制造業(yè)中長期融資問題分析及對(duì)策研究

馬世群 封超

關(guān)鍵詞：制造業(yè) 民營企業(yè) 中長期融資 經(jīng)濟(jì)增長

一、引言

制造業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長期向好趨勢(shì)發(fā)展的根基，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。制造業(yè)是全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、調(diào)整與再平衡期間各國搶占戰(zhàn)略制高點(diǎn)的重要領(lǐng)域（李瑋等，2016）。20世紀(jì)90年代以來，中國制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化浪潮下加速騰飛，中國成為“全球化贏家”。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于劉易斯拐點(diǎn)，資源驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式難以為繼。現(xiàn)階段聚焦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)痛點(diǎn)、重新拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)引擎至關(guān)重要，而中國制造業(yè)的二次高質(zhì)量發(fā)展，是進(jìn)一步為市場(chǎng)注入活力的關(guān)鍵，也是當(dāng)前促增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)投資的重要環(huán)節(jié)。

在全球經(jīng)濟(jì)下行、各國經(jīng)濟(jì)摩擦加劇的后疫情時(shí)代下，制造業(yè)企業(yè)發(fā)展承壓，融資約束問題突出。其中中長期融資約束將顯著制約企業(yè)成長（李潔等，2016）;而聚焦宏觀層面，融資約束亦不利于我國制造業(yè)全球價(jià)值鏈提升（呂越等，2016）。為企業(yè)注入流動(dòng)性，成為盤活企業(yè)、賦予制造業(yè)活力以支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段。

2019年730中央政治局會(huì)議要求推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資;中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議同樣指出增加制造業(yè)中長期融資;2020年8月25日央行召開金融支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)工作推進(jìn)會(huì)亦強(qiáng)調(diào)加大制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)中長期融資支持力度。因此，現(xiàn)階段解決好制造業(yè)中長期融資問題是助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、加速經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要保障。

二、我國制造業(yè)融資痛點(diǎn)分析

制造業(yè)要求以充足資金保證企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，但中長期融資阻塞致使制造業(yè)企業(yè)無法獲取足夠資金維持企業(yè)運(yùn)行，其中制造業(yè)自身發(fā)展困境為影響中長期融資的根本原因，而外在沖擊則為企業(yè)中長期融資的直接挑戰(zhàn)。

（一）制造業(yè)自身困境問題分析

新冠肺炎疫情及逐步加劇的中美貿(mào)易摩擦給制造業(yè)帶來嚴(yán)重沖擊，市場(chǎng)投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的悲觀預(yù)期加大制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力，尤其是外貿(mào)制造企業(yè)，受關(guān)稅、匯率波動(dòng)以及外需不足影響，部分進(jìn)口產(chǎn)品（包括原材料、中間品）成本增加，而成本控制是企業(yè)能否生存發(fā)展與能否獲取超額收益的關(guān)鍵要素。增加的成本與萎縮的需求不斷惡化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，影響制造業(yè)企業(yè)中長期融資。此外，制造業(yè)融資能力與企業(yè)自身相關(guān)，如企業(yè)盈利能力、企業(yè)規(guī)模、償債能力、發(fā)展?jié)摿ν髽I(yè)的信貸融資能力呈正相關(guān)（王邱，2014），而制造業(yè)企業(yè)以中小企業(yè)為主，其規(guī)模小、資源驅(qū)動(dòng)、盈利能力弱的特點(diǎn)為融資帶來阻礙。而對(duì)于新興制造業(yè)而言，其技術(shù)研發(fā)期的巨大資金需求與企業(yè)的低存活率同樣為其進(jìn)行中長期融資帶來巨大阻礙。

（二）制造業(yè)企業(yè)中長期融資外在挑戰(zhàn)

制造業(yè)自身困境是制造業(yè)企業(yè)中長期融資的重要阻礙，而金融市場(chǎng)流動(dòng)性分層等外在因素同樣制約制造業(yè)企業(yè)融資。現(xiàn)階段金融機(jī)構(gòu)融資能力分層、融資對(duì)象分層與融資期限的選擇性偏倚對(duì)中小企業(yè)為主的制造業(yè)造成強(qiáng)烈沖擊。

