企業金融規劃的時代背景、理論來源和分析框架

徐 楓，林志剛

(1.中國社會科學院 金融研究所，北京100028；2.商務部國際貿易經濟合作研究院 信用研究所，北京100710)

一、企業金融規劃的時代背景

企業金融規劃背景之一是中國正邁向世界級金融強國。大國是資源的使用者，強國才是資源的配置者。觀察近代全球霸權國變遷史不難發現，世界強國的成長和衰落過程，都對應著本國金融體系對全球戰略資源配置能力的擴張與收縮。金融助推世界強國建設的路徑包括：一是成為全球資源配置者。譬如，設計合適金融制度安排，推動國內企業控制全球產業鏈命脈。二是成為經濟發展加速器。又如，吸引國際資源服務國內經濟增長，或助力企業主導國際投資。三是成為平抑社會經濟風險緩沖器。再如，通過優化金融運行和調控模式，避免突發性金融事件升級為經濟風險，進而引發社會和政治風險。[1]當前我國已經成為名副其實的金融大國，但距離世界金融強國仍需突破若干圍欄。一是金融市場機制活力不足。譬如，金融業務創新監管過于嚴格，審批和備案程序較為復雜；資產價格形成機制有待完善，新股高發行價、超募資金現象普遍；資本市場新陳代謝并不通暢，上市公司退市依然較難。二是金融機構競爭力不足。機構規模方面，我國證券公司全部資產、營業收入和高盛集團相差無幾。業務分布方面，國際化業務比例較低。2018年國內前七大券商海外營業收入占比首次超過10%。投資者結構方面，多數證券投資賬戶為個人賬戶，機構投資者占比較低。三是金融結構失衡需要調整。融資結構方面，我國企業直接融資占社會融資規模存量的15%，遠低于美國等資本市場發達國家，也低于德、日等銀行主導型國家。上市公司結構方面，主板上市企業明顯多于創業板，與實體經濟部門大型企業少、中小企業多的結構完全相反。[2]金融規劃至少具有三種功能：一是凝聚不同利益相關者共識，形成共同的金融行動綱領。二是為決策者提供現實依據，綜合運用金融手段引導各類資源按照市場規則配置到規劃目標中。三是約束利益相關者行為，將局部、部門行為調整到全局最優目標中。企業金融規劃是集團總體規劃的重要部分，通過服務集團實體產業發展，進而提升具體金融的行業競爭力，強化了金融強國建設的微觀企業基礎。

企業金融規劃背景之二是中國正成為世界級企業領先國。世界級企業既是科技進步的重要推力，又是經濟繁榮的微觀基礎。翻閱世界經濟發展史不難發現，任何世界強國的崛起都伴隨著一批世界級企業的誕生、發展和繁榮。以美國企業崛起之路為例，1887—1913 年期間，美國GDP 年均增長率為3.9%，國家經濟實力很快超越英國。這一期間，誕生了洛克菲勒、卡內基、福特汽車等世界級企業。1975年美國占世界經濟總量比例為28.4%，擁有世界500強企業高達241 家。中國國家崛起之路則體現為，以中央企業為主導、地方國有企業和民營企業為兩翼的世界級企業崛起過程。一方面，世界級企業席次位居全球主要國家前列。1989 年中國企業首次進入世界500強，成為嶄露頭角的“入圍者”；之后數量不斷攀升，到2012年時擁有79家，僅次于美國，成為令人矚目的“追趕者”；2019 年入榜企業高達219家，首次超過美國，成為名副其實的“領先者”。另一方面，中國企業行業競爭力全面提升。1996年中國世界500強企業僅包括銀行和電信，2008年覆蓋行業達到11個，此后不斷增加，2019年覆蓋行業超過30 個，不僅占領了電信、石油等市場集中度較高的產業，而且進入機械、計算機等市場競爭激烈的產業，還強化了信息技術、金融科技等新興產業的局部領先優勢。[3]企業金融規劃助力中國企業決勝于世界級競爭：一是判斷金融行業趨勢和金融政策走勢，為金融業務發展提供前瞻性環境分析。二是選擇行業標桿企業，剖析發展模式，借鑒成功經驗，助力金融業務競爭力提升。三是分析實體產業金融需求，量身定制產業金融服務體系，支持實體產業發展。四是研究資本市場趨勢，創造性地運用投融資功能加快實施并購重組，促進企業價值持續性增長。

