互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應收賬款資產(chǎn)證券化風險及對策

邱 月

一、企業(yè)應收賬款證券化發(fā)展概述

在市場競爭中，企業(yè)往往會通過設定應收賬款的方式來建立競爭優(yōu)勢、延遲確認收入、降低現(xiàn)貨交易成本，并維持良好的供應鏈企業(yè)關系。但是，應收賬款存在流動性較弱、管理成本較高等問題。而應收賬款證券化是企業(yè)以未來現(xiàn)金流為償付支持和價值基礎，將流動性較低的資產(chǎn)轉變?yōu)橘Y本市場上自由流通的以專項企業(yè)資產(chǎn)為基礎的收益證券產(chǎn)品的資產(chǎn)支持融資過程。這種方式可以將企業(yè)中應收賬款可實現(xiàn)并可量化現(xiàn)金流的收益及風險與企業(yè)隔離，并將其權力及價值轉移給專門從事資產(chǎn)證券化的特設信托機構，來發(fā)行面向投資者的金融產(chǎn)品。這可以很好地保障原始權益人的債權變現(xiàn)，在充分發(fā)揮銷售過程中促銷作用的同時，降低應收賬款的管理成本。

平安銀行最先推出的應收賬款融資服務在市場引發(fā)強烈反響，之后有越來越多的商業(yè)銀行開始提供此項業(yè)務，隨之也促進了業(yè)務更專一、條件更寬松、融資額度更大、辦理時間更短的商業(yè)保理融資機構的誕生及發(fā)展。

對于互聯(lián)網(wǎng)金融公司，應收賬款證券化產(chǎn)品則是基于大規(guī)模的應收賬款未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，但除了幾家大型互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)發(fā)展勢頭較好外，目前互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在應收賬款證券化道路上的發(fā)展仍較為失衡。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應收賬款證券化的運作模式

1.應收賬款證券化的發(fā)行動因

互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)展的同時也伴隨云計算、大數(shù)據(jù)等風險管理手段的進步和征信體系的完善，這都使應收賬款的風險管控和信用、價值評估更容易也更準確。2020年2月7日，人民銀行金融市場司發(fā)布的《關于疫情防控期間金融機構發(fā)行債券有關事宜的通知》指出，采取多項便利措施支持金融機構在疫情期間發(fā)行資產(chǎn)支持債券等，在政策支持下，資產(chǎn)證券化開始迅速發(fā)展。據(jù)中債研報發(fā)布的《2020年上半年資產(chǎn)證券化發(fā)展報告》顯示，2020年上半年標準化資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量同比下降1%，受疫情影響小幅回落，但市場規(guī)模持續(xù)增長，市場存量同比增長26%。

根據(jù)國家政策要求，小額貸款公司的融資杠桿上限為2.3，而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的資產(chǎn)負債率普遍在80%以上，負債率較高，流動比率低。傳統(tǒng)金融市場難以滿足高速發(fā)展的企業(yè)對于現(xiàn)金的需求，傳統(tǒng)融資模式也限制了企業(yè)的股權及債權融資。資產(chǎn)證券化是一種全新的融資手段，拓寬了企業(yè)的融資渠道，降低了融資成本，有利于改善企業(yè)期限結構、優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，以實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。另外，應收賬款證券化能緩解企業(yè)現(xiàn)金流短缺的問題，提升企業(yè)的流動性，實現(xiàn)風險轉移，也能為小微企業(yè)提供更多的貸款機會，可幫助小微企業(yè)走出融資困境。

在互聯(lián)網(wǎng)金融公司放貸過程中，通常授信額度根據(jù)借款人還款能力為1000元到幾十萬元不等，每筆的額度較低但放貸筆數(shù)多，整體現(xiàn)金流受部分客戶違約的影響較小，對應收賬款的質量影響不大，而往往還款期限在12個月以內，還款期限較短，這類互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的應收賬款很適合作為基礎資產(chǎn)進行應收賬款證券化。

