如何判斷公司估值貴了

方三文

Q：傳統(tǒng)車企做新能源，會干不過造車新勢力嗎？

A：未必干不過啊，你看看新能源車銷量第一名是誰。

Q：你如何看機(jī)場這樣的生意模式？

A：當(dāng)作債券來看吧，估值足夠低，分紅足夠高，就是不錯的投資。

Q：你對紫金礦業(yè)的公司治理和企業(yè)文化或商業(yè)模式有何看法？

A：這是一家神奇的企業(yè)。它最早的礦床紫金山金礦，勘探時被認(rèn)定為貧礦，國家不要的，所以才輪到縣里面來開發(fā)。

后來他們技術(shù)創(chuàng)新成功，硬是從貧礦里面煉出金來。當(dāng)然這個技術(shù)創(chuàng)新也是有一定風(fēng)險的，其中一個后果就是毒死了江里的很多魚。

但這家企業(yè)神奇之處還不在這里，它居然早早在香港上了市，融了資以后，開始四處收購礦產(chǎn)資源，擺脫對原生礦藏的依賴，一舉成了全球最大的礦產(chǎn)企業(yè)之一。這時適逢2007年前后全球金屬牛市，業(yè)績是戴維斯雙擊，很多年都以同比100%的速度增長，嚇?biāo)纻€人。

一家企業(yè)，為什么能夠在技術(shù)創(chuàng)新和金融杠桿上取得兩次成功？偏處上杭縣鄉(xiāng)下的企業(yè)家為什么會有產(chǎn)業(yè)高度和全球視野？這真是讓人不得而知。礦產(chǎn)企業(yè)容易給人“資源依賴型”的暴發(fā)戶印象，但紫金礦業(yè)不是這樣，它通過技術(shù)創(chuàng)新變廢為寶，通過金融市場無中生有，將資源優(yōu)勢升級為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，每一步都是企業(yè)家精神的體現(xiàn)。

Q：為何亞馬遜的電商業(yè)務(wù)面臨的競爭壓力似乎比阿里巴巴要小很多？

A：基本上任何一個行業(yè)，都是中國公司面臨的競爭壓力最大，中國人太勤奮上進(jìn)了。這個競爭壓力不是壞事，這催生了一大批優(yōu)秀的中國公司，也極大改善了中國消費(fèi)者的體驗(yàn)。

Q：騰訊和Facebook的主要區(qū)別是什么？

A：騰訊對用戶的掌控能力比Facebook強(qiáng)。Facebook掌握了一批全球支付能力最強(qiáng)的用戶（美、加、歐、日、澳）。騰訊的商業(yè)體系比Facebook更深和更立體。這有可能意味著Facebook的商業(yè)化潛力還很大。

Q：你怎么看電動垂直起降飛機(jī)，它會不會成為未來交通的主流形式？

A：我孩提時代看《小靈通漫游未來》，里面大部分預(yù)言都實(shí)現(xiàn)了，甚至實(shí)現(xiàn)的程度遠(yuǎn)超預(yù)言。但有一個最拉風(fēng)的預(yù)言“飄形車”完全沒有實(shí)現(xiàn)。這一定是有它的道理的。

Q：為什么公募基金同一個基金經(jīng)理要不停地發(fā)行新的基金？

A：應(yīng)廣大投資者強(qiáng)烈要求……新基金便宜呀，1塊錢一份。

Q：深圳的房價高看起來供給少是個關(guān)鍵原因，那么為什么深圳不能增加供給呢？

A：這個事我不知道啊。不過我可以講一個別的地方的故事，就是與深圳一河之隔的香港，在1984年到1997年之間，一直限制供地，房價一直上漲，漲到所有人都認(rèn)為不合理。1997年新上任的特首認(rèn)為必須糾正這個不合理，加大供應(yīng)，推出龐大的公屋計(jì)劃和增加供地的計(jì)劃。房價應(yīng)聲下跌。結(jié)果，政府發(fā)現(xiàn)房價下跌的后果比房價貴（不合理）要嚴(yán)重得多，于是加大供應(yīng)的計(jì)劃胎死腹中。

Q：2021年中國處于康波周期的哪個階段？

A：三千年未有之盛世。

Q：為什么中國新生兒數(shù)量逐年下降？

A：任何一個群體，隨著教育水平提升、經(jīng)濟(jì)條件改善，生育率都會下降。這是一種正常的社會現(xiàn)象。生育孩子更接近人的本能，從理性經(jīng)濟(jì)人的角度，很多人會認(rèn)為是不合算的。

我觀察這個接近微笑曲線—就是經(jīng)濟(jì)狀況、教育水平最低的那一撥和經(jīng)濟(jì)狀況最好的那一撥生育意愿都較強(qiáng)，中產(chǎn)階級生育意愿最弱。

經(jīng)濟(jì)狀況最好那一撥為什么生育意愿可以恢復(fù)，是因?yàn)樗麄兊呢?cái)政狀況，允許他們把生育中的大部分麻煩事情通過雇傭來解決。

Q：你覺得招商銀行會變成真正的金融科技公司，按照螞蟻金服等互聯(lián)網(wǎng)公司來估值嗎？

A：我根本不知道啥叫“金融科技公司”，銀行就是銀行，優(yōu)秀的銀行可以賺很多錢，就夠了，至于別人會參照什么來估值，那是別人的事情，我也一點(diǎn)不關(guān)心。任何公司都會用到“科技”，真沒有必要強(qiáng)調(diào)自己是“科技”。

Q：醫(yī)美、新能源汽車、光伏這三個賽道，你比較看好哪一個呢？

A：我從來不看賽道，我只看一個個具體的公司。

Q：你會考慮買入生命時間短（5到7年內(nèi)）但現(xiàn)金流可能是市值3到4倍的“煙蒂”公司嗎？

A：我最希望買入生命周期只有一天（明天就倒閉清算）而現(xiàn)金流是市值3到4倍的公司，你告訴我有哪只。

Q：面對牛市，何時應(yīng)該考慮減倉或者止盈？

A：我不知道，我從來不止盈，股票我不喜歡了就賣掉，有時漲了不喜歡了賣掉，有時跌了不喜歡了賣掉。

Q：對于新上市的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，比如快手，你會買嗎？

A：現(xiàn)在不買，讓子彈飛一會兒……

Q：到底什么是自由？怎么去追求它？

A：自由是能力大于欲望的空間。追求自由很簡單，擴(kuò)張自己的能力，管理自己的欲望。

Q：買偉大公司的對手是不是一個好策略？

A：把事做好的一個前提是盡量不要把事情搞復(fù)雜。在商業(yè)上，大部分公司的“對手”都是自己，和別的公司沒有什么關(guān)系。在投資上也是這樣。

Q：如何判斷公司估值貴或者便宜？你怎么看目前拼多多、騰訊、美團(tuán)和阿里巴巴的股價？

A：不便宜。如果一個公司終其全部經(jīng)營期限，都賺不到和這個“估值”對應(yīng)的錢，我就會認(rèn)為它貴。

Q：你有沒有對某個公司因瞬間“頓悟”而決定買入或賣出的？

A：這個有很好的例子啊。比如，我持有特斯拉也有段時間了，也賺了些錢。但始終有些問題想不明白。為了搞明白這些問題，我還買了兩輛特斯拉，開了十幾萬公里來感受和體驗(yàn)。

后來有一天我正開著特斯拉，突然就頓悟了，搞清楚特斯拉不是我的理想投資標(biāo)的。后來，特斯拉的股價就絕塵而去。這事情就成了雪球上一個經(jīng)久不息的笑話……