綠色科技，一場泡沫？

威廉·H.詹韋

從2020年3月至2021年1月，特斯拉的股價增長了十倍，而該公司的創始人埃隆·馬斯克則成為綠色創新的化身。特斯拉現象已經蔓延至新興電動汽車行業的其他領域，并為一大批技術未經驗證、營收甚微的綠色初創企業帶來了一縷曙光。

隨著企業家及私人投資者介入其中，并做了一些政府未能做到的事情，當前的一些評論人士便相信，一場“綠色革命”即將到來。然而，其他人也凝望著同樣的場景，并看到了“綠色科技泡沫”的早期跡象。

的確，綠色科技（或清潔科技）的繁榮很脆弱。如同上世紀90年代后期導致網絡泡沫的早期數字繁榮一樣，其嚴重依賴于一種可能突然消退的外部力量—即快錢。在當今低利率的環境下，未來現金流的現值膨脹了，因此如果利率上升，現金流的現值就會直線下降。

近十年來，央行設定的政策利率一直低于通脹率，而通脹率本身也處于歷史低位。其結果便是：安全資產的實際利率為負，促使大型機構投資者與散戶投資者紛紛轉向風險更大、潛在回報更高的資產。值得銘記的是：近期，就在大型科技巨頭專注于綠色科技股票前，作為私人市場更廣泛的“獨角獸泡沫”的一部分，大型科技巨頭們從中獲得了極高的估值， 而“非常規”投資者為他們希望成為“下一個FAANG（臉書、蘋果、亞馬遜、網飛、谷歌）股票”的不可出售股票支付溢價。

無論如何，美聯儲在應對新冠危機時承諾將政策利率維持在接近于零的水平，直到美國經濟實現“最大就業且平均通脹率為2%”。然而，鑒于美國總統喬·拜登領導下的新冠疫苗正在迅速接種，資本市場正處于正常化的階段。

因此，問題不在于綠色（科技）泡沫是否會破裂（因為所有泡沫最終都會破裂），而在于它是否會在綠色革命站穩腳跟之前破裂。當前，繁榮所增密的資本將會被揮霍，還是將會被具象化為讓革命轉變成新常態所需的基礎設施？

要實現能源供應與消費的根本性變化，必然需要僅有國家才能供應的東西：大量的公共投資及全新的道路規則（稅收和法規）。

在技術革命中，國家行為者必須扮演最初的領導角色，通過在政治層面建立一種合法的官方使命（如贏得冷戰），以證明在高風險項目上的大規模支出的合理性。而且，隨著一項新技術的成熟，政府通過充當第一個客戶來創造市場，從而將創新經濟的供應方拉下學習曲線，轉向低成本且可靠的生產。

當投機者發現了新技術的轉型潛力，并動員資本為其廣泛部署所需的基礎設施提供資金，以及為其他應用的達爾文式探索提供資金時，最后階段便開始了。在新經濟前景的推動下，生產性泡沫就出現了。

如今，氣候變化所提供的任務，在規模和范圍上甚至超過了冷戰時期。拜登的承諾，為政府填補全國范圍內因轉向可再生能源所造成的空白打下了基礎，從建立電網規模的儲能設施開始。此外，還需要加強電網管理，以適應間歇性能源的優勢；擴大電網，在工業、商業以及住宅建筑中，以電力替代碳排放系統；在全國范圍內擴大寬帶接入；重建交通基礎設施（包括電動汽車充電站），以適應低碳出行形式。

在目睹了稱職的國家領導人在疫苗部署方面的不同之后，美國選民有可能在2022年中期選舉中讓民主黨獲得更大的立法席位多數。上一次出現這種情況是在1934年，當時選民熱情支持富蘭克林·羅斯福的新政。如果“綠色新政”隨后出臺，無論是否存在泡沫，綠色科技的繁榮都將留下一個新世界。

本文由Project Syndicate授權《南風窗》獨家刊發中文版。威廉·H. 詹韋，《創新經濟中的資本主義》作者，私募股權投資公司華平投資特殊有限合伙人。