基于EVA的九陽公司財務績效評價

黃東晶 陳朝彥

【摘? 要】EVA財務績效評價方法以股東權益最大化為目標，對凈利潤實施綜合評價，以此獲得更準確的經濟利潤，規避企業短期行為。家電行業作為我國制造業之一，而九陽公司作為小家電行業翹楚，目前仍使用傳統績效評價方法，難以對企業財務績效展開全面分析。論文以九陽公司為例，將EVA引入財務績效評價中，通過對EVA值計算以及與傳統指標對比分析，為企業財務績效增加提出有效措施。

【Abstract】EVA financial performance evaluation method aims at maximizing shareholders' rights and interests， and comprehensively evaluates net profit， so as to obtain more accurate economic profits and avoid short-term behavior of enterprises. Household appliance industry is one of the manufacturing industries in China， and Joyoung Company， as the leader of small household appliance industry， still uses traditional performance evaluation methods， which makes it difficult to comprehensively analyze the financial performance of enterprises.? Taking Joyoung Company as an example， this paper introduces EVA into the financial performance evaluation， and proposes effective measures for the increase of enterprise financial performance through the calculation of EVA value and comparative analysis with traditional indicators.

【關鍵詞】EVA;財務績效評價;九陽公司

【Keywords】EVA; financial performance evaluation; Joyoung Company

【中圖分類號】F406.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）01-0090-02

1 引言

改革開放后，制造業一度成為我國支柱產業，家用電器成為生活不可或缺的部分，小家電行業應運而生。隨著“互聯網+”興起，全球邁入數字化經濟時代，傳統制造業的發展受到深刻影響。作為制造業的代表，小家電行業如何提高財務績效成為發展的重中之重。EVA作為一種考慮權益資本成本的績效評價方法，既反映企業真實盈利狀況，又能提升企業自身價值，本文將EVA引用到九陽公司，通過對指標的計算及分析，對提高九陽公司財務績效起到至關重要的作用。

2 EVA相關理論

2.1 EVA概念

EVA即經濟增加值，是指企業稅后凈營業利潤減全部股權成本和債務成本后的剩余部分，也是股東真正能擁有的價值。核心思想是讓企業獲得真實存在的利益，該方法既能判斷管理者對資本的使用效率，還能滿足股東權益最大化目標，提升企業經營效率。只有當EVA值大于0時，企業才是真正意義上獲得收益，否則無論利潤數多少都不代表企業創造出了股東價值。

2.2 EVA優勢

EVA方法與傳統方法相比，不會忽略權益資本成本，同時進行會計調整使得企業利潤更加全面準確，以此反映企業最真實的財務績效，同時也把企業的發展與股東權益相結合，規避管理者為自身利益而放棄長遠發展。EVA指標的計算，在對財報數據的基礎上對凈利潤進行調節，減少經營者對利潤的操作空間，為信息使用者提供真實可靠的數據。

3 EVA下九陽公司財務績效評價

3.1 九陽公司簡介

1994年，九陽公司生產出第一臺豆漿機。2008年5月上市。自此迅速占領小家電市場。2014年形成跨區域產品覆蓋全國30多個省、市，出口20多個國家和地區，同時在多地建有生產研發基地。目前產品有七大系列一百個型號。當下，九陽豆漿機仍以品牌、營銷、技術三大競爭優勢始終位居品牌第一。

3.2 九陽公司引用EVA必要性和可行性分析

3.2.1 必要性分析

第一，EVA理念合理性與有效性在2010年央企實踐中得到證明，從此該方法在各個企業中推行。EVA財務績效評價的引進是響應國家號召，也是便于對國外市場變化作出快速反應，與國際接軌。第二，EVA指標的運算考慮了權益資本成本，有利于經營者對財務績效和企業自身價值作出準確計量，便于管理者對企業盈利能力作出客觀評價，規避企業短期行為，也為投資者的投資提供數據支撐。

3.2.2 可行性分析

從公司內部角度說，九陽公司作為小家電行業中的上市公司，對財務數據核算有規范性，在對指標的計算以及會計調整過程中操作性較強。同時通過EVA相關指標的分析可以對企業經營狀況有全面掌握。從外部角度說，為適應小家電行業復蘇，同時基于EVA的財務績效評價研究取得了較為豐富的研究成果，財務數據有效性提高了引入EVA評價公司財務業績可行性。

3.3 九陽公司EVA指標計算及對比分析

3.3.1 EVA值與凈利潤對比

根據測算，2015年到2019年EVA值分別為47012.38萬元、54559.71萬元、57354.10萬元、57360.03萬元、63418.06萬元，而凈利潤分別為67092.45萬元、73336.23萬元、70991.03萬元、74166.15萬元、80576.01萬元。可以看出，EVA值遠低于凈利潤，造成這種差異主要原因是公司資本結構特殊性，資本結構都是權益資本組成的，債務資本成本所占比率極小，EVA值是扣除全部資本成本而得到的，所以近5年期間九陽公司EVA值低于其凈利潤。