金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資的較高標(biāo)準(zhǔn)以及對(duì)于較高風(fēng)險(xiǎn)的中長期貸款的嚴(yán)格把控?zé)o疑增加了制造業(yè)企業(yè)融資難度。因其自身資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力存異，金融體系對(duì)融資對(duì)象選擇存在較強(qiáng)主觀性，表現(xiàn)為國有銀行優(yōu)先選擇中大型優(yōu)質(zhì)制造業(yè)企業(yè);而農(nóng)商行與城商行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的中小微制造業(yè)企業(yè)的被動(dòng)貸款選擇無疑增加機(jī)構(gòu)壞賬風(fēng)險(xiǎn)惡性循環(huán)的可能性，因此中小微制造業(yè)企業(yè)中長期融資難度不斷增加，國有企業(yè)與上市公司依托銀行業(yè)績(jī)壓力與企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)更易獲取資金，激化流動(dòng)性于銀行間與企業(yè)間分層，進(jìn)而衍生出的橫向、縱向銀企關(guān)系，逐步增加我國制造業(yè)融資壓力（楊毅、顏白鷺，2012）。而現(xiàn)階段社會(huì)整體信貸余額、社會(huì)融資規(guī)模呈下降趨勢(shì)（如圖1），隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷下降，相比中長期貸款，流動(dòng)性更強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)更小的短期貸款為金融機(jī)構(gòu)優(yōu)先選擇（如圖2），短期貸款波動(dòng)上升。故隨企業(yè)中長期融資難度增加，制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營活力下降迫使中國經(jīng)濟(jì)增長壓力不斷提升。

三、以山東省經(jīng)濟(jì)為視角的進(jìn)一步分析

山東省制造業(yè)以傳統(tǒng)高耗能、高污染企業(yè)為支柱，而新興制造業(yè)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)缺乏中長期資金支撐，企業(yè)發(fā)展受限，新動(dòng)能難以彌補(bǔ)舊動(dòng)能的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)缺口，無力支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展（金芳等，2020）。自2012年中國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，山東省經(jīng)濟(jì)增速開始逐步放緩。

（一）山東省經(jīng)濟(jì)活力分析

山東省作為中國東部的經(jīng)濟(jì)大省，經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期處于全國領(lǐng)先地位。2005年，江蘇GDP快速上升至18598.69億元，首超山東，躍居全國第二。而截至2019年，廣東省GDP為107986.9億元，江蘇省GDP為98656.8億元，山東GDP為70540.5億元，三省經(jīng)濟(jì)水平位居國內(nèi)前三，然而山東經(jīng)濟(jì)水平與廣東、江蘇省相比，已落入第二梯隊(duì)。

山東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)依賴于省內(nèi)國有企業(yè)，以傳統(tǒng)高污染、高耗能制造業(yè)為主（汪一，2020），以傳統(tǒng)制造業(yè)為經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)而新興制造業(yè)發(fā)展滯緩的經(jīng)濟(jì)模式不足以支撐山東經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展（金芳等，2020），省間經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)逐步喪失。上世紀(jì)80年代山東經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，但隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型，山東資源驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式短板問題突顯，而廣東、江蘇省新興制造業(yè)企業(yè)蓬勃發(fā)展，制造業(yè)加速升級(jí)，挖掘省內(nèi)潛在消費(fèi)需求，打開消費(fèi)市場(chǎng)。2010年，廣東省、江蘇省、山東省國有企業(yè)分別為11713家、7017家和8825家，國有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率分別為8.1%、5.6%和14.4%;私營企業(yè)分別為462575家、632068家和450110家;制造業(yè)企業(yè)分別為240121家、322605家和212151家。相比國有企業(yè)，私營企業(yè)或制造業(yè)企業(yè)基于市場(chǎng)主體角度已然成為相對(duì)薄弱環(huán)節(jié)，江蘇制造業(yè)的飛速發(fā)展成為江蘇省經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先山東的重要影響因素。而2019年廣東省、江蘇省、山東省國有企業(yè)分別有7418家、4220家和4091家;制造業(yè)企業(yè)數(shù)量為613236家、524675家和354725家。傳統(tǒng)國有企業(yè)數(shù)量快速縮減，盈利模式不具備可持續(xù)性，盈利能力大幅減弱（如圖3），對(duì)山東經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度快速下降;同時(shí)江廣兩省制造業(yè)市場(chǎng)主體數(shù)量遠(yuǎn)超山東省，制造業(yè)發(fā)展差異成為省間GDP增速差距不斷擴(kuò)大的重要原因（如圖4）。