2.應收賬款證券化的運行過程

應收賬款證券化的參與主體一般包括發(fā)起人、組建證券化載體SPV（發(fā)行人）、受托人、信用評級機構和信用增級機構、資產(chǎn)評估機構及投資者等。

首先，選擇現(xiàn)金流入量可預估、有利息償付能力、還款條件明確的應收賬款組建成資產(chǎn)池，并設立特別目的載體SPV作為資產(chǎn)支持證券的發(fā)行機構，將所有權連帶收益、風險轉移至SPV，將資產(chǎn)池真實出售，實現(xiàn)風險隔離。其次，經(jīng)信用評級機構審查合同、文件等并對交易結構和應收賬款支持證券考評，往往給出的內部評級結果不足以吸引投資者，所以要采取破產(chǎn)隔離、金融擔保、回購、再保險等措施來保證未來現(xiàn)金流的順利實現(xiàn)，以保護投資者的利益，達到信用增級的目的。最后是證券的發(fā)行與清償，即發(fā)行人通過證券承銷商在證券市場上發(fā)行證券，根據(jù)合約以應收賬款現(xiàn)金流支付投資者的本金及利息，并以發(fā)行證券取得的收入作為購買證券化應收賬款的價款。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應收賬款證券化的風險

1.證券無法償付的風險

應收賬款未來現(xiàn)金流的實現(xiàn)是應收賬款證券的基本償付支持，目前，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在放貸時往往只借助于可獲得的身份、職業(yè)等信息衡量并放貸，難以確保借款人的質量和素質。互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)壞賬率高達20%，而被廣泛認可的幾家互聯(lián)網(wǎng)金融公司的相關業(yè)務壞賬率僅在1%左右，如果應收賬款不能全部收回，則資產(chǎn)支持證券將面臨無法兌付的風險。

2.較高的融資成本

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在資產(chǎn)證券化的信用增級過程中，往往缺少擔保等外部增級措施，致使企業(yè)要面臨更高的融資成本。

四、對策建議

借鑒經(jīng)驗、利用新興技術完善客戶信用評估機制并及時更新客戶信息，控制借貸風險。可以借鑒大企業(yè)的經(jīng)驗，利用大數(shù)據(jù)等新興互聯(lián)網(wǎng)技術，參照個人征信全面收集并分析借款人的收入情況、消費偏好和能力、社交模式等，衡量其還款能力，以此為依據(jù)來認定信用評級和決定放款額，避免因放款額度超過還款能力而導致出現(xiàn)應收賬款質量差、回收難的情況。

對于收入情況、還款能力及社交關系的變動情況應定時更新、重新審核，并密切關注征信系統(tǒng)，若出現(xiàn)還款能力降低、失信或逃廢債等其他情況，要及時凍結借款額度，避免壞賬規(guī)模擴大，進而達到控制借貸風險的目的。

完善應收賬款催收系統(tǒng)，確保客戶信息真實并及時發(fā)送還款提醒，降低違約風險。對客戶提供的資料等真實性予以審核，盡可能地完善追繳信息，以便追繳借貸款項。同時，加強應收賬款的日常管理，臨近還款期時應主動發(fā)送還款提醒，避免遺忘還款。這樣能有效降低客戶的違約風險，從而提高證券的質量。

五、結論和展望

作為20世紀70年代最重要的金融創(chuàng)新之一，資產(chǎn)證券化在改善企業(yè)期限結構、優(yōu)化資產(chǎn)負債結構、緩解現(xiàn)金流短缺并實現(xiàn)企業(yè)價值最大化等方面發(fā)揮著重要效用。雖然目前互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在資產(chǎn)證券化市場規(guī)模較小、嘗試較少且發(fā)展還不夠成熟，但是隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的進步、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展及相應法律法規(guī)的完善，蘊含著巨大潛力的互聯(lián)網(wǎng)金融應收賬款證券化一定擁有廣闊的發(fā)展前景。