融創(chuàng)中國：財務顯著優(yōu)化 競爭力不斷提升

任鶴 王粵雷

核心歸母凈利同增11.8%，略超預期

2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2305.9億元，同比增長36.2 %;實現(xiàn)歸母核心凈利潤302.6億元，同比增長11.8%，略超我們此前的預期，對應當前股本的核心EPS為 .49元。董事會擬宣派末期股息每股1.65元，對應最新收盤價的股息率為5.8%。

核心城市地位領(lǐng)先，多元拿地優(yōu)勢明顯

2020年公司實現(xiàn)銷售額5752.6億元，同比增長3.4%，穩(wěn)居行業(yè)第四，實現(xiàn)銷售面積4102.1萬平方米，同比增長7.1%。公司持續(xù)鞏固核心城市領(lǐng)先地位，在55個城市的銷售額排名進入前10，2021年公司銷售目標為6400億元，對應增速超10%。2020年公司審慎決策，充分發(fā)揮多元拿地優(yōu)勢，新增土儲約5877萬平方米，新增貨值約7261億元。截至2020 年末，公司擁有總土儲約2.58億平方米，總貨值約3.1萬億元，其中約78%位于一、二線城市，平均土地成本每平米4270元，高質(zhì)量的土地儲備將有力支持公司未來銷售目標的達成、充裕流動性的保持及負債率水平的穩(wěn)步下降 。

財務指標大幅改善

公司財務優(yōu)化，截至2020年末公司凈負債率為96.0 %，較上年下降76.3個百分點;剔除預收賬款后的資產(chǎn)負債率78.3%，較上年下降5.6個百分點;短期償債能力保障倍數(shù)——貨幣資金/（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負債）為1.1，“三道紅線”管控新規(guī)指標大幅改善，降至“黃檔”。公司2020年末預收款為2737.6億元，對2021年Wind一致預期營收鎖定性為95%。

融創(chuàng)服務上市 核心競爭力提升

2020年11月19日，公司成功分拆融創(chuàng)服務于聯(lián)交所主板獨立上市，融創(chuàng)服務的上市將有利于加速公司物業(yè)管理業(yè)務建立頭部企業(yè)的競爭優(yōu)勢，亦進一步提升公司的核心競爭力 。2020 年融創(chuàng)服務實現(xiàn)收入42.6億元，同比大增63.5%;剔除一次性上市開支的影響后，實現(xiàn)歸母凈利潤 6.2億元，同比大增129.8% 。截至2020 年末，得益于母公司的強力支持及不斷增強的外拓能力，融創(chuàng)服務在管面積約1.35億平方米，同比增長155.1%，合約面積約2.64億平方米，同比增長67.2% 。

2021年凈利潤預計上漲11%

公司業(yè)績?nèi)嬖鲩L，財務顯著優(yōu)化，“地產(chǎn)+”業(yè)務發(fā)展迅速，競爭力不斷提升。我們預計公司2021年、2022年核心歸母凈利潤分別為335.9億元、369.5億元，較上年增速分別為11%、10%，對應最新股本的EPS分別為7.20元、7. 92元。

圖：融創(chuàng)中國往年營業(yè)收入

數(shù)據(jù)來源：上市公司公告，國信證券（香港）研究部