二、企業金融規劃的理論來源

企業金融規劃理論來源之一是政府規劃理論。政府規劃理論構成企業金融規劃的規劃理論基礎。相關文獻主要涵蓋如下內容：一是規劃演變過程，包括指導性經濟計劃、宏觀性經濟計劃、統籌性計劃和約束性規劃等四個階段。[4]二是規劃層次體系，包括總體發展規劃、區域發展規劃和專項發展規劃等。三是規劃制定過程，包括規劃制定周期和關鍵步驟，國家規劃和地方規劃的協商機制，地方政府、行業監管部門和國家總體規劃的層級銜接，黨政任期不同步對規劃制定的影響等。[5]四是規劃治理模式。根據規劃內容和性質，選擇指令性規劃、契約型規劃和指導性規劃。五是規劃調整機制，包括國際通用和中國特色的政策調整機制。上級設定規劃目標和政策順序，并賦予下級執行時自由裁量的空間，下級單位將試驗結果向上反饋，作為上級調整政策目標的依據。六是規劃體系局限，包括規劃指標體系有待完善、規劃監督力度不足和上報數據信息失真等。政府規劃理論適用于企業金融規劃，但規劃執行主體和實施機制存在明顯差異。[6]

企業金融規劃理論來源之二是企業戰略理論。企業戰略理論構成企業金融規劃的戰略理論基礎。相關文獻主要涵蓋如下內容：一是戰略理論演變過程，包括早期戰略思想、傳統戰略理論和競爭戰略理論等三個階段。二是企業戰略定位，不僅需要告知關于“做什么”的目標問題，而且需要說明關于“怎么做”的運作問題，還需要明確關于“誰來做”的主體問題。[7]三是企業戰略轉型。內涵方面，包括戰略內容轉型和戰略過程轉型等；路徑方面，包括“自上而下”轉型，以及“自下而上”轉型等；模式方面，包括激進型、漸進型、侵蝕型和結構型戰略轉型等。[8]企業戰略理論適用于企業金融規劃，但后者目標定位上更強調金融服務功能，實施機制上更重視借助金融手段。

企業金融規劃理論來源之三是財務戰略理論。財務戰略理論是企業金融規劃的財務理論基礎。相關文獻主要涵蓋如下內容：一是財務戰略內容，包括公司融資戰略、投資戰略、資本運營戰略和股利分配戰略等。[9](p85-92)二是財務戰略類型，分為擴張型戰略、穩健型戰略和收縮型戰略等。三是經典財務理論，包括生命周期財務戰略理論、最優資本結構理論、企業可持續增長理論和財務戰略矩陣理論等流派。以最優資本結構理論為例，包括代理成本理論、信號傳遞理論、啄食順序理論等多種理論分支。[10](p52-223)財務戰略理論適用于企業金融規劃，但后者概念層次上更加具體落地，內容設計上更具備操作性。

三、企業金融規劃的一般性分析框架

企業金融規劃的一般性分析框架包括靜態和動態框架，如圖1所示。靜態分析框架可以概括為明勢、觀己、擇道三大步驟，動態分析框架在此基礎上增加規劃成效評估和規劃路徑調整兩個步驟，從而構成邏輯閉環。

明勢，明的是宏觀環境之大勢。“激水之疾，勢也。”（孫子兵法·兵勢篇）明勢，才能瞭望企業前方路況。企業金融規劃的宏觀環境分析框架主要涵蓋如下內容：一是國際經濟形勢，包括全球經濟增長態勢、產業分工穩定性、經濟地理版圖、貨幣體系變化和金融監管趨勢等，作為企業進行全球布局的國際基礎。二是國內經濟形勢，包括宏觀經濟增速、居民消費增速、金融改革趨勢等，作為企業進行區域布局的國內基礎。三是行業趨勢預測，包括行業投資規模、經濟增加值、盈利能力變化、行業競爭結構等，作為企業進行業務布局的行業基礎。四是產業政策支持，包括國家產業政策和企業承接舉措等，作為企業投資規劃的政策基礎。

