海爾“合體”再出征

趙銘思

隨著海爾智家實現整體上市，其股權、內部管理、業務等關鍵問題都將被重新梳理，與此同時，未來海爾、格力、美的白電三巨頭的競爭格局是否會發生變化也成為行業關注的焦點。

“打雷要下雨，雷歐，下雨要打傘，雷歐，天冷穿棉襖，雷歐，雷誒歐……”這是動畫片《海爾兄弟》的主題曲，也是無數80后、90后熟悉的歌曲。

1995年，以兩個小男孩作為主角的動畫片《海爾兄弟》開始上映。這部動畫片通過描述海爾兄弟的探險經歷，向公眾傳遞科學與人文知識，從1995年至2001年，一共播了212集，成為80后、90后的集體回憶。

而《海爾兄弟》的出品方，正是海爾集團。

由于歷史原因，海爾擁有上海、香港兩個上市公司平臺，兩個公司獨立運營且業務劃分不明確，容易產生復雜內部交易、管理職能重疊、產業鏈運營效率較低等問題。從市值和業績上看，自2016年后，海爾開始逐步落后于美的、格力，且差距越拉越大。

“合體”成為必然選擇。

2020年12月23日，海爾智家正式登陸香港聯交所上市，同時其私有化海爾電器方案也正式生效——海爾電器從港交所退市。兩家公司變成一家公司，實現智家業務板塊的整體上市。海爾智家成為首家在上海、香港、法蘭克福三地上市的中國企業，“A股+H股+D股”全球資本市場布局完成。

隨著海爾智家實現整體上市，其股權、內部管理、業務等關鍵問題都將被重新梳理，與此同時，未來海爾、格力、美的白電三巨頭的競爭格局是否會發生變化也成為行業關注的焦點。

兄弟合體

作為國內白電三巨頭之一的海爾，很長時間以來都是一個“兄弟分居”的狀況。

翻開海爾智家與海爾電器的歷史發展時間軸，不難發現，兩兄弟原來就是一個整體。23年間，兩兄弟經歷了合體、分離、再合體的過程。

1985年，張瑞敏來到海爾集團的前身青島電冰箱總廠擔任廠長，當時海爾資不抵債，即將瀕臨倒閉。在張瑞敏“怒砸76臺冰箱”后，海爾逐漸樹立起了品牌。

1992年-1996年，海爾集團銷售收入從8億元飆升至61.6億元，并通過技術開發、精細化管理、資本運營、兼并控股及國際化，迅速成長為全國排名30位以內的大型企業集團。

1993年，海爾智家（原青島海爾）以冰箱業務在上交所掛牌上市，但由于A股股權分置改革遲遲未能展開，管理層無法通過A股獲得市場化激勵。于是，海爾集團為了對管理層進行市場化激勵，讓管理層的利益同公司和中小股東的利益相一致，將家電業務的一部分分拆為海爾電器，1997年在港交所上市。

這一舉動在當時的大背景下極為超前，讓海爾在20世紀90年代末到21世紀初獲得了強勁的發展動力。

隨著股權分置改革的落地、中國社會主義市場經濟的完善，以及海爾集團自身業務和組織的發展，當年的超前之舉慢慢變成了海爾集團提高運營效率、提高利潤率的阻礙。

雖然兩者都是以家電業務為主，但長期以來卻分管著不同的業務線。海爾智家主營業務包括冰箱/冷柜、空調、洗衣機、熱水器、廚電、小家電等智能家電產品和智慧家庭場景解決方案的研發、生產和銷售;海爾電器則主營國內洗衣機、熱水器及凈水器和渠道服務等業務。

雖然兩者的定位相對清晰，但作為同門兄弟，雙方同時也存在著多方面的掣肘。比如在制造、銷售、管理等多個方面，兩個公司相對獨立運營，使兩個管理團隊之間為了自己公司的利益，不得不在與“外敵”搶市場的同時還要兼顧內斗。在研發、采購、銷售、審計等各個環節都要分別進行，成果不能同享，更加重了整個集團的損耗。

