英國脫歐對英鎊以及各國貨幣的影響

摘 要：2020年在受到新冠肺炎疫情背景影響下，英國實現了正式脫歐，脫歐使得英國的身份發生了轉變，英國不再像從前一樣是歐盟成員國，與歐盟成員國貿易關系將發生變化。新冠肺炎疫情使得全球經濟進入蕭條期，而此時脫歐的英國勢必在未來在經濟上遇到不少挑戰，也會牽連的英鎊和各國貨幣匯率的波動情況。英國在脫歐后與中國的經濟合作關系也將會發生不一樣的變化，脫歐后的英國該何去何從，是否能發展得更好，這些需要時間去驗證。

關鍵詞：英國;脫歐;英鎊;匯率;貨幣

中圖分類號：F74 文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.10.018

1 介紹

在新冠肺炎的背景下，英國在2020年1月31日這一天迎來了里程碑的時刻，這一天全球媒體除了關注新冠肺炎的最新動態外，同時也在往英國聚焦，英國按照之前與歐盟達成的協議，正式對外宣布離開歐盟，意味著英國結束了自1993年以來長達26年歐盟成員國身份，這一重大轉變使得英國即將翻開嶄新的一頁。毫無疑問，英國做出脫歐這個決定將會對英國國內和其他國家帶來不少的影響，首先就是在經濟領域上的影響，比如一國的GDP、失業率、通貨膨脹率和匯率等。尤其是匯率，匯率與貨幣是有著直接的聯系，我們在日常的經濟活動都會使用到貨幣，貨幣的表現情況常常是以匯率作為衡量標準。除此之外，匯率可以作為一個中樞原本獨立的各國貨幣相互之間能夠產生聯系，本文目的是想通過研究英國脫歐事件是否對英鎊匯率表現產生影響，然后再進一步推斷該事件對其他國家貨幣匯率的影響。

匯率在全球的經濟研究有著舉足輕重的地位，因為有很多因素與匯率相關聯，比如銀行利率、通貨膨脹率和國際收支等，這些聯系是無法使用簡單的語句去描述的。我們無法用匯率的高低，評斷其影響的好壞，匯率過低或過高都會對經濟造成不利的影響，往往不利于經濟和貿易上的穩定發展。經濟部門的目標是要將匯率穩定在某一特定的區間內，保持在區間范圍內動態穩定，同時需要制定相對應的經濟政策，促進經濟的穩定發展。經濟建設是一個國家發展的基礎，一旦經濟出現了問題，其他建設目標必定舉步維艱。因此，我們要對英國脫歐這樣的重大事件對英鎊本身以及全球匯率的影響產生足夠高的警覺。

2 文獻綜述

英國政府是在2013年第一次提出了英國想要脫歐的想法，從2013年開始就有學者開始著手研究英國脫歐對英國及全球經濟的影響，并通過了實證分析給出了他們的判斷和預測，大多數的學者認為英國脫歐對世界經濟的影響不大，而對英國本國經濟影響弊大于利，少數學者對此會持有樂觀的態度。Dhingra， Pessoa（2017）等人認為脫歐對英國經濟暫時不會產生不利的影響，但是在未來會有大大小小的問題困擾著英國經濟。Born， Schularick （2019）等人認為英國脫歐產生的問題會在未來對其GDP的變化得以體現。Leromain， Sampson（2018）等人認為脫歐會在未來給英國經濟帶來通貨膨脹的困擾，英國政府需要提前制定對策進行預防。Caporale， Tommaso （2018） 等人認為英國脫歐這一重大沖擊事件會增加英鎊兌換其他國家貨幣的匯率風險。Rhodes（2018）認為脫歐會使得英鎊的價值及其匯率波動情況變得更加復雜，對經濟的未來發展帶來不確定性。

本文主要研究了英國脫歐對英鎊本身以及外國貨幣產生的影響，與大多數學者研究的區別在于筆者使用了最新的數據建立VAR模型進行研究，一直持續更新至2020年4月的數據。另外還有不同的點在于選擇了英鎊與3個國家（地區）的貨幣進行匯率分析，這三種外國貨幣分別是歐元、美元和澳大利亞元。英鎊與這3個國家（地區）之間的匯率極具代表性，英國與歐盟眾多成員國同樣地處歐洲大陸且剛從歐盟脫離出來，平時都會與歐盟成員國有較多的經濟貿易往來;美國是世界超級大國，在全球經濟當中有著重要的地位和話語權;澳大利亞地處大洋洲，曾經是屬于英國的殖民地，現在也是最大的英聯邦國家之一，不管是在過去，還是到現在，英國與澳大利亞之間有著英聯邦的特殊關系，兩國始終保持著高度聯系與合作。

