“非洲豬瘟”對肉類上市公司股價影響的實(shí)證研究

摘要：“非洲豬瘟”是一種能導(dǎo)致家豬及野豬出現(xiàn)嚴(yán)重感染的出血性和急烈性傳染病，家豬一旦感染，死亡率高達(dá)100%。國際機(jī)構(gòu)世界動物衛(wèi)生組織（OIE）將“非洲豬瘟”視為法定報告的動物疫病，中國也早將其列為應(yīng)重點(diǎn)防范的一類動物疫情。“非洲豬瘟”于1921年在非洲肯尼亞首次發(fā)現(xiàn)，上世紀(jì)50年代傳入歐洲，70年代傳入美洲。本世紀(jì)的頭十年，“非洲豬瘟”開始在全世界流行開來，2017年后，我國周邊國家如烏克蘭、俄羅斯等國疫情逐漸加重;在2018年8月3日，我國確診首例“非洲豬瘟”。此后，“非洲豬瘟”疫情的進(jìn)展對我國肉類產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生較大影響。據(jù)我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部通報，直到2019年4月22日，全國共有28省（市）發(fā)生“非洲豬瘟”疫情，累計129起，累計捕殺的生豬量102萬頭。以前文獻(xiàn)對“非洲豬瘟”疫情影響分析大多討論肉類特別是生豬養(yǎng)殖類的行情，但對肉類上市公司及其股價變動的研究較少。股票市場能很好反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展和變動情況，“非洲豬瘟”對肉類上市公司股價影響在一定程度上能反映“非洲豬瘟”疫情對中國肉類市場影響程度。本文采取事件研究法，挑選有代表性的肉類上市公司，通過分析“非洲豬瘟”疫情事件在爆發(fā)前后一段時期內(nèi)，股票市場投資者的投資行為變化所引起的肉類上市公司的股票收益變化情形，從而分析“非洲豬瘟”對肉類上市公司股價的影響。據(jù)此進(jìn)一步看出“非洲豬瘟”疫情對肉類行業(yè)各個環(huán)節(jié)如屠宰、養(yǎng)殖、加工等利益相關(guān)者的收益的影響。本文所選取公司主要為豬肉生產(chǎn)及加工行業(yè)的上市公司，總計25家。通過指標(biāo)設(shè)計對肉類上市公司的股票異常收益率波動實(shí)施計算和進(jìn)一步檢驗。研究表明：此次“非洲豬瘟”對肉類上市公司股價有顯著負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞：非洲豬瘟;上市公司;事件研究法

一、文獻(xiàn)綜述

部分國內(nèi)研究者就疫情對股票市場帶來的影響進(jìn)行相關(guān)研究。夏云（2016）通過消費(fèi)者、投資者、生產(chǎn)者角度多維分析H7N9對當(dāng)時家禽產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的影響，對比研究該產(chǎn)業(yè)的上游養(yǎng)殖業(yè)以及流通環(huán)節(jié)等的不同的沖擊應(yīng)對。研究認(rèn)為，疫情對家禽業(yè)產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響;消費(fèi)者購買意愿下降，市場萎靡，企業(yè)盈利明顯變少;在資本市場中，疫情爆發(fā)會降低投資者熱情，股價會下跌，收益率會下降。閻曉明（2018）通過實(shí)證研究法，認(rèn)為在豬瘟期間，生豬整個產(chǎn)業(yè)鏈都受到一定程度影響，不僅直接影響肉類企業(yè)，還會長期影響獸藥企業(yè)的收益，另外還對肉制品加工行業(yè)及飼料行業(yè)都產(chǎn)生綜合影響。綜上，現(xiàn)有研究立足廣泛，重點(diǎn)研究疫情對產(chǎn)業(yè)鏈條各個環(huán)節(jié)影響，且沒有針對2019年的“非洲豬瘟”疫情對當(dāng)年肉類上市公司專門進(jìn)行研究。利用事件研究法從實(shí)證視角研究去年“非洲豬瘟“對肉類上市公司股價影響的相關(guān)文獻(xiàn)較少。因此，本研究對近年“非洲豬瘟”疫情對肉類上市公司股價研究具有一定理論貢獻(xiàn)。

二、研究假設(shè)

