雙向政策不確定與中國企業國際化模式
——來自“一帶一路”沿線國家的經驗證據

郭家琛

（河北大學經濟學院，保定 河北 071002）

一、提出問題

當今世界正經歷百年未有之大變局，保護主義、單邊主義大行其道，世界經濟不景氣，國際貿易與投資大幅萎縮，世界進入動蕩變革期。經濟不確定性、政策不確定性和政治不確定性可能對經濟產生重大負面影響。現有研究發現，標準經濟模型無法解釋企業決策者會被不確定環境所吸引，對比市場導向因素作為投資決策的基礎，我國企業更傾向于政治穩定性較好的國家，與政府偏好、優先權保持一致。那么，政府政策在企業國際化模式中扮演什么角色呢？

在研究的過程中，越來越多的學者認識到政策不確定可以解釋外向型與內向型企業績效的本質區別。從國家層面看，政治干預、民粹主義、保護主義等逆全球化行為屢見不鮮，經濟政策也日益成為各國政府實現政治目標的重要手段。例如，Chen等（2020）通過實證數據發現，政策不確定性每提高一個百分點，某一行業至少有一個企業進入的概率降低1.1個百分點，進入企業的數量減少約0.10個百分點；陳紹儉和馮宗憲（2020）通過中國企業數據證明，東道國政策不確定性越高，我國產品出口價值量越少。從企業層面看，學者們研究政策不確定對企業信用風險、企業固定資產投資、債務來源、企業現金持有量、跨國公司戰略、股票市場波動率和IPO活動的影響。Ben-Nasr等（2020）運用1990年～2015年間的跨國數據發現，企業在政策不確定性高的年份使用更多的銀行債務，即政策不確定性加劇信息不對稱問題，使公共債務成本更高、更難獲取。Chen等（2018）通過實證研究發現，在政策不確定性與市場上可獲取的企業特質信息呈負相關。決策者無法消除不確定性，完全限制了決策的有效性。因此，他們提倡環境不確定性、產業不確定性、企業不確定性和決策者特征，以提高跨國公司在國際商業環境中生存的機會。

二、研究假設

企業采取哪種外向型經濟模式取決于兩種效應的大小。先看替代效應，企業基于東道國資源優勢尋求投資回報而建立獨立的國外銷售分支機構，就無需依賴母國“資源輸出”，這便對出口產生替代效應。同時，基于產品生命周期理論，本土企業以一系列技術追趕和技術模仿手段逐漸“竊取”先進生產技術，達到在市場銷售此種商品的目的，進一步替代母國企業對東道國市場同類產品的出口。再看促進效應，企業通過出口服務項目開辟廣闊的海外市場，前期并未在東道國投入不必要的沉沒成本和固定成本，在一定程度上促進企業出口。東道國政策不確定促進出口核心產品集中度，抑制企業出口商品價格的提高，提高企業競爭力的同時也必定帶來出口的增加。政府當局認為域外企業是其母國政府在本國的非正式代理人或者戰略擴張，往往以較低的成本進行機會主義式的違約，域外企業投資項目將會面臨沒收、國有化和等方面的風險。東道國政府會采取更“隱蔽”的管制措施限制域外投資。企業固定資產會遭到破壞和危害，導致運營成本上升，根據實物期權理論，企業會變得謹慎，更愿意在投資不可逆、政策不確定的條件下“觀望”，減少當前投資以避免損失，直到不確定性消失。基于此，本文提出：

H1：東道國政策不確定抑制企業FDI。

H2：東道國政策不確定促進企業出口。

我國政府擁有較大的動力制定針對性的經濟政策，企業也將更看重經濟政策或政治帶來的影響。我國政府不僅可以承諾加入“一帶一路”倡議會有一個良好的營商環境，而且可以依靠出臺政府政策主導和扶持型的貿易活動為典型特征的系列鼓勵政策提升企業的國際競爭力。政府補貼整體上減少生產的可變成本，又通過“中間品配置效應”大于“成本加成效應”，導致產品國內附加值率提高，提高了中國企業出口產品品質。母國國內的腐敗、國有化征用、私有產權保護制度等因素引起的經濟政策不確定性會激發企業對外出口動機。

基于此，本文提出：

H3：母國經濟政策不確定升高有可能促進出口。

三、實證研究及結論

1.變量選取與說明

（1）被解釋變量

本文選取出口貿易量和對外直接投資存量作為研究企業國際化模式的對象。規定統一的貨幣計價單位，確保結果的準確性。為了減少存在離群值的不利影響，分別對中國與“一帶一路”沿線國家的出口貿易量和對外直接投資存量的對數。數據來源于中國海關總署。

（2）政策不確定指數（PU）的衡量

本文在諾姆等定義政策不確定即政體不確定性、經濟不確定性和制度不確定性的基礎上，根據熵值TOPSIS法重新計算政策不確定指數作為本文核心解釋變量。利用EPU中國經濟政策不確定性指數分析母國經濟政策不確定性對企業國際化模式的影響。

