盈余信息透明度、代理問題與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

徐良果

一、引言

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新存在投入周期長、收益不確定等特征，對投資者和代理人來說風險性較高，但是技術(shù)創(chuàng)新的確會為企業(yè)帶來巨大的競爭優(yōu)勢。近年來我國對技術(shù)創(chuàng)新的重視程度不斷提升，制定了一系列相關(guān)政策積極鼓勵企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。2006年召開的全國科學技術(shù)大會上提出2020年要將我國建設(shè)成為創(chuàng)新型國家，這意味著我國正式確立自主創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略。2008年，國家陸續(xù)出臺了70多條與技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)的金融支持、稅收激勵、科技投入、政府采購、人才隊伍、科技創(chuàng)新基地與平臺等實施細則。2012年召開的全國科學技術(shù)大會上再次提出了科技創(chuàng)新是提高社會生產(chǎn)力和綜合國力的戰(zhàn)略支撐，必須擺在國家發(fā)展全局的核心位置。2015年，國家發(fā)布《關(guān)于深化體制機制改革加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》，明確了深化體制改革與機制改革，加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。2016年，中共中央頒布了《國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略綱要》，明確指出到2050年將我國建設(shè)成為世界科技創(chuàng)強國。要建設(shè)世界科技強國，重心在于增強企業(yè)創(chuàng)新能力。增強企業(yè)創(chuàng)新能力，不但可以幫助企業(yè)提升核心競爭力，又有助于推動國家經(jīng)濟增長，提升國家綜合實力。因此，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的驅(qū)動因素研究備受學者關(guān)注。

大量的文獻探討了影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的因素，努力幫助企業(yè)緊跟國家技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略。其中的影響因素主要包括資源、代理人意愿以及國家優(yōu)惠政策。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是一個長期的過程，風險性較大，成本較高，需要內(nèi)外部資源的有效支持（許強等，2019）；代理人擁有某種特質(zhì)，如過度自信，風險承擔意愿更強，偏好企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新（張信東，2017）；國家優(yōu)惠政策為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供良好的環(huán)境，對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生較大的影響（黎文靖和鄭曼妮，2016）。現(xiàn)有的文獻主要從以上三個方面探討影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的因素，鮮有關(guān)注信息對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。而信息是企業(yè)與外界溝通的重要橋梁，深刻影響著企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，目前的文獻尚未深入探討信息對技術(shù)創(chuàng)新的影響方式。盈余信息作為企業(yè)內(nèi)部信息的核心成分，持續(xù)受到資本市場的密切關(guān)注，但已有的文獻聚焦于資源、代理人意愿及國家優(yōu)惠政策對技術(shù)創(chuàng)新的影響，缺乏盈余信息對技術(shù)創(chuàng)新的影響研究。因此，本文根據(jù)信號傳遞理論、信息不對稱理論與代理理論，采用2013-2018年A股上市公司為研究樣本，從代理問題視角實證分析了盈余信息透明度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，擴展了盈余信息透明度影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的研究范圍，有利于資本市場強化對盈余信息透明度的認識，對全面理解盈余信息透明度影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新路徑具有重要意義。

二、文獻回顧與研究假設(shè)

（一）盈余信息透明度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響

現(xiàn)有的文獻指出，融資約束與代理問題深刻影響了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。Gugler (2001)發(fā)現(xiàn)，由于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的長期性、專業(yè)性、低轉(zhuǎn)讓性與不確定性導致債權(quán)人不愿為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項目融資。Wright etal(1996)發(fā)現(xiàn)，因為存在代理問題，代理人主要關(guān)注私人財富、權(quán)力威望以及職位安全，從而嚴重削弱了對創(chuàng)新的偏好。盈余信息披露方面的研究顯示，盈余信息是企業(yè)與資本市場的重要溝通橋梁，與公司治理密切相關(guān)，高透明度的盈余信息對公司治理至關(guān)重要，其不僅能全面、真實反映企業(yè)目前的經(jīng)營狀況，還可以預(yù)測企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績、違約風險及現(xiàn)金流量等信息。根據(jù)以上研究可以發(fā)現(xiàn)，盈余信息透明度能夠從以下兩個途徑影響技術(shù)創(chuàng)新。首先，高透明度的盈余信息可以幫助外部投資者更精準地剖析技術(shù)創(chuàng)新項目的投入、產(chǎn)出和回報，更準確識別創(chuàng)新項目的優(yōu)劣，明確與經(jīng)營者之間的權(quán)力與責任，降低經(jīng)營者創(chuàng)新風險厭惡，約束經(jīng)營者創(chuàng)新風險不對稱下的不作為，促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。其次，如果創(chuàng)新成功，投資者獲得的回報遠高于經(jīng)營者，因此投資者的創(chuàng)新偏好往往高于經(jīng)營者。高質(zhì)量的盈余信息有利于外部投資者有效分析技術(shù)創(chuàng)新的投資回報；有利于外部投資者辨識管理者在技術(shù)創(chuàng)新過程中的貢獻，并依據(jù)貢獻大小支付薪酬；有利于投資者科學有效地激勵管理者的創(chuàng)新行為，進而促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。因此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：較高透明度的盈余信息能夠促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