觀己，觀的是競爭環境之大局。“自知者明。”（老子·道經）觀己剖析的是當前企業身在何處。企業金融規劃的競爭環境分析框架主要涵蓋如下內容：一是企業發展歷程，包括經歷了哪些階段，每個階段特點是什么，不同階段之間轉型標志是什么等。二是未來發展機遇，包括國內外相關業務的增長態勢和產業政策的市場紅利等。三是當前現實挑戰，包括行業競爭加劇、市場增長放緩和相伴企業發展的各種風險等。四是優勢資源支持，包括業務支持、牌照支持和資金支持等。五是企業核心能力，包括價值創造能力、兼并整合能力和經營創新能力等。

擇道，擇的是發展路徑之大道。“凡事預則立。”（禮記·中庸）擇道探究的是企業彼岸在哪里，以及如何到達。企業金融規劃的發展路徑分析框架主要涵蓋如下內容：一是總體發展規劃，包括建構規劃指標體系、量化預期指標、明確總體發展方針和核心發展舉措。二是業務發展規劃，包括研究金融產業平臺和具體金融業態追趕標桿企業、明確戰略定位、制定發展舉措和配套措施等。三是區域發展規劃，包括研究區域總部組織追趕標桿企業、明確戰略定位、制定發展舉措和配套措施等。四是職能發展規劃，包括企業市值管理和金融風險防范等。五是專項發展規劃，包括資本運作、國際化發展等。六是規劃實施機制，既包括從年度、產業、區域等角度進行分解和銜接，又包括從組織體系、財務資源、治理結構、風險控制等職能維度進行配套支持。

評估，評的是規劃執行之成效。“如平直必以準繩。”（呂氏春秋·分職）企業金融規劃的成效評估分析框架主要涵蓋如下內容：一方面，評估規劃執行進展。絕對發展指標方面，包括營業收入、資產總量、知名品牌等經濟發展指標，就業人數、繳納稅費、服務人數等社會指標，以及碳排放、能耗等生態指標。相對追趕指標方面，包括營業收入、資產總量相對標桿企業百分比等。另一方面，完善規劃推進機制。針對超預期完成的指標，總結成功經驗并探討經驗推廣的路徑；針對未達到預期的指標，理性剖析原因并調整資源配置和激勵機制。

調整，調的是規劃目標之經緯。“修今則塞于世。”（商君書·開塞）企業金融規劃的發展路徑調整分析框架主要涵蓋如下內容：一方面，方向性調整。譬如，國際金融危機爆發導致歐美市場資產價格洼地窗口期出現，適合企業多方籌資加快海外并購。又如，國內金融去杠桿政策阻斷實體企業融資渠道，需要企業收縮非核心業務化解財務風險。另一方面，程度性調整。譬如，傳統產業競爭更加激烈，將導致經營利潤縮減。又如，新興產業市場潛能釋放緩慢，業務培育周期更加漫長。

圖1 企業金融規劃的一般性分析框架結構

四、企業金融規劃的具體性分析框架

（一）集團總部視角下的分析框架。

集團總部視角制定企業金融規劃，既需要遵從一般性分析框架的基本要素，又需要充分結合集團總部視角的獨特性。譬如，分析宏觀環境和競爭環境時，需要將分析框架中的基本要素和集團核心業務緊密結合，充分發揮內外部環境分析對集團總體規劃的指導作用。設計金融規劃體系結構時，需要從產業集團、區域總部和職能部門等維度與集團總體規劃相銜接。

集團總部視角下的總體規劃分析框架主要涵蓋如下內容：一是總體規劃目標，包括終極發展目標、近期規劃目標，規劃指標體系設計和量化。二是總體發展方針，包括整體增長方針、全面轉型方針和綜合創新方針等。三是核心發展舉措，包括產業和資本融合戰略、線上線下互動戰略、產業之間協同戰略，以及國內國際市場一體化戰略等。

