仰望金山云的優刻得如何

孫棟

云計算行業是一個技術壁壘很高的行業，需要長期的積累和產品打磨，而在細分領域公有云、私有云和混合云中，最具有商業前景的就是公有云。

公有云中有著科創版第一股之稱的優刻得（688158.SH）以70元/股的開盤價，在一年前登陸國內資本市場，并一度站到了532億的市值頂峰。然而，如今優刻得僅有168億市值，榮光不再。

與之相對的是，在美國上市的可比公司金山云（KC.O）市值卻超過110億美元（約合人民幣700億元），優刻得到底遭遇了什么？背靠著中國移動的資本優勢和業務擴展動能，優刻得還能否再度回歸高市值，并再創佳績？

股價、業績雙殺

日前優刻得發布2020年業績預告稱，公司預計2020年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤-3.2億到-3.6億元，與上年同期相比，將減少約3.41億-3.81億元;預計2020年度實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為-3.4億到-3.7億元，與上年同期相比，將減少約3.50億-3.8億元。

據其在公告中的解釋來看，凈利潤下降主要由于低毛利的業務收入占比快速提升導致的主營業務整體毛利率下降; 價格下調導致的主要產品或服務毛利率下降;服務器的升級換代使得一段時間內成本疊加，及公司疫情期推出免費云產品引流致使效益下降等原因。

雖然有疫情等客觀原因，但上市僅一年就業績變臉，不得不引起投資者的擔憂。

因此，優刻得的市值一跌再跌。

優刻得曾在其招股說明書中介紹，金山云和其同為中國公有云第二梯隊。金山云在納斯達克上市交易后，市值只經歷了短暫的回調，而后一路凱歌高唱，截至目前已達到110億美元，約折合人民幣700億元。

兩者的差別究竟在哪？

金山云和優刻得的營業收入均主要來自公有云服務，私有云、混合云及其他服務占比較小，但兩者總收入規模差距較大。

從上表可以看出，金山云和優刻得的營收差距在2017年僅有約4億元，而到了2020年前三季度，差距就拉大到超過30億元。

金山云近年來的營收增長主要依賴CDN內容加速服務，在線上游戲、視頻流以及其他線上娛樂方面業務較多。而優刻得則在針對傳統行業上的企業服務業務上有較快增長。本質上兩者都是依賴銷售利潤率低的產品和服務，來帶動收入增長，這也為利潤不佳埋下了隱患。

從盈利情況來看，優刻得是有著“先發優勢”的。2017-2019年，優刻得的歸母凈利潤分別為0.71億元、0.77億元、0.21億元，而同期的金山云則為-7.14億元、-10.06億元、-11.11億元。但進入2020年以后，優刻得的利潤急轉直下，截至2020年前三季度，優刻得歸母凈利潤為-1.79億元，同比下降1757%，而金山云同期歸母凈利潤為-8.57億元，雖然金山云也還處于虧損狀態，但已呈現虧損縮小態勢。

提升盈利能力是目前所有國內公有云廠商的目標。根據中信證券的研究報告，目前我國的公有云公司，包括阿里云、騰訊云等第一梯隊都尚未實現盈利，但其虧損規模均在縮小。可以推測，在未來有著龐大市占率的基礎上，提升高毛利的業務占比，將成為云計算業務盈利的重中之重。

“中立”的夢想和資本的翅膀

綜上所述，盈利與否短期來看對于優刻得和金山云來講不是最主要的矛盾，他們要保證能在第一梯隊的壓力下，保持市場占有率，首先要做的就是擴大業務的寬度。

金山云除了自身對外的業務發展外，還有小米系為其站臺，據相關數據顯示，2019年小米系統企業為金山云營收貢獻占比14%。而主打“中立第三方云計算服務商”的優刻得，則在上市前夕引入了中國移動旗下的中移資本，目前中移資本為其第四大股東，持股比例高達5.57%。有了產業的支持之后，公司業務的想象空間就會被投資者充分挖掘。

小米系對金山云的營收貢獻雖然占比尚不太高，但是由于兩者的領導者有著極為密切的合作關系，在未來的業務增長也值得想象。而有中國移動的資本和資源支持，優刻得又該如何表現？

中國移動作為優刻得的關聯方，身負供應商和客戶的雙重身份，2019年雙方也簽署了戰略合作協議。中國移動的優勢在于5G網絡的建設運營，雙方在業務層面深入合作，支持政企用戶上云，同時也在邊緣計算、物聯網方面拓展合作。

在此基礎上，優刻得與中國移動的多個省級公司開展了“合營云”業務，整合了中國移動優質的基礎電信資源和良好的政企客戶關系，但與同在政企云領域深耕了數年的天翼云對比，優刻得還十分稚嫩。根據全球權威市場調研咨詢機構IDC正式發布《中國公有云服務市場（2019下半年）跟蹤》報告顯示，2019下半年中國公有云市場中，天翼云以9%的市場份額排名中國公有云市場前三。

天翼云的主打優勢就是“安全”，在數據極為敏感的政企客戶中，有著十分突出的優勢，而優刻得同中國移動的合作剛剛開始，其也將在未來著力發展政企客戶。

近期，優刻得擬非公開發行股票募資，以便其籌建上海青浦的IDC，這或許能夠減輕優刻得在運營中的部分成本壓力，同時增加安全可信的云服務成果，但龐大的開支勢必又將攤薄優刻得的收益。

想象空間不僅是業務的寬度，更是市值的高度，金山云和優刻得想要破冰進入第一梯隊，如何擴大市場占有率，把想象空間落地，是兩家企業需要對投資者解釋清楚的問題。