最典型的例子就是，作為全球銷量最大的洗衣機品牌，海爾智家和海爾家電這“哥倆”同時都有自己的洗衣機業務。這也造成了相當程度的業務重疊。從公司治理和經營的角度來看，顯然是不合理的。

由于海爾智家持有海爾電器的股份，兩家上市公司業務交叉，且業務領域劃分導致兩家公司簽訂了大量關聯交易，海爾智家+海爾電器的“海爾兄弟”架構并沒有帶來1+1>2的效果，反而增加了很多不必要的成本，在一定程度上影響了企業的盈利能力。

對于兩公司在分離23年之后，為何在此時此刻推動兩家上市公司整合的疑問，海爾智家董事長梁海山在致投資者的公開信中表示，“物聯網生態品牌戰略階段，我們亟需打通原來分屬兩家上市公司的優勢資源，理順公司架構，優化公司治理，開展業務深度整合和運營提效，在全球范圍內進一步優化資源配置，發揮協同效應，放大競爭優勢。”

中國家用電器商業協會常務副秘書長張劍鋒表示，兩家上市公司合體，將有助于改善內部資源協同與整合、消除內部同業競爭帶來的資源內耗，同時優化管理機制與治理結構。

經濟學家、財經評論員郭施亮也表示，首先，兩大公司內耗問題會得到實質性解決，并推動公司運營效率的提升;其次，海爾智家將會構建出一個“A股+H股+D股”的全球資本市場平臺，打造出多平臺融資渠道。

兄弟同心，其利斷金。新的競爭格局下，海爾面臨的競爭比之前更激烈。兩個海爾合并，同進退、共發展，是企業發展的必然選擇。

生態競爭

家電市場愈趨飽和，商家競爭激烈，是最近幾年家電行業展現的明顯現象。在行業洗牌整體沖擊下，在企業的內耗問題之外，海爾更多面臨的還是來自外界的沖擊。

從市值和營收來看，截至2021年1月22日收盤，海爾智家的市值為3083億元，美的集團為7070億元、格力電器為3623億元。2016年-2019年，海爾智家的營收從1190.66億元增長至2007.62億元，格力電器的營收從1083.03億元增長至1981.53億元，美的集團的營收從1590.44億元增長至2782.16億元。海爾智家的市值和營收規模與格力電器大致相當，但與美的集團相比仍有一定的差距。

在業績表現方面，相比較其競爭對手“美的”和“格力”的大步向前，海爾智家近幾年在營收增長上顯得有些乏力。2017年-2019年，海爾智家的歸母凈利潤分別為69億元、74億元、82億元，而同期，格力電器的歸母凈利潤分別為224億元、262億元、247億元，美的集團凈利潤分別為173億元、202億元、242億元。2020年上半年，美的集團凈利潤約139億元，接近海爾智家的5倍，格力電器凈利潤約64億元，也達到海爾智家的2倍多。

美的和格力的實力很強，是海爾最大的競爭對手，但海爾現階段的戰略目標，是建立生態品牌。

2019年6月，原來的“海爾集團”改名為“海爾智家”。結束網絡化戰略階段后，海爾智家進入成立后的第6個發展階段，即生態品牌戰略階段。海爾旗下已經擁有由高端品牌、場景品牌和生態品牌三大品牌組成的生態系統，其中又包含智慧物流、大健康、智能家裝、創業平臺等細分業務。

海爾集團董事局主席、首席執行官張瑞敏在上市儀式上提出，海爾智家希望打造成世界第一家物聯網化的上市公司。2020年前三季度，海爾智家生態收入占比為4.66%。

目前，海爾智家正在布局衣聯網、食聯網、車聯網、水聯網等生態圈，為聚焦發展生態品牌戰略，海爾智家2020年7月底還將非核心業務的卡奧斯54.5%的股權轉讓給海爾集團旗下的海爾生態投資，以減少資本支出和改善現金流，專注于智慧家庭解決方案的核心業務。