一方面，生豬減少直接影響豬肉產(chǎn)量，進(jìn)一步對肉類上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成影響，從而影響股價。另一方面，疫情造成群眾恐慌，消費(fèi)者顧忌豬肉為病豬、死豬肉而減少對豬肉類產(chǎn)品的消費(fèi)，這一點(diǎn)從側(cè)面進(jìn)一步壓縮肉類上市公司的盈利空間，勢必導(dǎo)致肉類上市公司經(jīng)營情況變差，導(dǎo)致股價下降。并且，豬肉供給減少，肉價變高，消費(fèi)者尋找替代品的意愿變強(qiáng)。基于以上推斷，提出研究假設(shè)H1a和H1b

H1a：“非洲豬瘟對肉類上市公司的股價存在顯著負(fù)面影響。

H1b：“非洲豬瘟對肉類上市公司的股價存在顯著正面影響。

三、實(shí)證研究設(shè)計

（一）研究樣本

本研究樣本公司為肉類上市公司，首先，在同花順財經(jīng)網(wǎng)站檢索，得到29家肉類及肉制品加工上市公司29家，對比分析，剔除一家ST公司，剔除三家數(shù)據(jù)十不全公司，剩下25家，包括雙匯發(fā)展、牧原股份、新希望、羅牛山等。

（二）數(shù)據(jù)來源

本次研究使用數(shù)據(jù)主要來自新浪財經(jīng)、同花順、銳思數(shù)據(jù)庫、上海證券交易所、深圳證券交易所，公司檢索主要標(biāo)簽為肉類以及生豬類，主要收取指標(biāo)有股票代碼、股票名稱、日期以及收盤價，從大數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)庫銳思數(shù)據(jù)庫中調(diào)取了市場指數(shù)數(shù)據(jù)。按照事件研究法對估計的窗口期以及清潔期的要求，本文以2018年8月3日官方報道第一例“非洲豬瘟”的時間開始計算，前后推算到2018年2月23日到2018年8月24日，共包括126個交易日。本文所利用的股票日收益率和市場指數(shù)收益率都來自于銳思數(shù)據(jù)庫。本文所必須的超常收益率R、平均超常收益率AR和累計超常收益率CAR數(shù)據(jù)均通過Excel2016計算完成。25家樣本公司清潔期內(nèi)的線性回歸分析及窗口期內(nèi)的CAR單樣本T檢驗由統(tǒng)計分析軟件SPSS分析完成。

（三）實(shí)證研究CAR的計算過程

計算CAR，要定義公告期、窗口期、清潔期、預(yù)期收益率。“非洲豬瘟”事件的官方確定日期是2018年8月3日。為避免主觀選擇清潔期和窗口期，本文參考其他學(xué)者做法，選擇（-10，15）作為窗口期，選擇（-110，-11）作為事件清潔期。本文選擇市場模型法對預(yù)期收益率進(jìn)行估算。

計算CAR，還要知道實(shí)際收益率數(shù)值，本文從思銳數(shù)據(jù)庫中調(diào)取。然后，求出正常收益率，也就是利用清潔期的數(shù)據(jù)準(zhǔn)確估計出窗口期的預(yù)期收益率，這個預(yù)期收益率其實(shí)就是在事件不發(fā)生時，也就是本文“非洲豬瘟“事件不發(fā)生時這25家上市公司應(yīng)有的收益率。之后，用實(shí)際收益率減正常收益率，這就是本文采用的市場模型法。總之，將25家樣本公司窗口期預(yù)期收益率全部估算出來，然后結(jié)合已知實(shí)際收益率，計算出25家肉類上市公司超常收益率，即（R），將所有25家上市公司窗口期的超常收益率每天進(jìn)行求和平均，就能得到這段時期所有的樣本公司的平均超常收益率，即（AR）。之后，對整個窗口期（-10，15）以及對不同子窗口期分別進(jìn)行求和，得到各自時期內(nèi)的累計超常收益率，也就是（CAR）。最后，就要對25家樣本公司不同窗口期的累計超常收益率（CAR）分別進(jìn)行異于0的單樣本T檢驗，就能得到我們要的結(jié)果。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

“非洲豬瘟”疫情究竟對肉類上市公司股價產(chǎn)生了何種影響，本階段將進(jìn)行詳細(xì)的實(shí)證數(shù)據(jù)分析。

首先，我們利用Excel計算肉類上市公司在“非洲豬瘟“疫情事件官方曝光前后不同窗口期的CAR值，其次運(yùn)用常用的統(tǒng)計分析軟件SPSS對本事件不同子窗口期的CAR進(jìn)行異于0的單樣本T檢驗。

