基于情緒指數探究投資者情緒對投資客觀性的影響

馮曉倩 邵 波 王 穎

（浙江外國語學院 浙江 杭州310012）

一、投資背景

隨著疫情得到逐步控制， 以及國家各項利好消息和穩定投資政策的實施，投資降幅再次收縮，同時，投資的額度也進一步回升。當然，在國家積極調控和布局下，投資增速慢慢回暖。各類新項目資金穩定且充裕。 基礎設施投資也由之前的負增長變成了正增長，之前的受到影響的制造業和民間投資也持續回暖，特別是在高科技行業等領域增長迅猛。 根據央行發布的2020 年8月金融統計數據，均顯示中國國內經濟持續向好，復蘇明顯，具體體現在以下幾個方面：

（一）高新技術產業投資增快

今年前三季度， 高新技術產業投資額度同比增長了9.1%，增長速度比1-8 月份的速度都快，提速在0.9%以上。而在1 月-5 月，投資的增長速度也穩中有升。 高新技術的制造業領域，也出現的新的突破，投資額度同比增長了9.3 個百分點，增長速度比1 月-8 月的增速提高了0.5%。 其中，醫藥投資增長了21.2%，計算機類投資增長了為9.3%，電子類投資增長率為7.4%，醫療設備投資增長率為4.1%。與此同時，服務業投資同比增長8.7%，增長速度比1 月-8 月提高了1.5%。 其中，電商服務業投資增長為20.4%，信息服務類投資增長了16.9%。

（二）民生投資產業提速

今年前三季度，社會領域相關項目的投資同比增長率達到9.2%，增速比1 月-8 月加快了1.1%，這在之前是難以想象的。其中， 投資于教育領域的增幅達12.7%， 增速比去年加快了0.9%。 投資于醫療衛生領域增長率為20.3%， 增速也提高了2.6%。生產和供應行業（電力、熱力、燃氣及水）的投資同比增長率為17.5%，在這幾個月里，增幅都處于較高的位置。 其中，電力、 熱力等相關生產和供應業的投資總體增長率為16.1%，燃氣生產和供應業的投資總體增長率為14.6%，水的生產和供應的投資總體增長率22.7%。

（三）大領域投資行情回暖

在基礎設施領域，投資額度增速正起底回升，從負投資變成了正投資。在今年前三個季度，在基礎設施領域的投資和去年相比，增長率為0.2%，而在1-8 月份，投資額度同比下降0.3%。 其中，在信息傳輸業領域，投資額度增長了19.2%，較1-8 月相比，速度提升了0.8%。在公路運輸行業，投資額度同比增長了3.0%，投資增速同比提升了0.1%。 在環境治理領域，投資額度同比增長4.7%，而該項目和1 月-8 月相比，增速減緩近0.1%。 與此同時，而制造業領域的投資額度也正在逐步復蘇。 今年前三季度，在制造業領域，投資額度同比下降了6.5 個百分點，較1-8 月份相比，降幅縮小了1.6%。在裝備制造業領域，投資額度也有1.6%的下降；在快消品制造業領域，投資額度下降幅度只有2.2%；在高能耗制造業下，投資額度下降幅度只有0.8%。

在房地產開發領域，投資依然火爆，資金額度持續增長。 在前三季度，房地產開發行業中，投資額度同比增長率達5.6%，增速持續提升，較1-8 月提升了近1%。 其中，住宅類投資有6.1%的提升， 增幅在0.8%。 房企到位資金增長率為4.4%， 增速達1.4%。 房企新開工面積下降率為3.4%，降幅收縮了近0.2%。

二、投資者情緒指數

以2019 年為例，對比分析投資者對投資的關注度變化趨勢和情緒指數變化。

（一）定義

中國投資者情緒指數基于深度學習方法和理論， 收集起反映投資者情緒的寄一條金融大數據， 并通過一定的邏輯分析歸類和數據處理，來反映投資者的投資情緒。該指標不僅用于觀察和度量自2008 年以來在金融市場上投資者情緒的變遷過程，同時，也可以實時地進行投資者情緒變化的跟蹤。

