正極材料：邁向增長(zhǎng)新階段

國(guó)信證券

投資要點(diǎn)

高鎳與漲價(jià)齊驅(qū)，核心在安全與高效博弈。

伴隨行業(yè)退補(bǔ)降本、刀片技術(shù)改進(jìn)和安全意識(shí)提升等因素催化，短期國(guó)內(nèi)鐵鋰電池顯著回暖，長(zhǎng)期看三元趨勢(shì)不變。當(dāng)前高鎳化是高續(xù)航車型提升能量密度最有效的方法，同時(shí)高鎳材料技術(shù)難度大，加工費(fèi)用高，擁有相關(guān)技術(shù)的企業(yè)擁有更高的盈利和降本空間，伴隨電池廠和車企高鎳化持續(xù)布局，國(guó)內(nèi)正極高鎳化趨勢(shì)有望加速。

正極材料市場(chǎng)較大，隨著全球電動(dòng)車市場(chǎng)從政策向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)2025年全球正極需求有望從2020年的47萬(wàn)噸增至190萬(wàn)噸，市場(chǎng)空間有望從2020年的650億增至2025年的2100億元，三元市場(chǎng)占比預(yù)計(jì)近八成。正極行業(yè)鐵鋰和三元的競(jìng)爭(zhēng)核心是安全和高效的博弈，當(dāng)前高壓鈷酸鋰、高鎳三元和富鋰基是增加鋰電能量密度的主要方向。中國(guó)正極產(chǎn)能全球占比超一半，但整體市場(chǎng)集中度低產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，當(dāng)前行業(yè)正加速集中。

正極行業(yè)遵循“原料成本+加工費(fèi)+利潤(rùn)”的定價(jià)模式，低價(jià)原料儲(chǔ)備將顯著增厚公司短期業(yè)績(jī)。 長(zhǎng)期看，正極行業(yè)正從低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)加速走向強(qiáng)者恒強(qiáng)局面， 高鎳化趨勢(shì)下行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望被重塑。

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