淺析PPP項目投資風險管理工作

王燕敏

摘 要：PPP又稱為PPP模式，該模式旨在鼓勵民營資本與政府進行合作，為民營資本參與公共基礎設施建設打開了大門，讓非公共部門資源參與提供公共產品和服務，發揮民營資本的優勢與活力。以河北建工集團有限責任公司（以下簡稱“河北建工”）為例，投資PPP項目是河北建工立足建筑產業、轉型升級的良好方式，也是河北建工集團涉足金融行業的出口。

關鍵詞：PPP模式;社會資本方;風險管理

一、PPP項目現狀

自2014年以來，穩增長、調結構、補短板、惠民生，促進經濟健康、長效發展，我國借鑒國際經驗、結合國情，創新公共服務產品，PPP模式在我國各地得以迅猛發展。

PPP項目財政承受監測狀況良好，各地財政仍有較大的PPP項目投資空間。PPP模式在未來仍是企業參與大型基礎設施建設的重要途徑，研究PPP模式下社會資本投資的風險管理工作勢在必行。

二、PPP投資過程中社會資本方主要風險

本文按照PPP項目全生命周期中識別、準備、采購、執行和移交5個階段，分階段對項目過程中可能發生的風險進行分析。

（一）項目識別階段

出具物有所值評價報告和財政承受能力論證報告，均基于項目設定的基礎條件進行計算和審核。基礎條件的設定決定了項目的投資效益及投資可行性。由于均為對交易邊界條件的控制，與項目準備階段的實施方案引起的風險一并討論。

（二）項目準備階段

根據國內目前PPP項目的實施情況，社會資本方除作為資本投資，足額繳付項目資本金，篩選融資機構外，絕大部分社會資本方具有相匹配的施工資質，能夠參與項目施工，賺取部分施工利潤。

1、投資收益過低

結合項目本身制約條件，適當調高項目的折現率、合理利潤率或使用者付費項目的合作年限，使得項目具有有效競爭力的投資收益，規避投資風險，是社會資本方在項目準備階段應當與實施機構溝通的主要問題。

2、項目融資風險

由于項目合作期過長或項目收益過低以及項目本身條件所受限制，融資機構對項目的提供融資服務的意愿不強、融資成本高企。項目融資落地時間加長或落地困難，導致項目前期投資資本金使用效率降低，且融資風險往往由社會資本方承擔，社會資本方違約風險增加，項目建設受阻。

（三）項目采購階段

資格預審與傳統的施工項目無較大區別，按照招標方的要求，滿足的情況下，按照程序進行資格預審即可。采購階段的主要風險點包括對采購文件關鍵條款的響應、合同的談判與簽署等。

（四）項目執行階段

項目執行階段是整個PPP項目的核心，是政府和社會資本方合作過程和形成最終成果的關鍵環節，是風險點產生和爆發的集中期。根據執行階段合作內容的不同，BOT類的PPP項目，又可分為建設期、運營期和移交期，各期間的風險點存在如下：

1、建設期

（1）土地獲得風險

但受制于國內土地政策和土地手續辦理的難度，項目中標后，無法取得合規的土地手續，將影響項目開工建設，亦會引發一系列的違約問題，無法按期完工、項目資本金使用效率低下、銀行貸款延期、合作期延長等等。

（2）工程變更

由于目前大部分PPP項目先通過招標方式采購社會資本方，如果社會資本方具有項目要求的施工資質，也有施工意愿，則根據《招投標法》不再另行采購施工方。由于時間上的延后、設計的優化等等，概算有可能會超出原來的估算，社會資本方存在一定的風險。

（3）項目總投資控制風險

隨著項目手續的逐步深化，項目總投資的調整也越來越接近實際，伴隨而來的是，項目最終的總投資有可能會超出經審批的總投資。是否會超出項目所在地的財政承受能力、是否超出10%需要重新進行立項審批等，均是項目過程中暴露出的風險。

