基于F分數模型的美邦服飾財務風險預警研究

仇嘉楠

【摘? 要】隨著信息技術的高速發展，電商崛起對傳統服裝行業造成了沖擊。同時近年來我國外部經濟環境的不確定性增加，企業如何識別并減輕財務風險，成為廣大經營者關注的焦點。美邦服飾作為我國服裝行業曾經的佼佼者，近幾年企業業績表現不佳。論文基于F分數模型，對美邦服飾進行財務風險預警研究，分析其存在的財務風險，并提供一定的建議。

【Abstract】With the rapid development of information technology， the rise of e-commerce has impacted the traditional clothing industry. At the same time， the uncertainty of China's external economic environment has increased in recent years， and how to identify and mitigate financial risks has become the focus of attention of the majority of operators. Metersbonwe， as a former leader in China's clothing industry， has not performed well in recent years. Based on the F score model， this paper studies the financial risk early warning of Metersbonwe， analyzes its existing financial risks， and provides some suggestions.

【關鍵詞】F分數模型;財務風險預警;服裝行業

【Keywords】F score model; financial risk early warning; clothing industry

【中圖分類號】F406.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）01-0084-02

1 美邦服飾簡介

美特斯邦威集團公司（簡稱美邦服飾）于1995年在浙江成立，是我國服裝行業百強企業之一，于2008年在深交所正式掛牌上市。公司專注于休閑服飾領域，多年來堅持自主研發，并采取生產外包、直營店與加盟店共同銷售的運營模式。公司早期通過投放廣告和邀請明星代言增加了品牌知名度，為企業發展奠定了良好基礎。美邦服飾在2008年之前一直保持著良好的發展勢頭，但多年的高速擴張致使企業線下門店數量過多，企業為此長期保持高庫存。隨著電商網絡的發展，傳統線下門店遭受沖擊，與此同時國外快時尚品牌進入中國市場，加劇了服裝企業間的競爭。美邦服飾雖采取多種手段以應對行業巨變，但仍未能走出經營困境。公司大量線下門店關閉，凈利潤大幅減少，公司股價逐年下降，企業發展堪憂。

2 美邦服飾財務風險預警分析

2.1 F分數模型概述

財務風險預警模型發展至今已十分成熟，種類眾多。這其中單變量預警模型計算簡便，易于理解，但由于參考指標較少，預測準確度較低。1968年，美國學者奧特曼（Altman）構建了Z計分模型，由于其方便操作，相較于單變量預警模型而言準確率較高，在學術界和實務界傳播較廣。然而Z計分模型并沒有充分考慮到現金流量變動等方面的情況，具有較大的局限性。因此，1996年我國學者周首華等人在Z計分模型基礎之上增加了現金流量指標，構建了F分數模型，通過研究驗證其預測準確率達70%，相較于Z計分模型預警結果更為準確。其公式為F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5，其中X1=（期末流動資產-期末流動負債）/期末總資產，測定企業資產的流動性。該指標數值越大，表明公司資產的流動性越大，財務風險越小。X2=期末留存收益/期末總資產，測定企業累計獲利能力。該指標比例越高財務風險越小。X3=（稅后純收益+折舊）/平均總負債，測定企業所產生現金流量可用于償還債務的能力，該指標數值越大表明公司的償債能力越強。X4=期末股東權益的市場價值/期末總負債，測定公司的投資價值，反映所有者權益與負債之間的關系，該指標數值越大表明公司的投資價值越大。X5=（稅后純收益+利息+折舊）/平均總資產，測定企業總資產創造現金流量的能力，指標越高財務風險越小。最終通過計算得出F分數的數值，當F≤0.0274時，表明企業處于破產邊緣;當F分數在0.0274～0.0775區間為不確定區域，表明企業可能會被預測錯誤，將能繼續經營的企業預測為破產公司，將破產企業預測為繼續經營企業，在此種情況下企業經營者需進一步分析，具體探明企業財務情況。