（二）盈余信息透明度對代理問題的影響

信息披露是企業(yè)的一種重要的治理手段，而盈余信息是信息披露的重要組成部分。高透明度的盈余信息能夠有效緩解企業(yè)的兩大代理沖突，即內(nèi)部人控制和大股東剝奪小股東利益兩類問題（第一類代理問題與第二類代理問題）。在第一類代理問題中，Demski and Sappington(1999)認為，委托人在代理人長期的契約執(zhí)行中，無法觀測到代理人的每一個具體行為，但是可以通過事后的盈余信息評估代理人行為，盈余信息就成為代理人激勵、代理人更換以及下一期契約制定的重要依據(jù)，大量的文獻也認同了這一觀點( Lambert ，2001；等)。同時，高透明度的盈余信息也有利于企業(yè)內(nèi)部治理的運行，以董事會為核心的企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)能夠通過高透明度的盈余信息更加全面、準確地掌握企業(yè)經(jīng)營狀況，有利于對代理人的監(jiān)督，約束代理人的自利行為( Mcnichols &Stubben 2008)。在第二類代理問題中，高透明度的盈余信息有利于企業(yè)內(nèi)部治理機制的有效運行。大股東為了自身利益往往會通過各種方式侵占公司利益，為了掩飾這種侵占行為大股東必然會實施盈余管理行為，而高透明度的盈余信息可以更加準確地反映大股東的掏空程度，進而有效制約這種掏空行為。其次，大股東也會采取一些自我監(jiān)督措施，比如以提高盈余信息透明度、雇傭高信譽度的審計師事務(wù)所等方式獲取中小股東的信任，緩解代理沖突。由從以上分析可以看出，高透明度的盈余信息能夠緩解內(nèi)部人控制（第一類代理問題）、大股東剝削中小股東（第二類代理問題）。因此，提出假設(shè)：

表1 變量定義表

表2 變量的描述性統(tǒng)計

假設(shè)2：高透明度的盈余信息能夠緩解第一類和第二類代理問題。

（三）盈余信息透明度、第一類代理問題與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

首先，高透明度的盈余信息能夠幫助外部投資人有效監(jiān)督代理人，進而緩解第一類代理問題對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的約束。一方面，高透明度的盈余信息能夠為投資者提供更全面、可靠的企業(yè)信息，幫助投資者更真實地了解企業(yè)狀況，加強對代理人的監(jiān)管力度，從而在代理人做出與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有關(guān)決策之前限制其機會主義行為，促使代理人的決策更符合投資者的利益訴求，降低代理人因自身風險偏好放棄企業(yè)創(chuàng)新行為的概率。另一方面，代理人在做出企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新決策之后，高質(zhì)量的盈余信息能夠為投資者提供代理人是否按照投資者意愿做出企業(yè)創(chuàng)新決策的比較可靠的事實證據(jù)，由于代理人在決策后存在較大的來自投資者的監(jiān)管壓力，代理人因自身利益放棄企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的可能性將降低。其次，高透明度的盈余信息可以提升代理人的激勵有效性，從而緩解第一類代理問題對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的約束。一方面，高質(zhì)量的盈余信息能夠緩解信息不對稱程度，幫助投資者更清晰地識別企業(yè)內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新等有價值的投資機會，同時更客觀公正地評價企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成敗的原因，進而正確評價代理人為技術(shù)創(chuàng)新付出的努力，合理地進行激勵與懲罰。另一方面，高透明度的盈余信息能夠提升代理人薪酬契約的激勵效率，讓代理人更大限度分享技術(shù)創(chuàng)新的成果，有效激發(fā)代理人對技術(shù)創(chuàng)新等有價值項目的偏好，提高代理人追求技術(shù)創(chuàng)新等高價值項目的積極性。根據(jù)以上分析可知，高透明度的盈余信息能夠有效限制代理人因自身利益放棄技術(shù)創(chuàng)新的行為，同時提升代理人致力于技術(shù)創(chuàng)新行為的積極性。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：盈余信息透明度可以通過緩解第一類代理問題對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向影響。