（二）山東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境分析

山東省為新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換綜合試驗(yàn)區(qū)，破解山東省制造業(yè)發(fā)展阻礙是山東省推進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換亟待解決的問題。而省內(nèi)制造業(yè)發(fā)展與金融發(fā)展匹配程度低下，金融業(yè)對(duì)制造業(yè)發(fā)展支撐力度不足，橫向制造業(yè)企業(yè)數(shù)量增加與縱向制造業(yè)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程均受制于資金短缺與中長期融資壓力。故制造業(yè)企業(yè)尤其是中小微、民營制造業(yè)企業(yè)的中長期融資約束成為限制山東省制造業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的首要問題。

然而，山東省制造業(yè)企業(yè)中長期融資壓力仍體現(xiàn)于省內(nèi)融資對(duì)象分層與融資期限結(jié)構(gòu)偏倚問題上，金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)而選擇獲取短期收益，同時(shí)重視輕資產(chǎn)的服務(wù)型企業(yè)而規(guī)避對(duì)制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行貸款投資。雖省內(nèi)制造業(yè)企業(yè)表現(xiàn)出外源融資偏好，股權(quán)融資占比較高（王永欣，2017），但部分制造業(yè)企業(yè)無法經(jīng)由上市發(fā)行股票直接融資，其發(fā)展又受限于不合理的融資期限結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)下不斷縮窄的內(nèi)源融資渠道，資金短缺壓力不斷增加。此外，省內(nèi)存款余額增速快于貸款余額，資金于金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)成為金融機(jī)構(gòu)的擇優(yōu)選擇。制造業(yè)失活將成為山東省經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要阻礙。

四、制造業(yè)中長期融資對(duì)策研究

為避免制造業(yè)企業(yè)因資金斷流倒閉而加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，現(xiàn)階段加強(qiáng)對(duì)制造業(yè)企業(yè)，尤其是新興中小微、民營制造業(yè)企業(yè)的中長期融資尤為必要。

（一）加強(qiáng)制造業(yè)融資的基本制度建設(shè)

建立貸款獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)制造業(yè)企業(yè)投放中長期信貸。如對(duì)發(fā)放制造業(yè)中長期信貸的商業(yè)銀行可適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率，而對(duì)向制造業(yè)企業(yè)發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)就其獲取的利息與擔(dān)保費(fèi)收入免征收增值稅;建立制造業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，可由保險(xiǎn)公司、財(cái)政部與銀行共同出資設(shè)立制造業(yè)中長期融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，有效分?jǐn)傘y行與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的貸款風(fēng)險(xiǎn);建立制造業(yè)監(jiān)管評(píng)價(jià)體系，將制造業(yè)企業(yè)貸款增速、中長期貸款余額等指標(biāo)納入考核，同時(shí)弱化銀行績(jī)效考核中對(duì)利潤增長的要求，進(jìn)而緩解銀行貸款的期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問題與制造業(yè)企業(yè)中長期融資壓力。

（二）加強(qiáng)制造業(yè)融資的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

完善資本市場(chǎng)建設(shè)，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，快速推進(jìn)主板市場(chǎng)注冊(cè)制并完善市場(chǎng)退出機(jī)制，降低制造業(yè)上市門檻的同時(shí)也加強(qiáng)對(duì)企業(yè)質(zhì)量的甄別篩選，督促企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，為上市的制造業(yè)企業(yè)提供良好的融資環(huán)境，保證國家、各省經(jīng)濟(jì)穩(wěn)慎發(fā)展。此外，推進(jìn)涵蓋民生及公共服務(wù)領(lǐng)域的自貿(mào)港與自貿(mào)區(qū)的建設(shè)，山東省可憑借狹長海岸線與優(yōu)良港口優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)自貿(mào)港建設(shè)，充分利用海洋、港口資源吸引國外資金，為國內(nèi)市場(chǎng)、省內(nèi)市場(chǎng)注入新活力，亦部分緩解制造業(yè)企業(yè)資金短缺下的融資困境。

