)量依然在經(jīng)濟(jì)總規(guī)模之下。

實(shí)際上，一國(guó)財(cái)政與貨幣政策協(xié)同問(wèn)題一直是誘發(fā)國(guó)際金融危機(jī)的隱患之一，同時(shí)又是規(guī)避金融危機(jī)的有效政策組合。而美國(guó)作為一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期扭曲的國(guó)家，財(cái)政特性基于國(guó)內(nèi)、貨幣政策基于國(guó)際，這種特性或是其他各國(guó)政策難以實(shí)現(xiàn)或模仿的。因此，1.9萬(wàn)億美元紓困計(jì)劃就是以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為本，直接涉及他國(guó)的說(shuō)法并不準(zhǔn)確，簡(jiǎn)單對(duì)標(biāo)美國(guó)財(cái)政投入的邏輯或失去對(duì)美元走勢(shì)的準(zhǔn)確判斷；反之，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健、股市繁榮又必然刺激與調(diào)動(dòng)全球價(jià)格聯(lián)動(dòng)，美國(guó)正常循環(huán)并與海外對(duì)接或?qū)⑿纬深A(yù)期局面。

從貨幣政策角度再看財(cái)政政策，不難發(fā)現(xiàn)美國(guó)政策協(xié)調(diào)有其基礎(chǔ)條件和配套組合拳規(guī)劃。而從我們國(guó)家的情況來(lái)說(shuō)，則需要思考適合自己的貨幣、投資規(guī)模、資產(chǎn)、實(shí)體規(guī)模，梳理主次先后順序，應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)變化。國(guó)家有別、國(guó)力有差、國(guó)情有異，如何掌握自己的命運(yùn)才是政策核心所在。目前我國(guó)通脹水平與國(guó)際其他主要經(jīng)濟(jì)體的情況存在差異，進(jìn)出口指標(biāo)倒掛，外匯儲(chǔ)備與外貿(mào)企業(yè)利潤(rùn)存在落差等等，需要細(xì)細(xì)觀察精準(zhǔn)施策，不能做簡(jiǎn)單化推理或預(yù)測(cè)。▲

（作者是中國(guó)外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）