分析得出，25家肉類上市公司在整個窗口期（-10，15）內(nèi)的CAR為負(fù)，但并不顯著。在公告日2018年8月3日之前的子窗口期（-10，0）期間顯著為正，而在（-5，0）之間的CAR是顯著為負(fù)。在公告日之后的子窗口（0，5）CAR不顯著為正，且在（0，10）不顯著為負(fù)，在（0，15）子窗口期內(nèi)顯著為負(fù)。而在其他幾個區(qū)間之內(nèi)（-5，0），（-5，5），（-5，10），（-5，15），除了（-5，0）顯著為負(fù)外，其他的區(qū)間內(nèi)都不顯著。在（-10，10）之間的CAR值有波動，而在事件的后期（10，15）出現(xiàn)了直線性的下降。在12個窗口期間中，有6個值相關(guān)性并不顯著。并且，整個期間CAR的值都較小。從整體來看，“非洲豬瘟”事件期間，CAR值有走低跡象。可說明，在窗口期間，“非洲豬瘟”事件對25家肉類上市公司的股價雖然影響不大，但存在一定的負(fù)面影響。這印證了H1a的假設(shè)，即這次“非洲豬瘟”對25家肉類上市公司股價有一定負(fù)面影響。本文認(rèn)為，得到這個結(jié)論主要有以下幾個原因：第一，生豬的減少會直接影響豬肉產(chǎn)量，進(jìn)一步對肉類上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成影響，從而影響股價。國家政策對重點(diǎn)肉類行業(yè)進(jìn)行扶持，所以肉類行業(yè)不至于在短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動，因此，影響在事件后期影響逐漸凸顯。第二，此次選取樣本主要為25家上市肉類公司，這只是肉類行業(yè)的一部分，中小肉類行業(yè)加工業(yè)可能受到的影響較大，而這些肉類行業(yè)領(lǐng)跑者則規(guī)避了此次風(fēng)險，并沒有受到巨大的影響。第三，這次研究所選取的期間可能較短，而“非洲豬瘟”疫情影響時間可能后延，并未在爆發(fā)時段有顯著的波動。

五、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

通過“非洲豬瘟”對肉類上市公司股價影響的分析，我們得到結(jié)論，“非洲豬瘟”對肉類上市公司的股價存在顯著負(fù)面影響。這次影響主要集中在公告期以及事件后期存在持續(xù)影響。

（二）對策建議

1、“非洲豬瘟”是一種烈性動物傳染病，自從瘟疫傳入我國，給肉制品生產(chǎn)加工行業(yè)帶來了巨大損失，不僅如此，由于一系列的連鎖反應(yīng)，豬瘟也直接影響人們的正常生活，豬肉價格飆升。當(dāng)局應(yīng)該加大力度普及相關(guān)知識，對養(yǎng)豬戶以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)人員加大宣傳力度，防范疫情擴(kuò)散。

2、各肉類上市公司應(yīng)正視事實(shí)，積極配合政府工作，做好疫情防衛(wèi)工作，不做違法交易，不趁機(jī)哄抬物價，從根源上不買賣病豬，保障人民群眾的食品安全。面對市場不穩(wěn)定性，應(yīng)該擴(kuò)大自己的經(jīng)營范圍，及時做出調(diào)整，爭取將此次的損失降到最小。

參考文獻(xiàn)

[1]孫懷昌.非洲豬瘟病毒研究進(jìn)展[J].中國預(yù)防獸醫(yī)學(xué)報，2006（1）：117-120.[2]劉瑤.非洲豬瘟對河南生豬生產(chǎn)形勢及市場供應(yīng)的影響[J].中國畜牧業(yè)，2019（4）：28-29.

[3]胡向東，郭世娟.疫情對生豬市場價格影響研究——兼析非洲豬瘟對產(chǎn)業(yè)沖擊及應(yīng)對策略[J].價格理論與實(shí)踐，2018（12）：51-55.

[4]王祖力.非洲豬瘟疫情對中國生豬產(chǎn)業(yè)布局的影響及建議[J].北方牧業(yè)，2019（3）：9-10.

[5]王祖力.百起疫情之后，我們是否應(yīng)反思[J].北方牧業(yè)，2019（1）：7-8.

[6]張宇奔.淺談非洲豬瘟對中國養(yǎng)豬業(yè)及生豬市場的影響[J].中國畜禽種業(yè)，2019（4）：26-27.

作者簡介：李春陽（1997年—），男，湖北黃岡人，湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會計碩士教育中心碩士研究生，研究方向為企業(yè)會計。

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院?湖北?武漢?430205）