集團總部視角下的產業規劃分析框架主要涵蓋如下內容：一是集團產業發展背景分析。從集團總部視角制定金融產業發展規劃時，需要明晰集團整體產業概況和總體發展思路，將金融產業發展定位內置于集團總體戰略之中。二是金融產業對標研究，包括結合金融產業現狀，選擇合適企業作為標桿對象，全方位剖析標桿企業發展經驗，明晰追趕標桿企業的實施路徑和時間進度。三是金融產業定位研究。確定集團金融產業的主導業態，并分析這一業態的國際、國內發展趨勢和金融監管態勢，挖掘進軍這一業態的資源優勢。設計金融產業發展規劃體系，結合金融產業實際基礎，對規劃指標進行數值量化。分階段拆解規劃目標，并且明確實施步驟。四是金融產業戰略布局。打造集團資金池，探索各類資金流入渠道。加快并購步伐，壯大集團主要金融業態。結合行業特征，構建產業金融服務體系。建設國際化平臺，打通境內外資金池。五是金融規劃保障措施。從管控模式、產品創新、產業協同、風險防控，以及實施機制等維度予以保障。

集團總部視角下的區域規劃分析框架主要涵蓋如下內容：一是集團區域發展背景分析。從集團總部視角制定區域金融發展規劃時，需要明晰集團整體區域概況和總體發展思路，將區域金融發展內置于集團總體戰略之中。二是區域總部對標研究，包括結合集團區域總部現狀，選擇合適企業作為標桿對象，全方位剖析標桿企業發展經驗，明晰追趕標桿企業的實施路徑和時間進度。三是區域總部定位研究。分析集團區域總部的發展機遇和面臨挑戰，進而明確目標定位。設計區域總部發展規劃體系，結合區域總部實際基礎，對規劃指標進行量化。四是區域總部業務布局。確定區域總部主導產業，發展核心產業，培育戰略新興產業。通過金融運作整合產業鏈上下游企業，實現區域產業之間協同效應。五是區域規劃實施機制。根據不同階段拆解區域總部規劃目標，明確實施步驟。

集團總部視角下的職能規劃分析框架主要涵蓋如下內容：一是職能部門發展背景分析。從集團總部視角制定金融職能發展規劃時，需要明晰集團整體職能部門概況和總體發展思路，將金融職能發展內置于集團總體戰略之中。二是市值管理職能研究。結合行業差異性特征，推進不同產業板塊布局全球資本市場。建立與集團項目池匹配的資金池，實現兩者良性循環。借助資本運作整合資源，提升集團旗下上市企業的行業影響力。三是金融風險防控職能研究。控制投資節奏，提升并購整合效率。強化資金管理，建立套期保值制度。設置產業之間、企業之間風險防火墻。

集團總部視角下的規劃保障措施分析框架主要涵蓋如下內容：一是評價考核機制。將規劃實施情況和產業層面、職能層面和區域層面績效考核相結合。二是規劃監測機制。包括年度監測、中期評估，以及規劃目標調整等。三是規劃協調機制。包括各級規劃與總體規劃之間銜接，規劃目標按年度分解情況等。

（二）產業板塊視角下的分析框架。

產業板塊視角制定企業金融規劃，既需要遵從一般性分析框架的基本要素，又需要充分結合產業板塊視角的獨特性。譬如，明勢和觀己時，需要將宏觀環境和競爭環境分析框架中的基本要素和集團旗下金融業務緊密結合，充分發揮環境分析對金融產業規劃的指導作用。設計金融規劃體系結構時，需要從金融控股平臺、具體金融業態和專項任務等維度出發，全面剖析金融產業發展目標和實施路徑。

產業板塊視角下的金控平臺規劃分析框架主要涵蓋如下內容：一是總體規劃目標，包括集團賦予金融產業的發展思想、金融產業發展目標、金融產業規劃體系設計等。二是總體發展方針，包括致力于提升金融服務集團產業能力，協同推進集團產業和金融國際化等。三是核心發展舉措，包括劃分金融控股平臺和具體金融業態之間的責權關系，強化具體金融業態競爭力，謀求登陸資本市場的策略，積極發展金融科技新技術，服務集團國際化，以及防范金融風險等。