（四）盈余信息透明度、第二類代理問題與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

高透明度的盈余信息有利于降低大股東侵占中小股東利益的概率，同時可以強化中小股東的價值投資者屬性，進而有助于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。首先，高透明度的盈余信息能夠向投資人傳遞企業(yè)更加全面、真實的信息，從而緩解大股東與中小股東之間的信息不對稱程度，進而約束大股東因自身利益干預(yù)企業(yè)正常經(jīng)營活動的行為，以降低大股東因自身利益迫使企業(yè)放棄技術(shù)創(chuàng)新項目的可能性。其次，高透明度的盈余信息能夠幫助中小股東掌握大股東侵占企業(yè)資產(chǎn)的事實證據(jù)，一定程度上約束大股東侵占中小股東利益，促使大股東從其他渠道擴展獲利空間，轉(zhuǎn)而關(guān)注企業(yè)的長遠發(fā)展及技術(shù)創(chuàng)新能力。最后，當大股東侵占中小股東利益的動機和空間被動縮小時，中小股東才能夠更加關(guān)心技術(shù)創(chuàng)新等有助于企業(yè)長期價值增長但短期內(nèi)難以獲利的項目，從投機型投資者轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值型投資者。因此，提出如下假設(shè)：

表3 盈余信息透明度、代理問題與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新回歸結(jié)果

假設(shè)4：盈余信息透明度可以通過緩解第二類代理問題對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向影響。

三、實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

本文選取2013-2018我國A股上市公司作為研究樣本，數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）及銳思（RESSTE）數(shù)據(jù)庫，剔除了以下幾類上市公司：（1）ST/PT/＊ST類上市公司；（2）金融類上市公司；（3）同時發(fā)型H股或B股上市公司；（4）數(shù)據(jù)不完整的上市公司。

（二）模型建立與變量定義

本文利用修正瓊斯模型（Dechow et al.1995）估計盈余信息透明度。首先使用模型（1）分年度與行業(yè)估計參數(shù)α1、α2、α3，再利用公式（2）計算操控性盈余管理（EM）,最后利用公式（3）計算盈余信息透明度（AQ）：

其中，TA為應(yīng)計項目；Asset為資產(chǎn)規(guī)模；△REV為銷售收入增長量；△REC為應(yīng)收賬款增長量；PPE為固定資產(chǎn)。對EM取絕對值（absEM）表示盈余管理程度，絕對值越大，盈余管理程度越高。因企業(yè)的應(yīng)計盈余管理程度越高，其盈余信息透明度越低，因此用應(yīng)計盈余質(zhì)量絕對值的相反數(shù)衡量盈余信息透明度(AQ)，AQ值越大，盈余信息透明度越高。

首先，檢驗盈余信息透明度對技術(shù)創(chuàng)新的影響是否顯著，見模型（4）。其中，控制變量包括企業(yè)規(guī)模（Size）、財務(wù)杠桿（Lev）、獨董比例（Indi）、國有股份比例（State）、行業(yè)競爭程度（HHI）、上市年限（Listy）、行業(yè)類型和年份。若模型中β1顯著，則進行第二步。

第二步，檢驗盈余信息透明度對代理問題的影響是否顯著，見模型（5）。其中AC1表示第一類代理問題，AC2表示第二類代理問題，在控制變量中，控制了公司規(guī)模（Size）、財務(wù)杠桿（Lev）、獨董比例（Indi）、國有股份比例（State）、行業(yè)競爭程度（HHI）、上市年限（Listy）等影響代理問題的關(guān)鍵因素。

最后，檢驗代理問題在盈余信息透明度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系中是否發(fā)揮了中介效應(yīng)。將代理問題與盈余信息透明度同時納入到企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的回歸模型中，見模型（6）。根據(jù)溫忠麟（2004）的研究進行中介效應(yīng)檢驗。

