互聯網金融企業應收賬款資產證券化風險及對策

邱 月

一、企業應收賬款證券化發展概述

在市場競爭中，企業往往會通過設定應收賬款的方式來建立競爭優勢、延遲確認收入、降低現貨交易成本，并維持良好的供應鏈企業關系。但是，應收賬款存在流動性較弱、管理成本較高等問題。而應收賬款證券化是企業以未來現金流為償付支持和價值基礎，將流動性較低的資產轉變為資本市場上自由流通的以專項企業資產為基礎的收益證券產品的資產支持融資過程。這種方式可以將企業中應收賬款可實現并可量化現金流的收益及風險與企業隔離，并將其權力及價值轉移給專門從事資產證券化的特設信托機構，來發行面向投資者的金融產品。這可以很好地保障原始權益人的債權變現，在充分發揮銷售過程中促銷作用的同時，降低應收賬款的管理成本。

平安銀行最先推出的應收賬款融資服務在市場引發強烈反響，之后有越來越多的商業銀行開始提供此項業務，隨之也促進了業務更專一、條件更寬松、融資額度更大、辦理時間更短的商業保理融資機構的誕生及發展。

對于互聯網金融公司，應收賬款證券化產品則是基于大規模的應收賬款未來所產生的現金流，但除了幾家大型互聯網金融企業發展勢頭較好外，目前互聯網金融企業在應收賬款證券化道路上的發展仍較為失衡。

二、互聯網金融企業應收賬款證券化的運作模式

1.應收賬款證券化的發行動因

互聯網金融在發展的同時也伴隨云計算、大數據等風險管理手段的進步和征信體系的完善，這都使應收賬款的風險管控和信用、價值評估更容易也更準確。2020年2月7日，人民銀行金融市場司發布的《關于疫情防控期間金融機構發行債券有關事宜的通知》指出，采取多項便利措施支持金融機構在疫情期間發行資產支持債券等，在政策支持下，資產證券化開始迅速發展。據中債研報發布的《2020年上半年資產證券化發展報告》顯示，2020年上半年標準化資產證券化產品發行量同比下降1%，受疫情影響小幅回落，但市場規模持續增長，市場存量同比增長26%。

根據國家政策要求，小額貸款公司的融資杠桿上限為2.3，而互聯網金融企業的資產負債率普遍在80%以上，負債率較高，流動比率低。傳統金融市場難以滿足高速發展的企業對于現金的需求，傳統融資模式也限制了企業的股權及債權融資。資產證券化是一種全新的融資手段，拓寬了企業的融資渠道，降低了融資成本，有利于改善企業期限結構、優化資產負債結構，以實現企業價值的最大化。另外，應收賬款證券化能緩解企業現金流短缺的問題，提升企業的流動性，實現風險轉移，也能為小微企業提供更多的貸款機會，可幫助小微企業走出融資困境。

在互聯網金融公司放貸過程中，通常授信額度根據借款人還款能力為1000元到幾十萬元不等，每筆的額度較低但放貸筆數多，整體現金流受部分客戶違約的影響較小，對應收賬款的質量影響不大，而往往還款期限在12個月以內，還款期限較短，這類互聯網金融企業的應收賬款很適合作為基礎資產進行應收賬款證券化。

2.應收賬款證券化的運行過程

應收賬款證券化的參與主體一般包括發起人、組建證券化載體SPV（發行人）、受托人、信用評級機構和信用增級機構、資產評估機構及投資者等。

首先，選擇現金流入量可預估、有利息償付能力、還款條件明確的應收賬款組建成資產池，并設立特別目的載體SPV作為資產支持證券的發行機構，將所有權連帶收益、風險轉移至SPV，將資產池真實出售，實現風險隔離。其次，經信用評級機構審查合同、文件等并對交易結構和應收賬款支持證券考評，往往給出的內部評級結果不足以吸引投資者，所以要采取破產隔離、金融擔保、回購、再保險等措施來保證未來現金流的順利實現，以保護投資者的利益，達到信用增級的目的。最后是證券的發行與清償，即發行人通過證券承銷商在證券市場上發行證券，根據合約以應收賬款現金流支付投資者的本金及利息，并以發行證券取得的收入作為購買證券化應收賬款的價款。

三、互聯網金融企業應收賬款證券化的風險

1.證券無法償付的風險

應收賬款未來現金流的實現是應收賬款證券的基本償付支持，目前，互聯網金融產品在放貸時往往只借助于可獲得的身份、職業等信息衡量并放貸，難以確保借款人的質量和素質。互聯網金融行業壞賬率高達20%，而被廣泛認可的幾家互聯網金融公司的相關業務壞賬率僅在1%左右，如果應收賬款不能全部收回，則資產支持證券將面臨無法兌付的風險。

2.較高的融資成本

目前，互聯網金融企業在資產證券化的信用增級過程中，往往缺少擔保等外部增級措施，致使企業要面臨更高的融資成本。

四、對策建議

借鑒經驗、利用新興技術完善客戶信用評估機制并及時更新客戶信息，控制借貸風險。可以借鑒大企業的經驗，利用大數據等新興互聯網技術，參照個人征信全面收集并分析借款人的收入情況、消費偏好和能力、社交模式等，衡量其還款能力，以此為依據來認定信用評級和決定放款額，避免因放款額度超過還款能力而導致出現應收賬款質量差、回收難的情況。

對于收入情況、還款能力及社交關系的變動情況應定時更新、重新審核，并密切關注征信系統，若出現還款能力降低、失信或逃廢債等其他情況，要及時凍結借款額度，避免壞賬規模擴大，進而達到控制借貸風險的目的。

完善應收賬款催收系統，確保客戶信息真實并及時發送還款提醒，降低違約風險。對客戶提供的資料等真實性予以審核，盡可能地完善追繳信息，以便追繳借貸款項。同時，加強應收賬款的日常管理，臨近還款期時應主動發送還款提醒，避免遺忘還款。這樣能有效降低客戶的違約風險，從而提高證券的質量。

五、結論和展望

作為20世紀70年代最重要的金融創新之一，資產證券化在改善企業期限結構、優化資產負債結構、緩解現金流短缺并實現企業價值最大化等方面發揮著重要效用。雖然目前互聯網金融企業在資產證券化市場規模較小、嘗試較少且發展還不夠成熟，但是隨著互聯網技術的進步、互聯網金融的發展及相應法律法規的完善，蘊含著巨大潛力的互聯網金融應收賬款證券化一定擁有廣闊的發展前景。