不同通貨膨脹周期影響因素的實(shí)證分析

黑雪荷 湯麗娟

（中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)煙臺(tái)研究院 山東煙臺(tái) 264670）

一、文獻(xiàn)綜述

影響通貨膨脹的因素具有多元性和復(fù)雜性，且不同通貨膨脹周期，影響要素各有偏重。關(guān)于通貨膨脹及其影響因素的分析，不同學(xué)者存在不同觀點(diǎn)，在目前的研究中，主要存在以下兩種研究思路：

一是定性分析，從宏觀角度探求影響通貨膨脹的因素。如向鴻瑾（2019）認(rèn)為通貨膨脹在不同時(shí)期有不同的影響因素,但都離不開(kāi)體制、國(guó)際因素、區(qū)域差異化和貨幣發(fā)行量；潘文博（2019）則從貨幣供給的失衡、生產(chǎn)成本的提高、流動(dòng)性過(guò)剩三個(gè)方面定性分析了通貨膨脹產(chǎn)生的原因，并從積極和消極兩個(gè)方面闡述了通貨膨脹給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。

二是定量分析，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的多種模型從微觀角度分析影響因子對(duì)通貨膨脹的具體影響程度。江茜茜、姜楓（2019）借助VAR金融計(jì)量工具，將CPI、PPI、GDP作為解釋變量來(lái)分析通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、生產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系，最終得出相應(yīng)的結(jié)論；林東杰、崔小勇等（2019）突破CPI對(duì)通貨膨脹的影響，構(gòu)建了消費(fèi)品和投資品兩部門的DSGE模型，從投資品價(jià)格的角度實(shí)證分析了1999-2015年的通貨膨脹率。

綜上所述，已有文獻(xiàn)和學(xué)者研究多是從定性和定量方面對(duì)通貨膨脹的起因和影響進(jìn)行分析，并從多個(gè)角度進(jìn)行建模與推論。但學(xué)界在不同通貨膨脹周期的顯著性影響因子的研究方面有所欠缺，沒(méi)有對(duì)差異化通貨膨脹類型的成因進(jìn)行分類敘述。因此，本文在整理了有關(guān)CPI和GDP平減指數(shù)增長(zhǎng)趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，結(jié)合前人觀點(diǎn)，將1990-2019年通貨膨脹周期分為結(jié)構(gòu)型周期、需求拉動(dòng)型周期和成本推動(dòng)型周期，并利用SPSS軟件，通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)、單因素方差分析，建立多元回歸模型，對(duì)通貨膨脹周期之間的差異性和不同周期的顯著性影響因子進(jìn)行實(shí)證研究，最后提出了相應(yīng)的政策建議。

二、理論介紹和數(shù)據(jù)來(lái)源

（一） 通貨膨脹周期

張華（2012）在研究通貨膨脹對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響時(shí)提出，按照低—高—低的趨勢(shì)可將通貨膨脹劃分為一個(gè)個(gè)完整波動(dòng)的周期。結(jié)合他的觀點(diǎn)和時(shí)間段內(nèi)物價(jià)波動(dòng)的原因，可將1990-2019年通貨膨脹的成因劃分3個(gè)周期；

一是結(jié)構(gòu)型周期，在總需求與總供給相對(duì)均衡條件下，由社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化引起物價(jià)變動(dòng)，1990-1998年、2002-2005年歸屬于這一周期；二是需求拉動(dòng)型周期，是指貨幣投放量過(guò)多引起的物價(jià)上漲，1999-2001年、2010-2019年歸屬于這一周期；三是成本推動(dòng)型周期，是在總需求不變情況下，生產(chǎn)者成本增加引起的物價(jià)上漲，主要包括工資推動(dòng)和利潤(rùn)推動(dòng)兩個(gè)方面，2006-2009年歸屬于這一周期。

