償付能力監管長出“鋼牙”

劉鏈

1月25日，銀保監會修訂并發布了《保險公司償付能力管理規定》（下稱“《管理規定》”），旨在貫徹落實第五次全國金融工作會議精神、防范和化解金融風險、補齊監管制度短板，并以此加強保險公司償付能力監管。

《管理規定》將原有的要求上升為部門規章，符合當前的實際需求。原《管理規定》發布于2008年，而2016年“償二代”實施以后，原文件已不能完全適應“償二代”后的實際需求;“償二代”17項監管規則雖然對核心及綜合償付能力充足率以及風險評級提出要求，但僅為原則性及框架性要求;而此次《管理規定》將其上升為部門規章，并進一步完善相關監管措施，以提高其針對性和有效性，更好地督促和引導保險公司恢復償付能力。

總體來看，《管理規定》及時總結吸收了“償二代”建設實施的最新成果以及監管實 踐中好的經驗做法，有效提升了償付能力監管規章制度的科學性和有效性。

擴展償付能力監管指標

《管理規定》對償付能力的監管要求更加全面，且對不達標公司采取更加嚴格的監管措施。原《管理規定》下償付能力充足率低于100%為不達標;新《管理規定》下主要監管指標包括核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率、風險綜合評級三個有機聯系的指標。

表1：2020年保險行業償付能力充足率及風險綜合評級情況

資料來源：銀保監會，國盛證券研究所

具體來看，核心償付能力充足率衡量保險公司高質量資本的充足狀況，不得低于50%;綜合償付能力充足率衡量保險公司資本的總體充足狀況，不得低于100%;風險綜合評級衡量保險公司總體償付能力風險（包括可資本化風險和難以資本化風險）的大小，不得低于B類;以上三個指標任一不符合要求則為償付能力不達標。

對于不達標的公司采取的措施包括必須采取的措施和根據其風險成因選擇采取的措施，必須采取的措施包括監管談話;要求保險公司提交預防償付能力充足率惡化或完善風險管理的計劃;限制董事、監事和高級管理人員的薪酬水平;限制向股東分紅等;選擇采取的措施包括責令增加資本金、責令停止部分或全部新業務、責令調整業務結構、限制增設分支機構等措施;對采取以上措施償付能力未明顯改善或進一步惡化的，監管部門依法采取接管、申請破產等監管措施。

此外，對于核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率達標，但操作風險、戰略風險、聲譽風險、流動性風險中某一類或某幾類風險較大或嚴重的C類和D類保險公司，監管部門同樣將根據風險成因和風險程度采取監管措施。

與此同時，《管理規定》強化對償付能力監管監察要求，核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力充足率低于120%的保險公司，將作為重點核查對象。

最新數據顯示，有6家保險公司償付能力不達標，而上市公司償付能力整體處于較高水平：以2020年三季度各公司披露的償付能力數據看，共有6家保險公司償付能力不達標，除中法人壽以外，其余均為風險綜合評級不達標;而上市險企償付能力充足率基本在200%以上，且風險綜合評級均為A類。

《管理規定》的發布以及“償二代”二期工程即將落地，使得償付能力監管更為嚴格且透明，對部分在投資端或定價層面過于激進的中小公司起到明顯的限制作用，利好行業規范健康發展;同時，上市險企整體償付能力處于較高水平，更為嚴格的監管將使得行業經營環境改善，利好頭部公司。

根據“償二代”三支柱監管框架體系，修訂后的《管理規定》和此前公布的《保險公司償付能力管理規定（征求意見稿）》保持一致，將監管指標擴展為核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率和風險綜合評級三個有機聯系的指標。

具體來看，核心償付能力充足率，即核心資本與最低資本之比，衡量保險公司高質量資本的充足狀況，不得低于50%;綜合償付能力充足率，即實際資本與最低資本之比，衡量保險公司資本的總體充足狀況，不得低于100%;風險綜合評級衡量保險公司總體償付能力風險（包括可資本化風險和難以資本化風險）的大小，不得低于B類。不符合上述任意一條的均屬于償付能力不達標公司。保險業償付能力監管指標的改進和擴展，在完善基礎監管制度的同時進一步強化了監管的剛性約束。

結合“償二代”規則，銀保監會將通過評估保險公司操作風險、戰略風險、聲譽風險和流動性風險，對保險公司總體風險進行評價，從而確定其風險綜合評級，分為A類、B 類、C類和D類，并采取差別化監管措施。

《管理規定》增加了對不達標險企的監管措施，根據風險評級實施差異化管理。《管理規定》明確指出，“對于核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力充足率低于120%的保險公司，銀保監會會將其劃為重點核查對象。”“對于核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率達標，但操作風險、戰略風險、聲譽風險、流動性風險中某一類或某幾類風險較大或嚴重的C類和D類保險公司，中國銀保監會及其派出機構應根據風險成因和風險程度，采取針對性的監管措施。”

新監管措施被分類為必須采取的措施和根據償付能力充足率下降的具體原因可選擇采取的措施，前者為4項，后者為8項。此外還規定了對于采取上述措施后，險企償付能力未明顯改善或進一步惡化的情況，銀保監會還可以采取接管、申請破產等監管措施，以進一步強化償付能力監管的剛性約束。

《管理規定》要求保險公司建立健全償付能力風險管理的組織架構，建立完備的償付能力風險管理制度和機制，有效降低公司的控制風險。保險公司還應當通過報送償付能力報告，開展償付能力壓力測試，按年度滾動編制公司三年資本規劃，接受市場監督等方式，優化業務結構、資產結構，提升內生資本的能力，運用適當的外部資本工具補充資本，保持償付能力充足、達標。