（三）描述性統(tǒng)計

變量的描述性統(tǒng)計見表2。從統(tǒng)計結(jié)果可以看出：采用企業(yè)研發(fā)支出加1的對數(shù)衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的均值為18.026，最小值為12.746，最大值為21.250，標準差為1.287，說明上市公司研發(fā)投入存在巨大差異；盈余信息透明度方面，均值為-0.063，標準差為0.057，最大值為0，最小值為-0.405，上市公司間盈余信息透明度也存在巨大差異；第一類代理問題均值為0.101，最大值為1.199，最小值為0.008，標準差為0.109，第二類代理問題均值為0.037，最大值為0.417，最小值為0，標準差為0.058，各公司之間代理問題差異明顯。

（四）回歸分析

1.盈余信息透明度、第一類代理問題與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。表3列示了盈余信息透明度、第一類代理問題與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的回歸結(jié)果。首先，檢驗盈余信息透明度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，采用企業(yè)研發(fā)支出加1的對數(shù)衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新（Inov），采用應(yīng)計盈余絕對值的相反數(shù)（AQ）衡量盈余信息透明度，檢驗盈余信息透明度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系.根據(jù)表3第（1）列顯示的結(jié)果，盈余信息透明度（AQ）系數(shù)為0.9444，對應(yīng)的t值為4.07，在1%水平上顯著，說明盈余信息透明度能顯著促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，支持了假設(shè)1。其次，檢驗盈余信息透明度對第一類代理問題的影響，表3第（2）列結(jié)果顯示，信息盈余透明度（AQ）系數(shù)為-0.0424，對應(yīng)的t值為-3.20，在1%水平上顯著，可以看出盈余信息透明度可以有效緩解企業(yè)面臨的第一類代理問題，支持了假設(shè)2。最后，檢驗盈余信息透明度、第一類代理問題與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，檢測第一類代理問題在其中是否發(fā)揮了中介效應(yīng)。由表3第（4）列可知，企業(yè)盈余信息透明度（AQ）的系數(shù)為0.8118，t值為3.55，在1%水平上顯著；第一類代理問題（AC1）系數(shù)為-3.1212，t值為-2.96，在1%水平上顯著。由于表3第（1）列中盈余信息透明度（AQ）與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，第（2）列盈余信息透明度（AQ）關(guān)于第一類代理問題的系數(shù)顯著為負，第（4）列中第一類代理問題與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)顯著為負，根據(jù)溫忠麟（2004）的研究，可知第一類代理問題在盈余信息透明度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響過程中發(fā)揮了中介效應(yīng)，即盈余信息透明度可以通過緩解第一類代理問題的路徑來促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，支持了假設(shè)3。在考慮了第一類代理問題后，盈余信息透明度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響依然為正，但影響系數(shù)由第（1）列中的0.9444降到了0.8118，對應(yīng)的t值由4.07降到了3.55，這意味著第一類代理問題的加入降低了盈余信息質(zhì)量對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，但并沒有完全消除，可知第一類代理問題起到了部分中介效應(yīng)，中介效應(yīng)/總效應(yīng)的比重為14.01%。

2.盈余信息透明度、第二類代理問題與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。首先，檢驗會計信息質(zhì)量對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，采用企業(yè)研發(fā)支出加一的對數(shù)衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新（Inov），采用應(yīng)計盈余絕對值的相反數(shù)（AQ）衡量盈余信息透明度，檢驗盈余信息透明度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，根據(jù)表3第（1）列顯示的結(jié)果，盈余信息透明度（AQ）系數(shù)為0.9444，對應(yīng)的t值為4.07，在1%水平上顯著，說明盈余信息透明度能顯著促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，支持了假設(shè)1。其次，檢驗盈余信息透明度對第二類代理問題的影響，表3第（3）列結(jié)果顯示，盈余信息透明度（AQ）系數(shù)為-0.0156，對應(yīng)t值為-3.74，在1%水平上顯著，可以看出盈余信息透明度能夠顯著緩解企業(yè)面臨的第二類代理問題，支持了假設(shè)（2）。最后檢驗盈余信息透明度、第二類代理問題與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，檢測第二類代理問題是否在其中發(fā)揮了中介效應(yīng)。由表3第（5）列可以看出，企業(yè)盈余信息透明度（AQ）的系數(shù)為0.8811，t值為3.80，在1%水平上顯著；第二類代理問題（AC2）系數(shù)為-4.0571，t值為-3.15，在1%水平上顯著。由于表3第（1）列盈余信息透明度（AQ）與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)顯著為正，第（3）列盈余信息透明度（AQ）與第二類代理問題的系數(shù)顯著為負，第（5）列第二類代理問題關(guān)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)顯著為負，根據(jù)溫忠麟（2004）的研究，可知第二類代理問題在盈余信息透明度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響過程中發(fā)揮了中介效應(yīng)，即盈余信息透明度可以通過緩解第二類代理問題的路徑來促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，這支持了假設(shè)4。在考慮了第二類代理問題后，盈余信息透明度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響依然為正，但影響系數(shù)由第（1）列中的0.9444降到了0.8811，對應(yīng)的t值由4.07降到了3.80，這意味著第二類代理問題的加入降低了盈余信息透明度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，但并沒有完全消除，可知第二類代理問題起到了部分中介效應(yīng)，中介效應(yīng)/總效應(yīng)的比重為6.70%。