（二） 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文數(shù)據(jù)主要來(lái)源于各宏微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，其中消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）、GDP平減指數(shù)和固定資產(chǎn)投資率來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局；失業(yè)率、貨幣發(fā)行量、外匯儲(chǔ)備和國(guó)民總收入來(lái)源于EPS數(shù)據(jù)庫(kù)；財(cái)政赤字率來(lái)源于國(guó)家財(cái)政部官網(wǎng)和搜狐網(wǎng)。

三、通貨膨脹的演變趨勢(shì)

基于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，圖1反映了自1990年以來(lái)我國(guó)CPI和GDP平減指數(shù)的變動(dòng)情況，可以看出通貨膨脹波幅較大。從圖中數(shù)據(jù)可知，除個(gè)別年份以外，多數(shù)年份CPI和GDP平減指數(shù)的均值都在100%以上，已達(dá)到通貨膨脹的標(biāo)準(zhǔn)，這反映了1990年以來(lái)物價(jià)的上漲，居民收入的可持續(xù)增加，經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)向好。但從另一角度，波幅較大反映了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，發(fā)展中存在著一定的經(jīng)濟(jì)隱患，這與國(guó)際因素、政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不斷轉(zhuǎn)變以及居民消費(fèi)生活水平的提高息息相關(guān)。尤其是在1992-1998年，CPI指數(shù)的波動(dòng)幅度高達(dá)24.9%，主要原因可歸咎于社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的根本性變化，多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的制度促使私營(yíng)經(jīng)濟(jì)和個(gè)體經(jīng)濟(jì)的就業(yè)人數(shù)占比不斷增加。

圖 1 中國(guó)CPI與GDP平減指數(shù)增長(zhǎng)圖

四、不同周期對(duì)通貨膨脹率的影響

通貨膨脹是一種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)常態(tài)，它的產(chǎn)生依賴于各種條件，雖然通貨膨脹的典型特征是社會(huì)總需求大于總供給，但同一特征下也會(huì)有差別化的作用機(jī)理，對(duì)此可劃分為不同的通貨膨脹周期，且它們之間也會(huì)存在著較為明顯的差異。根據(jù)前文分析，這里采用CPI作為通貨膨脹率的代表指標(biāo)，視為因變量Y；將三大通貨膨脹周期作為自變量X。通過(guò)SPSS軟件，對(duì)不同周期的通貨膨脹進(jìn)行單因素方差分析，對(duì)它們之間是否存在顯著性差異進(jìn)行實(shí)證研究。

（一） 周期對(duì)通貨膨脹率是否具有顯著性影響

通過(guò)單樣本K-S檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明，漸進(jìn)顯著性sig=0.049 ＜α0.1, 因此認(rèn)為該數(shù)據(jù)分布為正態(tài)分布。假設(shè)不同周期對(duì)通貨膨脹率沒(méi)有顯著性差異，單因素方差分析結(jié)果如表1所示。

表 1 不同周期對(duì)通貨膨脹率的顯著性檢驗(yàn)

如表1所示，不同周期的顯著性水平sig=0.094＜α0.1，因此拒絕原假設(shè)，認(rèn)為在統(tǒng)計(jì)上不同周期對(duì)通貨膨脹率具有顯著性影響。

（二） 不同周期之間是否存在顯著差異

單因素方差分析的結(jié)果表明，周期對(duì)通貨膨脹率有顯著性影響，但結(jié)果并沒(méi)有顯示不同周期之間的差異是否顯著。為進(jìn)一步分析不同周期彼此的差異，表2采用LSD方法對(duì)三大周期進(jìn)行多重比較。

表 2 不同周期差異的多重比較

假設(shè)不同周期之間沒(méi)有顯著性差異，如表2所示，結(jié)構(gòu)型周期和需求拉動(dòng)型周期的P值0.035＜α0.1,因此拒絕原假設(shè)，認(rèn)為在統(tǒng)計(jì)上結(jié)構(gòu)型周期和需求拉動(dòng)型周期之間的通貨膨脹率存在顯著差異。其他周期之間的P值均不拒絕原假設(shè)，認(rèn)為因子暫不具備顯著性差異。

