中英股市對比淺析

姜華 強鳳嬌

摘 要：世界經濟一體化格局在不斷推進，全球范圍內的股票市場關聯性也越發顯著。倫敦證券交易所是世界三大交易所之一，也是歷史最長的證券交易所。從中英股市的發展歷史、市場構成、市場制度、投資者結構、股市走勢方面展開比較分析，研究兩國股市的相同點與區別，有助于更加深入地了解兩國股市，探究股市發展與國家經濟和政治之間的關系，探究我國股市與發達國家的差別，從而更好地制定股市政策，優化股市環境。

關鍵詞：經濟一體化;中英股市;對比分析

中圖分類號：F830.91 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2021）04-0063-03

當今世界的經濟格局是經濟全球化，要求我們從全球化的角度來看待經濟發展。一國的金融市場發達與否可以衡量本國經濟發達程度，如今金融市場自由化的程度也在不斷加深，股票市場作為金融市場中最主要的組成部分，各國股票市場呈現出越來越多的相互關聯性，即一國股價的變化會引起另外一國的股價變化。用國內視角去看待股票市場，股票市場可以為企業尋得融資，優化本國范圍內的資源配置，促進經濟的發展;用國際視角去看待股票市場，股票市場可以吸收外國資金，增強國家的影響力。金融的全球化發展有效提高了資本配置流動的效率和股市的運行效率，而不同市場股市的相互關聯則是金融全球化的突出具體表現。我國股市起步較晚，發展時間短，應多加學習發達國家股市的成功經驗，從我國與發達國家股市的差別入手進行比較分析，去其糟粕，取其精華，從而推進我國股市的發展。

一、中英股市發展歷史比較

英國股市發展歷史悠久，這得益于英國18世紀的工業革命。工業革命極大地促進了英國經濟的發展。經濟的發展促進了貿易的繁榮，貿易的繁榮又反向推動經濟的發展。英國商人出于對籌集資金拓展業務的需求，開始通過發行股票的方式籌集資金。在這之后，英國政府為了贏得海上戰爭的勝利，出于對戰爭資金的需求，便借鑒英國商人的做法開始發行股票和債券。政府的這種做法使英國股市的各項交易制度和規則得以完善，英國股市蓬勃發展。1802年英國政府批準成立倫敦證券交易所，將英國的股票交易變得合規、集中。隨后的一戰和二戰使英國的經濟和股市受到重創，世界經濟中心從英國轉移到美國，但英國政府一直在積極應對，對股票市場進行改革。到20世紀90年代，英國股市逐漸重新回到人們的視野中。截至2019年，英國上市公司總數達2 026家。

相對于英國和其他發達國家的股票市場，中國股市起步較晚。以1984年中國人民銀行批準上海飛樂音響股份有限公司向社會公開發行股票作為標志，我國股市正式拉開了發展的帷幕。我國的兩大證券交易所深圳證券交易所和上海證券交易所則分別是在1990年12月1日和1990年12月19日開始正式營業。隨著中國改革開放后經濟的不斷發展，中國市場化經濟的不斷成熟，中國股市也在快速地發展。截至2019年，中國境內上市公司數（A、B股）達3 777家，境外上市公司數（H）達294家。英國股市雖比中國股市發展歷史悠久，但就目前來看，中國境內的上市公司總數已經遠超英國。

二、中英股市市場構成比較

中國的證券市場可分為主板市場、中小板市場和創業板市場。主板市場對要上市公司的規模，運營時間，盈利水平等有著較高的要求，所以在主板市場的上市企業多為大而成熟的企業。主板市場規模大，能在很大程度上反映整個股市的走勢情況。2004年，在中國證監會和國務院的批準下，深圳交易所又在主板市場下設中小板市場，中小板市場與主板市場遵從同樣的法律法規，但在運行、監察、代碼、指數上具有獨立性。在中小板市場上市的企業多為規模不足以在主板上市的中小型企業。創業板市場是為具有高成長性的中小企業和高科技企業服務的股票市場。我國的創業板市場于2013年10月在深交所正式啟動，是我國股票市場的重要組成部分，承擔著為高成長性和高科技企業融資的責任。

英國的證券市場可分為主板市場、另類投資市場，專業證券市場、專業基金市場、ATT市場。英國證券市場的主板市場功能與中國類似，為企業的上市融資進行服務。英國的主板市場又可細分為高級市場、標準市場、高增長市場、高科技市場。其中高科技市場是由高級市場和標準市場中的立志于研發、創新的企業構成的。英國的另類投資市場類似于我國的創業板市場，為小型具有高增長潛力的企業上市進行服務。專業證券市場是僅僅面向專業投資者開放的市場，多數為金融企業。專家基金市場是專業機構進行基金交易的市場，市值規模很大。ATT市場主要是為已在其他交易所上市的證券提供交易平臺的市場，前提是這些交易所是世界證券交易聯合會的成員。

從證券市場的構成來看，英國的證券市場的市場劃分更加細分，中國主要以規模大小，企業性質劃分為了三個市場，英國卻以企業規模、企業性質、交易對象、交易標的劃分為了五個市場，其中主板市場又分為了四個子市場。這種細致的市場劃分可以提升市場的交易效率，體現出了英國股市的完善性。