《管理規定》將保險公司風險管理能力與資本要求相掛鉤，有助于進一步強化保險公司償付能力管理和風險防控的主體責任，激勵和引導保險公司不斷提升風險管理水平。而且，通過信息披露和市場監督等方式，提高險企償付能力信息的透明度，降低信息不對稱帶來的市場風險。

監管倒逼擠水分、降杠桿

近日，銀保監會對“償二代”現行規則進行了全面修訂，形成了“償二代”二期工程 20項監管規則修訂稿（征求意見稿）和修訂說明，并于在業內征求意見。此次對現行17項監管規則進行了全面修訂，增加了3項新的監管規則，即第7號規則《市場風險和信用風險的穿透計量》、第14號規則《資本規劃》、第20號規則《勞合社（中國）》，形成“償二代”主干技術標準共20個監管規則。

結合“償二代”二期工程建設，監管明確償付能力監管的三支柱框架。三支柱框架體系的基本確立，提高了保險償付能力監管體系的風險針對性和風險覆蓋面，從定性與定量的角度更加科學有效地反映出保險行業的風險變化情況，從而引導企業做出針對性的改進和管理手段，提高險企自身的風險管理水平和風險抵御能力，對于保險行業出現的粗放式經營以及高杠桿投資等行為也有一定的矯正和平抑作用。

隨著“償二代”二期工程穩步推進，以及新《管理規定》的落地，保險業的風險防控將會得到進一步加強。在實施過程中，險企對于操作風險、戰略風險、聲譽風險和流動性風險等的抵抗能力也會隨之提高。對于大型上市險企而言，其償付能力較強，在差異化的監管下具有更大的優勢。

監管機構對于保險合同期限和風險轉移的相應管理和監督、對于風險因子的有力調控以及嚴格的管控措施，將會極大地抑制中小險企經營過程中的不合規現象，如最近的中小險企在健康險和車險運營定價上出現的激進式行為等。強化市場監管，提高險企抗風險能力，引導中小險企合規運營，將引導整個保險行業走向更健康、更成熟、更合規的運營模式上去，降低行業整體的運營風險。

表2：2020Q3償付能力不達標公司情況

資料來源：公司公告，國盛證券研安所

表3：2020Q3上市險企償付能力情況

資料來源：公司公告，國盛證券研安所

《管理規定》將于2021年3月1日起正式實施，過渡期只有1個多月，預計對行業中小公司的影響比較大，對上市公司影響不大，將有利于行業更好地防范化解金融風險、補齊監管制度短板，帶動保險行業長期健康發展。

萬聯證券認為，“償二代”二期工程即將落地，償付能力監管進一步完善;隨著“償二代”二期工程的實施，對險企的影響呈現分化趨勢。“償二代”是中國保險業以風險為導向的償付能力監管的第二代制度體系。“償二代”一期自2016年開始正式運行至今已有五年。2020年上半年，銀保監會組織各保險公司開展“償二代”二期工程測試;7月正式發布《保險公司償付能力管理規定（征求意見稿）》，明確“償二代”二期監管的框架體系和具體舉措。

償付能力監管由一期到二期的改革旨在補齊一期工程的制度短板、強化風險防控、擠出資本水分、降低行業杠桿率，倒逼險企通過優化產品結構、調整投資策略實現改善償付能力指標的目的，從而保障保險行業的長期穩定發展。

資產風險穿透計量

在實際經營中，償付能力充足率受險企經營策略和投資風格影響較大。對于經營穩健、投資保守、負債久期長的大中型險企，“償二代”二期的實施不會對其償付能力充足率產生顯著影響;對于資產負債兩端風格激進、規模導向的中小型險企，償付能力充足率將明顯承壓。

從資產端監管來看，“償二代”二期明確要求資產風險普遍要進行穿透計量，如果資產無法穿透，將會適用懲罰性的資本要求。這一新增規則完善了市場風險、信用風險中穿透法的原則和標準，強化了對風險的穿透式識別和監管;定期存款、持有至到期債券等資產可用于對沖利率風險，從而降低險企利率風險最低資本，改善利率風險對沖率。

從負債端監管來看，要求保險公司根據保單剩余期限對保單未來盈余進行資本工具分級分別計入核心資本和附屬資本，對于依賴短期險暫時提高保費規模、負債久期較短的險企，核心資本降低將直接導致核心償付能力充足率下降。要求計算償付能力準備金時需考慮重疾惡化因子，對于定價時未考慮重疾惡化的險企，償付能力準備金將有所增加，從而面臨償付能力充足率下降的風險。

財險償付能力充足率易下難上。2020年前三季度，財產險公司整體償付能力水平呈現穩中略降趨勢，一至三季度綜合償付能力充足率分別為288.1%、276.7%和267.6%。主要原因在于賠付率上升，車險綜合改革以及政保業務等非車險的開拓消耗資本金、拉高綜合成本率。展望2021年，在車險綜合改革持續推進和“償二代”二期實施的雙重壓力下，短期內財險公司綜合成本率大概率維持在高位，保費收入增速繼續放緩，因此，根據萬聯證券的預計，財產險公司償付能力充足率整體水平或將延續緩慢下行趨勢。

“償二代”二期將于2021年正式實施。短期來看，重規模輕價值、投資風格激進的中小型人身險公司償付能力充足率將明顯承壓，而經營穩健、負債久期較長的大中型人身險公司無顯著影響;對財產險公司而言，在“償二代”二期和車險綜合改革的交叉影響下，預計2021年財產險公司償付能力充足率將繼續下行。長期來看，“償二代”二期將倒逼保險公司從根本上解決經營問題，促進公司以及全行業高質量發展。