產業板塊視角下的金融業態規劃分析框架主要涵蓋如下內容：一是金融業態發展趨勢分析，包括行業收入規模和利潤變化、行業結構變化、行業監管政策等。二是金融業態對標研究，包括選擇合適企業進行對標，剖析標桿企業發展經驗，明晰追趕標桿企業的路徑和進度。三是金融業態定位研究。立足于集團賦予金融產業的發展使命，結合業態資源優勢及其在服務集團業務中的作用，明確金融業態的目標定位。設計金融業態規劃體系，并結合金融業態實際基礎，對規劃指標進行量化。分階段拆解規劃目標，并明確實施步驟。四是金融業態發展思路。獲取核心金融牌照，增加資金流入渠道。加快并購重組步伐，壯大金融業態實力。結合集團業務特征，深挖集團資源支持金融業態發展。

產業板塊視角下的專項發展規劃分析框架主要涵蓋如下內容：一是分析專項任務可選方案。從不同角度，結合既往案例，評估幾種可選方案的時間成本、經濟成本、金融風險等。二是評估專項任務可行性，包括資本市場估值基礎、政策寬松環境、金融產業資金實力、集團公司支持力度等。三是制定專項任務實施思路。包括積極獲取內部資源，爭取外部資源合作，以及充分用好政策資源等。

（三）金融科技視角下的分析框架。

金融科技視角制定企業金融規劃，既需要遵從一般性分析框架的基本要素，又需要充分結合金融科技視角的獨特性。譬如，分析行業趨勢時，需要考慮金融科技的新生性，更加關注金融科技對商業模式、客戶行為和金融結構的重塑。分析政策環境時，需要考慮金融科技監管的藝術性，兼具金融風險控制和避免打擊科技創新。設計金融規劃體系結構時，需要充分借鑒優秀企業經驗，揚長避短，選擇最優總體戰略和業務策略。

金融科技視角下的總體規劃分析框架主要涵蓋如下內容：一是總體規劃目標研究，包括集團賦予金融科技產業發展的指導思想、金融科技產業發展的奮斗目標和分階段實施目標。二是企業經驗借鑒。從開拓者和突圍者兩個維度選擇標桿企業，分析標桿企業業務現狀和資質、業務發展和資本運作歷程，以及打造核心競爭力的舉措等。三是發展策略研究，包括謀劃企業戰略和階段性目標、借助技術開發場景性金融產品、輸出金融科技技術、服務集團發展目標，以及獲取金融牌照資源等。

金融科技視角下的業務規劃分析框架主要涵蓋如下內容：一是行業現狀分析，包括市場結構、監管政策和商業模式等。二是行業經驗借鑒。從流量聚集、技術研發、產品服務、企業融資等角度，充分總結行業發展模式。三是企業經驗借鑒，包括企業發展歷程、商業模式演變，以及打造應用場景、提升風控能力和拓寬資金渠道等具體舉措等。四是業務策略研究，包括結合應用場景設計金融產品、借助資本運作實現快速發展、提升企業融資效率和健全風險防控體系等。

（四）經濟社會視角下的分析框架。

經濟社會視角制定政府金融規劃，①將經濟社會視角納入企業金融規劃分析框架的理由：一是企業規劃目標體系已然超過財務范疇，越來越多涵蓋社會和生態指標，接近政府規劃目標多樣化。二是地方政府優化經濟社會治理，也是按照公司化和金融化邏輯。三是經濟社會視角下分析框架中的金融發展基礎、當前現實挑戰和未來發展機遇等內容與企業金融規劃框架中的宏觀環境和競爭環境較為接近。四是金融服務經濟社會規劃次生于地方政府總體規劃，與企業金融規劃服務集團總體規劃定位一致。既需要遵從一般性分析框架的基本要素，又需要充分結合經濟社會視角的獨特性。譬如，總結金融發展成就時，需要著眼于地方金融基礎變化，以及解決經濟社會矛盾所推動的金融改革舉措。分析現實挑戰時，需要找準制約未來經濟社會發展的主要矛盾，以及金融服務經濟社會發展面臨的關鍵障礙。分析發展機遇時，需要挖掘可以落地促發展的政策紅利，以及支撐未來發展的重點項目。研究重點任務和發展舉措時，需要針對當前經濟社會主要矛盾，論證發展舉措可行性，并分解落實到具體執行部門。