（三）加強(qiáng)財(cái)政貨幣政策引導(dǎo)

充分發(fā)揮政策引導(dǎo)作用，加大政府補(bǔ)貼力度，配置專項(xiàng)信貸規(guī)模，實(shí)施差異化監(jiān)管政策，為擴(kuò)大制造業(yè)貸款投放提供政策支持。同時(shí)適當(dāng)提升商業(yè)銀行不良貸款容忍度，主動(dòng)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)制造業(yè)中長期融資放款積極性。此外，堅(jiān)持“房住不炒”定位，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)因地制宜按不同地域、不同需求實(shí)行差異化房貸政策，削減房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)制造業(yè)融資份額的擠占效應(yīng)，為制造業(yè)中長期融資創(chuàng)造良好政策環(huán)境。

（四）加強(qiáng)制造業(yè)中長期融資的金融工具創(chuàng)新

積極推進(jìn)制造業(yè)中長期融資金融工具創(chuàng)新，為實(shí)體企業(yè)提供更加個(gè)性化、差異化、定制化的金融產(chǎn)品及服務(wù)。針對(duì)制造業(yè)企業(yè)技術(shù)升級(jí)制定定向貸款產(chǎn)品。同時(shí)簡(jiǎn)化貸款審批與貸款續(xù)期流程。金融機(jī)構(gòu)在保證監(jiān)管力度控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可提前進(jìn)行續(xù)貸審批、循環(huán)貸款以及無還本續(xù)貸等操作，以變革流程的方式為制造業(yè)企業(yè)中長期融資減壓，緩解企業(yè)資金接續(xù)困難。

（五）加強(qiáng)制造業(yè)企業(yè)自身發(fā)展與協(xié)調(diào)配合

加速傳統(tǒng)制造業(yè)與云計(jì)算、人工智能等高新技術(shù)相結(jié)合，扶植新興制造業(yè)、置換淘汰落后制造業(yè)（金芳等，2020），加速傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)向定制化、智能化邁進(jìn)。而山東省應(yīng)依托先進(jìn)裝備制造基礎(chǔ)，發(fā)揮工業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并保證制造業(yè)企業(yè)向綠色化、服務(wù)化方向發(fā)展。此外，政府仍應(yīng)注重國企、私企制造業(yè)協(xié)調(diào)配合，加強(qiáng)國企改革力度與國企、私企聯(lián)動(dòng)協(xié)調(diào)性，弱化金融機(jī)構(gòu)資金配置分層與歧視性，為山東省經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供新動(dòng)能，助力中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展。

（六）發(fā)揮企業(yè)區(qū)域性優(yōu)勢(shì)

制造業(yè)企業(yè)應(yīng)充分利用區(qū)域優(yōu)勢(shì)，研發(fā)核心競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品;從區(qū)域結(jié)構(gòu)至企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，加速資本積累，緩解制造業(yè)企業(yè)資金短缺壓力。而山東省可充分利用半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)，憑借海洋技術(shù)優(yōu)勢(shì)，建立具備國際競(jìng)爭(zhēng)力的海洋產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，加強(qiáng)海內(nèi)外貿(mào)易關(guān)聯(lián)緊密性，推進(jìn)國內(nèi)外制造業(yè)企業(yè)協(xié)同發(fā)展，從企業(yè)自身角度緩解中長期融資約束壓力，重新盤活山東經(jīng)濟(jì)。

五、結(jié)論

制造業(yè)作為大國之鑰，支撐國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從2019年730會(huì)議到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，中央重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)制造業(yè)中長期融資問題，在較長一段時(shí)間內(nèi)，解決好制造業(yè)中長期融資問題都將是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要一環(huán)，也是復(fù)蘇山東經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。因此，應(yīng)著重加強(qiáng)制造業(yè)中長期融資的基本制度與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)宏觀政策與制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)化發(fā)展相結(jié)合，可在降低融資門檻的同時(shí)，緩解企業(yè)資金短缺壓力，保證制造業(yè)橫向規(guī)模擴(kuò)大與縱向產(chǎn)業(yè)升級(jí)同步發(fā)展，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展賦予新活力，對(duì)于山東經(jīng)濟(jì)的重新崛起，制造業(yè)復(fù)蘇是新的契機(jī)。