有色金屬供應端干擾預期加大

8月17日，國家發展和改革委員會發言人孟瑋在介紹上半年能耗強度情況時提到：今年上半年，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇9 個省(區)能耗強度同比不降反升，10 個省份能耗強度降低率未達到進度要求，全國節能形勢十分嚴峻。文件要求，能耗強度不降反升的9 省(區)，對所轄能耗強度不降反升的地市州，今年暫停國家規劃布局的重大項目以外的“兩高”項目節能審查，并督促各地采取有力措施，確保完成全年能耗雙控目標特別是能耗強度降低目標任務。

從上半年能耗強度未降反升的9 個省區(青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇)來看，其中不少為鋁、鋅、錫的主要生產省區。2020年，這9 個省區的原鋁產量占全國的比例為40%，鋅錠產量占全國的比例為46.1%，錫錠產量占全國的比例為59%。

5月份和7月份，云南、廣東和廣西已經進行了兩輪限電限產，對這三個品種的產出造成較大擾動。目前來看，一級預警的區域中，包括了現階段已明顯限電限產的云南和廣西地區，并涵蓋了新疆、陜西等電解鋁、精煉鋅的重點生產區域。因此，不排除有色品種的限電限產區域將進一步擴大至新疆、陜西、廣東等地。未來需密切關注限電限產政策，后續若進一步加大能耗控制，則可能對本已脆弱的供應形成進一步負面的沖擊。

此外，廣東和江蘇地區均為重要的消費地區。因此，后期這兩個地區若限電限產，對有色板塊的消費也同樣會形成一定的限制。

總體來看，能耗控制對有色品種(鋁、鋅、錫)的供應端約束大概率將大于對消費的影響。同時，有色板塊供應端的干擾大概率將持續貫穿未來較長時間。