2.2 美邦服飾F分數模型數值分析

本文基于美邦服飾2015-2019年披露的年度財務報告，選取相應財務數據，利用Excel計算出美邦服飾近5年的F分數數值。美邦服飾2015-2019年的F分數數值分別為-0.072、0.197、-0.204、-0.051、-0.645，均低于0.0274，這表明企業在此期間有較大的財務風險。公司2016年F分數數值有小幅度上升，為近5年最高值，這說明企業在2016年采取了一定的措施應對財務風險。而2017年和2019年都有大幅度的下降，這表明企業有較大的財務風險。具體而言，近5年X1的數值為0.149、0.139、0.045、0.015、-0.056，呈逐年下降趨勢，根據F分數模型的原理，X1衡量了企業資產的流動性水平，這表明美邦服飾的資產流動性減弱，而當資產流動性減弱，就意味著企業資產的轉換時間長，減弱了企業的償債能力。2015-2019年X2的數值為0.062、0.076、0.025、0.028、-0.099，X3的數值為-0.094、0.036、-0.069、0.027、-0.174，X4的數值為4.382、4.139、2.188、1.340、1.477，X5的數值為-0.034、0.037、-0.025、0.028、-0.209，數值在這5年間雖有起伏，但總體而言呈下降趨勢。尤其是2019年，所有指標都達到了近5年的最低值，這表明企業的盈利能力、創造現金流量的能力不佳，企業的投資價值大幅下降。通過上述結果可知，美邦服裝公司一直面臨較大的財務風險，企業需要盡快采取有效措施應對當前存在的財務風險以保證企業的生存與發展。

3 美邦服飾當前存在的問題

根據網易財經披露的美邦服飾近5年的主要財務指標，企業當前盈利能力、償債能力及發展能力較差，驗證了F分數模型的計算結果。結合美邦服飾近5年的財務報表進行分析，可知美邦服飾當前存在如下問題。

在存貨方面，美邦服飾近5年的存貨周轉率為2.13、1.98、1.55、1.73、1.53，一直處于較低水平，其主要原因在于企業的存貨積壓過多，這不僅增加了企業的倉儲成本，也使產品無法及時變現，降低了資產的流動性。究其原因，美邦服飾部分加盟店為追求低產品進價而盲目訂貨，產品滯銷又將其退回，增加了企業庫存。同時美邦服飾將生產外包，在服裝企業追求快速設計并投入市場的當下，美邦服飾生產周期長，設計滯后，導致銷售不佳，是庫存增加的間接原因。

在銷售方面，美邦服飾的銷售業績不佳，企業在5年間的主營業務收入增長率為-4.92%、3.57%、-0.72%、18.62%、-28.84%，一直處于低水平，甚至出現負增長。美邦服飾銷售業績不佳主要由以下兩方面導致：一方面，美邦服飾受國外快時尚品牌的影響，一度向這些品牌的市場定位靠攏，同時發展品牌的線上購物平臺，但都未能取得成效。企業定位的調整使企業失去了自身品牌特色，致使品牌失去顧客吸引力。另一方面，企業市場定位轉變過程中運營水平下降，無法處理好與加盟商間的關系，企業強制要求加盟商保持高訂貨增長量，加盟商還需解決自身庫存積壓問題，使加盟商虧損嚴重，最終致使門店數量減少，客源大量流失，影響了企業業績。

4 建議

針對美邦服飾庫存積壓的問題，美邦服飾需要提高供應商的管理，充分掌握供應商的生產信息，同時科學管理線下直營店和加盟店，所有店鋪人員要統一管理，提升門店訂貨人員的水平，并建立科學完整的全供應鏈管理系統，這樣才能加強企業的存貨管理，提高運營能力。針對企業銷售業績不佳的問題，首先美邦服飾要堅持自主研發，提高其服裝設計能力，打造其品牌特色，確定好品牌定位，減少產品同質化。其次企業需要改變營銷方式。美邦服飾的優勢在于其可以提供線下門店的產品體驗，因此，企業需關注線下營銷，提升門店銷售人員的服務水平，加強門店人員的培訓與管理，為消費者提供優質的服務和消費體驗，以此減少顧客流失，減輕企業的庫存壓力。同時企業應結合當下消費者多樣化需求，對旗下品牌的服飾風格進行細分，滿足年輕消費者追求個性化的需求。美邦服飾還應兼顧線上銷售，發揮網店便利快捷的優勢，利用折扣、售賣特供款等方式吸引消費者，也可嘗試利用饑餓營銷提高網店關注度，以此提高企業收入。通過網店這一途徑，企業可以低價銷售庫存商品，減輕庫存壓力。針對企業與加盟商關系不佳的問題，美邦服飾需改變對加盟商的相關規定，制定科學的訂貨制度。同時加強對加盟商的扶持與管理，給予一定的優惠。通過一系列舉措吸引加盟商數量，提高商家的加盟熱情。

【參考文獻】

【1】周首華，楊濟華，王平.論財務危機的預警分析——F分數模式[J].會計研究，1996（08）：8-11.

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