3 樣本與數據

因為歐盟是在上世紀90年代成立的，歐元也是在同樣的時間隨后才正式發行，比另外兩種外國貨幣的發行時間晚很多。本文采用的數據是1999年1月到2020年4月的英鎊/歐元、英鎊/美元和英鎊/澳元三大匯率的月度數據，樣本總量為256個。這三大匯率將作為我回歸分析的變量，通過分析這三大匯率之間的相互關系，從而去發現英國脫歐對英鎊與外國貨幣產生的影響。所有的數據來源均來自于在全球權威知名數據庫CEIC和EMED，從而保障了原始數據來源的權威性、有效性和準確性。

表1主要展示了關于每一個變量的描述性統計結果，我們可以從中發現英國首次提出脫歐后的第1個月里（即2013年2月），此時英鎊匯率已經比前一個月有一定的跌幅，隨后兩年有所上漲導致英鎊匯率急劇波動，但自從2016年6月公投結果宣布英國決定要脫歐后，直到2020月1月31日正式脫歐，英鎊的匯率再也沒有達到以往的平均水準。這簡要說明了英國脫歐的一舉一動以及與英國有關的重大事件都會讓英鎊匯率感到敏感和作出相應的反應，反映了脫歐對英鎊帶來了巨大的沖擊。

4 實證分析

4.1 VAR（m）模型的簡要說明

在模型的選擇上，筆者使用了VAR模型預測分析英鎊兌換三大外國貨幣匯率的相互關系，從中發現英國經濟如何受到脫歐事件這一沖擊帶來的影響。我這里已經確定將會使用三個變量應用在VAR模型回歸上，變量包括了英鎊/歐元、英鎊/美元和英鎊/澳元，但還無法確定最佳的滯后階數，可以先假設滯后階數為m階，VAR模型標準表達式如下所示：

Y_t=A₀+ A₁Y_t-1+…+ A_mY_t-m+ ε_t （1）

{ Y1t， Y2t， Y3t }作為三個待估計方程的因變量，筆者用GBPEUR， GBPUSD和GBPAUD分別表示英鎊/歐元， 英鎊/美元和英鎊/澳元的匯率，自變量則為3個變量的m階滯后值，{β10， β20， β30}表示截距，{ε1t， ε2t， ε3t }表示白噪聲序列，共同構成了VAR（m）模型。

4.2 匯率的圖像分析

我們首先觀察一下英鎊/歐元， 英鎊/美元和英鎊/澳元的匯率變動曲線。

我們可以從圖1中非常直觀地發現英鎊/歐元， 英鎊/美元和英鎊/澳元的匯率都在2007年左右開始出現下降的趨勢，并且直到現在英鎊的匯率水平再也無法達到2007年以前的最高值。我們熟知2008年9月全球金融危機全面爆發，全球經濟遭受重創，2008-2009年這段時間內各國貨幣地匯率受到金融危機的影響處在較低的水平，而在金融危機爆發之前，英國北巖銀行出現了資金流通的問題，可以說是金融危機第一個受害者，由于遭受金融危機的打擊，英鎊匯率表現與大多數外幣一樣呈現萎靡的狀態。還有一個時間點是比較值得關注的，2016年6月英國公投結果顯示宣布英國將會脫歐，由于脫歐這個決定對英國未來經濟發展帶來了不確定性，大量外國投資者為了避險選擇將他們部分資金撤出英國本土，從而導致英鎊匯率的波動。我們可以從中初步判斷認為，英鎊對外幣匯率波動反映出其對英國的一舉一動是非常敏感。

4.3 確定VAR（m）模型階數的事前檢驗

我們在做VAR（m）模型回歸前先對變量GBPEUR， GBPUSD和GBPAUD3個變量取對數，構成了LnGBPEUR， LnGBPUSD和LnGBPAUD3個新變量。我們再對3個對數變量LnGBPEUR， LnGBPUSD和LnGBPAUD做一階差分處理得到另外3個新變量RGBPEUR、RGBPUSD和RGBPAUD，這樣總共有了9個變量。我們對三個一階差分變量進行了ADF檢驗，如表2結果所示，發現每一個一階差分變量的P值均為0，說明它們在1%水平下是顯著的，保證了變量是平穩的，我們能夠通過這些變量建立VAR（m）模型。

然后，我們運用信息選擇標準來確定VAR模型的最佳滯后階數，表3是運用信息選擇標準回歸出來的結果，LR、FPE、AIC、HQIC 和 SBIC的結果均支持選擇最佳的滯后階數為1階，因此將建立一個三變量滯后階數為1階的VAR（1）模型。