經濟社會視角下的總體規劃分析框架主要涵蓋如下內容：一是規劃指導思想，包括金融與經濟協調發展，金融行業影響力不斷提升，業務發展與風險防范并重等。二是規劃發展原則，包括嚴格落實金融服務實體經濟、堅持“有為政府”與“有效市場”相結合、堅持“重點突破”與“均衡發展”相結合、堅持“鼓勵創新”與“風險管理”相結合等。三是總體規劃目標，包括形成分工合理、功能互補、競爭充分的商業銀行結構體系、增加證券機構數量和經營業務范圍、建立具有綜合競爭力的保險市場、支持其他形態金融業務快速發展等。

經濟社會視角下的重點任務和發展措施分析框架主要涵蓋如下內容：一是激發商業銀行活力，包括增強銀行業金融機構集聚、提升銀行業金融機構服務效率、籌建地方性商業銀行機構等。二是設立產業發展基金，包括設立不同類型投資基金、創新運行模式提升效率，建立信貸風險防范基金等。三是推進融資平臺轉型，包括評估政府債務風險并建立預警機制，加快推進融資平臺公司市場化轉型。四是完善住房金融體系，包括加快房地產去庫存速度、充分發揮住房公積金作用、加大金融支持住房服務力度等。五是健全資本市場體系，包括拓寬直接融資渠道、發展資產證券化業務等。六是完善保險市場體系，包括加強保險市場主體建設、充分發揮保險功能。七是創新普惠金融體系，包括強化信貸向中小微企業傾斜、推進農村商業銀行改制、加快完善融資擔保體系、盡快創新農業保險產品、設立中小企業發展基金，以及完善普惠金融補償機制等。

經濟社會視角下的規劃保障措施分析框架主要涵蓋如下內容：一是建立金融發展統籌機制，包括加強金融產業頂層設計和統籌協調、爭取金融改革先行先試政策支持。二是加強社會信用體系建設，包括編制政府資產負債表和控制政府債務規模、加強信用制度建設。三是加強金融基礎設施建設。四是積極引進和培育金融中介機構。五是實施金融人才支持戰略，包括鼓勵金融從業人員培訓、推行金融人才專項計劃、借力金融“外腦”資源等。六是創建良好金融法治環境，包括營造公平、公正法治環境，嚴格推進地方金融法治，加快金融行業協會建設等。

（五）資本運作視角下的分析框架。

資本運作視角制定企業金融規劃，既需要遵從一般性分析框架的基本要素，又需要充分結合資本運作視角的獨特性。譬如，分析資本市場改革方向時，需要探討政策趨勢對集團旗下上市公司融資、估值、證券化率和全球資金配置的影響。借鑒企業資本運作經驗時，需要研究優秀案例對集團公司的啟示價值。總結資本運作歷史經驗時，需要從道和術兩個層面進行分析。凝練資本運作應對之策時，需要結合資本市場改革方向，發揚資本運作既往經驗和立足當前現實起點。

資本市場改革方向分析框架主要涵蓋如下內容：一是提高資本市場運行效率，包括解決好資本市場進出難題、建設科創板試點注冊制、加強新三板市場建設、發展資產證券化市場、加快組建產業發展基金等。二是緩解企業融資難題，包括規范互聯網金融發展、試點投貸聯動機制、鼓勵融資產品創新。三是保護投資者權益，包括完善資本市場法律規范體系，如投資者權益保護、民事權利救濟等，以及推行負面清單監管改革。四是資本市場開放，包括金融產品開放、投資渠道開放，以及參與國際金融治理等。