由以上單因素方差分析和多重比較的結(jié)論可知，周期對(duì)CPI的變動(dòng)率，即通貨膨脹率有顯著性影響，且結(jié)構(gòu)型周期和需求拉動(dòng)型周期的CPI指數(shù)存在顯著差異。這說(shuō)明不同周期影響因素的側(cè)重點(diǎn)也有所不同，因此下文將對(duì)影響不同周期的因素進(jìn)行實(shí)證分析并探討在不同的通貨膨脹周期下，哪種因子的顯著性最強(qiáng)并提出相應(yīng)結(jié)論。

五、對(duì)不同周期影響因素的實(shí)證分析

（一） 變量選取與模型假定

根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)資料和前期對(duì)通貨膨脹的研究，本文選取以下變量作為對(duì)不同通貨膨脹周期的研究變量，具體如表3所示。

表3 變量設(shè)定

因此，以Yi作為因變量，X1，X2，X3，X4，X5，X6作為自變量，用最小二乘法對(duì)模型進(jìn)行設(shè)定：

其中，Yi代表第i個(gè)周期，β0，β1，β2，β3，β4，β5，β6是模型的參數(shù)。

（二） 結(jié)構(gòu)型通貨膨脹周期分析

首先，對(duì)結(jié)構(gòu)型周期Y1和6個(gè)自變量之間的關(guān)系是否顯著進(jìn)行線性關(guān)系檢驗(yàn)，如表4所示。

表 4 結(jié)構(gòu)型周期影響因素的方差分析

由表4可知，在進(jìn)行方差分析的F檢驗(yàn)時(shí)，顯著水平P值0.003＜α0.1, 因此認(rèn)為結(jié)構(gòu)型周期的CPI指數(shù)與6個(gè)自變量之間存在線性關(guān)系。

其次，對(duì)每個(gè)自變量是否對(duì)因變量具有顯著性影響進(jìn)行回歸系數(shù)檢驗(yàn)。由表5可知，這6個(gè)自變量的顯著水平P值均小于α0.1，因此認(rèn)為這6個(gè)自變量對(duì)結(jié)構(gòu)型通貨膨脹周期均存在顯著影響。

表 5 結(jié)構(gòu)型周期影響因素的參數(shù)檢驗(yàn)

綜上所述，該線性回歸模型方差F檢驗(yàn)和T檢驗(yàn)均通過(guò)，多元線性回歸估計(jì)方程為

結(jié)論顯示，顯著水平從小到大順序?yàn)閄5＜X4=X2＜X1＜X6＜X3。經(jīng)分析，在結(jié)構(gòu)型通貨膨脹周期中，貨幣發(fā)行量（X5）對(duì)CPI指數(shù)影響最為顯著，其次是國(guó)民總收入和外匯儲(chǔ)備。這一分析結(jié)果符合結(jié)構(gòu)型通貨膨脹是由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動(dòng)引起的特點(diǎn)，因此國(guó)家在改善這一通貨膨脹類型時(shí)應(yīng)注意控制貨幣的發(fā)行量。

（三） 需求拉動(dòng)型通貨膨脹周期分析

1.多元線性回歸

表6是自變量與需求拉動(dòng)型周期之間關(guān)系的線性檢驗(yàn)。經(jīng)SPSS分析可知，顯著水平P值0.095＜α0.1,認(rèn)為需求拉動(dòng)型周期與其他自變量之間線性關(guān)系顯著。

表 6 需求拉動(dòng)型周期影響因素的方差分析

表7是各自變量對(duì)需求拉動(dòng)型周期影響程度的回歸系數(shù)檢驗(yàn)。如表7所示，6個(gè)自變量均未通過(guò)t檢驗(yàn)，顯著水平P值均＞α0.1, 認(rèn)為在統(tǒng)計(jì)上這6個(gè)自變量與需求拉動(dòng)型周期沒(méi)有顯著性關(guān)系。

表 7 需求拉動(dòng)型周期影響因素的參數(shù)檢驗(yàn)