事前檢驗VAR（1）模型的最后一步，對于整個VAR（1）模型進行了平穩性檢驗，可以從表3和圖2看到VAR（1）模型檢驗結果的逆根均在單位圓以內，其逆根的絕對值均小于1，說明筆者確定的模型是穩定有效，能夠保證回歸結果是有意義的。

4.4 確定VAR模型及相關分析

在確定了所需要建立的VAR（1）模型后，可以通過Stata軟件進行計量分析得出了回歸結果表4和3個所要估計的方程，結果如表4。

rGBPEURt=-0.0762+0.1402rGBPEURt-1+00809rGBPUSDt-1-0.0347rGBPAUDt-1 （2）

rGBPUSDt=-0.1019-0.1090rGBPEURt-1+03589rGBPUSDt-1-0.2399rGBPAUDt-1 （3）

rGBPAUDt=-0.0757+0.0625rGBPEURt-1+00647rGBPUSDt-1+0.1099rGBPAUDt-1（4）

我們可以從VAR（1）的回歸結果看到， 當RGBPEURt作為因變量時自身產生的影響達到最大的，且在5%水平條件下是顯著的，進而推出英鎊/歐元的匯率具有較強的自相關性。而在RGBPUSDt作為因變量時，GBP/AUD在1%水平條件下是顯著的，說明GBP/AUD每上漲1%會導致GBP/USD下降0.24個百分點，代表它們之間相互影響關系較大。而在RGBPAUDt作為因變量時，其余自變量在10%水平條件下并未達到較強的顯著水平。

接下來我通過格蘭杰因果檢驗簡潔明了分析這個三元滯后一個階數的VAR模型中變量之間相互影響關系，我們可以從表5的結果發現在10%的顯著水平條件下，英鎊/美元的匯率與英鎊/澳元的匯率之間存在著因果關系，但是在英鎊/歐元上并沒有存在因果關系。可以初步估計認為，各國貨幣的匯率之間有可能是有存在相互影響的關系，但無法以個體國家的情況無法認為世界上所有國家都是相同的情況。可以確定的是，各國貨幣匯率的變動還是受本國自身因素影響更大，對于國外的影響一般不會那么顯著。

在通過Stata軟件求得VAR（1）模型之后，會與大多數國內外學者一樣對VAR模型中的變量做一個脈沖響應函數的分析。我們可以從圖3的結果，這三大匯率在受到1階滯后它們自身的沖擊時都是呈現較大幅度下降趨勢，下降到一定程度后趨于平穩。當其中一個匯率受到另外兩個匯率的正向沖擊時會出現兩種結果，一種是在滯后一期后上升至一個峰值再慢慢回到原有的水平;另一種結果則與之相反，最終同樣會回到原有的水平。脈沖響應函數分析結果更加進一步說明外部因素帶來的沖擊遠小于自身內部產生的影響。

5 結論

通過上述三元變量滯后1階的VAR模型回歸分析，一個國家的匯率波動受到其自身內部影響遠大于外部帶來的沖擊。因此，英國脫歐帶給英鎊的影響遠大于其他外國貨幣的影響。離開歐盟對英國是一個翻天覆地的變化，在還未離開歐盟之前，英國在與其他歐盟成員國的交易是存在著優惠待遇的。再加上英國沒有太多的本土商品，很大程度依賴于進口來滿足國內的商品供應。在此之前，因為優惠待遇使得歐盟市場成為英國貿易首選的對象。脫歐意味著英國失去了歐盟市場，只能以非歐盟成員國的身份與歐盟國家進行交易，交易頻繁程度肯定不如以往，英國進口額受脫歐影響近期內會出現下降的趨勢，以及脫歐給眾多投資者和跨國企業帶來極大不確定性使得大量資金撤出英國本土，進而影響英鎊的匯率。英國需要在脫歐后制定與以往完全不同的經濟政策，開拓歐洲大陸以外的貿易市場。認為我們中國可以利用這個機會加強與英國在經濟與貿易上的合作，英國的首都倫敦作為全球金融中心，與其加強合作能夠使我們中國的金融行業發展和進步，能夠加深對英國金融行業的認識，可以從中借鑒其獨到之處。英國方面在脫歐之后，需要更多的貿易伙伴進行交流和合作，從而穩定英國本國經濟的發展，英國政府需要在脫歐后有所表現，為此需要注入強心劑，給予英國民眾更多的信心才能夠維持英鎊匯率穩定。

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作者簡介：王俊皓（1996-），男，漢族，廣東深圳人，碩士，澳門科技大學學生，研究方向：金融經濟。