舞弊風險因子理論下上市公司財務造假研究
——以D公司為例

閔旭瑤

一、D公司財務造假案例概述

1.案例介紹

1997年，D公司在上海證券交易所上市。D公司因違法披露信息在2019年1月16日收到中國證券監督管理委員會下發的調查通知書。證監會于2020年4月24日再次對D公司下發《行政處罰及市場禁入事先告知書》，這份公告明確指出D公司對翡翠原石采購和銷售業務造假，通過造假實現業績的大幅度增長，由此揭開了D公司財務造假背后的細節。

2.財務造假手段

（1）采購和銷售交易造假

G公司為D公司控股公司，D公司通過與其之間虛假的翡翠采購和銷售業務來獲利。首先，G公司控制19個銀行賬戶，并將其劃分為供應商、中轉方和名義賬戶三組；其次，G公司通過與李某等供應商之間的虛假采購交易，向其賬戶支付超8億元的采購款，大量的采購款再通過董某等中轉方轉給普某等名義賬戶；最后，G公司通過與普某等人的虛假銷售交易來獲得名義賬戶支付的銷售款，最終大量的資金又重新回到G公司的賬戶。

（2）營業利潤造假

經證監會調查，在2016—2018年，D公司通過對采購和銷售交易造假使得營業收入、營業成本和利潤總額等數據大幅度增加。在2016—2018上半年，D公司造假的利潤總額分別增加0.95億元、1.84億元、0.79億元，占當年利潤總額分別為29.6%、59.70%、211.48%。

二、D公司財務造假動因分析

1.道德因子分析

管理層的道德品質將對一個企業是否能在資本市場健康長久地發展產生巨大影響。D公司管理層在其業績已經開始出現頹勢的情況下，還制定了沖擊100億元美金市場的激進戰略，表明其管理層過于注重公司經營業績，未能正確判斷企業的競爭力和市場環境，盲目制定工作決策。同時，D公司的某些職員缺乏正確的職業道德觀念，完全依照公司管理層的命令做事，使其財務造假行為不能及時暴露出來，進而對公司的持續發展造成很大影響。

2.舞弊動機分析

（1）業績下滑

在2016年之后，D公司營業收入和營業利潤等指標由快速上升變為大幅度下降，同時行業地位也一落千丈，逐漸處于行業末尾。D公司的主營業務收入主要來自黃金和翡翠，通過年報可知，翡翠和黃金的收入在2016年大幅度下降，在對D公司的虛假營業收入和利潤總額進行調整后發現，其營業收入相較2015年減少了約22億元，同比下降超過25%，利潤總額下降超過23%。

（2）存貨積壓

據年報可知，D公司的主營產品為翡翠和黃金，因此，其存貨大量為翡翠原石、翡翠成品及黃金。根據2015年年報顯示，存貨占總資產的比重為58.43%，2016年增加到73.92%，2019年甚至達到了79.65%。大量存貨的堆積使得倉儲及人工等成本增加。并且，由于存貨無法盡快對外銷售，公司就沒有足夠的資金來維持運營，從而增加了企業的運營風險。

（3）現金流緊張

一方面，D公司大量翡翠和黃金積壓，存貨占公司總資產的比重持續增高；另一方面，D公司主營產品銷量慘淡，營業收入大幅下滑，進而使其利潤大量減少。在多方面影響下，2015—2019年，D公司經營活動現金流量凈額持續為負，償債壓力增加且現金流緊張，公司經營面臨危機。管理層與經營者為了公司的長久發展，便選擇錯誤的方式來掩蓋其經營出現危機的現實。

3.潛在的舞弊機會分析

（1）大量管理層離任

2015年，D公司管理層的離任率達到140%，并且，公司大量董事進行了換屆，財務總監等關鍵管理崗位換人。2016年，其管理層變動率達到70.58%，監事會成員也大量變動。大量關鍵管理人員的變動，一方面為公司財務運行和實施不當行為提供了可能，另一方面也使財務違規行為難以被發現。