這一變化也是順應了行業發展的趨勢。傳統的家電業務已經難以獲得高速發展，而隨著物聯網、云計算、5G等技術發展，智慧家庭、互聯家電在全球消費者中不斷普及。全球化、高端化、智能化、電商化、場景化目前已經成為了家電巨頭們對未來行業發展方向的判斷，行業的參與者們都相信，發展智能IoT在家居環境的滲透，能夠實現更大的價值躍遷。根據歐睿報告數據，2015年-2019年，全球互聯設備市場的年復合增長率為42.1%，其中中國一直是互聯家電產品的最大市場。

以往，行業對白電三巨頭的競爭對比往往集中在不同品類的硬件質量和營收上，但如今，生態方面的發展也成為競爭的一大看點。

海爾在生態系統的建設中已經取得了不小的成就，2020年6月，海爾被評為“2019年BRANDZ全球最具價值品牌100強”中全球首個物聯網生態上榜品牌;36氪2020年12月11日發布的“2020年度最具開放式創新力領軍企業”榜單中，海爾智家憑借HOPE平臺，成為唯一獲獎的物聯網企業……目前，海爾智家已吸引家裝、食品、健康、物流等12大類、近千家生態資源方一起搭建生態平臺，達到全屋整裝和局改的全場景升級服務。

家電行業分析師劉步塵表示，海爾智家在資本市場的表現低于兩個對手，一方面在于，從傳統的硬件思維習慣來看，海爾智家盈利能力弱于對手，市場給其高估值的理由不充分;另一方面，資本市場暫時沒有看到生態場景模式代表著下一個行業發展的方向。

“企業估值重塑時間可能比較漫長，短時間內可能未必看到。因為，市場對傳統家電的估值認知根深蒂固，還需要一個不斷挖掘過程。”郭施亮如此表示。

再次出發

2020年，阿里巴巴、網易、京東等多家巨頭迎來了兩地上市潮，來提高股份流動性、擴大股東基礎、增強融資能力。此次海爾智家“A股+H股+D股”的全球資本市場格局，也更有利于提升股份流動性，打通公司未來的融資途徑，特別是對海爾智家全球化的布局更有利。

海爾智家在招股書中提到，2019年海爾智家海外經營利潤率達到3.4%，2020年前三個季度，收入更是同比增長13%超2019年全年收入，利潤同比增長8%，未來全球化市場將是海爾智家業績增長的重要來源。有行業人士預測，私有化完成后，海爾智家全球化業務布局的競爭優勢會逐步顯現，經營利潤率有望向國內業務經營利潤率水平看齊。

2020年，海爾智家在德國整體收入增長61%;12月7日，經濟管理研究所（IMWF）的研究結論表明，海爾智家是唯一入選 “最高信任”獎的中國品牌。

真正的全球化，一直是中國企業的長遠目標。海爾智家作為先吃螃蟹者，已經在國際化戰略中處于領先地位。而海爾智家選擇的這條出海路，卻是“先難后易”的，因為在其全球業務中，100%都是自有品牌。那么無論是時間、花費等成本，還是從成功難度上來看，打造品牌需要花費更大的精力。

95版的動畫片《海爾兄弟》讓海爾品牌形象深入人心，2018年，海爾重拍《海爾兄弟》，張瑞敏擔任總顧問。而這部新動畫片《海爾兄弟宇宙大冒險》的第一集就是《快醒來，海爾兄弟》。

面對新的數字化時代，選擇智慧家庭、IoT方向的海爾正走在自己的路上。而海爾“合體”后，海爾內部的財務將打通，資金使用效率和運營效率都有望實現較大幅度的提升。利潤率提高后，海爾集團可能會有更多資金和精力應對眼下的問題。但無論是現有業務的發展，還是未來生態的布局，以及全球化發展，海爾需要面對的挑戰還有很多。

目前來看，此次資本運作究竟是否能夠幫助海爾智家擺脫業績增長乏力的困境，能不能“快醒來”達到1+1>2的效果，仍舊需要一定時間驗證。