（3）外生變量

地理距離（dist_o）表示東道國首都到北京之間的球面距離，數值越大，距離越遠，相應承擔更多的貿易成本。Contig虛擬變量代表兩個國家是否相鄰。企業在選擇海外目標市場時，會著重考慮市場的地理位置。

（4）其他控制變量。cgdp表示居民總收入，總收入越高，將會增加對東道國貿易與投資；gdp表示經濟規模；peo表示人口規模。這三個變量用來控制地區經濟發展水平和東道國市場規模。在市場環境層面，控制了營商環境（envi）、文化差異（cul）、是否同時屬于經濟合作與發展組織成員（soc）、是否同時屬于上海合作組織成員（oecd）和兩國是否說同一種語言這五個變量（langu）。

2.實證結果分析

（1）基準回歸

如表1所示，雙向政策不確定對企業國際化模式（出口和對外直接投資）的基準回歸。第（1）至第（3）列被解釋變量均為FDI（lninter_fdi），第（1）列回歸只控制市場規模層面和外生變量。第（2）、第（3）列加入市場環境層面的控制變量，回歸結果及穩健性標準誤調整后t值報告如下。第（1）、第（2）列的回歸結果顯示，政策不確定指數（PU）系數為負，并均顯著不為0，說明東道國政策不確定越高，我國企業FDI就越少，盡可能的規避不確定所帶來的經營風險，與理論預期一致；第（3）列經濟政策不確定性指數（EPU）系數為正，但并不顯著。第（4）至第（6）列被解釋變量均為出口額（lninter_ex），第（4）、第（5）列回歸結果顯示，政策不確定指數（PU）系數為正，均顯著不為0，說明東道國政策不確定越高，我國企業出口越多，促進效應大于替代效應，盡量彌補由不確定性引發的對外投資缺口；第（6）列經濟政策不確定性指數（EPU）系數為正，并在1%水平上顯著不為0，說明母國的經濟政策不確定性促進我國企業通過出口國際化。綜上，實證結果支持了本文的假設，東道國政策不確定性越高，企業會規避政府的機會主義違約和加強自身經營穩定性采取異質性模式國際化即東道國政策不確定通過抑制企業FDI、促進企業出口國際化。而母國的經濟政策不確定性增高，企業FDI變化不敏感，促進本國企業出口，說明政府一系列的扶持型政策奏效，整體結果對經濟政策頂層設計具有較強參考價值。

表1 雙向政策不確定和企業國際化

（2）穩健性分析

東道國是否高收入國家。企業在戰略規劃中會考慮東道國的屬性，從而減少風險成本，高收入國家的企業越接近于行業生產前沿，盲目市場競爭不利于企業發展，越有可能通過市場擴張帶來抑制效應。從表2中可以看出，PU系數與基準回歸的符號一致且顯著。然而，與東道國為高收入國家而言（（1）（3）列），東道國為非高收入國家（（2）（4）列）的政策不確定指數（PU）顯然對國際化進程（對外直接投資和出口）的動態效應更強。這一結果表明，政策不確定越高，企業在進行國際化時會優先選擇非高收入的國家從而更好獲取海外優質資源。

表2 東道國是否是高收入國家的回歸分析結果

（3）研究結論

第一，對東道國來說，東道國政策不確定越高，我國企業將減少對外直接投資、增加出口差異性調整進行國際化。母國經濟政策不確定性越高，我國企業將持續增加出口進行國際化。第二，本研究拓展了文獻對雙向政策不確定如何影響企業國際化模式的理解，并發現外向型經濟的出口和對外直接投資兩個維度的異質性效應，對指導我國企業國際化現代化實踐有所裨益。這一效應在非高收入表現更為明顯，能為國家和企業戰略制定和國際化模式選擇提供理論支撐，并為該領域提供豐富的經驗證據。本文提出以下政策建議：

一是建立健全政府主導、企業互動的雙邊防護體系，實現對東道國政策不確定性跟蹤監控、評估、預測、預警機制，全面抵制全球范圍內逆全球化思潮、貿易霸權行徑和單邊主義思想，推進雙邊和多邊公平貿易協定，強化全球的經濟、政治等各項工作協調，防止政策不確定性衍生的連鎖反應對國家利益產生影響。

二是進一步深化我國政治、經濟體制改革，繼續健全國內私有產權的法律保護制度。完善企業管理體制，在世貿規則的框架體系下制定合適的政策支持，給予中小型、國有和非國有企業享受同等國際競爭機會和法律地位；構建適宜的營商環境，實現政府與企業良好互動，企業應注重多元化的投資方案，推行更高質量的國際化發展，為我國企業海外安全、政治和文化利益等提供重要保障。

三是隨著我國經濟實力不斷增強，尋求國際化成為企業健康發展的一個重要舉措，企業“走出去”是大勢所趨。在實施“走出去”戰略行徑下，在世貿規則的框架體系下應鼓勵和扶持較強成長性、抵御海外重大風險能力強且投資決策效率高的企業開展跨國經營，深度參與國際市場的競爭，逐步形成一批自主化程度高的企業集團，才能加速提升中國創新型企業國際競爭力，從而由進口貿易大國向出口貿易大國邁進。