圖1 2019 年12 月投資者關注度情況

圖2 2020 年6 月投資者關注度情況

（二）投資者情緒指數

1.關注度

投資者關注度：對投資者活躍程度的反映和體現。

由圖1 可知， 2019 年12 月份的投資者關注度情況和2019年1 月份的121.7 相比，上升了77.1%，兩倍于1 月份的數據，并且該指標當年7 月份開始就已然轉降為升。當然，該項指標的變動也是在一定程度上受到股市的刺激，在2019 年12 月到2020年1 月期間，股市的上證綜指從2900 多點升到了3092.29 點，市場活躍度明顯受到了刺激和提高。 在經濟結構和減稅降費的雙重利好消息的刺激下， 上市公司業績也在一定程度上得到了保證。 可以預測未來市場活躍度必定會在一定程度上呈現出波動上升的趨勢，該推測也在圖2 獲得了驗證。 由圖可知，2020 年投資者關注度情況確實較2019 年有提升，2020 年6 月份的關注度情況和2019 年12 月相比，上升了22.8%。

2.情緒指數

圖3 2019 年中國投資者情緒月度指數

圖4 2019 年12 月中國投資者情緒日度指數

由圖3 可知，在2019 年12 月，投資者情緒指數為43.8，和2019 年11 月相比，上升了3.79 個百分點，這從一個側面反映了投資者的樂觀情緒在逐步增加。與此同時，在12 月10 日召開的中央經濟工作會議的數據顯示，12 月份經濟數據整體情況良好，工業生產由之前的停滯不前到回升反彈，消費能力也創造了近一段時間的新高。由此可見，投資者的情緒指數會受到國家政策的改變和經濟環境的影響。圖4 則顯示，投資者的情緒日度指數振蕩幅度較大，但是總體趨勢良好，呈上升狀態，這也從一方面說明投資者的散戶化特征明顯， 對決策的客觀性會產生一定的影響。 此時，投資者的消極態度會對投資市場產生持續波動，而往往最佳投資機會也會錯失。

三、我國的投資者心理行為

據行為金融學理論研究表明， 證券市場的價格受兩方面的影響，一部分是內部因素，即證券本身對市場價格的影響；另一部分是外部因素，即投資者的心理與行為。 可以發現，市場上的證券價格往往與我們所預期的價格有較大的偏差， 而這種偏差就是因為投資者的心理活動造成行為偏差引起證券市場的未知波動。結合實際情況與社會的普遍現象，可以從以下幾個方面剖析投資者的心理行為特征，包括盲目自信，憑直覺進行投資；非理性持有股票；從眾心理，隨波逐流；反應過度。

（一）盲目自信

當投資者僅憑直覺投資時，很容易發生低估風險，高估收益率的情況。 這使得投資者的預期收益與實際所承擔的風險不相匹配。 而且長期處于盲目自信狀態會使得投資者無法冷靜客觀地分析市場行情，也會影響股票市場的穩定。

（二）非理性持有股票

投資者往往對盈利向好的股票持有盈利上限的態度， 將可能長期向好的股票轉為短期持有，準備隨時賣出以兌現收益；而對持續虧損的股票持有較為樂觀的態度， 認為股票可能由跌轉漲。 而對一些失去基本因素的股票進行長期持有體現了投資者對風險的不客觀判斷，資金受限甚至造成更大的損失。

（三）從眾心理

投資者在進行交易的過程中容易受他人和社會現象的影響，甚至社會中會出現跟風投資的現象，即散戶會根據網上熱議的股票進行跟風買賣，卻并沒有獨立的思考和分析。這使得投資交易者出現非理性買賣的傾向，當某股進行過度炒作時，就容易發生“非理性繁榮”。

（四）反應過度

投資者時常會對受某一政治事件或社會事件影響的股票進行過度的操作，使得該股根據群眾的敏感心理過漲或過跌，體現了投資者的過度反應。 投資者往往對自己已持有股票的周邊新聞有較敏感的心理，這容易造成股票無預期地過漲或過跌，影響股票市場的穩定性和對其客觀的預期判斷。

結束語：

根據國內投資現狀及背景， 結合2019 年和2020 年投資者關注度指數可知，投資者的活躍程度呈上升趨勢。根據情緒指數可知投資者對投資市場總體呈樂觀態度， 但在情緒日度指數中表明投資者情緒波動幅度較大。 而引起投資者情緒波動主要兩方面影響：宏觀層面包括政策措施和經濟環境等，微觀層面包括投資者的心理行為特征，即盲目自信、非理性持有股票、從眾心理、反應過度和反應不足，這在一定程度上影響了投資者決策的客觀性和準確性，也更容易造成股票市場的波動。 為此，提以下幾點建議：拒絕盲目自信，尊重價值規律；密切關注宏觀調控政策，應對投資市場進行長期的觀察和深入的了解，逐漸形成自有的量化分析機制與模式，避免投資行為被動地跟隨社會風潮；投資行為必須設定風險管控的機制。綜上所述，為使得投資更加客觀合理，我們需對自己的情緒進行管理。