資本運作經驗借鑒分析框架主要涵蓋如下內容：一是交易相關方基本情況，包括交易前后企業規模、業務類型、股權結構和財務業績的變化。二是交易操作方案，包括境內重組、境外重組的關鍵操作步驟。三是重組經驗借鑒，包括交易結構和技術方案、政策豁免突破等。

資本運作歷史經驗分析框架主要涵蓋如下內容：一是資本運作之路。從專業化、多元化和國際化等方面分解企業資本運作過程。二是資本運作之道，包括抓住國際資產價格低估良機展開并購、收購不同類型資產平衡現金流，利用財務公司統一協調和支持不同產業上市公司獨立運作等。三是資本運作之術。具體包括產業并購與金融并購并舉，通過資產重組保障并購溢價，通過定向增發增資不失控制權，通過掛牌新三板布局價值洼地，通過資金鏈互補保障資本運作暢通，通過股權質押融資深挖杠桿價值，通過增加債券融資調整財務結構，發展互聯網融資渠道，以及動態調整杠桿管理市值等。

資本運作現實起點分析框架主要涵蓋如下內容：一是資產負債結構，包括企業杠桿率、流動性風險、集團公司和上市公司現金流缺口等。二是公司經營質量，包括盈利能力、資產周轉速度、資金使用效率、財務費用、匯兌損失等。三是財務風險狀況，包括關注定向增發和股利分配對上市公司股價的影響，防范上市公司資金關聯導致財務風險傳遞，關注股權質押、關聯擔保等融資渠道潛藏金融風險等。

資本運作應對之策分析框架主要涵蓋如下內容：一是強化產融結合戰略。結合產業發展階段，促進經營與金融協同。建立內部資本市場，提高財務管理水平。構建融資平臺，聯通境內外資本市場。多類基金分頭出擊，積極整合社會資本。妥善控制金融風險，加速多元化與國際化。二是順應資本市場改革。緊抓市場化改革機遇，提升上市公司質量。緊跟市場有序開放，加快全球資本運作。順應監管趨勢，保護投資者利益。三是加大直接融資力度。繼續拓寬融資渠道，有效控制融資成本。提高資產證券化率，優化資源配置效率。四是合理整合產業資源。立足企業長遠價值，整合戰略新興產業。整合社會資本，創新并購形式。依托國家開放戰略，穩步推進跨境并購。五是構建境外運作平臺。從業務實施和機構設置層面，建立全球資金管理平臺。探索建立多幣種一體化資金池。完善境外資產退出機制。六是優化資產負債管理。采取主動型資產負債匹配管理模式，優化資產端產業組合，調整負債端期限結構。七是提高市值管理水平。深化市值管理內涵，優化股權結構的市值管理，調整股本總量的市值管理等。

五、結論

從追趕到超越的角色轉變，越來越多中國企業進入海外市場，與發達國家跨國企業展開正面較量。同時，國內市場開放進程加快，也將世界經濟戰場前沿陣地推移到中國。那么，中國企業能否決勝于未來更加激烈的世界級競爭？企業戰略規劃既是中國企業過去集體性崛起的法寶之一，也是中國企業未來爭奪世界經濟主導權的不二法門。企業金融規劃既是企業戰略規劃的重要部分，又是確保企業戰略規劃實施的有效機制。

那么，如何進行企業金融規劃呢？既有別于西方公司戰略理論和財務戰略理論，又不能完全照搬中國政府規劃模式，只能根據中國企業實踐邊摸索、邊總結。本文基于中國社會科學院金融研究所近二十年以來的實務咨詢案例，試圖提煉企業金融規劃的方法論，即一般性分析框架包括明勢、觀己、擇道、評估和調整五大環節，具體性分析框架則需要結合研究視角的獨特性，包括集團總部、產業板塊、金融科技、經濟社會和資本運作等視角。企業金融規劃只是中國管理理論初探，受制于案例樣本量和時代局限性，本文分析框架仍顯粗糙。未來需要更加深入進行實踐探索，不斷豐富企業金融規劃理論，才能更好地指導和服務企業金融規劃實踐。