（五）穩(wěn)健性檢驗

本文采用了以下方法進行穩(wěn)健性檢驗。首先，企業(yè)盈余信息質(zhì)量影響技術(shù)創(chuàng)新可能會存在一定的滯后性，因此本文進一步分析企業(yè)盈余信息對技術(shù)創(chuàng)新后一期及后兩期的影響，經(jīng)檢驗，與本文研究結(jié)果一致。其次，借鑒Dechow and Dichev（2002），陸建橋（1999）等人的研究，分別采用DD模型與陸建橋模型兩種方法計算盈余信息，替換利用修正瓊斯模型（Dechow et al.1995）估計盈余信息透明度，研究結(jié)果也基本保持一致。再次，借鑒田軒等（2014）、程慧平等（2015）的研究采用企業(yè)申請專利數(shù)量與企業(yè)申請發(fā)明專利數(shù)量分別衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，其結(jié)果未發(fā)生明顯變化。最后，在本文已經(jīng)控制了公司規(guī)模、財務(wù)杠桿等干擾因素的基礎(chǔ)上，進一步增加了十大股東關(guān)聯(lián)、兩職合一等影響因素，結(jié)論與本文保持一致。

四、結(jié)論與啟示

在資本市場中，企業(yè)因為不可避免的信息不對稱問題而導致委托代理沖突，進而干擾企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。較高透明度的盈余信息是否能夠為利益相關(guān)者傳遞更加全面與可靠的企業(yè)信息，緩解企業(yè)代理沖突，進而促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呢？本文基于信息傳遞理論、委托代理理論以及信息不對稱理論，采用2013-2018年A股上市公司數(shù)據(jù)，實證分析了盈余信息透明度、代理問題與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)盈余信息透明度能夠顯著促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新；盈余信息透明度能夠顯著緩解企業(yè)代理問題；通過中介效應(yīng)檢驗，發(fā)現(xiàn)盈余信息透明度可以緩解企業(yè)代理問題進而促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，代理問題在其中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，其中第一類代理問題在總效應(yīng)中的占比為14.01%，第二類代理問題在總效應(yīng)中的占比為6.07%。本研究對全面理解盈余信息透明度影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)路徑新具有重要意義。

針對以上的分析，提出如下建議：（1）完善資本市場制度。在現(xiàn)實的資本市場中，信息不對稱問題客觀存在，必然導致資本在流動過程中存在摩擦與扭曲，進而引發(fā)代理沖突和融資約束，抑制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，必須完善資本市場制度，保證市場與企業(yè)之間的信息有效傳遞，緩解企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱程度，降低資本配置中的摩擦系數(shù)與扭曲角度，促進技術(shù)創(chuàng)新。（2）建立健全信息披露制度。對企業(yè)而言，管理者有可能因為私利或能力問題不愿或無法全面、準確地披露盈余信息，導致外部投資者無法接收到企業(yè)真實信息，造成企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱，進而導致委托代理和融資約束問題。因此，企業(yè)應(yīng)基于技術(shù)創(chuàng)新的長遠角度制定與完善盈余信息披露機制，提高盈余信息披露透明度，保護企業(yè)自身利益。（3）完善企業(yè)激勵與約束機制。盈余信息透明度較高，必然降低企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱程度，削弱代理人創(chuàng)新風險不對稱狀態(tài)下的消極行為，增強代理人創(chuàng)新收益不對稱狀態(tài)下的技術(shù)創(chuàng)新偏好，削弱中小股東信息不對稱下狀態(tài)下的短視行為，緩解企業(yè)融資約束，激發(fā)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新行為。