通過對比，2017年公司凈利潤回落，通過對年報分析可知，是由于2017年營業外收入大幅下降，究其原因是政府補助的減少以及罰沒收入的增加。如果單從凈利潤增減對公司盈利情況進行判斷，會認為2017年盈利狀況相較于2016年有所下降，但從EVA值看，近5年是上升態勢，只通過凈利潤變動來確定企業的盈利能力并不夠準確，只有將傳統的財務指標與EVA值相結合才能更準確全面地反映企業經營狀況和所面臨的危機。

總體來看，2015-2019年EVA值和凈利潤總體呈緩慢上升趨勢且數值都大于0，說明目前公司經營狀況良好。

3.3.2 凈資產EVA率與凈資產收益率對比

由財報數據計算可知，2015年到2019年凈資產EVA率分別為14.00%、15.53%、16.01%、14.98%、17.28%，凈資產收益率分別為18.93%、20.26%、19.27%、19.80%、21.96%。可以看出兩者呈波動上升趨勢且始終高于10%，說明稅后凈營業利潤逐年增加，資本成本花費減少，盈利狀況良好。

2016年兩者均呈上升趨勢，是2015年公司實施多元化渠道銷售戰略，在進行傳統渠道銷售基礎上，開拓網絡購物以及終端掃碼購物等多個渠道，增加了市場份額。同時可以注意到，凈資產EVA率增幅大于凈資產收益率，這表明EVA指標對于企業的戰略變動感知更為敏感。2017年凈資產收益率有所下降，是未分配利潤增加導致所有者權益增加以及凈利潤減少，凈資產EVA率增加表明公司股權收益增加。2018年凈資產收益率有所回升，但凈資產EVA率卻急速下降，是由于2018年凈資產增幅大于EVA值增幅，那么此時股東所獲得收益也有所下降。2019年凈資產收益率和凈資產EVA率都有所回升，說明企業經營權益投資回報明顯，對股東報酬關注度增加，隨之企業價值提升，盈利水平不斷上升。

總的來說，EVA指標與傳統指標相比，對盈利能力的體現更為直觀，也更加全面地反映企業的經營狀況，同時可以減少人為操作體現企業真正的價值。

3.3.3 銷售EVA率與銷售凈利率對比

通過財報數據計算可知，2015-2019年九陽公司的銷售凈利率分別為9.50%、10.03%、9.80%、9.08%、8.62%，銷售EVA率分別為6.66%、7.46%、7.91%、7.02%、6.78%。可以看出，該公司2016年以后銷售凈利率下降，但2017年銷售EVA率上升，說明此時企業扣除資本成本后獲得利潤增加，股東權益上漲。銷售EVA率在2016年和2017年的上升幅度分別為0.47%和0.48%，說明企業在2015年新的銷售策略初見成效，銷售能力提升，但在傳統銷售凈利率中，體現的并不明顯。2018年和2019年銷售凈EVA率下降，主要是由于銷售收入的增長幅度大于EVA值的增幅，這也表明企業收入增加，股東權益增加。

4 提升九陽公司財務績效的措施

4.1 縮減權益資本比例

從九陽公司資本結構看，權益性資本在該公司占比極大，并且從2008年上市至今，企業沒有進行增資融資行為也沒有借款，根據財報數據顯示，財務費用始終是負數，企業自身資金充足且擁有很強的償債能力，這是公司穩步發展的基礎。如果債務性資金不足，那么企業財務杠桿就不能發揮其優勢。以上問題，九陽公司應提升自身債務來降低權益資本比例。根據分析，可以看出對EVA值影響的重要因素之一是資本成本，所以要優化資本結構，降低權益資本比例，同時通過增加投資和擴大規模來提升企業投資回報率，進而使EVA值提高，還可把資本投入放在收益率高的項目上，提高股東權益。

4.2 擴大主營業務市場份額

按零售額統計，全球小家電的市場規模增長6%;國內小家電的市場規模增長10%。通過數據看出，小家電發展空間仍然很大，所以與快速擴張的其他家電企業相比，九陽公司同樣應該實施一些主營業務擴張策略。上市十余年間，實現凈利潤中70%以上都被派發。2019年8月九陽公司宣布實施半年度分紅，合計分紅現金3.84億元，占上半年凈利潤的94.58%。建議減少分紅，加大自身投資，同時注重對主營業務方面的投資，在保證豆漿機市場持續第一的基礎上，提升其他小家電銷量，提高企業利潤。

4.3 重視研發支出

通過EVA值計算可看出，影響EVA值的最大因素是營業利潤和資本成本，其次是研發支出。從2014年至今，九陽公司的研發支出持續增加，但都作費用化處理計入當期損益。即近幾年發生大量研發支出并不是形成公司無形資產，減少了當期利潤，影響凈利潤值，管理者極可能為獲短期利潤而減少研發支出。但EVA指標計算作了研發費用調整，通過EVA值對凈利潤分析并不受研發支出增加影響。同時，由于市場競爭日益激烈，小家電更新換代速度快，公司對于產品創新和研發尤為重要，對研發的投入是今后企業長期發展的保證。

【參考文獻】

【1】沈曉東，劉暢.基于EVA的C電器公司財務績效評價[J].科技經濟導刊，2020，28（27）：165-166.

【2】孫國芳.EVA基礎上的企業財務績效評價研究[J].財會學習，2018（14）：11-13.