（2）舞弊期間更換審計機構

持續為D公司提供審計服務的會計師事務所在2017年被D公司替換，2017年正是該公司實行財務造假階段，審計機構的變動也在一定程度上降低了其財務造假行為被發現的概率。

（3）企業內部控制失效

趙某既擔任D公司董事長又兼任總經理一職，表明其對D公司擁有絕對的控制權，在這種管理方式下，董事會的獨立監督能力形同虛設。同時，趙某也擔任了G公司的執行董事和總經理，這就為D公司和G公司的聯合舞弊帶來了巨大便利。并且，趙某間接持有D公司53.13%的股權，單個股東擁有高比例的股權給管理層破壞企業規章制度帶來了機會，影響公司決策的正確性，進而為財務造假提供了可能。

4.被發現的可能性

D公司在2016年開始財務舞弊，2019年收到證監會調查通知書，2020年公布調查結果。這顯示從企業開始財務舞弊到證監會發現并通過調查做出判決的時間較長，表明監管部門對企業財務舞弊的監管較為薄弱。而且注冊會計師由于受到外在條件的影響，其獨立性難以發揮最大作用。

5.懲罰的性質和程度

證監會最終判定D公司財務舞弊行為違背了《證券法》第一百九十三條。基于《證券法》的規定，證監會最終對D公司參與造假的相關人員采取了警告、罰款、市場禁入措施。企業的財務造假金額以億元計數，但證監會最高處罰金額僅為60萬元，財務造假付出的成本與獲得的收益相差較大，容易助長企業財務造假的不良風氣。

三、基于舞弊風險因子理論下的財務造假防治策略

1.企業道德品質下的防治策略

D公司趙某等一眾管理層將個人利益置于公司利益之上，同時缺乏良好的道德品質約束，給企業進行財務舞弊提供了條件，造成公司及相關投資者利益的巨大損失。道德品質的高低由個人操守決定，不受法律控制。因此，企業應加強管理層及員工的誠信道德建設，提高其道德水平，使得管理層及員工能約束個人行為，促進公司的長久發展。

2.企業財務舞弊動機下的防治策略

企業立足于長遠發展，制定合理的經營戰略能有效防止財務造假現象的出現。D公司專注于翡翠和黃金交易，但其存貨積壓嚴重，資金變現難度大，又無法通過其他產品獲得額外資金。因此，D公司可結合自身情況，適當豐富產品的多樣性，通過多個渠道增加收入，加強其在市場上的競爭力。

3.企業財務舞弊機會下的防治策略

企業應完善內部控制管理制度。D公司存在管理層身兼多職和“一股獨大”的情況，給財務舞弊創造了機會。雖然單個股東控制大部分的股權可提高企業決策的效率，但該種情況也容易造成決策的武斷，從而給其余股東帶來損失。所以，企業可建立合理的股權結構，增強其在市場上的競爭優勢，為企業的持續經營奠定堅實的基礎。

4.企業財務舞弊暴露可能性下的防治策略

證監會可通過不斷的實踐完善現有的工作制度。首先，加強對企業的監督，提高企業的自律意識，從源頭上降低財務舞弊出現的可能性；其次，增強對于企業財務舞弊的敏感性，能及時發現企業財務造假行為，并給予處罰；最后，國家應加強對注冊會計師的監管，可通過開展職業道德教育課程來提高其道德水平，使其能遵守職業道德。

5.企業舞弊后受懲罰的性質與程度下的防治策略

在我國，最高處罰金額為60萬元，造假收益遠超于處罰金額。因此，有些企業容易淡漠法律來獲得高收益。在此種情況下，相關部門應制定一系列政策加大處罰力度。例如，可將多種處罰措施相結合，提高罰款標準與金額，情節嚴重者，除了罰款外，還予以刑事處罰、吊銷職業資格等措施，以求將發生財務造假的可能性降到最低。