三、中英股票市場制度比較

股票發行制度是一國股票得以發行需要遵守的規定。中國股市的股票發行制度采取核準制，在核準制下，企業如果想要上市，必須對企業的所有信息進行完全、準確且及時的披露，披露后需要經過證監會及其他相關部門的審批，得到批準后才可以上市。在股票發行過程中，政府起到主要決策作用，政府會對企業是否適合上市做出基于政治、經濟和社會角度的價值評判。并且在企業上市的過程中會進行許多行政干預，為了維護市場穩定以及考慮其他社會價值或輿論影響，政府會限制企業上市的數量和審批的節奏。英國股市同樣采用核準制，倫敦交易所兼具自律體系和政府管理的特殊角色，交易所一方面對股票發行與上市進行審查并對上市后進行持續監督管理，另一方面發揮一個交易所的功能，維持證券市場秩序，促成各項交易有序進行，保護投資者利益。

股票交易制度指交易所交易股票的制度。就交易制度來看，上交所交易及交收均采用T+1制度，而倫交所交易T+0、交收T+2;上交所有20%漲跌幅限制，超過這個漲幅和跌幅就會被強制停止交易，以防止過度投機事件的發生，但倫交所沒有漲跌幅限制。

信息披露制度是股票的發行者應該及時并且準確地向社會公眾披露公司信息，從而不損害社會公眾的利益。我國明確規定上市公司要進行定時的信息披露。中國和英國對企業規定的信息披露制度十分相似，但在具體施行的過程中卻取得了不同的效果。在英國股市中，企業會自覺地客觀地披露企業的實際情況，所以英國的股市走勢非常平穩，也很好地保護了投資者的權益。而在中國的A股市場中，政府監管存在漏洞，導致我國的很多企業鉆空子，做假賬，信息披露的程度很低，極大影響了我國股市的效率。中英在股票公開信息披露上的差異影響了股市效率和投資者的利益。

四、中英股市投資者結構比較

股票市場中的投資者可以分為機構投資者和個人投資者。股票市場中的投資者結構影響著市場的運行效率和市場的波動特性。對比中國和英國的投資者構成結構，可以發現，中國股市散戶很多，個人投資者占很大一部分，而英國股市國際化水平較高，機構投資者占主導地位。

《2019年上交所統計年鑒》顯示，截至2018年，上海證券交易所累計開戶數為21 447.9萬，其中自然人累計開戶數達21 379萬，機構開戶數累計68.8萬，機構開戶總數達不到自然人開戶數的零頭。可以看出，上海證券交易所的散戶之多。從持股份額情況來看，自然投資者和一般法人持股195 250億元，占總持股的84.17%，機構投資者持股32 279億元，占比13.92%，從持股占比情況來看，自然投資者和一般法人占據絕對主導地位，機構投資者占比很少。而據Office for National Statistics的數據顯示，截至2016年，倫敦證券交易所海外投資者持股份額占比達到54%，個人投資者持股占比份額達12%，明顯低于上交所個人投資者占比。考慮海外投資者也以機構為主，倫交所機構投資者持股占比超過80%。

個人投資者和機構投資者最主要的不同點就是投資能力的差距。個人投資者往往不具備專業的投資知識，在投資時，個人投資者也經常會出現不理性的行為。而機構投資者能進行專業化、高效率、分散化的投資，使股市回歸投資的本質，而不是投機。由于中國的股票市場是由個人投資者主導的，所以中國的股票市場呈現出一種投機的氛圍，中國股票市場上的散戶很少關注股票的長期價值，這使中國股價經常出現溢價現象。反觀英國的股票市場，機構投資者占到絕大部分，往往傾向于價值投資，投資于具有長期價值的股票，所以英國股市的運行更加平穩。

五、結語

通過研究中英股市幾個方面的不同點，可以發現我國股市自身的體制還有很多不足之處，首先要完善自身的體制建設。鑒于我國公司上市主要采取核準制，可采取措施逐步推動上市制度注冊制改革。對于個人投資者過多的情況，可以采取多種措施激勵機構投資者參與股票市場的投資。針對股市監管效果不好等問題，一是要加大監管力度，二是要以投資和融資功能并重的原則建設市場機制，讓市場本身發揮主觀能動性。

金融監管部門在制定長期政策時，既要制定適合我國國情的制度，也要關注世界股市的特征，制定合適的政策以增強抵御國際波動的能力。此外，要加強對跨境資本流動的監管，對國際資本的游動加強監管，完善預警機制，提高監管效率，降低系統性風險。

在融入世界經濟發展的潮流之時，中國不可采取過激措施，要時刻保持開放的逐漸性和可控制性，積極參與國際事務，增強跨區域合作，同時要進行風險管理與控制，為我國股市的發展營造一個良好的外部環境。

我國股市中散戶較多是目前我國股市最主要的問題，他們容易受到來自外界的干擾，主要抱著投機的目的，很難做出專業理性的投資決定，從眾傾向明顯，容易加劇股市的波動性。所以，應加強對我國股市投資者的投資知識教育，引導樹立正確的價值觀念，培育“長期價值投資”的理念。

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A Comparative Analysis of Chinese and British Stock Market

JIANG Hua，QIANG Feng-jiao

（School of Economics and Management，Shaanxi University of Science and Technology，Xian 710021，China）

Abstract：The world economic integration pattern is constantly advancing，and the global stock market relevance is becoming more and more significant.The London Stock Exchange is one of the three largest exchanges in the world and the stock exchange with the longest history.This article analyzes the development history of the Chinese and British stock markets，market composition，market system，investor structure，and stock market trends.The study of the similarities and differences between the two stock markets will help us understand the stock markets of the two countries and explore the development of stock markets.The relationship with national economy and politics，explore the difference between my countrys stock market and developed countries，so as to better formulate stock market policies and optimize the stock market environment.

Key words：economic integration;chinese and british stock markets;comparative analysis