2、運營期

（1）運營期項目資金流問題

在項目運營過程中，有項目建設延期的風險導致項目融資期限加長、政府付費延期導致與償還銀行貸款存在時間錯配，導致無法按期償還銀行貸款或項目資金成本增加、項目運營收益低于原預測收益，政府需要進行補足或社會資本方承擔收益不足的風險等等。運營期項目資金流是項目公司運營期的主線，資金流出現問題有可能會導致政府介入或啟用社會資本方的擔保方式。

（2）政府違約風險

由于現階段國內在實行減稅降費政策以及納入一般公共預算的政府債額度下降等原因，政府一般財政收入來源減少，政府被動違約風險增加。或由于地方政府換屆，新任政府執政思路變化，履約意愿不強導致政府違約風險增加。

（五）項目移交階段

（1）移交時間

項目移交時間，應當早于或等于項目可使用年限，以保證移交資產扔具有可使用價值。

（2）移交標準

標準的制定使得項目運營維護、項目移交以及移交組的驗收都有據可依，避免了以后移交標準過高導致無法移交，鎖定了社會資本方的風險。

三、社會資本方的風險管理措施

結合河北建工集團中標的懷安高鐵新城配套基礎設施建設PPP項目，分析社會資本方在項目投資過程中，如何進行有效的風險管理。

（一）懷安PPP項目簡介

懷安高鐵新城配套基礎設施建設PPP項目，為張家口市懷安縣縣本級的PPP項目，項目總投資66155.55萬元

項目建設內容：懷安高鐵新城配套道路及地下管網配套設施，道路建設工程總長22.969公里，包含16條城市主干道和21條小街巷的道路、雨污水、照明等工程。

項目合作范圍：社會資本方負責提供項目建設資金以及項目公司組建。

合作期限：12年

項目運作方式：BOT

采購社會資本方式：公開招標

付費方式：政府付費

項目管理公司：懷安眾建琪合工程開發建設有限責任公司（以下簡稱“懷安眾建琪合”）為懷安高鐵新城配套基礎設施建設PPP項目成立的SPV公司，公司成立于2018年1月23日，注冊資本金5000萬元，主要經營范圍包括高鐵配套基礎設施建設的開發、建設、運營、廣告牌租賃等。

（二）懷安PPP項目進行的風險管理措施

結合懷安項目在中標前及中標后，河北建工集團作出的風險防范措施，討論社會資本方如何進行風險管理。

1、前期做好投資環境考察

在決定是否參與項目競爭前，對懷安當地的投資環境，包括其政治環境及財政能力等進行考察。對政府履約意愿、履約能力等進行初步評估，做好項目前期論證，確定項目的可行性。

2、參與市場測試

該項目向潛在社會資本方發出市場測試后，河北建工集團組織專業人員，根據基本參數對項目進行詳細的財務評價。同時，河北建工集團對項目進行建模，在對折現率、合理利潤率、付費期、付款計算方式等條件中的一個或若干個條件分別進行假設調整，作出若干具有代表性的組合方式。

3、提前鎖定意向融資機構

在與實施機構溝通回報機制的同時，與合作的多家融資機構就該項目主要條款進行溝通，同時參考融資機構的融資條件，調整與政府就回報機制關鍵條件的溝通。

4、啟動合同再談判

如針對合同中未約定的大中修費用問題、運營成本偏低問題、部分拆遷未執行到位的情況下項目部分先行進入運營期的問題等等，依據實際情況，項目公司主導向實施機構提出再談判申請。

5、與政府方建立良好的溝通機制

項目的建設進展與政府方的推動力度正相關，與政府方建立良好、正向的溝通機制，推動項目發展。

6、建立風險的動態監管機制

懷安項目為項目風險建立的動態的監管機制，定期對項目風險進行評估，對風險應對措施進行調整，以期可以降低社會資本方和項目風險。

四、結束語

我國PPP模式的發展時間尚短，各項制度及實施細則仍在完善過程中，加之政策的不斷變化，使得PPP項目的風險管理工作顯得日益重要。

參考文獻：

[1]河北建工投資.政府與社會資本合作（PPP）白皮書，2016年6月.

[2]楊映華.淺談PPP項目投融資管理與風險防范[J].瀘天化科技，2019（02）：69-72+75.

[3]于九如.投資項目風險分析[M].機械工業出版社，2011.