2.多重共線性處理

由前文對(duì)需求拉動(dòng)型周期影響因素的F檢驗(yàn)和t檢驗(yàn)可知，表6中F檢驗(yàn)通過(guò)，表7中t檢驗(yàn)均未通過(guò)，但根據(jù)已有文獻(xiàn)和學(xué)界研究，本文選取的6個(gè)自變量在理論中都與通貨膨脹有關(guān)，證明該回歸模型可能存在多重共線性。因此，本文將利用向前選擇的方法對(duì)自變量進(jìn)行多重共線性處理，以剔除彼此間高相關(guān)性變量。

首先運(yùn)用最小二乘法對(duì)各解釋變量逐一進(jìn)行一元線性回歸檢驗(yàn)，對(duì)F值進(jìn)行排序。由表8可知，F(xiàn)值排序?yàn)閄1＞X2＞X3＞X4＞X5＞X6，且失業(yè)率（X1）F檢驗(yàn)和t檢驗(yàn)均通過(guò)，因此將X1作為固定因子引入方程。其次，在引入外匯儲(chǔ)備（X2），經(jīng)檢驗(yàn)，引入X2后調(diào)整R方=0.444＜0.473,且t檢驗(yàn)未通過(guò),因而將外匯儲(chǔ)備（X2）剔除回歸模型。對(duì)其后的各自變量均行使同一運(yùn)算過(guò)程，并將調(diào)整R方和各顯著水平與之前因子相比較，若調(diào)整R方較小或顯著水平大于α0.1,則剔除加入的自變量，否則引進(jìn)自變量。

由表8可知，在多重共線運(yùn)算過(guò)程中，X2,X4,X5,X6均被剔除方程，失業(yè)率（X1）和固定資產(chǎn)投資率（X3）被引入方程。因此需求拉動(dòng)型周期的多元回歸方程為：

表 8 多重共線處理結(jié)果

由此可以得出在統(tǒng)計(jì)學(xué)中，失業(yè)率和固定資產(chǎn)投資率對(duì)需求拉動(dòng)型通貨膨脹具有顯著影響。

（四） 成本推動(dòng)型通貨膨脹周期分析

介于在1990-2019年中，成本推動(dòng)型周期僅有2006-2010年4年，其樣本量過(guò)小，不便于進(jìn)行回歸分析，因此本文將暫不涉及成本推動(dòng)型通貨膨脹周期。

六、結(jié)論與建議

通過(guò)表1至表8的單因素方差分析和多元線性回歸分析，可以得出結(jié)構(gòu)型周期與需求拉動(dòng)型周期間存在顯著差異，且周期的CPI指數(shù)對(duì)通貨膨脹率具有顯著性影響。同時(shí)，不同周期的影響因素不盡相同，貨幣發(fā)行量對(duì)結(jié)構(gòu)型周期影響顯著，失業(yè)率和固定資產(chǎn)投資率對(duì)需求拉動(dòng)型周期有顯著影響。基于此，提出以下政策建議。

（一）合理預(yù)測(cè)，建立通貨膨脹預(yù)警模型

根據(jù)圖1結(jié)果分析表明，以低-高-低劃分為一個(gè)周期為依據(jù)，通貨膨脹總體呈現(xiàn)出3-4年出現(xiàn)一次的頻率，且多數(shù)成因以貨幣投放過(guò)多和成本增加導(dǎo)致的。因此國(guó)家應(yīng)通過(guò)成立專家小組合理預(yù)測(cè)通貨膨脹的發(fā)生，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作保持高度的敏銳性和及時(shí)的反饋性，構(gòu)建預(yù)警模型，減少通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害。

（二） 控制貨幣發(fā)行量，確保財(cái)政支出高效率

從以上對(duì)不同通貨膨脹周期影響因素的分析，可以看出多數(shù)通脹現(xiàn)象的發(fā)生是由于央行不穩(wěn)定的貨幣供給和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)失衡引發(fā)。因此國(guó)家應(yīng)穩(wěn)定信貸制度，控制貨幣發(fā)行流通，同時(shí)確保用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財(cái)政支出高效率投放。